ErsteCB: Vyplatí se ještě čekat na slabší korunu?
|

ErsteCB: Vyplatí se ještě čekat na slabší korunu?

Euro se obchoduje ke koruně nejdráže za 5 let a 16% nad minimem z léta 2011. Dosud se vyplácelo s prodejem eur spíše čekat kvůli slabému výkonu naší ekonomiky. S podhodnocenou korunou a rychlejším růstem české ekonomiky než Eurozóna se tenčí šance na další oslabení. Nabízíme forwardy a strategie, jak nevsázet na slabší korunu. S euro-korunou blízko 28 zvažte zajištění Knock-out-Forwardem, které dává lepší zajišťovací kurz než prostý forward s předpokladem, že ČNB brzdí korunu v rozletu.

Prázdniny skončily a dětičky vyrazily opět do školy. Do konce roku ještě daleko, ale je nejvyšší čas na plány na příští rok, včetně rozpočtovaných měnových kurzů. Ruku v ruce s plánovanými kurzy jde i kardinální otázka: prodávat eura z exportu už teď nebo čekat, až budou ještě dražší? Euro-koruna se obchoduje těsně pod 28, což je 16% nad minimem z léta 2011. V posledních třech letech se tudíž převážně vyplatilo s prodejem eur počkat. Vyplatí se počkat i do budoucna? To závisí na relativní výkonnosti české ekonomiky vůči Eurozóně, která nejvíce ovlivňuje trendy kurzu koruny.

České ekonomice se v posledních pěti letech nedařilo. Zatímco se v letech 1999-2008 česká ekonomika zvětšila o 30 procentních bodů více než Eurozóna, během krizových let 2009-2013 se český HDP se zmenšil o 3,4 procentních bodů. Tedy ještě hůře než Eurozóna, která se smrskla o 2,7%. Slabší výkon české ekonomiky než Eurozóny byl dán bolestivou fiskální konsolidací ve 2011-13, vedle dočasného poklesu exportních trhů a výrazného zpomalení růstu úvěrů v ekonomice. Kromě toho se během krizových let téměř zastavil příliv přímých zahraničních investic.

Česká ekonomika se vrací k rychlejšímu růstu než Eurozóna (růst reálného HDP v % meziročně)

Česká ekonomika se vrací k rychlejšímu růstu než Eurozóna (růst reálného HDP v % meziročně)

Pramen: Erste Corporate Banking, ČSÚ, Eurostat

ČNB ZESÍLILA VLIV SLABÉ EKONOMIKY

Za dosud více úspěšným prodávání eur později než dříve stojí z velké části rozhodnutí ČNB intervenovat nejprve slovně a pak skutečně. Politika ČNB je však spíše zesílením vlivu slabé ekonomiky než faktor sám o sobě. Připomeňme, že v době dobré výkonnosti české ekonomiky nechávala ČNB kurz až na výjimky svému osudu a spíše přizpůsobovala svou kurzovou politiku kurzu. Až táhlá recese přesvědčila většinu v Bankovní radě změnit přístup.

Představitelé ČNB prohlašují, že hodlají držet závazek kurzu nad 27 do 2016, sedm-a-dvacítka je dostatečná, a až přijde na opuštění závazku 27, nenechají korunu posílit neomezeně. Je však třeba připomenout, že slova většinového názoru jsou pouze slova. Skutečná rozhodnutí a činy budou záviset na ekonomických datech a okolnostech. Budou záviset na inflaci, kterou ČNB cíluje, ale mnohem více, jak se bude dařit ekonomice. Koneckonců, ČNB by asi tolerovala nulovou inflaci, kdyby česká ekonomika neprošla táhlou recesí.

BUDE ČESKÁ EKONOMIKA NADÁLE ZAOSTÁVAT?

Česká ekonomika má i přes nevalný výkon v posledních pěti letech potenciál převýšit výkon Eurozóny. Česká ekonomika nemá výrazné makro-ekonomické nerovnováhy a prošla bolestivým snížením rozpočtových schodků, což ji staví do příznivější pozice než velkou část zemí Eurozóny. A to nejenom v případě sílícího ekonomického růstu, ale také v období neduživého růstu v Evropě či dokonce nového hospodářského poklesu.

Navíc proti očekávání dalšího zaostávání za Eurozónou hovoří i podhodnocený měnový kurz. Cenová hladina v ČR byla 68% průměru Eurozóny ve 2013, oproti 75% ve 2008. „Měkká“ data od exportérů i „tvrdá“ makro-ekonomická data jako například rostoucí obchodní přebytek ukazují, že česká ekonomika by byla schopna žít s o dost silnější korunou, aniž by to výrazně ohrozilo cenovou konkurenceschopnost.

JAK NEVSÁZET NA SLABŠÍ KORUNU

Další roky slabého výkonu naší ekonomiky mohou pokračovat, stejně jako další oslabování koruny. Je moudré však na to vsázet celou svou otevřenou euro-korunovou pozicí i v době, kdy se česká ekonomika vrací k vyššímu tempu růstu než Eurozóna a koruna je podhodnocená?

Chcete-li přivřít otevřenou pozici, nabízíme jednak měnové forwardy ale také strategie, které započítávají předpoklad, že ČNB bude brzdit korunu v rozletu nejenom na sedm-a-dvacítce, ale i později.

KO-FORWARD

Euro-koruna se v posledních týdnech obchoduje dále od stropu, který stanovila ČNB, a stává se tak opět více plovoucí měnou. V situaci slabší koruny a vyšší započítané volatility začínají být vedle strategií KIKO-forward a Seagull zajímavé i ty strategie, které sice nedávají možnost participace na slabší koruně, ale dávají lepší zajištěný kurz než prostý forward. Takovou strategií je Knock-out-forward.

KO-forwardem zajistíte prodej eur za výhodnější kurz než prostý forward, a to díky tomu, že zajištění je omezené, např. do 27,20 během 2015. Dosáhne-li tržní kurz pod předem dané omezení, zajištění se vypne. Takové riziko je možno akceptovat a vyměnit za lepší zajištěný kurz s ČNB na stráži na 27 během příštího roku.

Americké akcie zahájily týden smíšeně, Dow udržely v plusu výsledky…
Americké akcie zahájily týden smíšeně, Dow udržely v plusu výsledky…
včera v 22:00

Americké akcie zahájily týden smíšeně, Dow udržely v plusu výsledky Bank of America

Akcie ve Spojených státech uzavřely smíšeně. Bankovní společnosti posilovaly díky výsledkům hospodaření Bank of...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
E15: Čínská CEFC vycouvala z cestovní kanceláře Canaria Travel
včera v 21:26

E15: Čínská CEFC vycouvala z cestovní kanceláře Canaria Travel

Čínská skupina CEFC se zbavila svého 49,99% podílu v cestovní kanceláři Canaria Travel, který loni v říjnu koupila od...
Turismus a cestovní ruch Česká republika Čína
Bloomberg: Jeff Bezos je nejbohatším člověkem v moderní historii
včera v 20:25

Bloomberg: Jeff Bezos je nejbohatším člověkem v moderní historii

Zakladatel internetového obchodu Amazon Jeff Bezos se stal nejbohatším člověkem v moderní historii. Hodnota jeho...
Amazon Nejbohatší investoři a byznysmeni
Pracovníci Amazonu v Německu podpoří protest v Polsku a Španělsku
včera v 19:33

Pracovníci Amazonu v Německu podpoří protest v Polsku a Španělsku

Tisíce zaměstnanců německých skladů největšího internetového prodejce Amazon vstoupí v úterý do stávky za lepší...
Amazon Americké akcie Německo
Primární rozpočet řecké vlády skončil v pololetí v přebytku
Primární rozpočet řecké vlády skončil v pololetí v přebytku
včera v 18:34

Primární rozpočet řecké vlády skončil v pololetí v přebytku

Primární rozpočet centrální vlády Řecka vykázal za prvních šest měsíců roku přebytek 617 milionů eur. To je vysoko...
Řecko Rozpočet
Evropské burzy v pondělí převážně klesly, pozornost poutalo setkání…
Evropské burzy v pondělí převážně klesly, pozornost poutalo setkání…
včera v 18:00

Evropské burzy v pondělí převážně klesly, pozornost poutalo setkání prezidentů USA a Ruska

Evropské akciové trhy zakončily pondělní seanci převážně v negativním pásmu, když se investoři soustředili na...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
TV Nova loni zvýšila zisk o polovinu na 451 milionů Kč
TV Nova loni zvýšila zisk o polovinu na 451 milionů Kč
včera v 17:23

TV Nova loni zvýšila zisk o polovinu na 451 milionů Kč

Televize Nova loni zvýšila čistý zisk o polovinu na 451 milionů korun. Tržby stouply o čtyři procenta na 4,836...
CME (CETV) Média Výsledková sezóna
MMF zhoršil výhled hospodářského růstu v eurozóně
MMF zhoršil výhled hospodářského růstu v eurozóně
včera v 17:05

MMF zhoršil výhled hospodářského růstu v eurozóně

Mezinárodní měnový fond nadále předpokládá, že růst světové ekonomiky v letošním roce zrychlí na 3,9 procenta z...
Eurozóna Evropská ekonomika HDP
Pražská burza v pondělí stoupla, dařilo se akciím společnosti CME
Pražská burza v pondělí stoupla, dařilo se akciím společnosti CME
včera v 16:45

Pražská burza v pondělí stoupla, dařilo se akciím společnosti CME

Pražská burza začala nový týden v zelených číslech, když index PX zpevnil o 0,32 % na 1 088,24 bodu. Nahoru burzu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Der Spiegel: Vyšší příjmy z cel by pomohly rozpočtu EU
Der Spiegel: Vyšší příjmy z cel by pomohly rozpočtu EU
včera v 16:21

Der Spiegel: Vyšší příjmy z cel by pomohly rozpočtu EU

Z případné další eskalace obchodního sporu se Spojenými státy a ze zavedení nových cel by měl prospěch rozpočet...
Evropská unie Rozpočet Mezinárodní obchod
Hlavním cílem čínských investorů v Evropě zůstává podle studie Německo
Hlavním cílem čínských investorů v Evropě zůstává podle studie Německo
včera v 15:21

Hlavním cílem čínských investorů v Evropě zůstává podle studie Německo

Hlavním cílem čínských investorů v Evropě zůstává Německo. Letos už na kontinentu nakoupili firmy či podíly v nich za...
Čína Evropa Investice
Ze světa investičních doporučení (16. července)
včera v 15:00

Ze světa investičních doporučení (16. července)

Které akcie si v pondělí vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení Americké akcie
Maloobchodní tržby v USA v červnu meziměsíčné stouply o 0,5 %
včera v 14:32

Maloobchodní tržby v USA v červnu meziměsíčné stouply o 0,5 %

Maloobchodní tržby v USA v červnu meziměsíčně vzrostly o 0,5 %, jak se očekávalo. Květen byl revidován z +0,8 % na +1...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Maloobchod
Škoda Auto dodala v červnu 116 500 vozů, meziročně o 10,8 % více
Škoda Auto dodala v červnu 116 500 vozů, meziročně o 10,8 % více
včera v 14:16

Škoda Auto dodala v červnu 116 500 vozů, meziročně o 10,8 % více

Mladoboleslavská automobilka Škoda Auto v uplynulém měsíci zákazníkům dodala 116 500 vozů, meziročně tak jde o 10,8%...
Volkswagen Auta Česká republika
OECD očekává růst českého HDP o 3,8 %, doporučuje úpravu penzí
OECD očekává růst českého HDP o 3,8 %, doporučuje úpravu penzí
včera v 14:02

OECD očekává růst českého HDP o 3,8 %, doporučuje úpravu penzí

Organizace pro hospodářskou spolupráci a rozvoj (OECD) odhaduje letošní růst české ekonomiky na 3,8 procenta. Příští...
Česká republika Česká ekonomika HDP
Čtvrtletní zisk Bank of America vzrostl o třetinu
Čtvrtletní zisk Bank of America vzrostl o třetinu
včera v 13:46

Čtvrtletní zisk Bank of America vzrostl o třetinu

Druhá největší americká banka Bank of America zvýšila ve druhém čtvrtletí čistý zisk meziročně o třetinu na 6,8...
Bank of America Americké akcie Výsledková sezóna
Plocha dokončených skladů a hal ve 2. čtvrtletí klesla o 20 %
včera v 13:28

Plocha dokončených skladů a hal ve 2. čtvrtletí klesla o 20 %

Ve druhém čtvrtletí letošního roku bylo v Česku dokončeno celkem 170 300 metrů čtverečních skladových ploch, a to v...
Česká republika Stavebnictví