V kůži portfoliomanažera (4. díl): Gorenje jako dynamická složka investičního mixu
|

V kůži portfoliomanažera (4. díl): Gorenje jako dynamická složka investičního mixu

Rád bych vám představil jednu z našich hlavních akciových pozic, kterou kontinuálně budujeme již tři roky. Vnímáme ji jako vysoce hodnotovou (deep value) investici s výrazným růstovým potenciálem, ale s vyšší volatilitou (beta). Je tedy dynamickým doplňkem "konzervativnější" části našich akciových portfolií. Jde o společnost Gorenje.

Akciové tipy Investiční tipy V kůži portfoliomanažera

Akcie Gorenje jsou obchodovány na domovské slovinské burze v Lublani a duálně na polské burze ve Varšavě. U slovinského výrobce bílého zboží vnímáme výrazný růstový potenciál daný hlavně velice nízkými valuačními ukazateli.

Gorenje v průběhu finanční krize koupila nizozemský ATAG (2008) a švédské Asko (2010), čímž pro daný probíhající ekonomický cyklus výrazně navýšila své zadlužení (čistý dluh vůči zisku EBITDA dosahoval až osminásobku), které se následně snažila postupně snižovat. Společnost před třemi roky prošla výraznou restrukturalizací, kdy postupně došlo k přemístění části výrobních kapacit do levnějších zemí, konkrétně ze Švédska do Srbska. Vedle toho průběžně dochází k ukončování méně rentabilních činností nebo ke snižování personálních nákladů, což by mělo vést k růstu provozních ziskových marží.

Škála výrobků Gorenje je široká, od levnějších značek jako Korting a Etna přes středně drahé výrobky značek Upo a Mora až po prémiové značky ATAG a Asko. Přítomnost v západní Evropě, na rozvíjejících se trzích střední a východní Evropy, v Latinské Americe, USA nebo Asii otevírá solidní potenciál růstu tržeb. Společnost koncem roku 2013 navázala bližší spolupráci se strategickým investorem, společností Panasonic. Dochází k výměně know-how při vývoji nových spotřebičů a Panasonic společnosti Gorenje pomáhá pronikat na asijské trhy.

Za hlavní riziko považujeme relativně vyšší zadlužení (čistý dluh stále dosahuje 3,9násobku zisku EBITDA), které se však daří postupně snižovat. Gorenje byla na dobré cestě k lepším ziskovým ukazatelům již před dvěma roky, ale při jedné třetině tržeb pocházející ze Společenství nezávislých států a po vzniku konfliktu na Ukrajině spojeného se sankcemi uvalenými na Rusko došlo ke zhoršení provozních čísel. Při současném zotavování ruské ekonomiky a posilování ruského rublu dochází i k výraznému zlepšování provozních ukazatelů Gorenje.

Očekávaný zisk za rok 2018 se pohybuje okolo 18 milionů EUR, což by stále znamenalo P/E pod 10 s výrazným potenciálem růstu čistého zisku v dalších letech. Vedení společnosti kontinuálně pracuje na zvýšení provozní marže, jež se nyní pohybuje těsně pod 3 %, přičemž průměr v rámci sektoru je okolo 6 %.

Očekáváme, že v důsledku nedávných restrukturalizačních opatření vzroste v průběhu následujících dvou let provozní marže na 4-5 %, čehož důsledkem by zisk na akcii vzrostl na dvojnásobek. Úspěšnou restrukturalizaci dle našeho názoru investoři ocení snížením rizikové prémie požadované za investici do akcií Gorenje, což bude mít pozitivní vliv na růst hodnoty společnosti.

Americké akcie v pondělí mírně posílily, výraznějšímu růstu bránil…
Americké akcie v pondělí mírně posílily, výraznějšímu růstu bránil…
včera v 21:30

Americké akcie v pondělí mírně posílily, výraznějšímu růstu bránil pokles cenných papírů Boeingu a Facebooku

Hlavní americké akciové indexy v pondělí posílily, jejich výraznějšímu růstu však bránil pokles cen akcií...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Putin na Krymu k výročí jeho anexe spustil naplno dvě elektrárny
včera v 20:32

Putin na Krymu k výročí jeho anexe spustil naplno dvě elektrárny

Ruský prezident Vladimir Putin v pondělí v rámci ruských oslav pátého výročí anexe Krymského poloostrova spustil na...
Rusko Ukrajina Energetika
Merkelová doufá, že ECB začne brzy zvyšovat úrokové sazby
včera v 20:13

Merkelová doufá, že ECB začne brzy zvyšovat úrokové sazby

Německá kancléřka Angela Merkelová v pondělí vyjádřila naději, že inflace v eurozóně brzy dosáhne cílové úrovně...
ECB Úrokové sazby Centrální banky
EasyJet se stahuje z jednání o záchraně aerolinek Alitalia
včera v 19:54

EasyJet se stahuje z jednání o záchraně aerolinek Alitalia

Irská nízkonákladová letecká společnost easyJet se stáhla z jednání o záchraně problémových italských aerolinek...
Doprava Evropa Itálie
Akcie Boeingu zůstávají kvůli nehodám letounů 737 MAX pod tlakem
včera v 19:01

Akcie Boeingu zůstávají kvůli nehodám letounů 737 MAX pod tlakem

Akcie americké strojírenské společnosti Boeing zůstávají kvůli dvěma nehodám letounů 737 MAX pod tlakem. Na newyorské...
Boeing Doprava
Facebook se potýká s nedostatkem lokálních zpráv
Facebook se potýká s nedostatkem lokálních zpráv
včera v 18:28

Facebook se potýká s nedostatkem lokálních zpráv

Snahu americké internetové společnosti Facebook poskytovat uživatelům lokální zprávy komplikuje nedostatek organizací...
Facebook Sociální sítě Zpravodajství
Evropské burzy v pondělí převážně zpevnily, dařilo se akciím Deutsche…
Evropské burzy v pondělí převážně zpevnily, dařilo se akciím Deutsche…
včera v 18:00

Evropské burzy v pondělí převážně zpevnily, dařilo se akciím Deutsche Bank a Commerzbank

Většina evropských akciových trhů v úvodu týdne stoupla. Investoři čekali na novinky týkající se obchodních jednání...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Demokrat O'Rourke zahájil volební boj s rekordní sumou na účtu
včera v 17:20

Demokrat O'Rourke zahájil volební boj s rekordní sumou na účtu

Bývalý poslanec amerického Kongresu Beto O'Rourke shromáždil během prvních 24 hodin po oznámení prezidentské...
Spojené státy americké (USA) Politika Volby
Reuters: Potíže Boeingu kvůli 737 MAX 8 nutně Airbus neposílí
Reuters: Potíže Boeingu kvůli 737 MAX 8 nutně Airbus neposílí
včera v 17:01

Reuters: Potíže Boeingu kvůli 737 MAX 8 nutně Airbus neposílí

Ztráty firmy Boeing způsobené nedávným pádem dvou letounů 737 MAX 8 nutně nepřinesou zisk jeho rivalu Airbusu. Podle...
Airbus (EADS) Boeing
Pražská burza v pondělí zpevnila, akcie Avastu zdražily o více než 2 %
Pražská burza v pondělí zpevnila, akcie Avastu zdražily o více než 2 %
včera v 16:45

Pražská burza v pondělí zpevnila, akcie Avastu zdražily o více než 2 %

Pražská burza zahájila nový týden v zelených číslech, index PX stoupl o 0,6 % na 1 076,73 bodu. Nahoru burzu táhly...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Mariott hodlá do roku 2021 otevřít na světě 1700 hotelů
včera v 16:19

Mariott hodlá do roku 2021 otevřít na světě 1700 hotelů

Hotelový řetězec Marriott International plánuje do konce roku 2021 otevřít po celém světě více než 1700 hotelů a...
Americké akcie Turismus a cestovní ruch
Ze světa investičních doporučení (18. března)
včera v 16:00

Ze světa investičních doporučení (18. března)

Které akcie si v pondělí vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení
Zájem o státní dluhopisy pro občany v rámci druhé emise klesl
včera v 15:42

Zájem o státní dluhopisy pro občany v rámci druhé emise klesl

Lidé si v rámci druhé emise objednali státní dluhopisy určené pouze pro fyzické osoby za 942,7 milionu korun. Počet...
České státní dluhopisy Dluhopisový trh Státní dluhopisy
Firma Apple uvedla na trh nový iPad Air
včera v 15:30

Firma Apple uvedla na trh nový iPad Air

Americká společnost Apple v pondělí uvedla na trh nový iPad Air s úhlopříčkou 10,5 palce a modernizovanou verzi...
Apple Americké akcie
Kofola prodala Hoop Polska, vlastní ji výrobce Ustronianky
včera v 15:18

Kofola prodala Hoop Polska, vlastní ji výrobce Ustronianky

Kofola ČeskoSlovensko prodala firmu Hoop Polska, obchod avizovaný v únoru v pondělí dokončila. Nově společnost Hoop...
Kofola ČeskoSlovensko Akcie ČR
Míl: Stát letos s ČEZ kvůli novému bloku uzavře dvě smlouvy
Míl: Stát letos s ČEZ kvůli novému bloku uzavře dvě smlouvy
včera v 14:12

Míl: Stát letos s ČEZ kvůli novému bloku uzavře dvě smlouvy

Stát letos kvůli plánovanému novému jadernému bloku v Dukovanech uzavře s energetickou společností ČEZ dvě smlouvy....
ČEZ Akcie ČR Energetika
Lyft chce získat z primární nabídky akcií přes dvě miliardy dolarů
Lyft chce získat z primární nabídky akcií přes dvě miliardy dolarů
včera v 13:52

Lyft chce získat z primární nabídky akcií přes dvě miliardy dolarů

Provozovatel alternativní taxislužby Lyft chce získat z primární nabídky akcií více než dvě miliardy USD. Firma v...
Primární úpis akcií (IPO) Doprava
FT: Novináři z Le Monde se snaží zabránit Křetínskému v kontrole
FT: Novináři z Le Monde se snaží zabránit Křetínskému v kontrole
včera v 13:33

FT: Novináři z Le Monde se snaží zabránit Křetínskému v kontrole

V pařížském sídle listu Le Monde se snaží novináři zabránit českému podnikateli Danielu Křetínskému v získání...
Francie Zpravodajství Fúze a akvizice