|

ETF a algoritmy (Michl) vs. výběr akcií (Hájek): Sázka na 10 let pokračuje aneb Jak budou letos investovat dva zkušení manažeři

18. 1. 2017 12:00

ETF a algoritmy (Michl) vs. výběr akcií (Hájek): Sázka na 10 let pokračuje aneb Jak budou…

Na jedné straně strategie investování do indexových fondů, na druhé straně individuální výběr akcií. Který postup vykáže lepší dlouhodobou výkonnost? Aleš Michl, spoluzakladatel fondu QUANT, a Ján Hájek, portfoliomanažer fondu Top Stocks, se v srpnu 2016 vsadili o to, čí strategie bude dlouhodobě úspěšnější. Na prahu roku 2017 se ohlížejí za tím loňským a nechávají nás nahlédnout do své investiční kuchyně, logicky včetně výhledu na letošní rok.

Investiční strategie Výhled na rok 2017 Ján Hájek Ekonomické a politické hrozby

Ján Hájek (Top Stocks): Růst zisků firem z mého portfolia by měl pokračovat, trh jej zatím nedoceňuje

Americký akciový trh měřený indexem S&P 500 v roce 2016 vzrostl o 9,5% (po započtení dividend +11,9 %). Přibližně stejnou měrou se na zhodnocení indexu podílel růst očekávané ziskovosti v příštích 12 měsících (+4,2 %; předposlední sloupec tabulky) i růst relativního ocenění P/E pro tuto očekávanou ziskovost (+5,2%; poslední sloupec).

S&P 500 - vývoj v jednotlivých sektorech v roce 2016

Oba tyto ukazatele zohledňují rostoucí optimismus investorů ohledně akcelerace růstu ziskovosti společností zahrnutých v indexu S&P 500 poté, co tento ukazatel stagnoval v letech 2015 a 2016, zejména kvůli výraznému poklesu ziskovosti firem ze sektoru těžby ropy a plynu. Odhady budoucí ziskovosti rostly, přestože v roce 2016 opět nedošlo k naplnění původních očekávání (místo 7,4% růstu, který se očekával na začátku roku 2016, se před oznámením výsledků za 4. čtvrtletí očekával jen mírný 0,3% růst za celý loňský rok; 3. a 4. sloupec tabulky).

Právě v sektorech, které nejvíce zklamaly investory v uplynulých dvou letech z pohledu vývoje ziskovosti (těžba ropy a plynu, bankovnictví, doprava, těžba nerostných surovin), případně vykazovaly nízký růst ziskovosti (telekomunikace a rozvodné energetické společnosti), došlo v roce 2016 k výraznému zhodnocení příslušných sektorových indexů díky růstu relativního ocenění. Naopak sektorům, které i v posledních dvou letech vykázaly relativně slušný růst ziskovosti (zdravotnictví, spotřebitelský sektor), se v roce 2016 příliš nedařilo, protože tento fundamentální růst většinou nebyl promítnut do odpovídajícího růstu cen akcií, takže docházelo k poklesům relativního ocenění.

Tento diametrálně rozdílný sektorový vývoj byl v posledních týdnech roku 2016 umocněn zvolením Donalda Trumpa americkým prezidentem. Investoři začali do cen akcí započítávat jeho očekávané kroky ve funkci. Domnívám se, že vývoj cen akcií v roce 2017 bude výrazně ovlivněn právě tím, nakolik se naplní vysoká očekávání, která se promítala do cen již v roce 2016.

Zhodnocení jednoho podílového listu fondu Top Stocks v roce 2016 dosáhlo 0,7 %. Ve srovnání výkonností interně definovaných konkurenčních fondů se Top Stocks umístil na 11 místě ze 17. Po třech velice úspěšných letech zaostala výkonnost fondu loni jak za výkonností interního benchmarku (+9,5 %), tak za průměrem sledované konkurence. Hlavním důvodem horší výkonnosti byl vyšší podíl investic ve spotřebitelském a zdravotnickém sektoru, které v roce 2016 patřily mezi nejhorší. Loňskou výkonnost fondu nejvíce snížily investice ve společnosti Vertex (-41 %), L Brands (-30 %), Biomarin Pharmaceuticals (-21 %), Ralph Lauren (-19 %) a Shire (-17 %), naopak kladně k výkonnosti fondu přispělo zhodnocení akcií polovodičových společností Silicon Motion (+35 %), ON Semiconductors (+30 %) a Qualcomm (+30 %) a také sítě restaurací Texas Roadhouse (+36 %).

I v roce 2016 došlo k růstu ukazatele očekávané budoucí ziskovosti o 4,4 %, který nijak nezaostal za vývojem benchmarku, hlavním důvodem zaostávání fondu byl tedy pokles relativního ocenění fondu o 3,6 %, protože relativní ocenění benchmarku v roce 2016 vzrostlo o 3,9 %. **Aktuálně se portfolio fondu obchoduje s výrazným diskontem vůči zbytku trhu, který podle mého názoru plně neodráží nadprůměrný růst ziskovosti, který společnosti zařazené v portfoliu předvedly v uplynulých letech a který podle mého názoru bude pokračovat.

Aleš Michl: (Ani) do roku 2017 nejdeme s vizemi a predikcemi, robot musí dlouhodobě porážet emoce

Rok 2016 byl příznivý pro americký akciový trh, který je hlavním investičním teritoriem fondu QUANT. Ten se otevřel investorům teprve v září 2016, od té doby se hodnota podílu zvýšila o 2 %.

Podle mě lze investovat třemi způsoby:

  • Dluhopisový styl - taktika například Billa Grosse. Lehká nevýhoda je v tom, že bondy jsou stále prakticky na historických maximech, takže bych do nich zrovna peníze nehrnul.
  • Buffettův styl - vybírání jednotlivých akcií. Většinou jde o prémiové a progresivní tituly, kterým dlouhodobě věříte. Musíte tomu ale rozumět. Pan Hájek to umí, já ne.
  • Indexový styl - držíte skrze index akcie stovek firem, takže nemusíte příliš řešit problémy jednotlivých společností. Takto to vždy dělal Peter Lynch. A v tom jsme silní, o tom je QUANT. A máme něco navíc – řídící algoritmus našeho robotu je založený na srovnání množství peněz v oběhu v USA s cenami amerických akcií. Na základě toho držíme akcie 500 největších firem v USA, algoritmus vyšle signál, když jsou předražené, a pak je začne postupně nahrazovat dluhopisy nebo termínovanými vklady.

Investiční strategie fondu QUANT není založena na prognózách. Proto na prahu roku 2017 nemáme žádné predikce nebo vize pro následující čtyři kvartály. Současný stav a dynamika trhu ale napovídají, že ještě nějakou dobu nejspíše bude výhodné zůstávat v akciových pozicích, do doby, než algoritmus vyhodnotí akciový trh jako přehřátý. Až se to stane, výhoda algoritmického řízení fondu se teprve projeví naplno. Nevěřím, že pak portfoliomanažer s lidskými emocemi bude mít lepší disciplínu než robot. Není totiž imunní vůči politickým událostem a ekonomickým zvratům se značným emocionálním nábojem. Stroj, který funguje na základě algoritmu, to dokáže. A že si těch zvratů v blízké době ještě užijeme.

12:00

Investorský magazín: Brexit, sazby a česká ekonomika

Poslední letošní Investorský magazín je především o české ekonomice, konkrétně o možných dopadech brexitu na ni a...
Úrokové sazby Česká republika ČNB
13. 12. 2018 09:00

Itálie jako riziko i příležitost pro eurozónu pro rok 2019

Téma Řecka je již v pozadí zájmu trhů, to ale neplatí o Itálii. Její rozpočet na rok 2019 a také rozvahy tamních bank...
Itálie Eurozóna Evropská unie
11. 12. 2018 09:00

Výzvy a příležitosti brexitu: Hlas Spojeného království bude při možné sebereflexi EU chybět, obchodní lichoběžník má neevropské favority

Brexit nepochybně znamená více výzev a rizik než příležitostí. Jednou z posledně jmenovaných je možnost sebereflexe,...
Evropská unie Spojené království Mezinárodní obchod
10. 12. 2018 12:00

Investorský magazín: Zážitky (nejen) k Vánocům a ohlédnutí za investičním rokem 2018

Někdo čeká pod stromečkem tvrdý dárek, někdo měkký, stále více Čechů si ale přeje hlavně zážitek, a nejen k Vánocům....
Zábava a zábavní průmysl Investiční a finanční poradenství Finanční gramotnost
8. 12. 2018 12:00

Chytrý telefon a 24 hodin v jediném grafu

Už vám někdo řekl, že to s tím telefonem trochu přeháníte? Nejste žádná výjimka, spousta lidí s mobilem vstává, usíná...
Mobilní telefony Životní úroveň Zajímavost dne
6. 12. 2018 09:00

Čína: Upevnění pozice prezidenta znamená ztrátu flexibility, v mocenském souboji jsou proto nadále ve výhodě Spojené státy

Letošní konsolidace moci prezidenta Si Ťin-pchinga se může Číně vymstít. Hospodářské výzvy, které před zemí stojí ...
Čína Spojené státy americké (USA) Geopolitická rizika
5. 12. 2018 12:00

Fintech a (r)evoluce v byznysu

Moderní technologie a postupy, jako je digitalizace, přinášejí do finančního sektoru evoluci s prvky revoluce. Firmy,...
Fintech Banky Byznys a podnikání
4. 12. 2018 09:00

Romancov: Rusko porušuje mezinárodní právo, případné nové sankce mohou zvýšit tlak na jeho ekonomiku

Anexe Krymu i incident v Kerčském průlivu jsou jasným porušením mezinárodního práva. Případné další sankce by pro...
Rusko Geopolitická rizika Ekonomické a politické hrozby
3. 12. 2018 12:00

Investorský magazín: Když to myslíte vážně se sdílenou přepravou

V aktuálním Investorském magazínu představujeme obchodní a filozofický koncept české společnosti Liftago, která je...
Sdílená ekonomika Doprava Technologie
29. 11. 2018 15:00

Jan Vacl (Hanlon Corporate Finance): Firmy mění cesty získávání kapitálu

Fintech (z)mění způsob financování firem. V jeho důsledku se postupně zjednoduší a zlevní přístup k penězům, řekl v...
Fintech Byznys a podnikání Kryptoměny
28. 11. 2018 10:45

Pražský trh START přivítal další emisi. AtomTrace je na burze unikátem

Na trh START pražské burzy vstoupila společnost AtomTrace, a stala se tak světově první veřejně obchodovanou firmou...
AtomTrace Akcie ČR Pražská burza
27. 11. 2018 09:00

Propad kryptoměn? Bublina zřejmě praskla, blockchain ale své místo na slunci již má

Podívejte se, kde byly technologie po splasknutí bubliny na přelomu tisíciletí, a jak žijeme o necelých dvacet let...
Fintech Kryptoměny Bitcoin
26. 11. 2018 12:00

Investorský magazín: Zaujme AtomTrace české investory?

27. listopadu se kurzový lístek pražské burzy může rozrůst o další emisi. Technologická společnost AtomTrace si jde...
AtomTrace Akcie ČR Primární úpis akcií (IPO)
25. 11. 2018 16:00

O (ne)zaujatých algoritmech

Algoritmy v posledních letech působí na mnoha frontách. Tyto matematické modely třídí žádosti uchazečů o práci,...
Technologie Informační technologie Zajímavost dne
24. 11. 2018 12:00

10 důležitých otázek před změnou investiční strategie

Čas od času je potřeba se podívat na to, zda vaše investiční strategie stále funguje a je pro vás vhodná. Pro začátek...
Investiční strategie Ponaučení pro investory Investování
22. 11. 2018 07:00

Morávek (Softec): Mladá generace chce řešení teď hned, jinak jde jinam. Firmy na to musejí reagovat

V důsledku digitální disrupce spotřebitel považuje okamžité řešení za samozřejmost. Úspěšná firma zítřka se tomu...
Spotřebitelé Rozhovor Technologie
20. 11. 2018 09:00

Dva scénáře pro firmy, které nepůjdou cestou digitalizace

Pokud stávající lídři nepřistoupí na potřebu digitalizace, budou nahrazeni konkurencí, nebo se z nich stanou...
Byznys a podnikání Technologie Telekomunikace
19. 11. 2018 12:00

Investorský magazín: Svěřenské fondy od A do Z, (ne)inovace v Česku a recept na zbohatnutí

Svěřenské fondy jsou v Česku relativně novou, ale stále oblíbenější možností správy majetku. Pro koho jsou vhodné a...
Svěřenské fondy Pravidla a doporučení pro investování Ponaučení pro investory
17. 11. 2018 12:00

Co mají společného propady na akciovém trhu a operace slepého střeva?

Bertie Charles Forbes se narodil ve Skotsku, proslavil se ale již jako americký novinář. Ano, tušíte správně, založil...
Akciový trh Panika na trzích Korekce na trzích
15. 11. 2018 09:00

Trumpova cla nám pomáhají, není to ale případ všech odvětví, říká byznysmen s aktivitami v Číně

Rozvíjející se trhy jsou nadále zajímavé, a to obchodní válce mezi USA a Čínou navzdory. V některých oblastech...
Čína Byznys a podnikání Mezinárodní obchod