Spekulace na posílení koruny ve finále mohou způsobit, že k žádnému posílení nedojde
|

Spekulace na posílení koruny ve finále mohou způsobit, že k žádnému posílení nedojde

"My v ČNB rozhodně nejsme žádní velcí fanoušci negativních úrokových sazeb," řekl guvernér české centrální banky Miroslav Singer v rozhovoru pro časopis Reportér. Ačkoli na posledním zasedání bankovní rady ČNB byla diskuze o snížení sazeb do záporu na programu, věnují od té doby členové rady energii tomu, aby vysvětlili, že záporné sazby vlastně nechtějí, a především nepotřebují.

Forex (FX) ČNB FX Česká koruna Měny EUR/CZK David Navrátil Analytici ČS

Singer dále řekl, že je přesvědčen, že jsou i jiné způsoby, jak do ekonomiky dostat peníze. A to je, oč tu běží, protože kurzový závazek téměř automaticky vede k pumpování peněz do ekonomiky. Díky kvantitativnímu uvolňování a záporným depozitním sazbám ECB bude více eur poptávat české koruny.

Bez kurzového závazku by takový stav vedl k posílení koruny a ke standardnímu kolotoči - silnější koruna by snížila dovozní ceny a inflaci, zároveň by znevýhodnila domácí výrobce před dovozem, poklesla by jejich výroba, vzrostla nezaměstnanost a poklesla inflace. Dále by silnější koruna zvýšila ceny vývozců, čímž by je znevýhodnila v mezinárodní konkurenci, což by vedlo k dalšímu poklesu výroby, nárůstu nezaměstnanosti a opět poklesu inflace. Centrální banka by v reakci na tento vývoj, respektive v jeho očekávání reagovala uvolněním měnové politiky, tedy snížením sazeb nebo oslabením koruny.

Kurzový závazek tento kolotoč zastavuje hned na začátku. Vyšší poptávka po české koruně je uspokojena ze strany ČNB, která nenechává korunu posílit pod 27 EUR/CZK a koruny prodává těm, kdo mají eura. Eura si nechává (zvyšuje devizové rezervy) a v české ekonomice je více korun. A více korun v ekonomice snižuje tržní sazby do záporu (například výnos 2letého státního dluhopisu je aktuálně na -0,22 %). Takže vyšší nabídka peněz snižuje cenu peněz. Vše funguje téměř učebnicově.

Pokud by tedy někdo měl pocit, že snížení sazeb ECB do většího záporu relativně zpřísňuje měnové podmínky v ČR, kurzový závazek zařídí, že k tomu nedojde.

SLEDOVALI JSME ŽIVĚ: ECB podle očekávání snížila depozitní sazbu na -0,4 %, překvapivě rozšířila program kvantitativního uvolňování
Evropská centrální banka (ECB) na svém březnovém zasedání dále snížila úrokové sazby a rozšířila program skupování aktiv. Základní úrokovou sazbu ECB snížila na 0 % z 0,05 %, zápůjční sazbu na 0,25 % z 0,3 % a depozitní sazbu na -0,4 % z -0,3 %. Zároveň centrální banka eurozóny navýšila objem programu kvantitativního uvolňování z 60 na 80 miliard eur měsíčně. Tiskovou konferenci šéfa ECB Maria Draghiho jsme sledovali živě.

Viceguvernér ČNB Mojmír Hampl uvádí, že na to, aby uvažoval o dalším uvolnění měnové politiky, by se musely zhoršit fundamenty. Nyní však zhoršení nevidí. A dále řekl, že pokud by bylo potřeba dále uvolnit měnovou politiku, lepším nástrojem je kurzový závazek než záporné sazby. Záporné sazby podle něj mohou mít jen velice malý pozitivní dopad, ale jsou spojeny s mnoha riziky.

Stejně odpověděl před pár dny hlavní ekonom ČNB Tomáš Holub na otázku, jaké další opatření by mohla ČNB použít pro uvolnění měnové politiky. "Kromě kurzu je to zase kurz. Velkou výhodou tohoto nástroje oproti záporným úrokovým sazbám je to, že nemá žádnou mez. Kurz lze vždy v principu posunout na ještě slabší úroveň," uvedl Holub.

A nakonec výlet do historie, protože prostředí záporných sazeb, kdy podniky a domácnosti platí bankám úrok za to, že si u nich uloží peníze, přirovnal Miroslav Singer ke středověku. "Celý středověk se platilo bankám 'parkovné' a templářům cestovné. Banky ve středověku vybíraly poplatek za to, že tam měli šlechtici a další lidé bezpečně uložené peníze. Ale dnes to obvyklé není. Navíc je tu ještě riziko, že menší investoři si mohou říci, že za 'zaparkování peněz' platit nechtějí, a mohou si proto přijít vybrat peníze do strožoku, což také není pro systém žádná výhra," řekl Singer.

ČNB čeká zasedání na konci března. Podle našeho názoru je snížení sazeb v ČR do záporu nyní nepravděpodobné. Mechanismus kurzového závazku automaticky pumpuje peníze do ekonomiky při větším uvolnění měnové politiky ECB. Tábor odpůrců záporných sazeb vydává spoustu energie, aby vysvětlil, že toto opatření má větší rizika než přínosy. Pokud by zastánci záporných sazeb měli většinu, tak bych v rámci snahy centrální banky být čitelnou institucí očekával vyjádření z její strany. To se ale neděje.

Vraťme se ale ještě k rozhovoru s guvernérem Singerem. Na otázku o míře intervencí odpověděl: "Zatím vidíme, že si korunu dost kupují normální exportéři. Nějací finanční investoři jsou tam také, ale zatím ne moc. Pokud by jich ale bylo hodně, kdyby byla koruna takzvaně překoupená, dostane se to do stavu, kdy nakoupené koruny nebude možné reálně za eura vyměnit. Naše ekonomika tolik eur zkrátka nevyprodukuje. A nebude možné realizovat výnos v nějakém rozumném čase. Takže pokud nebude korun nakoupených moc, nejspíše bude (měna) mírně posilovat. Když bude koruna překoupená, může to být přesně naopak."

Proto říkáme, že spekulace na posílení koruny ve finále mohou způsobit to, že k žádnému posílení nedojde.

NERV chce do budoucna iniciovat vznik národní rozvojové banky
19:16

NERV chce do budoucna iniciovat vznik národní rozvojové banky

Zástupci Národní ekonomické rady vlády chtějí do budoucna iniciovat vznik národní rozvojové banky. Měla by se věnovat...
Česká ekonomika Banky Podpora ekonomiky
Akciový trh přepisuje historii. Index Dow Jones Industrial Average…
Akciový trh přepisuje historii. Index Dow Jones Industrial Average…
18:16

Akciový trh přepisuje historii. Index Dow Jones Industrial Average pokořil hranici 30 000 bodů

Americký akciový index Dow v úterý poprvé v historii překročil hranici 30 000 bodů. Za růstem akcií stojí pokroky při...
Americké akcie Dow Jones Indexy
Evropské akcie v úterý opět rostly, atakují devítiměsíční maxima
Evropské akcie v úterý opět rostly, atakují devítiměsíční maxima
18:00

Evropské akcie v úterý opět rostly, atakují devítiměsíční maxima

Akcie na západoevropských trzích se v úterý vrátily k růstu a přiblížily se k nejvyšším hodnotám za posledních devět...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Slovensko zruší bankovní daň, zvýší zdanění tabákových výrobků
17:52

Slovensko zruší bankovní daň, zvýší zdanění tabákových výrobků

Slovensko od příštího roku zruší zvláštní bankovní daň, jejíž výběr dříve v tomto roce pozastavilo. Rozhodl o tom v...
Slovensko Daně
Goldman Sachs zřídí centrálu pro akciové obchody v Paříži
17:18

Goldman Sachs zřídí centrálu pro akciové obchody v Paříži

Americká banka Goldman Sachs zřídí centrálu pro obchodování s akciemi v Paříži. Chce se tak vyhnout možným problémům,...
Goldman Sachs Francie Americké banky
Výrobce telefonů Xiaomi zvýšil čtvrtletní zisk o pětinu
17:12

Výrobce telefonů Xiaomi zvýšil čtvrtletní zisk o pětinu

Čínský výrobce chytrých telefonů Xiaomi ve třetím čtvrtletí díky prudkému růstu prodeje meziročně zvýšil čistý zisk o...
Čína Výsledková sezóna Mobilní telefony
Pražská burza v úterý stagnovala
Pražská burza v úterý stagnovala
16:50

Pražská burza v úterý stagnovala

Pražská burza v úterý stagnovala. Index PX sice stoupl, ale pouze o 0,1 procenta na 956,13 bodu. Většina hlavních...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
DPA: Německo se chystá v prosinci poskytnout firmám 17 miliard eur
16:16

DPA: Německo se chystá v prosinci poskytnout firmám 17 miliard eur

Německá spolková vláda plánuje v prosinci v případě předpokládaného prodloužení koronavirových restrikcí poskytnout...
Německo Podpora ekonomiky Koronavirus
Spotřebitelská důvěra v USA v listopadu klesla
16:00

Spotřebitelská důvěra v USA v listopadu klesla

Důvěra amerických spotřebitelů v listopadu klesla výrazněji, než se čekalo. Vyplývá to z úterních údajů výzkumné...
Spojené státy americké (USA) Spotřebitelská důvěra
Růst cen domů ve Spojených státech podle indexu S&P/Case-Shiller v…
15:10

Růst cen domů ve Spojených státech podle indexu S&P/Case-Shiller v září dosáhl 6,6 %

Ceny domů ve Spojených státech v září podle indexu S&P/Case-Shiller, který sleduje ceny nemovitostí ve dvaceti...
Spojené státy americké (USA) Nemovitosti Americký realitní trh
Boeing 737 MAX se v EU přiblížil k získání povolení k provozu
14:26

Boeing 737 MAX se v EU přiblížil k získání povolení k provozu

Evropský regulátor učinil další krok, který přibližuje letadla Boeing 737 MAX k návratu do vzduchu. Evropská agentura...
Doprava Boeing
EU prodává další speciální dluhopisy, vysoký zájem trvá
14:11

EU prodává další speciální dluhopisy, vysoký zájem trvá

Evropská unie prodává další speciální dluhopisy na podporu zaměstnanosti, tentokrát získá 8,5 miliardy eur. Vysoký...
Evropská unie Státní dluhopisy Společné evropské dluhopisy
Stavební firmy: Stavebnictví příští rok klesne o 1,8 %
13:55

Stavební firmy: Stavebnictví příští rok klesne o 1,8 %

České stavebnictví příští rok meziročně klesne o 1,8 procenta. Stavební firmy mají zakázky v průměru na osm měsíců...
Česká republika Stavebnictví
EK se dohodla na šesté vakcíně, Moderna dodá až 160 milionů dávek
13:36

EK se dohodla na šesté vakcíně, Moderna dodá až 160 milionů dávek

Evropská komise dojednala smlouvu s americkou firmou Moderna, která státům Evropské unie zajistí až 160 milionů dávek...
Evropská unie Koronavirus