Dividendy versus zpětné odkupy: Co je pro investory lepší?
|

Dividendy versus zpětné odkupy: Co je pro investory lepší?

V poslední době firmy sedí na hromadách hotovosti. Berkshire Hathaway a Apple jsou dva často omílané případy, ale nadbytek hotovostních rezerv je trend patrný v rozvahách většiny firem. Společnosti tak stojí před volbou, co udělat s penězi, které nechtějí investovat. Pro koho je výhodnější dividenda, pro koho zpětný odkup?

Dividendy Ponaučení pro investory Zpětné odkupy akcií

"Manažeři vnímají dividendy a zpětné odkupy velmi odlišně a mnohdy si nejsou jistí tím, který způsob zvolit," píšou v poznámce analytici z Credit Suisse Michael Mauboussin a Dan Callahan.

Vývoj výplaty dividend a programů zpětných odkupů akcií

V ideálním světě, konstatují analytici, by mezi těmito dvěma variantami nebyl rozdíl. Pokud by transakční náklady a zdanění byly stejné (shodovaly by se výší a obdobím), investoři by prostředky reinvestovali a akcie by se pohybovala na férové ceně, pak by mezi dividendou a zpětným odkupem rozdíl nebyl. Investoři by pro zachování stejného podílu ve společnosti mohli buď reinvestovat dividendu jinde na trhu, nebo by v případě zpětného odkupu mohli přebytečnou část akcií společnosti prodat.

Ve skutečném světě tento předpoklad nefunguje. Zpětný odkup dává investorům více možností, protože mohou sami kontrolovat, kdy prodají, a kdy tedy budou muset platit daň, zatímco dividenda podléhá zdanění okamžitě. Tím, co vede v reálném světě k největšímu rozdílu mezi dividendami a zpětnými odkupy, je však poslední předpoklad - akcie se ne vždy obchodují na férové ceně.

Pokud je akcie nadhodnocena, program zpětného odkupu je výhodnější pro prodejce, protože tento valuační rozdíl využijí ve svůj prospěch (mohou hotovost získanou prodejem investovat do hodnotově zajímavějších akcií). Pokud se akcie obchoduje "pod cenou", z programu zpětného odkupu více vytěží ti, kteří budou akcie společnosti (která se tímto stává hodnotnější) držet. Dividenda se k oběma výše zmíněným typům investorů chová bez rozdílu.

V reálném světě je ovšem jen málokdy zřejmé, zda je akcie nadhodnocena, nebo podhodnocena. Dalo by se však očekávat, že investoři budou vždy preferovat programy zpětných odkupů, protože z principu nedrží pozice v akciích, jež považují za nadhodnocené.

Pro manažery, kteří se rozhodují, jak "rozdat" investorům přebytečnou hotovost, mají Mauboussin a Callahan malou radu. "Firma by měla zadržet zisky, pokud z nich je schopna získat míru výnosu převyšující náklady kapitálu. Pokud však dokážou získat vyšší míru výnosu z kapitálu investoři, měla by jim ho rozdělit," tvrdí analytici.

Zdroj: Credit Suisse
Co musíte ráno vědět (10. prosince)
Co musíte ráno vědět (10. prosince)
za 30 minut

Co musíte ráno vědět (10. prosince)

Jak se v úvodu týdne obchodovalo v Evropě a na Wall Street, jaká byla v listopadu nezaměstnanost v Česku a kdo byl...
Musíte vědět
Americké akciové indexy v úvodu týdne oslabily, nedařilo se Applu a…
Americké akciové indexy v úvodu týdne oslabily, nedařilo se Applu a…
22:00

Americké akciové indexy v úvodu týdne oslabily, nedařilo se Applu a sektoru zdravotní péče

Americké akcie sestoupily z hodnot poblíž maxim. Dolů je stáhla především technologická firma Apple a zdravotnické...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
iHNED: Vítkova CPI převezme největší římskou realitní skupinu
21:49

iHNED: Vítkova CPI převezme největší římskou realitní skupinu

Realitní skupina CPI Property Group miliardáře Radovana Vítka za jedno euro převezme developerskou společnost...
Fúze a akvizice Realitní trh Itálie
Evropské akcie v pondělí uzavřely v minusu po zveřejnění slabých…
Evropské akcie v pondělí uzavřely v minusu po zveřejnění slabých…
18:00

Evropské akcie v pondělí uzavřely v minusu po zveřejnění slabých čínských dat

Evropské akciové trhy zakončily pondělní seanci v minusu, když investory negativně překvapila bilance čínského...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Digitální měny se v pondělí pohybují v červených číslech
17:05

Digitální měny se v pondělí pohybují v červených číslech

Drtivá většina digitálních měn v pondělí oslabuje. Bitcoin kolem 17.00 SEČ podle serveru coinmarketcap.com ztrácel 0...
Kryptoměny Bitcoin
Pražská burza v úvodu týdne klesla, akcie Monety zlevnily o necelá 2 %
Pražská burza v úvodu týdne klesla, akcie Monety zlevnily o necelá 2 %
16:45

Pražská burza v úvodu týdne klesla, akcie Monety zlevnily o necelá 2 %

Akcie na pražské burze v pondělí převážně klesaly, index PX odepsal 0,36 % na 1 087,25 bodu. Dolů burzu stáhla...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
AvtoVAZ vyplatí GM ze společného podniku na výrobu aut v Rusku
16:01

AvtoVAZ vyplatí GM ze společného podniku na výrobu aut v Rusku

Největší ruská automobilka AvtoVAZ vyplatí americký koncern General Motors ze společného podniku na výrobu vozů...
Rusko Auta
Ze světa investičních doporučení (9. prosince)
15:10

Ze světa investičních doporučení (9. prosince)

Které akcie si v pondělí vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení
Japonská ekonomika ve 3. čtvrtletí posílila o 1,8 procenta
Japonská ekonomika ve 3. čtvrtletí posílila o 1,8 procenta
14:50

Japonská ekonomika ve 3. čtvrtletí posílila o 1,8 procenta

Japonská ekonomika ve třetím čtvrtletí meziročně posílila o 1,8 procenta. Konečná data za období od července do září,...
Japonsko HDP Hospodářský růst
TI: Slepý svěřenský fond není řešením Babišova střetu zájmů
14:22

TI: Slepý svěřenský fond není řešením Babišova střetu zájmů

Převedení Agrofertu do slepého svěřenského fondu není pro premiéra Andreje Babiše řešením, jak se při čerpání dotací...
Česká republika Politika
Sentix: Důvěra investorů v ekonomiku eurozóny se zvýšila
Sentix: Důvěra investorů v ekonomiku eurozóny se zvýšila
14:05

Sentix: Důvěra investorů v ekonomiku eurozóny se zvýšila

Důvěra investorů v ekonomiku eurozóny se v prosinci druhý měsíc za sebou zvýšila a dostala se na nejlepší úroveň za...
Eurozóna Evropská ekonomika
Lufthansa dokončila prodej evropské části své cateringové divize
Lufthansa dokončila prodej evropské části své cateringové divize
13:44

Lufthansa dokončila prodej evropské části své cateringové divize

Německá letecká společnost Lufthansa dokončila prodej evropské části své cateringové divize LSG Group, včetně...
Deutsche Lufthansa Německo Evropské akcie
Celkový majetek státu v roce 2018 stoupl na 5,5 bilionu Kč
13:22

Celkový majetek státu v roce 2018 stoupl na 5,5 bilionu Kč

Celkový majetek České republiky ke konci roku 2018 činil 5,5 bilionu korun, meziročně tak stoupl o 4,8 procenta. Na...
Česká republika
Francouzská farmaceutická firma Sanofi kupuje americký Synthorx
12:58

Francouzská farmaceutická firma Sanofi kupuje americký Synthorx

Francouzská farmaceutická skupina Sanofi se dohodla na převzetí americké biotechnologické společnosti Synthorx, za...
Fúze a akvizice Sanofi Farmacie
Letos do konce září se v ČR začalo stavět o 87 procent bytů více
12:05

Letos do konce září se v ČR začalo stavět o 87 procent bytů více

Stavební firmy v Česku zahájily letos do konce října stavbu 10 798 bytů v bytových domech, meziročně o 87 procent...
Česká republika Realitní trh Nemovitosti
Stavebnictví podle analytiků kleslo kvůli vysoké srovnávací základně
11:45

Stavebnictví podle analytiků kleslo kvůli vysoké srovnávací základně

Říjnový meziroční pokles stavebnictví o 1,7 procenta byl způsoben hlavně vysokou srovnávací základnou z loňského roku...
Česká republika Stavebnictví Česká ekonomika
Nezaměstnanost podle analytiků dosáhla dna, dále již poroste
11:23

Nezaměstnanost podle analytiků dosáhla dna, dále již poroste

Pondělní údaje o nezaměstnanosti ukazují, že na trhu práce postupně dochází k obratu. Trh práce tak podle analytiků...
Česká republika Česká ekonomika Nezaměstnanost
Analytici: Na český průmysl dolehl nepříznivý vývoj v zahraničí
11:04

Analytici: Na český průmysl dolehl nepříznivý vývoj v zahraničí

Na český průmysl dolehl nepříznivý vývoj v zahraničí, zejména v automobilovém průmyslu, shodli se analytici oslovení...
Česká republika Česká ekonomika Průmysl
Devizové rezervy ČNB v listopadu stouply na 133,1 miliardy eur
10:48

Devizové rezervy ČNB v listopadu stouply na 133,1 miliardy eur

Devizové rezervy České národní banky v listopadu stouply od října o více než miliardu eur na 133,1 miliardy eur....
ČNB Centrální banky