Komerční banka snížila doporučení na akcie ČEZ, mírně ale zvýšila cílovou cenu titulu
|

Komerční banka snížila doporučení na akcie ČEZ, mírně ale zvýšila cílovou cenu titulu

Analytik z Komerční banky Josef Němý snížil investiční doporučení na akcie energetického gigantu ČEZ na "držet" z "kupovat". Současně však zvýšil cílovou cenu titulu z 420 z 448 Kč. Němý upozorňuje na letošní dvojí snížení výhledu produkce firmy a na rizika spojená s možnými scénáři vývoje elektřiny na burze a pokračujícími odstávkami jaderných zdrojů.

ČEZ Investiční doporučení Energetika Akcie ČR

"Vidíme zvyšující se riziko, že firma nedosáhne svého letošního výhledu. A pokud ČEZ celoročních cílů přece jen dosáhne, budou jeho zisky za druhé pololetí z důvodu několika mimořádných vlivů poměrně nízké. Na druhou stranu budou akcie ČEZ zřejmě nabízet velmi atraktivní dividendový výnos a v otázce výše budoucích dividend je zde velký prostor pro pozitivní překvapení. Nečekáme však, že by společnost oznámila výši dividendy z letošního zisku a případné budoucí nastavení dividendové politiky dříve než na jaře 2017. Z důvodu absence krátkodobých pozitivních impulzů a faktu, že akcie firmy jsou podle očekávaného ukazatele EV/EBITDA mírně nadhodnocené, snižujeme doporučení z 'kupovat' na 'držet'," píše Němý v aktuální analýze.

"Hlavním důvodem zvýšení cílové ceny akcií ČEZ je snížení požadované výnosové míry v našem modelu diskontovaných toků hotovosti oproti poslední analýze z února, což převážilo nad krátkodobým zhoršením finančních výsledků kvůli nižší výrobě v jaderných elektrárnách. Společně s odhadovanou dividendou je námi očekávaný celkový výnos pro akcionáře ČEZ mezi 0 a 15 %, což v naší škále odpovídá neutrálnímu doporučení," vysvětluje analytik.

Němý odhaduje, že i odstávky jaderných zdrojů naplánované na příští rok budou delší, než je obvyklé. Prodlužování odstávek souvisí s rozšířenými kontrolami svarů v souvislosti s jejich nekvalitní dokumentací (v případě Jaderné elektrárny Dukovany). Návrat k "maximální" jaderné produkci se podle analytika zřejmě odkládá až na rok 2018, celkový objem výroby by se podle něj ale měl zlepšit už v roce 2017 díky moderní hnědouhelné elektrárně Ledvice.

Dále Němý upozorňuje, že ČEZ si prodejní ceny elektřiny zajišťuje s předstihem, a proto se vývoj cen elektřiny na burze v Německu do jeho výsledků promítá až se zpožděním. "Současná cena německé elektřiny je zhruba 25 EUR/MWh, letos ale ČEZ podle našich odhadů prodával elektřinu přibližně za 34 EUR/MWh. Pro rok 2017 pak má firma zajištěno více než 80 % očekávané produkce v průměru za 31 EUR/MWh. To ilustruje, že bude trvat ještě několik let, než se průměrné prodejní ceny elektřiny přizpůsobí současným tržním cenám."

ČEZ - objem výroby a prodejní ceny elektřiny (odhad Komerční banky)

Ziskovost ČEZ bude podle analytika nadále klesat, avšak výrazně mírnějším tempem než v předchozích letech.

ČEZ - odhad vývoje hospodářských výsledků podle Komerční banky

"Budoucí dividendová politika podniku je velkou neznámou. Vedení společnosti zatím nechtělo komentovat případné změny současného výplatního poměru (60-80 % upraveného zisku). I kdyby ČEZ zvolil výplatu 80 % zisku, dividenda na jednu akcii by v následujících letech dramaticky klesla, podle našich prognóz až na polovinu současné úrovně 40 Kč. V následujících letech proto očekáváme výplatu přibližně 100 % zisků. To by sice znamenalo postupný pokles dividendy na akcii, dividendový výnos by ale byl velmi atraktivních 6-8 %. V tomto našem hlavním scénáři by zadlužení ČEZ stouplo jen mírně, poměr čistého dluhu k zisku EBITDA by podle našich odhadů dosáhl zhruba 2,5," pokračuje Němý.

ČEZ - výhled hospodářských výsledků a tržních ukazatelů podle Komerční banky

Vyloučit podle Němého ale nelze ani zachování výplaty dividendy ve výši 40 Kč na akcii (dividendový výnos více než 9 %). "Český stát by mohl tento přístup prosadit, protože dividendy ČEZ jsou důležitou součástí státního rozpočtu. V takovém scénáři by ovšem ukazatel čistého dluhu k EBITDA rostl výrazně rychleji a během několika let by mohl dosáhnout až úrovně 3, což by byla nadprůměrně vysoká úroveň v rámci sektoru," dodává Němý.

ČEZ - odhad výše vyplácených dividend podle Komerční banky
Zdroj: Komerční banka
V listopadu začalo podnikat 3485 lidí, nejméně od začátku roku
před 40 minutami

V listopadu začalo podnikat 3485 lidí, nejméně od začátku roku

V listopadu začalo podnikat 3 485 lidí, což je nejméně od začátku letošního roku a téměř o polovinu méně než v září....
Česká republika Byznys a podnikání
Spor o rozpočet EU trvá, komplikuje shodu na emisním závazku
před hodinou

Spor o rozpočet EU trvá, komplikuje shodu na emisním závazku

Šest dní před zásadním summitem Evropské unie odmítají lídři Maďarska a Polska ustoupit ve sporu, který hrozí...
Evropská unie Rozpočet
USA: Schodek obchodní bilance v říjnu mírně vzrostl
před hodinou

USA: Schodek obchodní bilance v říjnu mírně vzrostl

Hodnota deficitu americké obchodní bilance v říjnu klesla na 63,1 miliardy USD. Po zářijovém poklesu schodku na 62,1...
Spojené státy americké (USA) Mezinárodní obchod
S&P: Globální dluh do konce roku vystoupí na 200 bilionů USD
14:03

S&P: Globální dluh do konce roku vystoupí na 200 bilionů USD

Globální dluh do konce letošního roku vystoupí kvůli dopadům nového koronaviru a opatřením na potlačení pandemie na...
Zadlužení Světová ekonomika
Senát našel v daňovém balíčku další příjmy za 4,5 miliardy Kč
11:49

Senát našel v daňovém balíčku další příjmy za 4,5 miliardy Kč

Senát našel v daňovém balíčku další příjem pro státní rozpočet ve výši 4,5 miliardy korun, který se ale nemusí nijak...
Daně Česká republika Rozpočet
OECD: Předkrizové úrovně dosáhne ekonomika ČR na konci 2022
11:41

OECD: Předkrizové úrovně dosáhne ekonomika ČR na konci 2022

Organizace pro hospodářskou spolupráci a rozvoj (OECD) očekává, že oživení české ekonomiky bude pomalé a ekonomika...
Česká ekonomika Hospodářský růst Investiční a ekonomický výhled
Zasedání tzv. uhelné komise by mohlo přinést datum odchodu ČR od uhlí
10:55

Zasedání tzv. uhelné komise by mohlo přinést datum odchodu ČR od uhlí

V pátek by se mělo uskutečnit zasedání takzvané uhelné komise, jehož závěrem by mohlo být stanovení data odchodu...
ČEZ Energetika Uhlí a koks
Při prosincovém převážení indexu CECE bude mírně snížen počet akcií…
10:53

Při prosincovém převážení indexu CECE bude mírně snížen počet akcií O2 C.R.

Čtvrteční rozhodnutí o převážení indexu CECE nepřineslo výraznější změny. Mírně bude pouze snížen počet akcií O2...
Indexy O2 Czech Republic (dříve Telefónica C.R.)
S&P potvrdila rating pro VIG na úrovni A+ se stabilním výhledem
10:50

S&P potvrdila rating pro VIG na úrovni A+ se stabilním výhledem

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) potvrdila rating pro VIG na úrovni A+. Výhled ponechala jako...
Vienna Insurance Group (VIG) Akcie ČR Rating
Avast: Moody's potvrdila rating Ba2, výhled zlepšila na pozitivní
10:48

Avast: Moody's potvrdila rating Ba2, výhled zlepšila na pozitivní

Mezinárodní ratingová agentura Moody's změnila výhled pro hodnocení Avastu na pozitivní, rating potvrdila na úrovni...
Avast Akcie ČR Rating
O2 bude mít právo využívat ochranné známky do roku 2036
10:46

O2 bude mít právo využívat ochranné známky do roku 2036

Telekomunikační společnost O2 Czech Republic oznámila, že prodloužila dobu, po kterou bude mít právo využívat...
O2 Czech Republic (dříve Telefónica C.R.) Telekomunikace
Philip Morris představil novou e-cigaretu
10:40

Philip Morris představil novou e-cigaretu

Philip Morris International a Philip Morris ČR oznámily prodej e-cigarety IQOS VEEV v České republice jako na prvním...
Tabák a cigarety Philip Morris ČR
Asijské akcie týden zakončily většinou růstem, pod nulou skončila jen…
Asijské akcie týden zakončily většinou růstem, pod nulou skončila jen…
10:30

Asijské akcie týden zakončily většinou růstem, pod nulou skončila jen tokijská burza

Obchodování na asijských akciových trzích v pátek skončilo převážně v plusu. Pod nulou uzavřela jen burza v japonském...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
Bankroty v USA jsou navzdory pandemii na 14letém minimu
09:25

Bankroty v USA jsou navzdory pandemii na 14letém minimu

Bankroty ve Spojených státech jsou navzdory opětovnému nárůstu počtu nových onemocnění covidem-19 a zhoršujícímu se...
Spojené státy americké (USA) Byznys a podnikání Bankrot
Mzdy v ČR v letošním třetím čtvrtletí vzrostly reálně o 1,7 %
09:18

Mzdy v ČR v letošním třetím čtvrtletí vzrostly reálně o 1,7 %

Průměrná mzda v Česku letos ve třetím čtvrtletí meziročně vzrostla o 5,1 % na 35 402 korun. Zaměstnanci tak brali o 1...
Platy a osobní ohodnocení Česká republika Pracovní trh
Nezaměstnanost v Česku v listopadu stoupla na 3,8 %
Nezaměstnanost v Česku v listopadu stoupla na 3,8 %
09:15

Nezaměstnanost v Česku v listopadu stoupla na 3,8 %

Nezaměstnanost v Česku po říjnovém poklesu na 3,7 % stoupla v listopadu na 3,8 %. Bez práce bylo přes 274 500 lidí,...
Česká ekonomika Česká republika Nezaměstnanost