Kouzlo očekávání: Co čekat od akcií v příštích letech?

Investoři většinou stanovují odhady kvůli alokaci aktiv, aby měli alespoň nějaký přehled o tom, jak by jejich portfolio mohlo vypadat po několika letech a jaké typy investic do něj zařadit. Callum Thomas se na webu Topdown Charts zaměřil pouze na světové akcie, konkrétně na očekávané výnosy z držení akcií v jednotlivých zemích. A nešlo mu o čísla, ale o rozložení výnosů. Na grafu níže vidíme očekávané výnosy tvořené dividendovým výnosem (české akcie jej mají nejvyšší) a nominálním růstem HDP ve střednědobém horizontu.

Na první pohled je patrné, že na levé straně, kde jsou většinou rozvíjející se trhy, jsou očekávané výnosy taženy především růstem HDP, za čímž je jak vyšší tempo růstu reálného HDP, tak celkově vyšší inflace.

"Z dlouhodobého hlediska mohou být výnosy z držení akcií v zásadě rozděleny na výnos (dividendová složka) a růst. Pokud bychom nebrali v úvahu výkyvy v ocenění (obtížně předvídatelné), růst bude v podstatě charakterizován růstem zisků firem. A nejlepším ukazatelem růstu zisků pro trh jako celek je růst nominálního HDP. V dlouhodobém horizontu je totiž logické očekávat, že firmy jako celek budou růst jen tak rychle jako ekonomika, v níž působí (a to přes extrémy na jedné i druhé straně)," podotýká Thomas.

Jeho přístup sice nezohledňuje ocenění, výnosová složka v podobě dividendového výnosu ale podle Thomase určité informace o ocenění obsahuje. Například to, že s blížícím se vrcholem tržního cyklu bude dividendový výnos nižší a naopak. Dále je potřeba si uvědomit, že výnosy v grafu jsou v lokálních měnách, což při investici do zahraničních akcií znamená, že investormusí počítat s kurzovým rizikem.

Asi není překvapením, že země s vyšší očekávanou návratností zaznamenaly v minulosti vyšší volatilitu. Zajímavostí je i fakt, že očekávané výnosy jsou ve většině případů nižší (a někdy výrazně) než historické výnosy. Tento závěr se zřejmě většině investorů nebude zamlouvat, ale je stejně důležitý jako samotné výnosy a očekávání, která vedou ke spokojenosti, či ke zklamání.