|

Americká výsledková sezóna: Výhled na čísla za 1Q2013

28. 3. 2013 07:00

Americká výsledková sezóna: Výhled na čísla za 1Q2013

Potenciálních rizik zůstává na trzích celá řada, výsledky amerických firem ale i na konci roku 2012 dokázaly příjemně překvapit a na roční bázi opět překonat předchozí rok. Analytik Martin Krajhanzl z České spořitelny v textu podrobně shrnuje skončenou výsledkovou sezónu na Wall Street za 4Q2012 a ve videu přibližuje výhled na tu příští, která začne během několika týdnů.

Výsledková sezóna Americké akcie

Výsledková sezóna amerických firem za 4. čtvrtletí je minulostí. Mezi události čtvrtletí, které zásadněji ovlivnily trhy, patřily kongresové a prezidentské volby v USA, zesílené měnové uvolňování ze strany Fedu, bouře Sandy, která zasáhla severovýchod USA těsně před volbami, a v prosinci konané volby v Japonsku, které daly vzniknout nové vládě usilující o výrazné měnové stimuly, jíž se podařilo prosadit zvýšení inflačního cíle z 1 na 2 %.

V důsledku toho začal prudce oslabovat japonský jen, který se ještě před pár měsíci nacházel poblíž nejsilnějších úrovní vůči americkému dolaru od 2. světové války. To zlepšilo vyhlídky mnohých exportně orientovaných japonských firem, jejichž akcie reagovaly skokovým růstem. Jen od začátku hypotéční krize postupně posiloval a japonská ekonomika plnila funkci polštáře, který tlumil dopady krize na jeho importéry.

Poslední týdny loňského roku byly v USA ve znamení jednání ohledně fiskálního útesu a stropu zadlužení. I když nakonec jádro problému bylo o několik měsíců odloženo, na přelomu roku vypršely snížené daňové sazby z osobních příjmů, což má negativní dopad na výši disponibilního příjmu obyvatel. Přestože dopad této změny (spolu s vysokými cenami benzínu) bude patrný především až ve výsledcích za 1Q2013, projevovalo se to již předem na spotřebitelské důvěře.

Index S&P 500 v průběhu 4Q2012 posílil o zhruba 1,5 %, když dokázal vymazat relativně velké ztráty, které vrcholily v polovině listopadu. Prosinec byl ve znamení růstu cyklických sektorů (především sektoru základních materiálů v reakci na lepší čínská makrodata), které v kvartální bilanci výrazněji překonaly ty defenzivní (v průměru 1,6 % u cyklických proti -2,5 % u defenzivních). Podobný vývoj byl patrný i u dluhopisů, když se dále utahovala prémie těch s nižšími ratingy.

Statistika výsledkové sezóny za 4Q2012

Souhrnné zisky meziročně vzrostly o 6,6 %, což bylo o zhruba 510 bazických bodů více, než s čím počítal konsenzus (+1,54 % meziročně). Firmám se opět podařilo překonat očekávání trhu. Konkrétně podíl firem, jejichž výsledky na úrovni zisku překonaly konsenzus, dosáhl 73,81 %, což je dokonce o něco více než v předchozím čtvrtletí. Pozitivní bilance byla tentokrát zaznamenána i na tržbách, konkrétně 63,30 % firem překonalo odhady.

Americká výsledková sezóna za 4Q2012 Americká výsledková sezóna za 4Q2012

Trendy v rámci sektorů

Automobilky: Došlo k dalšímu nárůstu marží automobilek, když na jednu stranu snížené ceny komodit umožňují nižší vstupní náklady, a na druhou stranu spotřebitelé využili pokračujícího poklesu úrokových sazeb na úvěrech k nákupům. Úvěrová expanze v USA bude pravděpodobně pokračovat, na druhou stranu pravděpodobně dojde k nárůstu vstupních nákladů.

Informační technologie: Pokračuje trend z posledních čtvrtletí, kdy se nedaří firmám navázaným na segment "tradičních" počítačů (PC a notebooky, například Dell a Intel), a na druhou stranu pokračuje výrazný rozvoj mobilních zařízení (chytré telefony, tablety) s pozitivním dopadem na výsledky firem jako například Samsung, ARM, LinkedIn nebo Netflix.

Banky: Úvěrová expanze, která souvisí s pokračujícím oživením na nemovitostním trhu (hypotéky) i u spotřebitelských úvěrů, pomohla k lepším výsledkům především retailovým bankám. Těm se daří ve srovnání s těmi spíše investičními lépe. Investiční divize jsou totiž nadále ovlivňovány slabým vývojem v objemu úpisů akcií (IPO a SPO) a fúzí a akvizic. To nedokázal vyrovnat ani solidní vývoj emisí firemních dluhopisů, když firmy využívaly nižší výnosy ke svému financování. Lepší stávající situaci retailových bank potvrdily i zátěžové testy Fedu (zveřejněné v březnu), které potvrdily vyšší požadavky na kapitálovou přiměřenost u obchodních portfolií, což má negativní vliv na zisky především investičně orientovaných bank (například Goldman Sachs). Fed naopak některým retailovým bankám povolil zvýšit výplatu akcionářům (skrze zpětný odkup akcií a dividendy).

Telekomunikace: I když hlavní hráči v tomto sektoru (Verizon a AT&T) svými výsledky mírně zklamali, negativní reakce ceny jejich akcií netrvala dlouho. Důvodem k nižším než očekávaným ziskům totiž byly vyšší investice do budování převážně datových sítí, které ale současně dávají světlejší vyhlídky na následující čtvrtletí. I proto se během posledních měsíců například snižovaly odhady zisků telekomunikačních společností v 1Q2013, ale současně z pohledu celého roku 2013 lehce rostly.

Hobbymarkety: Těm se během 4Q2012 dařilo (odhady překonaly jak Home Depot, tak Lowe's), když těžily především z oživení nemovitostního trhu. Jednorázovým (v tomto případně pozitivním) faktorem u výsledků byly i rekonstrukční práce v důsledku škod, které napáchala bouře Sandy. Odhady pro 1Q2013 počítají s pokračujícím meziročním růstem zisku i tržeb.

Povedená výsledková sezona za 4Q2012 měla pozitivní vliv i na celoroční výši zisků za loňský rok. Dokázala tak zvrátit negativní vývoj, který převládal v 2. polovině loňského roku. Odhady pro letošní rok jsou ale nadále pod tlakem, když za posledních 12 měsíců postupně sestoupily o zhruba 10 dolarů. V současnosti implikují očekávaný meziroční nárůst o zhruba 8 %.

S&P 500 - vývoj odhadu zisků v letech 2012 a 2013

Aktuální forwardové P/E (ve jmenovateli jsou očekávané zisky v následujících 12 měsících) vychází okolo 13,6. To je stále lehce pod historickým průměrem okolo 13,8. Pozitivním faktorem, který táhne ocenění výše, je přetrvávající relativně vysoká riziková přirážka vůči výnosu 10letých vládních dluhopisů a stále nízká inflační očekávání. Naopak negativními faktory je již překročená průměrná historická doba trvání býčího trendu a rizika ohledně krize v eurozóně a výhledu úsporných opatření v USA.

S&P 500 - ocenění akcií na základě očekávaného ročního zisku
18. 7. 2018 07:00

Petr Beneš (6D Academy): Kryptoměny jsou bublina, blockchain ale změní (nejen bankovní) svět

Za deset let uvidíme první země, které omezí používání hotovosti na minimum. Výhoda blockchainu a DLT (distributed...
Kryptoměny Fintech Banky
17. 7. 2018 07:00

Budoucnost bank: Sektor čeká desetiletí změn

Banky jako takové nezaniknou, čeká je ale desetiletí dynamických změn. Do bank se již nebude chodit, banky si budou...
Banky Finanční sektor Fintech
16. 7. 2018 12:00

Investorský magazín: Sázka na nájemní bydlení a portfolia milionářů

Zájem mladé generace o flexibilitu a klesající dostupnost vlastnictví nemovitostí. Nejen tyto faktory nahrávají...
Nemovitosti Bydlení Realitní trh
14. 7. 2018 18:00

Vácha & Zahradník: O unii kapitálových trhů a regulaci obecně

Ekonom z České spořitelny Petr Zahradník si v rámci projektu Alter Eko povídal se členem představenstva Conseq...
Banky Finanční sektor Trhy
11. 7. 2018 07:00

Lukáš Vácha (Conseq IM): Regulace v Evropě dospěla k bodu zvratu, inspirace Amerikou by nebyla od věci

Po krizi se vlády snažily novými regulacemi zamezit opakování problémů v ekonomice a na finančních trzích....
Trhy Regulace Evropská unie
10. 7. 2018 07:00

Lukáš Vácha (Conseq IM): Nařizovat soukromým společnostem "zelené" investice je zhůvěřilost

Je plným právem státu nebo celé Evropské unie podporovat, co uznají za vhodné. Typickým příkladem jsou takzvané ...
Regulace Ekologie Zelené investice
7. 7. 2018 18:00

Expertní pohled: Krize mnohé změnila, investoři ale zapomínají rychle

Kolaps Lehman Brothers před bezmála deseti lety otřásl světovými trhy a následně ekonomikou. V nejbližších kvartálech...
Finanční krize Investování Lehman Brothers
4. 7. 2018 07:00

Svět po finanční krizi: Jak (ne)pomohla regulace trhu?

Poučili jsme se z poslední finanční krize, nebo jsou finanční deriváty a další rizikové investiční nástroje opět v...
Finanční krize Finanční deriváty Regulace
3. 7. 2018 07:00

Krize na obzoru? Nemyslím si, říká portfoliomanažer

Ve světové ekonomice číhá několik významných rizik, mimo jiné to politické. Na krizi v dohledné době to ale nevypadá,...
Centrální banky Kvantitativní uvolňování Světová ekonomika
2. 7. 2018 12:00

Investorský magazín: Jak růst sazeb ovlivní (nejen) český hypoteční trh?

Česká národní banka se v červnu rozhodla přibrzdit rozjetou českou ekonomiku a zchladit realitní trh. Jsou její kroky...
ČNB Úrokové sazby Česká republika
30. 6. 2018 12:00

Petr Kovařík (Staropramen): Recept na krizi? Naslouchání zákazníkům a sázka na inovace

Pivovarnictví je specifický byznys. Zahraniční korporace si kupují české výrobce jako zlato a nechávají jim volnost v...
Pivo Potraviny Rozhovor
29. 6. 2018 07:00

Centrální banky, inflace a netradiční nástroje měnové politiky: Co se (ne)musí změnit?

Centrální banky se po finanční krizi soustředily na dodání likvidity do systému a snažily se odvrátit hrozbu deflace....
Centrální banky Úrokové sazby Kvantitativní uvolňování
27. 6. 2018 09:00

Ponaučení z krize a možnost té příští pohledem šéfa velkého byznysu

Rostoucí inflační tlaky na nákladové straně mohou vyústit v přibrzdění celé ekonomiky. Vláda výrazně a rychle...
Pivo Česká republika Česká ekonomika
26. 6. 2018 09:00

Jak krize pomohla českému pivu?

České pivovarnictví má ve světě skvělý zvuk. Ačkoli aktuálně není zastoupeno v kurzovním lístku pražské burzy ...
Pivo Česká republika Česká ekonomika
25. 6. 2018 12:00

Investorský magazín: Výhody placeného poradenství

Placené investiční poradenství je na českém trhu stále spíše ojedinělá záležitost. Kdo by platil za něco, co je na...
Investiční a finanční poradenství Finanční gramotnost Investování
25. 6. 2018 09:00

Anketa: 5 horkých investičních tipů na letošní léto

Letní měsíce bývají na trzích relativně klidné a aktivita na trzích utlumená, i obchodníci totiž potřebují dovolenou....
Investiční tipy Akciové tipy Anketa
23. 6. 2018 12:00

Petr Dvořák (VŠE): Centrální banky příliš řeší inflaci, která nezohledňuje vývoj všech cen v ekonomice. Nízké sazby nepřinesly, co se od nich čekalo

Cílování inflace jako politika centrální banky má velké rezervy. Problém je, že jsme zatím nepřišli na nic lepšího,...
Centrální banky Úrokové sazby Inflace
20. 6. 2018 07:00

Ekonom: Nová krize přijde ze strany, ze které ji nečekáme. Centrální banky se vzdálily od toho, co by měly dělat

Současný normál, kdy jsou sazby centrálních bank na minimech a měnové autority hasí případné požáry v ekonomice,...
Ekonomické a politické hrozby Centrální banky Světová ekonomika
18. 6. 2018 18:00

Petr Dvořák (VŠE): Sazby by měly růst pozvolna, léčbu šokem by ekonomika nemusela ustát

Česká národní banka, ale třeba také Fed již zahájily cyklus zvyšování sazeb, Evropská centrální banka to plánuje...
Centrální banky Světová ekonomika Česká ekonomika
18. 6. 2018 12:00

Investorský magazín: Emoce v investování a budoucnost poradenství ve světě robotů

Emoce prý do investování nepatří. Tvrdí to i jeden z nejúspěšnějších investorů všech dob Warren Buffett. Je to pravda...
Investování Chyby v investování Ponaučení pro investory