ErsteCB: Spoléháte s kurzem koruny na ČNB? Koukněte na Švýcary!
|

ErsteCB: Spoléháte s kurzem koruny na ČNB? Koukněte na Švýcary!

ČNB říká, že se exportéři nemusejí zajištovat. Kurz koruny jim hlídá právě centrální banka. Poslední dny navíc přinesly hodně úvah o nové intervenci kvůli nízké inflaci. To přesto, že je koruna výrazně fundamentálně podhodnocená a levná ropa je jasnou výjimkou z plnění inflačního cíle. Spoléháte se v zajištění kurzu koruny na ČNB? Tak pozor, abyste jednou nezaplakali jako dnes švýcarští exportéři. Nabízíme skutečné měnové zajištění, ne pofidérní sliby!

Plánujete lyžovačku ve Švýcarsku? Rozmyslete si to nebo si pořádně naládujte prkenici. Švýcarská centrální banka (SNB) dnes v 10:33 totiž bez varování opustila tři-a-půl roku trvající obranu kurzu franku k euru na 1,20. Frank skokově posílil a obchoduje se blízko parity s eurem, tj. o 15% silnější než před několika hodinami.

Na rozhodnutí SNB nezapláčou jenom turisté mířící do Švajcu, ale hlavně švýcarští exportéři. SNB za ně doposud dělala zajištění měnového rizika, tzv. makro-hedge pro celou ekonomiku. Díky tomu byl kurz euro-franku v posledních měsících ještě línější než super líný kurz české koruny k euru. Švýcarští centrální bankéři se rozhodli opustit intervence, když se ujistili, že kurz není tolik nadhodnocený a exportéři budou schopni žít i se silnějším frankem. SNB v roce 2011 masivně intervenovala, což vedlo k obavám z budoucích ztrát z držení devizových rezerv. Minulý týden však SNB oznámila masivní zisk za 2014 (38 mld. franků), což ji dodalo kapacitu zkousnout ztráty, až frank posílí.

Česká koruna se franku v posledním více než roku hodně podobala. Centrální banka ji drží nad předem vytýčenou úrovní, kdy na trhu doznívají následky masivní intervence (7,5 mld. eur v listopadu 2013). Podobně jako ve Švýcarsku se čeští exportéři nemusejí obávat posílení koruny. ČNB jim dělá makro-hedge, což nedávno prohlásil Guvernér Singer. Podobně jako SNB si ČNB vytvořila prostor zkousnout ztráty z přecenění devizových rezerv. V úterý oznámila zisk za 2014 ve výši 56 mld. korun, čímž se ji podařilo vymazat ztrátu z dob sílící koruny.

Česká koruna se od franku také odlišuje, a to ve dvou podstatných věcech. Za prvé, koruna je na rozdíl od franku silně podhodnocená. To dokumentuje přebytek zahraničního obchodu, který roste i přes oživení domácí poptávky a ještě se v tom plně neprojevily levnější dovozy ropy. Podhodnocení dokumentují i názory exportérů. Dnešní kurz koruny je v žebříčku překážek businessu na samém chvostu, někde vedle problémů, jestli uklízečka přijde poklidit kancelář večer nebo ráno. Za druhé, ČNB je v obráceném módu než SNB. Přemýšlí o posunu intervenční úrovně, aby trefila inflační cíl, který se jí vzdaluje kvůli padající ceně ropy. Myslíme si, že vykolejit hodně podhodnocenou korunu ještě dále nedává smysl, i když takové riziko nejde ignorovat. Situace se však za pár měsíců může změnit, dojde-li k obratu cen komodit. Kombinace rostoucí ekonomiky a vyšších cen komodit bude pro ČNB dobrý důvod z intervencí vycouvat.

PLOUŽÁKY SKONČILY, HRAJE SE ROCK’N‘ROLL

Dnešní rozhodnutí SNB je definitivní tečkou za obdobím nízké volatility na měnových trzích (viz obrázek). Když už se hýbe i frank, je nabíledni, že na devizových trzích ploužáky skončily a teď se hraje řízný Rock’n‘Roll. Spoléhat se, že se kurzy moc nehýbou, může vyjít velmi draho. To ostatně potvrdí dolaroví importéři (více zde: Osedlejte si sílící dolar opcemi).

Řízení finančních rizik je mnohem více o výši expozice a asymetriích kolik mohu za daných tržních podmínek ušetřit vs. kolik prodělat, než o koukání do křišťálové koule, kde bude kurz za den, týden či rok. To, že předpovědi na riziko neukazují, neznamená, že neexistuje. O tom se nedávno přesvědčili v Rusku a dnes ve Švýcarsku (viz obrázek). Jak jsme psali v Proč nespílat spekulantům jako Putin? (více zde: Proč nespílat spekulantům jako Putin: Rizika na trhu je potřeba řešit včas), působí-li mi pohyb na trzích velké ztráty, problém není ve spekulantech ani v rozhodnutí centrálních bankéřů. Problém je, že jsem si ten risk neošéfoval.

Kurz koruny k euru je dnes téměř o tři koruny slabší, než je úroveň odůvodnitelná růstem ekonomiky a konkurenceschopností (viz obrázek). Přestože část ČNB uvažuje o druhé intervenci kvůli chybějící inflaci, myslíte si, že je dobrý čas vsázet na oslabení koruny, tedy nezajišťovat kurz budoucích eurových příjmů? Až se jednou kurz koruny vrátí tam, kdy by měl být nebo to přestřelí, běžte si poplakat na rameno Guvernérovi ČNB. Představte si, co Vám s výsledovkou udělá skokové posílení koruny na 25 za euro… Anebo se zajišťujte!

Na rozdíl od centrální banky, my Erste Corporate Banking nabízíme měnové zajištění forwardy, opcemi a kombinacemi opcí, což jsou natvrdo psané smlouvy. Ne pofidérní sliby, na které se později v klidu zapomene.

Na devizovém trhu skončily ploužáky a hraje se Rock’n’Roll (implikovaná volatilita v % p.a.)

FX Volatilita - leden 2015

Pramen: Erste Corporate Banking, Bloomberg

Švýcarským exportérům se díky SNB vyplatilo frank nezajišťovat. Až do dnešních 10:33

Švýcarský frank a zajišťování - leden 2015

Vysvětlení: Kurz euro-franku na pravé ose. Na levé ose je výnos z nezajištění kurzu franku na 6 měsíců, což je efektivně nákup 6-měsíčního forwardu EURCHF. Zisk/ztráta každý týden v době vypořádání po šesti měsících v euro-centech. Současný výsledek končí v půlce července 2014.
Pramen: Erste Corporate Banking,

Koruna je podhodnocená

Koruna je podhodnocená - leden 2015

Pramen: Erste Corporate Banking, ČSÚ, ČNB

Americké akcie se v úterý zotavily z prudkého pondělního propadu,…
Americké akcie se v úterý zotavily z prudkého pondělního propadu,…
včera v 22:30

Americké akcie se v úterý zotavily z prudkého pondělního propadu, investoři čekají na výsledek zasedání Fedu

Americké akcie se v úterý po prudkém pondělním propadu zotavily, většinu zisků ale postupně odevzdaly. Nahoru je táhl...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Itálie a Evropská komise se dohodly na rozpočtu, jednat budou ve…
včera v 21:44

Itálie a Evropská komise se dohodly na rozpočtu, jednat budou ve středu

Itálie se s Evropskou komisí (EK) dohodla na sporném rozpočtu na rok 2019. Uvedla to v úterý mluvčí italského...
Itálie Evropská unie Rozpočet
Německá IAV zaplatí v USA kvůli emisím 35 milionů dolarů
včera v 20:48

Německá IAV zaplatí v USA kvůli emisím 35 milionů dolarů

Německá strojírenská společnost IAV zaplatí v USA pokutu 35 milionů dolarů, protože tam pomáhala automobilce...
Německo Spojené království Životní prostředí
USA přislíbily miliardy dolarů na pomoc v Mexiku a střední Americe
včera v 20:32

USA přislíbily miliardy dolarů na pomoc v Mexiku a střední Americe

Spojené státy přislíbily 5,8 miliardy dolarů na podporu ekonomického rozvoje a lepší zvládání nelegální migrace ve...
Spojené státy americké (USA) Mexiko Politika
Protesty podle statistiků zpomalily francouzskou ekonomiku
Protesty podle statistiků zpomalily francouzskou ekonomiku
včera v 18:45

Protesty podle statistiků zpomalily francouzskou ekonomiku

Francouzský statistický úřad INSEE v úterý kvůli protivládním protestům a slabší podnikatelské důvěře zhoršil odhad...
Francie HDP
Nizozemská firma Eneco bude prodána v aukci
včera v 18:16

Nizozemská firma Eneco bude prodána v aukci

Nizozemská energetická společnost Eneco bude v příštím roce privatizována prostřednictvím aukčního prodeje. Dohoda...
Nizozemsko
Evropské akcie v úterý klesly, výrazně ztratil sektor ropy a zemního…
Evropské akcie v úterý klesly, výrazně ztratil sektor ropy a zemního…
včera v 18:00

Evropské akcie v úterý klesly, výrazně ztratil sektor ropy a zemního plynu

Evropské akciové trhy zakončily úterní obchodování v minusu. Důvodem jsou obavy investorů z nedostatečného pokroku v...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
BCC: Britská ekonomika poroste nejpomaleji od poslední recese
BCC: Britská ekonomika poroste nejpomaleji od poslední recese
včera v 17:46

BCC: Britská ekonomika poroste nejpomaleji od poslední recese

Britská ekonomika zřejmě v letošním a příštím roce poroste nejpomalejším tempem od poslední recese. Předpověděla to v...
Spojené království HDP Hospodářský růst
Počet pracovníků ve stavebnictví do října meziročně stagnoval
včera v 17:23

Počet pracovníků ve stavebnictví do října meziročně stagnoval

Ve stavebních firmách v Česku pracovalo letos na konci třetího čtvrtletí 374 104 zaměstnanců a živnostníků, meziročně...
Česká republika Pracovní trh Stavebnictví
ČEZ postaví teplovod z Temelína pro Budějovice za stovky milionů
včera v 17:05

ČEZ postaví teplovod z Temelína pro Budějovice za stovky milionů

ČEZ postaví teplovod, který přivede teplo z jaderné elektrárny Temelín do Českých Budějovic. Stavba za stovky milionů...
ČEZ Akcie ČR Energetika
Pražská burza v úterý uzavřela v minusu, akcie Avastu zlevnily téměř…
Pražská burza v úterý uzavřela v minusu, akcie Avastu zlevnily téměř…
včera v 16:45

Pražská burza v úterý uzavřela v minusu, akcie Avastu zlevnily téměř o 2 %

Pražská burza v úterý prohloubila mírnou ztrátu z pondělního obchodování, když index PX odepsal 0,12 % na 1 026,64...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
EY: Počet primárních úpisů akcií letos klesl, výnosy ale vzrostly
EY: Počet primárních úpisů akcií letos klesl, výnosy ale vzrostly
včera v 16:35

EY: Počet primárních úpisů akcií letos klesl, výnosy ale vzrostly

Primární veřejné úpisy akcií (IPO) v letošním roce vynesly svým emitentům více než loni. Od začátku roku bylo...
Primární úpis akcií (IPO) Světové akcie
Investice do kvalitního vína se v roce 2018 vyplatily více než do…
včera v 16:18

Investice do kvalitního vína se v roce 2018 vyplatily více než do akcií

Index Liv-ex 100, který sleduje cenové pohyby 100 nejsledovanějších vín na trhu, si v roce 2018 dokázal udržet...
Víno Investice Světové akcie
NSS zamítl stížnost operátora 02, pokuta 4,5 milionu korun platí
včera v 15:58

NSS zamítl stížnost operátora 02, pokuta 4,5 milionu korun platí

Společnosti 02 Czech Republic se nepodařilo zpochybnit pokutu 4,5 milionu korun, kterou dostala za automatické a...
O2 Czech Republic (dříve Telefónica C.R.) Akcie ČR Telekomunikace
Investoři hodnotí vyhlídky světové ekonomiky nejhůře za deset let
Investoři hodnotí vyhlídky světové ekonomiky nejhůře za deset let
včera v 15:21

Investoři hodnotí vyhlídky světové ekonomiky nejhůře za deset let

Investoři hodnotí vyhlídky světové ekonomiky nejpesimističtěji za posledních deset let. Vyplývá to z prosincového...
Světová ekonomika Výhled na rok 2019
Ze světa investičních doporučení (18. prosince)
včera v 15:00

Ze světa investičních doporučení (18. prosince)

Které akcie si v úterý vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení Americké akcie
Huawei žádá po USA a dalších vládách důkazy bezpečnostních rizik
Huawei žádá po USA a dalších vládách důkazy bezpečnostních rizik
včera v 14:42

Huawei žádá po USA a dalších vládách důkazy bezpečnostních rizik

Čínský výrobce telekomunikační techniky Huawei Technologies v úterý vyzval Spojené státy, Austrálii a další země, aby...
Mobilní telefony Čína Spojené státy americké (USA)
USA: Počet stavebních povolení v listopadu stoupl, zvýšila se i…
včera v 14:30

USA: Počet stavebních povolení v listopadu stoupl, zvýšila se i zahájená výstavba

Čerstvě schválených povolení na stavbu rodinného domu bylo v USA v listopadu o 5 procent více než v říjnu. Tehdy...
Spojené státy americké (USA) Stavebnictví Nemovitosti
Slovenská centrální banka zvýšila odhad růstu HDP na tento rok
Slovenská centrální banka zvýšila odhad růstu HDP na tento rok
včera v 14:23

Slovenská centrální banka zvýšila odhad růstu HDP na tento rok

Slovenská centrální banka (NBS) zvýšila výhled letošního růstu domácí ekonomiky na 4,2 procenta z dosavadních čtyř...
Slovensko HDP Hospodářský růst