V kůži portfoliomanažera (3. díl): Proč CME patří do našich portfolií
|

V kůži portfoliomanažera (3. díl): Proč CME patří do našich portfolií

Akcie CME se nám na současné cenové úrovni libí, a to již delší dobu, což se projevuje kontinuálním pozvolným navyšováním jejich váhy v našich akciových portfoliích.

CME (CETV) CETV Akcie ČR V kůži portfoliomanažera Akciové tipy Investiční tipy Média Televize CME (USA) CETV (USA)

Společnost je známá především provozováním komerčních televizí v České republice, na Slovensku, v Rumunsku, Slovinsku, Chorvatsku a Bulharsku. Dalšími aktivitami společnosti jsou výroba a distribuce televizní a filmové tvorby a provozování internetových portálů. Historii společnosti a jejím (ne)řízením ze strany bývalého managementu pod vedením Adriana Sârbua se věnovat nechci, smysl má především upřít pozornost na současné hospodaření a na to, co firmu čeká v následujících letech.

Vysoké zadlužení

CME v současnosti trpí extrémně vysokým zadlužením (Net Debt/Equity 647, Net Debt/EBITDA ale "jen" 5,6), které vzniklo špatnými akvizicemi ze strany bývalého vedení, neefektivním řízením společnosti a nešikovným vyjednáváním o cenách reklamy. To se snaží od roku 2013 napravit nový management v čele s Christophem Mainuschem a Michaelem Del Ninem. Ti se začali zbavovat vedlejších činností, osekávat náklady, vyjednali refinancování dluhu a vstřícnější cenovou politikou přispěli ke stabilizaci a návratu hlavních inzerentů.

Poznámka: Text byl připraven před oznámením o přecenění dluhu CME.

CME oznámila přecenění svého dluhu, do konce roku 2018 čeká úspory ve výši minimálně 30 milionů dolarů
Mediální společnost CME, která v České republice vlastní televizi Nova a další stanice, oznámila dokončení dohody s firmou Time Warner, na základě které došlo ke snížení jejích průměrných výpůjčních nákladů o 150 bazických bodů (z 8,75 % na 7,25 %). Do konce příštího roku CME díky této dohodě čeká úspory v celkové výši minimálně 30 milionů dolarů. Akcie CME v reakci na zprávu v pondělí kolem 15.20 přidávaly asi 10 %.

Pozitiva do budoucna

Než se zaměřím na zmíněné dluhy, podívejme se na hlavní pozitiva, která by měla vést k lepším provozním číslům společnosti CME. Jedním z nich je solidní hospodářský růst evropských zemí včetně ekonomik střední Evropy, které budou navíc v následujících letech podpořeny financemi z fondů EU.

Zvyšující se kupní síla obyvatel a s tím spojený růst výdajů na reklamu by se měly promítnout do hospodaření CME. Mnoho potenciálních inzerentů si například v uplynulých měsících stěžovalo na nedostatek reklamního prostoru v televizi. To přispívá k tlaku na růst cen televizní reklamy (meziročně zhruba o 10 %). Pozitivem je také relativně stabilní podíl všech hlavních televizních kanálů na celkové sledovanosti. A nesmíme zapomenout ani na případnou pomoc "majoritního" vlastníka, společnosti Time Warner.

Co s dluhy?

Jak velkým problémem je výše čistého dluhu 960 milionů USD z perspektivy šlapajících ekonomik? CME v dubnu 2016 refinancovala drahé 15% dluhopisy novými s úrokovou sazbou 10,5 %, přičemž ta může při poklesu zadlužení (ukazatele Net Debt/EBITDA) dále klesat až k 7 %. Ve druhém čtvrtletí 2018 by navíc mělo dojít ke konverzi warrantů v hodnotě mírně přesahující 100 milionů USD.

Management tak nyní s volným cash flow vygenerovaným v letošním a příštím roce a penězi získanými z uplatněných warrantů plánuje umořit dluhopisy v objemu 251 milionů EUR splatné koncem roku 2018. Tím by mělo dojít k snížení čistého dluhu pod 700 milionů USD. Zároveň s pozvolným růstem provozního zisku by mělo koncem roku 2018 dojít k snížení ukazatele Net Debt/EBITDA pod 4. To by znamenalo snížení sazby u dluhopisových kuponů, pokles celkových úrokových nákladů a zlepšení kreditního hodnocení ze strany ratingových agentur s možností refinancování dluhu za úrok blíže 6 %.

Bude Time Warner odkupovat akcie CME?

V roce 2018 je pravděpodobná konverze warrantů ze strany Time Warner. Její podíl v CME by se tak zvýšil k 75 %. Vyvstává otázka, co se bude dít pak. Většina současných volných peněžních prostředků CME je ve formě úrokových nákladů vyplácena právě společnosti Time Warner. Tyto zisky by se snižujícím se zadlužením klesaly, což by mohlo vést například k podání nabídky na odkup minoritním akcionářům. Při současné tržní kapitalizaci CME okolo 400 milionů USD a čtvrtletním zisku Time Warner okolo 1 miliardy USD by to pro většinového vlastníka nebyl problém.

I kdyby nedošlo k této akci ze strany Time Warner, již samotné dobré výsledky hospodaření CME by měly podporovat cenu akcií společnosti. Z fundamentálního hlediska se jedná o rizikovější investici, můj střednědobý pozitivní názor na CME je ale podporován například snižujícím se počtem akcií v SHORT pozicích a kontinuálním zvyšováním podílu ve firmě ze strany TCS Capital Management, druhého největšího akcionáře.

Berkshire Hathaway vykázala za poslední loňské čtvrtletí vysokou…
Berkshire Hathaway vykázala za poslední loňské čtvrtletí vysokou…
18:24

Berkshire Hathaway vykázala za poslední loňské čtvrtletí vysokou ztrátu, odepsala část investic

Americká investiční společnost Berkshire Hathaway vykázala za čtvrté čtvrtletí loňského roku čistou ztrátu 25,4...
Berkshire Hathaway Warren Buffett Výsledková sezóna
Agentura Fitch zvýšila úvěrový rating Maďarska
včera v 22:50

Agentura Fitch zvýšila úvěrový rating Maďarska

Mezinárodní ratingová agentura Fitch Ratings v pátek zvýšila hodnocení úvěrové spolehlivosti Maďarska na stupeň BBB...
Maďarsko Střední a východní Evropa Rating
Americké akcie v pátek posílily, index Dow poprvé od loňského…
Americké akcie v pátek posílily, index Dow poprvé od loňského…
včera v 22:30

Americké akcie v pátek posílily, index Dow poprvé od loňského listopadu překonal 26 000 bodů

Americký akciový index Dow v pátek poprvé od loňského listopadu překonal hranici 26 000 bodů. Ceny akcií rostly díky...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Facebook čelí vyšetřování kvůli osobním údajům z aplikací
včera v 21:23

Facebook čelí vyšetřování kvůli osobním údajům z aplikací

Newyorský guvernér Andrew Cuomo v pátek nařídil státním úřadům, aby vyšetřily zprávu listu The Wall Street Journal o...
Facebook Sociální sítě Internet
Tisk: Salviniho Liga jednala s Rusy o penězích na volby do Evropského…
včera v 18:10

Tisk: Salviniho Liga jednala s Rusy o penězích na volby do Evropského parlamentu

Zástupce italské Ligy, kterou vede vicepremiér Matteo Salvini, jednal loni v říjnu s ruskou státní společností o...
Itálie Rusko Politika
Evropské akcie v pátek rostly v naději na úspěch obchodních jednání…
Evropské akcie v pátek rostly v naději na úspěch obchodních jednání…
včera v 18:00

Evropské akcie v pátek rostly v naději na úspěch obchodních jednání mezi USA a Čínou

Ceny akcií na velkých západoevropských burzách mířily během pátečního obchodování vesměs opatrně vzhůru, když...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Zisk koncernu Volkswagen loni vzrostl pouze o 0,7 % na 13,92 miliardy…
Zisk koncernu Volkswagen loni vzrostl pouze o 0,7 % na 13,92 miliardy…
včera v 17:42

Zisk koncernu Volkswagen loni vzrostl pouze o 0,7 % na 13,92 miliardy EUR

Provozní zisk německého automobilového koncernu Volkswagen, jehož součástí je mladoboleslavská Škoda Auto, se loni...
Volkswagen Evropské akcie Auta
MTG prodá bulharskou Novu místo PPF bulharské mediální firmě
včera v 17:26

MTG prodá bulharskou Novu místo PPF bulharské mediální firmě

Švédská zábavní skupina Modern Times Group (MTG) prodá bulharskou mediální společnost Nova Broadcasting Group...
Evropské akcie Fúze a akvizice Média
Španělská Meliá Hotels otevře v březnu svůj první hotel v Praze
včera v 17:13

Španělská Meliá Hotels otevře v březnu svůj první hotel v Praze

Největší španělský hotelový řetězec Meliá Hotels International otevře v březnu hotel v centru Prahy a vstoupí tak na...
Evropské akcie Turismus a cestovní ruch Španělsko
MF po sedmi letech vydalo státní dluhopisy v eurech
včera v 16:58

MF po sedmi letech vydalo státní dluhopisy v eurech

Ministerstvo financí po sedmi letech emisí státních dluhopisů v domácí měně uskutečnilo první aukci státního...
České státní dluhopisy
Pražská burza v pátek mírně posílila, za celý týden index PX stoupl o…
Pražská burza v pátek mírně posílila, za celý týden index PX stoupl o…
včera v 16:45

Pražská burza v pátek mírně posílila, za celý týden index PX stoupl o 0,2 %

Pražská burza zakončila týden mírným růstem, index PX v pátek vzrostl o 0,13 % na 1 060,23 bodu. Aktivita na trhu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Kiska očekává, že v daňové kauze své firmy bude obviněn i on sám
včera v 16:08

Kiska očekává, že v daňové kauze své firmy bude obviněn i on sám

Slovenský prezident Andrej Kiska očekává, že po skončení v prezidentském úřadu v polovině letošního června bude v...
Slovensko Politika
Reuters: Francie a Německo se dohodly na návrhu rozpočtu eurozóny
včera v 15:50

Reuters: Francie a Německo se dohodly na návrhu rozpočtu eurozóny

Francie a Německo se dohodly na podrobném návrhu rozpočtu eurozóny, který by měl podpořit hospodářský růst, posílit...
Evropská unie Rozpočet Francie
Pilsen Steel chce prodloužit odstávku, odbory s tím nesouhlasí
včera v 15:11

Pilsen Steel chce prodloužit odstávku, odbory s tím nesouhlasí

Plzeňské hutě a kovárny Pilsen Steel, jejichž ruští majitelé na firmu před měsícem podali návrh na insolvenci,...
Ocelářské firmy Česká republika
Slovensko: Deficit běžného účtu dosáhl 443,4 milionu EUR
včera v 14:47

Slovensko: Deficit běžného účtu dosáhl 443,4 milionu EUR

Schodek slovenského běžného účtu se v prosici loňského roku prohloubil na 443,4 milionu EUR z listopadových 401,4...
Slovensko Mezinárodní obchod
Kanada: Maloobchodní tržby v prosinci pokračovaly v poklesu
včera v 14:32

Kanada: Maloobchodní tržby v prosinci pokračovaly v poklesu

Tržby kanadských maloobchodníků byly v prosinci loňského roku o 0,1 procenta nižší než v listopadu, kdy zaznamenaly...
Kanada Maloobchod
Brusel viní Telefónicu z porušení slibu při akvizici E-Plus
včera v 13:44

Brusel viní Telefónicu z porušení slibu při akvizici E-Plus

Evropská komise v pátek obvinila španělskou telekomunikační společnost Telefónica z porušení slibu usnadnit svým...
Telefónica Evropská unie Evropské akcie
Kanadská mlékárenská firma Saputo kupuje britskou Dairy Crest
včera v 13:21

Kanadská mlékárenská firma Saputo kupuje britskou Dairy Crest

Největší kanadský zpracovatel mléka Saputo převezme britskou mlékárenskou společnost Dairy Crest Group, za kterou...
Kanada Evropské akcie Potraviny