ErsteCB: Spoléháte s kurzem koruny na ČNB? Koukněte na Švýcary!
|

ErsteCB: Spoléháte s kurzem koruny na ČNB? Koukněte na Švýcary!

ČNB říká, že se exportéři nemusejí zajištovat. Kurz koruny jim hlídá právě centrální banka. Poslední dny navíc přinesly hodně úvah o nové intervenci kvůli nízké inflaci. To přesto, že je koruna výrazně fundamentálně podhodnocená a levná ropa je jasnou výjimkou z plnění inflačního cíle. Spoléháte se v zajištění kurzu koruny na ČNB? Tak pozor, abyste jednou nezaplakali jako dnes švýcarští exportéři. Nabízíme skutečné měnové zajištění, ne pofidérní sliby!

Plánujete lyžovačku ve Švýcarsku? Rozmyslete si to nebo si pořádně naládujte prkenici. Švýcarská centrální banka (SNB) dnes v 10:33 totiž bez varování opustila tři-a-půl roku trvající obranu kurzu franku k euru na 1,20. Frank skokově posílil a obchoduje se blízko parity s eurem, tj. o 15% silnější než před několika hodinami.

Na rozhodnutí SNB nezapláčou jenom turisté mířící do Švajcu, ale hlavně švýcarští exportéři. SNB za ně doposud dělala zajištění měnového rizika, tzv. makro-hedge pro celou ekonomiku. Díky tomu byl kurz euro-franku v posledních měsících ještě línější než super líný kurz české koruny k euru. Švýcarští centrální bankéři se rozhodli opustit intervence, když se ujistili, že kurz není tolik nadhodnocený a exportéři budou schopni žít i se silnějším frankem. SNB v roce 2011 masivně intervenovala, což vedlo k obavám z budoucích ztrát z držení devizových rezerv. Minulý týden však SNB oznámila masivní zisk za 2014 (38 mld. franků), což ji dodalo kapacitu zkousnout ztráty, až frank posílí.

Česká koruna se franku v posledním více než roku hodně podobala. Centrální banka ji drží nad předem vytýčenou úrovní, kdy na trhu doznívají následky masivní intervence (7,5 mld. eur v listopadu 2013). Podobně jako ve Švýcarsku se čeští exportéři nemusejí obávat posílení koruny. ČNB jim dělá makro-hedge, což nedávno prohlásil Guvernér Singer. Podobně jako SNB si ČNB vytvořila prostor zkousnout ztráty z přecenění devizových rezerv. V úterý oznámila zisk za 2014 ve výši 56 mld. korun, čímž se ji podařilo vymazat ztrátu z dob sílící koruny.

Česká koruna se od franku také odlišuje, a to ve dvou podstatných věcech. Za prvé, koruna je na rozdíl od franku silně podhodnocená. To dokumentuje přebytek zahraničního obchodu, který roste i přes oživení domácí poptávky a ještě se v tom plně neprojevily levnější dovozy ropy. Podhodnocení dokumentují i názory exportérů. Dnešní kurz koruny je v žebříčku překážek businessu na samém chvostu, někde vedle problémů, jestli uklízečka přijde poklidit kancelář večer nebo ráno. Za druhé, ČNB je v obráceném módu než SNB. Přemýšlí o posunu intervenční úrovně, aby trefila inflační cíl, který se jí vzdaluje kvůli padající ceně ropy. Myslíme si, že vykolejit hodně podhodnocenou korunu ještě dále nedává smysl, i když takové riziko nejde ignorovat. Situace se však za pár měsíců může změnit, dojde-li k obratu cen komodit. Kombinace rostoucí ekonomiky a vyšších cen komodit bude pro ČNB dobrý důvod z intervencí vycouvat.

PLOUŽÁKY SKONČILY, HRAJE SE ROCK’N‘ROLL

Dnešní rozhodnutí SNB je definitivní tečkou za obdobím nízké volatility na měnových trzích (viz obrázek). Když už se hýbe i frank, je nabíledni, že na devizových trzích ploužáky skončily a teď se hraje řízný Rock’n‘Roll. Spoléhat se, že se kurzy moc nehýbou, může vyjít velmi draho. To ostatně potvrdí dolaroví importéři (více zde: Osedlejte si sílící dolar opcemi).

Řízení finančních rizik je mnohem více o výši expozice a asymetriích kolik mohu za daných tržních podmínek ušetřit vs. kolik prodělat, než o koukání do křišťálové koule, kde bude kurz za den, týden či rok. To, že předpovědi na riziko neukazují, neznamená, že neexistuje. O tom se nedávno přesvědčili v Rusku a dnes ve Švýcarsku (viz obrázek). Jak jsme psali v Proč nespílat spekulantům jako Putin? (více zde: Proč nespílat spekulantům jako Putin: Rizika na trhu je potřeba řešit včas), působí-li mi pohyb na trzích velké ztráty, problém není ve spekulantech ani v rozhodnutí centrálních bankéřů. Problém je, že jsem si ten risk neošéfoval.

Kurz koruny k euru je dnes téměř o tři koruny slabší, než je úroveň odůvodnitelná růstem ekonomiky a konkurenceschopností (viz obrázek). Přestože část ČNB uvažuje o druhé intervenci kvůli chybějící inflaci, myslíte si, že je dobrý čas vsázet na oslabení koruny, tedy nezajišťovat kurz budoucích eurových příjmů? Až se jednou kurz koruny vrátí tam, kdy by měl být nebo to přestřelí, běžte si poplakat na rameno Guvernérovi ČNB. Představte si, co Vám s výsledovkou udělá skokové posílení koruny na 25 za euro… Anebo se zajišťujte!

Na rozdíl od centrální banky, my Erste Corporate Banking nabízíme měnové zajištění forwardy, opcemi a kombinacemi opcí, což jsou natvrdo psané smlouvy. Ne pofidérní sliby, na které se později v klidu zapomene.

Na devizovém trhu skončily ploužáky a hraje se Rock’n’Roll (implikovaná volatilita v % p.a.)

FX Volatilita - leden 2015

Pramen: Erste Corporate Banking, Bloomberg

Švýcarským exportérům se díky SNB vyplatilo frank nezajišťovat. Až do dnešních 10:33

Švýcarský frank a zajišťování - leden 2015

Vysvětlení: Kurz euro-franku na pravé ose. Na levé ose je výnos z nezajištění kurzu franku na 6 měsíců, což je efektivně nákup 6-měsíčního forwardu EURCHF. Zisk/ztráta každý týden v době vypořádání po šesti měsících v euro-centech. Současný výsledek končí v půlce července 2014.
Pramen: Erste Corporate Banking,

Koruna je podhodnocená

Koruna je podhodnocená - leden 2015

Pramen: Erste Corporate Banking, ČSÚ, ČNB

Bitcoin v úvodu týdne roste, ethereum naopak mírně klesá
před 10 minutami

Bitcoin v úvodu týdne roste, ethereum naopak mírně klesá

Trh s kryptoměnami se v pondělí až na výjimky pohybuje v pozitivním pásmu. Nejpopulárnější digitální měna bitcoin...
Kryptoměny Bitcoin
Po odchodu nemocného šéfa Fiatu klesají akcie celého koncernu
před 29 minutami

Po odchodu nemocného šéfa Fiatu klesají akcie celého koncernu

Akcie společností Fiat Chrysler a Ferrari zahájily pondělní obchodování propadem o více než pět procent. Reagují tak...
Itálie Auta Evropské akcie
Francouzská Worldline bude zpracovávat platby pro Commerzbank
před hodinou

Francouzská Worldline bude zpracovávat platby pro Commerzbank

Pobočka francouzské platební společnosti Worldline, společnost equensWorldline, uzavřela strategické partnerství pro...
Francie Commerzbank Německo
Asijské trhy se v pondělí na směru neshodly, výrazně klesly japonské…
Asijské trhy se v pondělí na směru neshodly, výrazně klesly japonské…
před hodinou

Asijské trhy se v pondělí na směru neshodly, výrazně klesly japonské akcie

Asijské akciové trhy zakončily pondělní obchodování smíšeně, přičemž výrazně oslabily japonské akcie, které byly pod...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
Čínský internetový prodejce JD.com plánuje expanzi do Evropy
před hodinou

Čínský internetový prodejce JD.com plánuje expanzi do Evropy

Čínský internetový prodejce JD.com plánuje expanzi do Evropy. Strategii pro vstup na tento trh chce připravit do...
Čína Internet Evropa
Avast koupí vývojáře Inloopx
10:04

Avast koupí vývojáře Inloopx

Avast koupí slovenského vývojáře Inloopx. Díky této transakci získá firma vývojáře a další odborníky, kteří posílí...
Avast Software Fúze a akvizice
Ryanair snížil zisk a v létě očekává propad příjmů z letenek
Ryanair snížil zisk a v létě očekává propad příjmů z letenek
09:50

Ryanair snížil zisk a v létě očekává propad příjmů z letenek

Irská nízkonákladová letecká společnost Ryanair Holdings hospodařila v prvním fiskální čtvrtletí (do konce června) s...
Irsko Doprava Výsledková sezóna
Nováková (MPO): Preferovanou variantou výstavby nového jaderného…
09:33

Nováková (MPO): Preferovanou variantou výstavby nového jaderného bloku je akce vedená ČEZ

Ministryně průmyslu a obchodu Marta Nováková v rozhovoru pro deník Právo uvedla, že preferovanou variantou výstavby...
ČEZ Energetika Jaderná energetika
Tesla chce po dodavatelích zpět část vyplacených peněz
Tesla chce po dodavatelích zpět část vyplacených peněz
09:00

Tesla chce po dodavatelích zpět část vyplacených peněz

Americký výrobce elektromobilů Tesla žádá některé své dodavatele, aby mu vrátili část vyplacených peněz, a pomohli mu...
Tesla Americké akcie Auta
Moscovici: Ekonomické dopady protekcionismu jsou prozatím omezené
02:15

Moscovici: Ekonomické dopady protekcionismu jsou prozatím omezené

Dopady protekcionismu na ekonomiku jsou prozatím omezené, spory v mezinárodním obchodě by se však mohly vystupňovat....
Světová ekonomika Evropská unie Evropská ekonomika
Francouzský Atos koupí americký Syntel za 3,6 miliardy USD
01:03

Francouzský Atos koupí americký Syntel za 3,6 miliardy USD

Francouzská technologická společnost Atos se dohodla na převzetí amerického konkurenta Syntel za zhruba 3,6 miliardy...
Francie Fúze a akvizice Technologie
Globální růst je podle G20 méně synchronizovaný a nejistější
Globální růst je podle G20 méně synchronizovaný a nejistější
včera v 15:15

Globální růst je podle G20 méně synchronizovaný a nejistější

Globální hospodářský růst zůstává robustní a nezaměstnanost je nejnižší v poslední dekádě. Růst je ale méně...
Hospodářský růst Světová ekonomika Ekonomické a politické hrozby
CNBC: Tržní hodnota Microsoftu může brzy být jeden bilion USD
CNBC: Tržní hodnota Microsoftu může brzy být jeden bilion USD
včera v 12:45

CNBC: Tržní hodnota Microsoftu může brzy být jeden bilion USD

Americká softwarová společnost Microsoft tento týden zveřejnila výsledky hospodaření, které ukázaly, že firmě se daří...
Microsoft Americké akcie Technologie
Růst českého stavebnictví byl v 1. čtvrtletí v EU sedmý nejvyšší
včera v 11:15

Růst českého stavebnictví byl v 1. čtvrtletí v EU sedmý nejvyšší

České stavebnictví bylo v prvním čtvrtletí s meziročním růstem o 13,1 procenta v porovnání se zeměmi EU na sedmém...
Česká republika Česká ekonomika Stavebnictví
Deloitte: Nové byty v Praze na konci dubna zdražily o desetinu
včera v 10:35

Deloitte: Nové byty v Praze na konci dubna zdražily o desetinu

Průměrná nabídková cena nových bytů v Praze na konci dubna meziročně vzrostla o deset procent na 99400 korun za metr...
Česká republika Bydlení Developerské firmy
Vláda zřejmě odmítne návrh Pirátů zúžit EET na plátce DPH
včera v 10:15

Vláda zřejmě odmítne návrh Pirátů zúžit EET na plátce DPH

Vláda v úterý zřejmě vysloví nesouhlas s návrhem poslanců Pirátů, aby byla povinnost elektronické evidence tržeb...
Česká republika Česká ekonomika Politika
Stát v pololetí vybral na DPH více, u firemních daních méně
včera v 09:48

Stát v pololetí vybral na DPH více, u firemních daních méně

Finanční úřady vybraly v prvním pololetí na dani z přidané hodnoty zhruba 194,5 miliardy Kč, což je meziroční růst o...
Česká republika Česká ekonomika Daně
USA nabídly EU a Japonsku dohodu o volném obchodu
včera v 09:15

USA nabídly EU a Japonsku dohodu o volném obchodu

Spojené státy se v sobotu na setkání ministrů financí a centrálních bankéřů skupiny 20 největších ekonomik světa (G20...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Mezinárodní obchod