V kůži portfoliomanažera (2. díl): Proč nyní sázím na Unipetrol
|

V kůži portfoliomanažera (2. díl): Proč nyní sázím na Unipetrol

S blížícím se ukončením intervencí ČNB za účelem oslabování české koruny bych rád jako první představil korunovou investici do akcií společnosti Unipetrol, které jsou obchodované na pražské burze.

Unipetrol Akcie ČR Petrochemie Rafinérie V kůži portfoliomanažera

Váhu akcií Unipetrolu jsme ve svých akciových portfoliích navyšovali letos v lednu před zveřejněním hospodářských výsledků za poslední čtvrtletí roku 2016, a to na základě očekávaných dobrých čísel. Střednědobý pozitivní názor na Unipetrol spočívá v probíhající modernizaci výrobních kapacit v kombinaci s velice nízkými valuačními ukazateli a očekávaným nastavením dividendové politiky.

Unipetrol je společnost zaměřená převážně na zpracování ropy a jejích derivátů. Zároveň je vlastníkem čerpacích stanic Benzina. Ke zpracování využívá, oproti dražšímu Brentu, levnější ruskou ropu pro rafinérii v Litvínově a ázerbájdžánskou pro tu v Kralupech, přičemž zhruba 70 % produkce je určeno pro český trh.

Firmu před necelými dvěma roky postihla havárie etylénové jednotky v Litvínově. Překvapením bylo velice dobré pojištění, díky kterému již bylo vyplaceno téměř 8 miliard Kč na obnovu jednotky a náhradu přerušené produkce. V letošním roce by mělo být na pojistném plnění vyplaceno dalších zhruba 8 miliard Kč, které výrazně pozitivně ovlivní čistý zisk.

K dobrému zisku by ale hlavně měly přispět dobré rafinérské a petrochemické marže. Těm svědčí a nadále bude vyhovovat z historického hlediska relativně nízká cena ropy. Ta by se díky probíhající změně energetického mixu v prospěch elektřiny a novým alternativním zdrojům (například břidlicím) neměla dlouhodobě výrazně dostat nad 65 USD za barel.

Jistým negativem Unipetrolu je jeho dřívější laxní přístup v modernizaci provozů a majoritní polský vlastník PKN Orlen, jenž byl dosud skoupý na sdílení zisků s minoritními akcionáři.

Nová strategie

Unipetrol v průběhu března oznámí strategii pro následující roky, při které bude investory zajímat zejména nákladná modernizace Spolany, nedávno vykoupené od sesterské společnosti Anwil, a oznámení dividendové politiky. Očekávám obdobné nastavení výplaty dividend jako u mateřské PKN Orlen, tedy každoroční navyšování nominální dividendy. Konzervativní odhad pro letošní rok bych odhadoval na 6 Kč na akcii (asi 3% dividendový výnos), optimistický ale kladu výrazně výše.

Unipetrol koncem roku 2016 disponoval 6 miliardami Kč v "hotovosti". V roce 2017 se očekává vyplacení další části pojistného plnění (8 miliard Kč). Hrubým odhadem letošních výdajů jsou investice 2 miliardy Kč do Spolany (další 2 miliardy v roce 2018) a 6 miliard Kč do modernizace a rozšíření dalších výrobních kapacit z důvodu dřívějšího podinvestování. Po součtu všech vyjmenovaných položek to pro nezadlužený Unipetrol znamená, že na výplatu dividendy zbývá minimálně něco přes 6 miliard Kč, tedy 33 Kč na akcii, a to bez započítání volného provozního cash flow asi 7 miliard Kč vygenerovaného za rok.

I díky tlaku druhého největšího akcionáře (J&T) dochází k určitému pozitivnímu posunu v komunikaci managementu s akcionáři. Ke vstřícnějším krokům v podobě rozumnějšího sdílení zisků s minoritními akcionáři by mohla přispět i možná, letos ale málo pravděpodobná fúze polostátní matky PKN Orlen s polskou polostátní společností Lotos, kdy by sama PKN Orlen z Unipetrolu pro financování akvizice potřebovala skrze dividendy vytáhnout nerozdělené zisky z dřívějších let.

Akcie Unipetrolu se obchodují na extrémně nízkých hodnotových ukazatelích. P/E pro rok 2017 se pohybuje pod 5, firma je nezadlužená, EV/EBITDA je pod 3 (PKN Orlen je na dvojnásobku) a probíhající modernizace litvínovské petrochemické jednotky PE3 v příštím roce zvedne kapacitu o 50 % a EBITDA o 1 miliardu Kč. Očekávání ohledně zlepšení corporate governance a mnoho dalšího mi tak dodávají optimismus, pokud jde o další vývoj ceny akcií Unipetrolu.

V Maďarsku na nemoc COVID-19 zemřelo dalších šest osob, celkový počet…
14:41

V Maďarsku na nemoc COVID-19 zemřelo dalších šest osob, celkový počet obětí stoupl na 32

Počet lidí s potvrzeným onemocněním covid-19 způsobeným koronavirem v Maďarsku stoupl na 678. Dalších šest osob za...
Maďarsko Koronavirus
S&P potvrdila rating Německa na nejvyšší úrovni AAA
09:17

S&P potvrdila rating Německa na nejvyšší úrovni AAA

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) potvrdila hodnocení úvěrové spolehlivosti Německa na nejvyšší...
Německo Rating
Ford prodloužil odstávky výroby v Evropě do 4. dubna
08:15

Ford prodloužil odstávky výroby v Evropě do 4. dubna

Americká automobilka Ford Motor prodloužila dočasné přerušení výroby automobilů a motorů ve většině svých evropských...
Ford Auta Průmysl
RBK: V ruské pomoci USA byly i výrobky firmy pod americkými sankcemi
včera v 22:31

RBK: V ruské pomoci USA byly i výrobky firmy pod americkými sankcemi

Mezi zdravotnickým materiálem poslaným Ruskem Spojeným státům na pomoc v boji proti koronaviru byly i výrobky...
Rusko Spojené státy americké (USA) Koronavirus
Americké akcie v pátek klesly po nepříznivých datech z trhu práce, v…
Americké akcie v pátek klesly po nepříznivých datech z trhu práce, v…
včera v 22:30

Americké akcie v pátek klesly po nepříznivých datech z trhu práce, v červených číslech skončily hlavní indexy i v týdenním horizontu

Americké akcie v pátek oslabily. Úvodní ztráty během dne prohlubovaly v reakci na zprávu, že na trhu práce USA v...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Pátek na trzích (3. dubna 2020): Evropské i americké akcie klesly.…
Pátek na trzích (3. dubna 2020): Evropské i americké akcie klesly.…
včera v 22:15

Pátek na trzích (3. dubna 2020): Evropské i americké akcie klesly. Data z trhu práce USA byla výrazně horší, než se čekalo

Obchodování na západoevropských akciových trzích začalo v pátek pod nulou a v červených číslech indexy seanci také...
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
MMF: Koronavirus má na ekonomiku horší dopad než finanční krize
včera v 20:58

MMF: Koronavirus má na ekonomiku horší dopad než finanční krize

Koronavirus má na ekonomiku mnohem horší dopad, než měla globální finanční krize z let 2008 a 2009. Uvedla to v pátek...
Koronavirus Světová ekonomika Finanční krize
Schillerová: OSVČ nebudou muset pro získání 25 000 Kč dokládat pokles…
včera v 18:07

Schillerová: OSVČ nebudou muset pro získání 25 000 Kč dokládat pokles příjmů

Pro získání jednorázového příspěvku 25 000 korun nebudou muset živnostníci dokládat pokles příjmů. Na podporu budou...
Byznys a podnikání Česká republika
Evropské akcie v pátek zlevnily, ztráty indexy zaznamenaly i v…
Evropské akcie v pátek zlevnily, ztráty indexy zaznamenaly i v…
včera v 18:00

Evropské akcie v pátek zlevnily, ztráty indexy zaznamenaly i v týdenním horizontu

Západoevropské akcie zahájily páteční obchodování pod nulou a hlavní indexy, s výjimkou německého benchmarku DAX,...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Afrika má kvůli koronaviru potíže s přepravou zboží a pomoci
včera v 17:53

Afrika má kvůli koronaviru potíže s přepravou zboží a pomoci

Více než polovina z 54 afrických států uzavřela kvůli koronaviru své pozemní, vzdušné i námořní hranice. Celý...
Afrika Koronavirus Mezinárodní obchod
Britský autoprůmysl potřebuje hotovost a žádá o pomoc vládu
včera v 17:46

Britský autoprůmysl potřebuje hotovost a žádá o pomoc vládu

Britský automobilový průmysl potřebuje okamžitě hotovost a žádá vládu o pomoc dodavatelům. Někteří mají v čase...
Spojené království Průmysl Auta
Polsko pracuje na aplikaci, která pomůže sledovat nakažené koronavirem
včera v 16:55

Polsko pracuje na aplikaci, která pomůže sledovat nakažené koronavirem

Polsko pracuje na aplikaci pro chytré telefony, která pomůže sledovat pohyb nemocných koronavirem a varovat ty, kteří...
Polsko Koronavirus Technologie
Pražská burza na konci týdne opět změnila směr a klesla, za pět…
Pražská burza na konci týdne opět změnila směr a klesla, za pět…
včera v 16:50

Pražská burza na konci týdne opět změnila směr a klesla, za pět obchodních dní index PX odepsal 0,9 %

Pražská burza na konci týdne opět změnila směr a klesla. Index PX se snížil o 0,83 % na 774,34 bodu. Dolů šly akcie...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
EU přesvědčuje Británii, aby prodloužila přechodné období
včera v 16:03

EU přesvědčuje Británii, aby prodloužila přechodné období

Evropská unie se pokouší přesvědčit Británii, že přechodné období určené k vyjednání pobrexitových vztahů bude...
Evropská unie Spojené království Koronavirus
Vláda USA chce pomoct malým firmám úvěry za 350 miliard dolarů
včera v 15:37

Vláda USA chce pomoct malým firmám úvěry za 350 miliard dolarů

Americká vláda připravuje podporu malým firmám v podobě úvěrů za nejméně 350 miliard dolarů. Většina bank na to ale...
Spojené státy americké (USA) Americké banky Koronavirus
V ČR bylo v březnu vyhlášeno nejméně osobních bankrotů od června
včera v 14:47

V ČR bylo v březnu vyhlášeno nejméně osobních bankrotů od června

V Česku bylo v březnu vyhlášeno 1515 osobních bankrotů, o 303 méně než v únoru. Šlo o nejnižší počet od června 2019,...
Bankrot Česká republika Koronavirus
Majitelé: Vláda odkladem splátek nájmu přenáší problémy na jiné
včera v 14:36

Majitelé: Vláda odkladem splátek nájmu přenáší problémy na jiné

Vláda odkladem splátek nájmu pro firmy přenáší problémy na pronajímatele. Sama si přitom může půjčovat za nízký úrok...
Realitní trh Koronavirus
Americká ekonomika v březnu přišla o 701 tisíc pracovních míst,…
Americká ekonomika v březnu přišla o 701 tisíc pracovních míst,…
včera v 14:30

Americká ekonomika v březnu přišla o 701 tisíc pracovních míst, koronavirus si začíná vybírat svou daň

Ve Spojených státech v březnu mimo zemědělství zaniklo asi 701 tisíc pracovních míst. Analytici odhadovali, že ubylo...
Nezaměstnanost Americká ekonomika Spojené státy americké (USA)
Reuters: Airbus uvažuje o výrazném snížení výroby letadel A320
včera v 14:09

Reuters: Airbus uvažuje o výrazném snížení výroby letadel A320

Evropský výrobce letadel Airbus uvažuje o výrazném snížení výroby svých nejprodávanějších letadel A320. Chce tak...
Evropské akcie Airbus Koronavirus
Nárok podnikatelů na náhradu škody od státu trvá, tvrdí právníci
včera v 13:51

Nárok podnikatelů na náhradu škody od státu trvá, tvrdí právníci

Podnikatelé, které poškodil zákaz maloobchodního prodeje, mají právo na náhradu škody podle krizového zákona i přesto...
Byznys a podnikání Koronavirus