Zisk ČNB jako (další) podpora pro českou korunu
|

Zisk ČNB jako (další) podpora pro českou korunu

Zisk České národní banky v roce 2019 dosáhl 58 miliard Kč. Celými 115 miliardami korun k tomu přispěl zisk z devizových rezerv, výnos z nich tak dosáhl 3,4 %. Dobře pro korunu, píše David Navrátil, hlavní ekonom České spořitelny.

Česká koruna EUR/CZK Výhled na rok 2020 Centrální banky ČNB David Navrátil

V loňském roce skončily jak dluhopisy, tak akcie v plusu. Cena 10letých bondů USA vzrostla o 7,1 %, v eurozóně obdobné cenné papíry přidaly 4,8 %. Výborný rok zažil i akciový trh.

Výnos ČNB z devizových rezerv na úrovni 3,4 % tedy nepůsobí nijak spektakulárně, musel být mimo jiné snižován zápornou depozitní sazbou ECB a krátkým koncem výnosové křivky (například cena dvouletých eurových dluhopisů klesla o 0,7 %).

Výnos z devizových rezerv ovšem každopádně (společně s konverzí fondů EU) zvyšuje devizové rezervy. Jejich objem vůči HDP patří přitom v Česku mezi nejvyšší na světě. Na pořad jednání bankovní rady centrální banky by se tedy měl dostat návrh obnovení programu odprodeje alespoň části výnosů devizových rezerv. Někteří členové bankovní rady v minulosti diskuzi o obnovení tohoto programu podpořili.

Co by to znamenalo pro českou korunu? Odprodej devizových rezerv maximálně do výše výnosu z nich by vedl ke zvýšení poptávky po korunách, a tedy k tlaku na posílení české měny. Očekáváme pro konce letošního roku posílení koruny na 24,7 EUR/CZK, to jen tak mimochodem.

Roční bilance běžného účtu a přímých zahraničních investic se aktuálně pohybuje okolo 124 miliard Kč. To aproximuje poptávku po korunách z reálné ekonomiky. Obnovení programu a odprodej celého výnosu z devizových rezerv by tak téměř zdvojnásobil fundamentální poptávku po koruně.

Nelze ovšem očekávat, že by výnos i v letošním roce dosáhl 3,4 %. Půjde spíše 1-2 %, což by ale i tak představovalo další poptávku po české koruně v objemu 30-60 miliard Kč.

Koruna útočí na 25 EUR/CZK: Co (ne)bude dál a jak se zajistit?
I přes rozjitřenou geopolitiku hlavní rizika pro korunu (neřízený brexit, obchodní války, recese německého průmyslu) slábnou. Koruna je podhodnocená, hlavně na trhu s forwardy, její případné další posilování by tedy nemělo být překvapením. Má smysl čekat na korekci? Současný "špatný" kurz může být za čas vnímán jako ještě velice "dobrý". Za úvahu proto stojí měnové zajištění pásmem, například 25,00-26,00 EUR/CZK na letošní rok nebo 25,20-27,00 EUR/CZK na rok 2021.
Zdroj: Česká spořitelna