ErsteCB: Vyplatí se ještě čekat na slabší korunu?
|

ErsteCB: Vyplatí se ještě čekat na slabší korunu?

Euro se obchoduje ke koruně nejdráže za 5 let a 16% nad minimem z léta 2011. Dosud se vyplácelo s prodejem eur spíše čekat kvůli slabému výkonu naší ekonomiky. S podhodnocenou korunou a rychlejším růstem české ekonomiky než Eurozóna se tenčí šance na další oslabení. Nabízíme forwardy a strategie, jak nevsázet na slabší korunu. S euro-korunou blízko 28 zvažte zajištění Knock-out-Forwardem, které dává lepší zajišťovací kurz než prostý forward s předpokladem, že ČNB brzdí korunu v rozletu.

Prázdniny skončily a dětičky vyrazily opět do školy. Do konce roku ještě daleko, ale je nejvyšší čas na plány na příští rok, včetně rozpočtovaných měnových kurzů. Ruku v ruce s plánovanými kurzy jde i kardinální otázka: prodávat eura z exportu už teď nebo čekat, až budou ještě dražší? Euro-koruna se obchoduje těsně pod 28, což je 16% nad minimem z léta 2011. V posledních třech letech se tudíž převážně vyplatilo s prodejem eur počkat. Vyplatí se počkat i do budoucna? To závisí na relativní výkonnosti české ekonomiky vůči Eurozóně, která nejvíce ovlivňuje trendy kurzu koruny.

České ekonomice se v posledních pěti letech nedařilo. Zatímco se v letech 1999-2008 česká ekonomika zvětšila o 30 procentních bodů více než Eurozóna, během krizových let 2009-2013 se český HDP se zmenšil o 3,4 procentních bodů. Tedy ještě hůře než Eurozóna, která se smrskla o 2,7%. Slabší výkon české ekonomiky než Eurozóny byl dán bolestivou fiskální konsolidací ve 2011-13, vedle dočasného poklesu exportních trhů a výrazného zpomalení růstu úvěrů v ekonomice. Kromě toho se během krizových let téměř zastavil příliv přímých zahraničních investic.

Česká ekonomika se vrací k rychlejšímu růstu než Eurozóna (růst reálného HDP v % meziročně)

Česká ekonomika se vrací k rychlejšímu růstu než Eurozóna (růst reálného HDP v % meziročně)

Pramen: Erste Corporate Banking, ČSÚ, Eurostat

ČNB ZESÍLILA VLIV SLABÉ EKONOMIKY

Za dosud více úspěšným prodávání eur později než dříve stojí z velké části rozhodnutí ČNB intervenovat nejprve slovně a pak skutečně. Politika ČNB je však spíše zesílením vlivu slabé ekonomiky než faktor sám o sobě. Připomeňme, že v době dobré výkonnosti české ekonomiky nechávala ČNB kurz až na výjimky svému osudu a spíše přizpůsobovala svou kurzovou politiku kurzu. Až táhlá recese přesvědčila většinu v Bankovní radě změnit přístup.

Představitelé ČNB prohlašují, že hodlají držet závazek kurzu nad 27 do 2016, sedm-a-dvacítka je dostatečná, a až přijde na opuštění závazku 27, nenechají korunu posílit neomezeně. Je však třeba připomenout, že slova většinového názoru jsou pouze slova. Skutečná rozhodnutí a činy budou záviset na ekonomických datech a okolnostech. Budou záviset na inflaci, kterou ČNB cíluje, ale mnohem více, jak se bude dařit ekonomice. Koneckonců, ČNB by asi tolerovala nulovou inflaci, kdyby česká ekonomika neprošla táhlou recesí.

BUDE ČESKÁ EKONOMIKA NADÁLE ZAOSTÁVAT?

Česká ekonomika má i přes nevalný výkon v posledních pěti letech potenciál převýšit výkon Eurozóny. Česká ekonomika nemá výrazné makro-ekonomické nerovnováhy a prošla bolestivým snížením rozpočtových schodků, což ji staví do příznivější pozice než velkou část zemí Eurozóny. A to nejenom v případě sílícího ekonomického růstu, ale také v období neduživého růstu v Evropě či dokonce nového hospodářského poklesu.

Navíc proti očekávání dalšího zaostávání za Eurozónou hovoří i podhodnocený měnový kurz. Cenová hladina v ČR byla 68% průměru Eurozóny ve 2013, oproti 75% ve 2008. „Měkká“ data od exportérů i „tvrdá“ makro-ekonomická data jako například rostoucí obchodní přebytek ukazují, že česká ekonomika by byla schopna žít s o dost silnější korunou, aniž by to výrazně ohrozilo cenovou konkurenceschopnost.

JAK NEVSÁZET NA SLABŠÍ KORUNU

Další roky slabého výkonu naší ekonomiky mohou pokračovat, stejně jako další oslabování koruny. Je moudré však na to vsázet celou svou otevřenou euro-korunovou pozicí i v době, kdy se česká ekonomika vrací k vyššímu tempu růstu než Eurozóna a koruna je podhodnocená?

Chcete-li přivřít otevřenou pozici, nabízíme jednak měnové forwardy ale také strategie, které započítávají předpoklad, že ČNB bude brzdit korunu v rozletu nejenom na sedm-a-dvacítce, ale i později.

KO-FORWARD

Euro-koruna se v posledních týdnech obchoduje dále od stropu, který stanovila ČNB, a stává se tak opět více plovoucí měnou. V situaci slabší koruny a vyšší započítané volatility začínají být vedle strategií KIKO-forward a Seagull zajímavé i ty strategie, které sice nedávají možnost participace na slabší koruně, ale dávají lepší zajištěný kurz než prostý forward. Takovou strategií je Knock-out-forward.

KO-forwardem zajistíte prodej eur za výhodnější kurz než prostý forward, a to díky tomu, že zajištění je omezené, např. do 27,20 během 2015. Dosáhne-li tržní kurz pod předem dané omezení, zajištění se vypne. Takové riziko je možno akceptovat a vyměnit za lepší zajištěný kurz s ČNB na stráži na 27 během příštího roku.

Německá železniční společnost Deutsche Bahn se dohodla s odbory na…
13:09

Německá železniční společnost Deutsche Bahn se dohodla s odbory na platech

Německá železniční společnost Deutsche Bahn (DB) ohlásila dohodu s odboráři, kteří tento týden uspořádali výstražnou...
Doprava Německo Platy a osobní ohodnocení
Polská divize banky BNP Paribas hodlá zrušit až 2 200 pracovních míst
12:24

Polská divize banky BNP Paribas hodlá zrušit až 2 200 pracovních míst

Polská divize francouzské banky BNP Paribas hodlá během příštích dvou let zrušit až 2 200 pracovních míst. Snaží se...
Polsko Evropské banky Finanční sektor
V Paříži zatím v klidu demonstruje asi tisíc žlutých vest
11:57

V Paříži zatím v klidu demonstruje asi tisíc žlutých vest

Na pařížské třídě Champs-Élysées se v sobotu dopoledne k protivládním protestům sešlo asi tisíc členů tzv. hnutí...
Francie Politika
Mezi britskými podniky roste před brexitem zájem o dceřiné firmy v…
11:10

Mezi britskými podniky roste před brexitem zájem o dceřiné firmy v Německu

S blížícím se termínem odchodu Británie z Evropské unie výrazně roste počet britských podniků, které se zajímají o...
Spojené království Německo Evropská unie
Přední evropské pojišťovny úspěšně prošly zátěžovými testy
10:13

Přední evropské pojišťovny úspěšně prošly zátěžovými testy

Přední evropské pojišťovny úspěšně prošly zátěžovými testy posuzujícími jejich schopnost překonat mimořádně...
Pojišťovny Regulace Finanční sektor
Tržní hodnota firmy Johnson & Johnson v pátek klesla téměř o 40…
09:22

Tržní hodnota firmy Johnson & Johnson v pátek klesla téměř o 40 miliard dolarů

Americká farmaceutická a kosmetická společnost Johnson & Johnson v pátek během jediného dne ztratila téměř 39,8...
Johnson & Johnson Americké akcie Zdravotnictví a zdravotní péče
Žluté vesty se ve Francii mobilizují i po nových slibech vlády
05:33

Žluté vesty se ve Francii mobilizují i po nových slibech vlády

Už pátou sobotu v řadě se ve Francii mobilizují příznivci takzvaného hnutí žlutých vest, které protestuje proti...
Francie Politika
Americké akcie v pátek výrazně oslabily, dolar ke koši měn naopak…
Americké akcie v pátek výrazně oslabily, dolar ke koši měn naopak…
včera v 22:30

Americké akcie v pátek výrazně oslabily, dolar ke koši měn naopak stoupl na 19měsíční maximum

Americké akcie v pátek výrazně oslabily, protože nepříznivé hospodářské údaje z Číny a Evropy vyvolaly obavy ze...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Bezpečnostní chyba Facebooku mohla ohrozit 6,8 milionu uživatelů
Bezpečnostní chyba Facebooku mohla ohrozit 6,8 milionu uživatelů
včera v 18:20

Bezpečnostní chyba Facebooku mohla ohrozit 6,8 milionu uživatelů

Americká společnost Facebook objevila a opravila bezpečnostní chybu. V ohrožení bylo zhruba 6,8 milionu z celkem více...
Facebook Sociální sítě Internet
Evropské akcie v pátek oslabily, za celý týden však zhruba o půl…
Evropské akcie v pátek oslabily, za celý týden však zhruba o půl…
včera v 18:00

Evropské akcie v pátek oslabily, za celý týden však zhruba o půl procenta zpevnily

Evropské akciové trhy zakončily páteční obchodování v červených číslech. Investoři se nadále soustředili zejména na...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Lukašenko kvůli cenám dovážené ropy viní Rusko z pokusu o anexi
včera v 17:32

Lukašenko kvůli cenám dovážené ropy viní Rusko z pokusu o anexi

Běloruský vůdce Alexandr Lukašenko se v pátek neobvykle ostře obořil na Moskvu, kterou obvinil z pokusů zničit jeho...
Bělorusko Rusko Ropa
Merkelová: Rozpočtový nástroj pomůže konkurenceschopnosti eurozóny
Merkelová: Rozpočtový nástroj pomůže konkurenceschopnosti eurozóny
včera v 17:05

Merkelová: Rozpočtový nástroj pomůže konkurenceschopnosti eurozóny

Budoucí rozpočtový nástroj pro konvergenci a konkurenceschopnost eurozóny bude mít za cíl pomoci konvergenci zemí se...
Německo Eurozóna Rozpočet
Pražská burza v pátek nepatrně klesla, za celý týden ztratila 1,2 %
Pražská burza v pátek nepatrně klesla, za celý týden ztratila 1,2 %
včera v 16:45

Pražská burza v pátek nepatrně klesla, za celý týden ztratila 1,2 %

Pražská burza zakončila páteční obchodování v negativním pásmu, uzavřela však bez výraznější procentuální změny,...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
USA: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v prosinci…
včera v 15:52

USA: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v prosinci podle předběžných dat klesl na 53,9 bodu, tempo růstu sektoru služeb se rovněž snížilo

Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru USA v prosinci podle předběžných údajů společnosti Markit klesl...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika
YouTube odstraňuje videa a kanály hlavně kvůli spamu a podvodům
včera v 15:22

YouTube odstraňuje videa a kanály hlavně kvůli spamu a podvodům

Ve třetím čtvrtletí letošního roku odstranil server YouTube bezmála 1,7 milionu kanálů a více než 7,8 milionu videí....
Média Alphabet (Google)
Průmyslová výroba v USA v listopadu meziměsíčně stoupla o 0,6 %
včera v 15:15

Průmyslová výroba v USA v listopadu meziměsíčně stoupla o 0,6 %

Průmyslová výroba ve Spojených státech v listopadu meziměsíčně vzrostla o 0,6 % po růstu o 0,1 % v předchozím měsíci....
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Průmysl
Ze světa investičních doporučení (14. prosince)
včera v 15:00

Ze světa investičních doporučení (14. prosince)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení Americké akcie
Merck posiluje ve veterinární péči, kupuje francouzský Antelliq
včera v 14:48

Merck posiluje ve veterinární péči, kupuje francouzský Antelliq

Americká farmaceutická firma Merck posiluje v oblasti veterinární péče. Koupí za 2,1 miliardy eur francouzskou...
Merck Americké akcie Fúze a akvizice