ErsteCB: Co dělat, když exporty sílí a koruna je slabá?
|

ErsteCB: Co dělat, když exporty sílí a koruna je slabá?

České exporty jsou po letech ve výhodné konstelaci, kdy zahraniční poptávka sílí a koruna je slabá. Takto příznivé prostředí tu bylo ve 1999/00, 2003/04, 2009 a teď. Přemýšlíte-li o zajištění kurzu koruny na 2015 či 2016, zvažte strategie, které dávají participaci na slabší koruně a současně započítávají, že ČNB nenechá korunu posílit neomezeně. Zvažte strategie Seagull a KIKO.

Český vývozy jsou ve výhodné konstelaci vlivů – zahraniční poptávka sílí po dvou recesích a současně koruna je slabá. To je vidět nejenom z celé řady makroekonomických dat, ale i ze všeobecné nálady v ekonomice. Silná měna je na samém dnu překážek rozvoje podnikání v průzkumech. Nesetkali jsme se s jediným exportérem, pro kterého by dnes byla koruna příliš silná. Jste-li vývozce, pro kterého je dnes koruna příliš silná, ozvěte se!

Podobná situace sílících exportů a slabé koruny tu byla pouze třikrát – ve 1999/2000, 2003/04 a ve 2009 (viz graf). Ve všech případech byly nasnadě silné důvody předpokládat, že koruna nebude následovat sílící exportní ekonomiku. Bylo to hlavně přesvědčení, že dohánění evropských ekonomik ve výkonnosti i cenové hladině je u konce a česká ekonomika na silnější korunu zkrátka nemá. V těch dobách nebylo slyšet o příliš silné koruně jako problému pro české exportéry. Naproti tomu, koruna se stala miláčkem trhů a likvidačním problémem pro vývozce, když byl posilující trend zdálky viditelný a paradoxně, když vývozy slábly – ve 2002, 2008 a částečně 2011 (viz graf).

Ideální kombinace – poptávka po exportech sílí a koruna zůstává slabá

(reálný růst exportů a posílení koruny meziročně v %, klouzavé průměry za 4 kvartály)

Exporty sílí a koruna je slabá

Pramen: Erste Corporate Banking, ČNB, ČSÚ

ČNB PŘEKÁŽKOU SILNĚJŠÍ KORUNY

Dnes je hlavním důvodem, proč koruna nenásleduje sílící exportní ekonomiku listopadové rozhodnutí centrální banky, vedle skepse ohledně dohánění výkonnosti ekonomik na západ od nás. ČNB sice od listopadu na trhu koruny neprodává, ale masivní objem intervence 7,5 mld. eur vyndal z trhu velkou část exportů, které nyní vidíme ve statistikách. ČNB drží korunu nad 27 již téměř 8 měsíců a je pravděpodobné, že svou strategii jen tak neopustí. Ve čtvrtek ČNB asi zopakuje, že hodlá držet korunu slabší déle než do původně oznámeného začátku 2015.

Představitelé ČNB stále opakují, že ČNB sice neukotvila korunu nastálo, ale nechtějí velkou volatilitu (rozuměj posílení), až pustí bariéru na 27. Naši ekonomové předpovídají, že tento moment přijde v polovině příštího roku.

ZAJIŠTĚNÍ NA 2015-2016

Co dělat, aby příznivá konstelace pro vývozy vydržela co nejdéle? Zajistit, že rostoucí zahraniční poptávka vydrží, to bohužel neumíme. Umíme však zajistit, abyste měnili eura v budoucnu za výhodný kurz do korun. A to za horizont poloviny 2015, kdy podobnou službu pro celou ekonomiku nabízí Česká Národní Banka. Uvažujete, co dělat s otevřenou devizovou pozicí, která vznikne v příštích dvou letech? Nabízí se v zásadě tři možnosti:

A/ Nechat vše osudu s mottem co rozhodnutí ČNB dalo, to zase vezme. Stane-li se v budoucnu koruna opět miláčkem trhů a likvidačním problémem pro exportéry, pak bude hodně času a prostoru hořekovat jako ve 2002 či 2008, či zajišťovat ve spěchu na silnějším kurzu.

B/ Zajistit budoucí prodej eur „natvrdo“ forwardem. Forward sice vychází malinko hůře než aktuální spotový kurz, ale výrazně lépe než kde by koruna byla bez intervence ČNB.

C/ Zajistit budoucí prodej eur „naměkko“ strategií, která dává participaci na slabší koruně.

PARAMETRY ZAJIŠTĚNÍ

Hlavním parametrem zajištění „naměkko“ je, jak daleko se chcete svézt na slabší koruně nad forwardový kurz.

Put opce dává neomezenou participaci na slabší koruně. Put opce jsme doporučovali v minulém roce, kdy riziko intervence ČNB narůstalo. Zajištění Put opcemi se vyplatilo a dnes jsou dokonce ještě levnější než vloni. Riziko dalšího výrazného oslabení koruny je však mnohem nižší. ČNB by potřebovala velmi silný důvod, aby přistoupila k oslabení koruny.

Pouze částečnou participaci na oslabení koruny a tím i lepší zajišťovací kurz dávají Collar nebo Knock-in forward.

Ještě lepší zajišťovací kurz je možno získat výměnou za to, že zajištění proti silnější koruně nebude neomezené. Omezený rozsah zajištění dává smysl nejenom kvůli vylepšení zajišťovacího kurzu, ale hlavně protože ČNB bude velmi pravděpodobně bránit masivnímu posílení koruny. Takovými strategiemi jsou Seagull a KIKO.

SEAGULL

Strategií Seagull zajistíte prodej eur za kurz blízko současné bariéry ČNB. Bude-li se kurz euro-koruny dále plácat v současném rozmezí, budete prodávat za spot. Tyto výhody jsou kompenzované: 1) participace na oslabení koruny je omezená; 2) rozsah zajištění je také omezený (viz indikativní příklad zajištění na dva roky).

Indikativní příklad Seagull: leden 2015 - prosinec 2016, stejné částky měsíčně

Seagull graf EURCZK Seagull EURCZK tabulka

KIKO

Strategií KIKO zajistíte prodej eur výše než současná bariéra ČNB. Bude-li se kurz euro-koruny dále plácat v současném rozmezí, budete prodávat za spot. Tyto výhody jsou podobně jako u Seagull kompenzované: 1) participace na oslabení koruny je omezená; 2) rozsah zajištění je také omezený. Oproti strategii Seagull má KIKO vyšší zajišťovací kurz a rozsah zajištění, avšak také větší penalizaci oslabí-li koruna nad horní omezení a zajištění vypne, posílí-li koruna pod spodní omezení (viz indikativní příklad zajištění na dva roky).

Indikativní příklad KIKO: leden 2015 - prosinec 2016, stejné částky měsíčně

KIKO EURCZK Graf KIKO EURCZK tabulka
USA odmítají udělit EU výjimku ze sankcí vůči Íránu
02:40

USA odmítají udělit EU výjimku ze sankcí vůči Íránu

Spojené státy odmítly žádosti Evropské unie, aby evropským společnostem udělily výjimku ze sankcí vůči Íránu....
Evropská unie Írán Spojené státy americké (USA)
Rolls-Royce navrhl systém elektrického pohonu s vertikálním vzletem a…
00:40

Rolls-Royce navrhl systém elektrického pohonu s vertikálním vzletem a přistáním pro létající taxi

Britská strojírenská firma Rolls-Royce navrhla systém elektrického pohonu s vertikálním vzletem a přistáním pro...
Doprava Technologie Evropské akcie
Pro polovinu Čechů jsou nejstabilnější investicí zlato a drahé kovy
včera v 14:20

Pro polovinu Čechů jsou nejstabilnější investicí zlato a drahé kovy

Nejstabilnější alternativní investicí jsou pro Čechy zlato nebo jiné drahé kovy. Drahé kovy jako nástroj pro uložení...
Zlato Vzácné kovy Bezpečné investice
Objem veřejných stavebních zakázek v 1. pololetí vzrostl o 75 %
včera v 14:15

Objem veřejných stavebních zakázek v 1. pololetí vzrostl o 75 %

Veřejní investoři v Česku zadali v prvním pololetí stavebním firmám 2 373 nových zakázek za 99,5 miliardy korun....
Česká republika Česká ekonomika Stavebnictví
Do roku 2020 se má realizovat 22 opatření na snížení byrokracie
včera v 11:40

Do roku 2020 se má realizovat 22 opatření na snížení byrokracie

Stát se chce v příštích letech zaměřit na snižování administrativní zátěže podnikatelů. Konkrétně jde o elektronizaci...
Česká republika Česká ekonomika Politika
V červnu byl rekordní počet reorganizací krachujících firem
včera v 10:15

V červnu byl rekordní počet reorganizací krachujících firem

Letošní červen přinesl rekordně vysoký počet schválených reorganizací podniků v jednom měsíci, celkem šest. Za...
Česká ekonomika Byznys a podnikání Bankrot
Voda v krajině se musí řešit jako celek, vyzvali vědci politiky
včera v 08:55

Voda v krajině se musí řešit jako celek, vyzvali vědci politiky

Vědci z České limnologické společnosti (ČLS) upozornili v otevřeném dopisu na nedostatečné řešení problémů s vodou a...
Voda Česká republika Česká ekonomika
Šéf OECD představí v Praze hodnocení ekonomiky ČR
včera v 03:05

Šéf OECD představí v Praze hodnocení ekonomiky ČR

Do Česka v neděli přicestuje generální tajemník Organizace pro hospodářskou spolupráci a rozvoj (OECD) Ángel Gurría,...
Česká republika Česká ekonomika
V Libyi byli uneseni dva pracovníci ropné společnosti, produkce…
14. 7. 2018 14:21

V Libyi byli uneseni dva pracovníci ropné společnosti, produkce suroviny na místě klesne

Při útoku zatím neznámé skupiny na zařízení největšího ropného naleziště v Libyi, ropného pole Sharara, byli v sobotu...
Ropa Komodity Těžba
La Repubblica: Je pravda, že se po vodě hubne?
La Repubblica: Je pravda, že se po vodě hubne?
14. 7. 2018 08:58

La Repubblica: Je pravda, že se po vodě hubne?

Lidské tělo si žádá zhruba dva litry vody denně. Dvacet procent naší potřeby pochází z potravin, které sníme, zejména...
Voda Potraviny Zajímavost dne
Facebook nehodlá na své síti mazat falešné zprávy
14. 7. 2018 06:20

Facebook nehodlá na své síti mazat falešné zprávy

Americká internetová společnost Facebook nehodlá na své sociální síti mazat falešné zprávy. Podle firmy by to bylo v...
Facebook Sociální sítě Média
Americké akcie uzavřely ziskový týden mírným pátečním růstem, S&P 500…
Americké akcie uzavřely ziskový týden mírným pátečním růstem, S&P 500…
13. 7. 2018 22:00

Americké akcie uzavřely ziskový týden mírným pátečním růstem, S&P 500 je nejvýše od února

Americké akcie uzavřely páteční obchodování především díky ziskům průmyslových a energetických firem růstem. Širší...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
USA zrušily zákaz dodávek amerického zboží čínské firmě ZTE
13. 7. 2018 19:00

USA zrušily zákaz dodávek amerického zboží čínské firmě ZTE

Ministerstvo obchodu Spojených států v pátek zrušilo dubnové nařízení, podle kterého americké společnosti nesměly...
Spojené státy americké (USA) Čína Politika
Evropské akcie v pátek uzavřely v zelených číslech, za celý týden si…
Evropské akcie v pátek uzavřely v zelených číslech, za celý týden si…
13. 7. 2018 18:00

Evropské akcie v pátek uzavřely v zelených číslech, za celý týden si připsaly více než půl procenta

Evropské akciové trhy zakončily páteční seanci v plusu, když se investoři soustředili na výsledkovou sezónu ve...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Zahraniční investice v EU loni klesly o téměř 90 procent
Zahraniční investice v EU loni klesly o téměř 90 procent
13. 7. 2018 17:44

Zahraniční investice v EU loni klesly o téměř 90 procent

Přímé zahraniční investice v Evropské unii loni klesly o 89,2 procenta na 36,7 miliardy eur. Snížily se již druhý rok...
Evropská unie Investice
Italská centrální banka zhoršila výhled domácí ekonomiky
Italská centrální banka zhoršila výhled domácí ekonomiky
13. 7. 2018 17:27

Italská centrální banka zhoršila výhled domácí ekonomiky

Italská centrální banka v pátek zhoršila výhled domácí ekonomiky pro letošní i příští rok. Reagovala tak na...
Itálie Centrální banky HDP
Přední těžaři ropy by podle Ruska mohli dál zvyšovat produkci
Přední těžaři ropy by podle Ruska mohli dál zvyšovat produkci
13. 7. 2018 17:03

Přední těžaři ropy by podle Ruska mohli dál zvyšovat produkci

Rusko a další přední těžaři ropy by mohli pokračovat ve zvyšování produkce v případě, že se ropný trh bude potýkat s...
Rusko Těžba Ropa
Pražská burza v pátek mírně stoupla, za celý týden zpevnila o 0,7 %
Pražská burza v pátek mírně stoupla, za celý týden zpevnila o 0,7 %
13. 7. 2018 16:45

Pražská burza v pátek mírně stoupla, za celý týden zpevnila o 0,7 %

Pražská burza se v pátek odrazila od ztráty ze čtvrtečního obchodování, když index PX vzrostl o 0,15 % na 1 084,79...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Trh s kryptoměnami v závěru pracovního týdne mírně roste
13. 7. 2018 16:20

Trh s kryptoměnami v závěru pracovního týdne mírně roste

Nejpopulárnější kryptoměny se v pátek pohybují v plusových číslech. Bitcoin krátce po 16.00 podle serveru...
Kryptoměny Bitcoin
USA: Index spotřebitelské důvěry Michiganské univerzity v červenci…
13. 7. 2018 16:00

USA: Index spotřebitelské důvěry Michiganské univerzity v červenci podle předběžných dat klesl na 97,1 bodu

Index spotřebitelské důvěry ve Spojených státech v červenci klesl na 97,1 bodu z 98,2 bodu v červnu. Analytici...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Spotřebitelská důvěra