Akcie a dolar: Jak zahýbe výsledek jednání o dluhovém stropu s jednotlivými aktivy?
|

Akcie a dolar: Jak zahýbe výsledek jednání o dluhovém stropu s jednotlivými aktivy?

Současné rozpory mezi demokraty a republikány v USA ohrožují samotnou podstatu tržní stability. Při nulové viditelnosti na poli zvýšení dluhového stropu jsme již v minulém měsíci navrhovali zůstat kompletně mimo trh či pozice příslušně hedgovat. S tím, jak se blížíme ke 2. srpnu, lze pozorovat zvýšenou nervozitu a nárůst implikované volatility, což je signálem snahy obchodníků chránit se před možnými významnými propady.

Ekonomika Deficit rozpočtu Americký dolar Světové akcie
Barack Obama a John Boehner

Jsme si plně vědomi, že zlom ve vyjednávání posunutí dluhového stropu může nastat v jakýkoli okamžik, i během psaní tohoto článku. Přesto je nutné mít na paměti, že vyřešení sporu mezi demokraty a republikány nemusí nastat až do nejzazší chvíle vyjednávání, či hůře, nemusí nastat vůbec.

V první řadě se chceme krátce zamyslet nad tím, zda mají v debatě pravdu spíše demokrati, či republikáni. Těm, jimž jsou naše machiavelistické úvahy lhostejné, doporučujeme přeskočit následující sekci a věnovat pozornost úvaze týkající se dopadů rozpočtového patu na alokaci aktiv.

1. Kdo má pravdu?

Pokud se podíváme na vývoj rozpočtového deficitu z pohledu vývoje příjmů a výdajů, dá se říci, že současný 9% schodek je z poloviny tvořen poklesem příjmů a z poloviny nárůstem výdajů. Z tohoto pohledu by bylo poměrně složité podporovat postoj republikánů, kteří rezolutně odmítají jakékoli zvyšování daní.

Americký dluhový strop bude bez problémů zvýšen, tvrdí úspěšný šéf JPMorgan

Pravdou ovšem je, že J. Boehner, předseda Sněmovny reprezentantů a republikán, souhlasil s uzavřením daňových výjimek pro korporace, zásadně ovšem odmítl zvyšování daňových sazeb pro nejbohatší vrstvy. Právě v této části vyjednávání došlo ke klíčovým rozporům, kvůli nimž celá dohoda ztroskotala. Republikáni se správně obávají, že zatímco zvýšení daní zůstane ukotveno v zákoně, rostoucí vládní výdaje si najdou cestu zpět.

Struktura rozpočtu USA - historie

Dle našeho názoru dává výrazná pro-cykličnost amerického rozpočtu za pravdu republikánům a jejich odmítavému postoji ke zvýšení daní. Jak je vidět na grafu níže, pokud by trh práce vrátil k plné zaměstnanosti (podmíněno sérií správných mikro- i makroekonomických vládních rozhodnutí), USA by již musely řešit dle našich odhadů pouze 3% deficit, který se dá omezit především škrty na straně vládních výdajů. Pokud Američané budou ovšem chtít financovat současnou úroveň péče pro stále větší část stárnoucí populace, zvyšování daní se do budoucna pravděpodobně nevyhnou.

USA - schodek rozpočtu a zaměstnanost

Přirozeně, pokud by si Obama mohl vybrat, smetl by celou záležitost ze stolu a začal hledat řešení až po zajištění si zvolení pro druhé období. Což je přesně to, čemu chtějí dnes republikáni zabránit. Chtějí, aby byl Obama při vyjednáváních jasně vidět a jeho názory zřetelně slyšet. Chtějí, aby se stal ikonou rozpočtových škrtů a symbolem žití národa nad poměry.

Ať se díváme na situaci jakkoli, faktem je, že Obama může buďto snížit výdaje před 2. srpnem, nebo si po 2. srpnu bude muset vybrat, které výdaje upřednostnit, a které jednoduše nebudou proplaceny.

Jak připravit portfolio na rozpočtové škrty?

Roste šance, že si USA projdou významnou sérií vládních škrtů. Je tedy nutné se ptát, jaký bude dopad takovýchto opatření.

Jelikož jsou USA velká, spíše uzavřená ekonomika, vyznačují se typicky nízkým sklonem k importům (s hodnotami kolem 0,2-0,5), což znamená, že 1% pokles v poptávce bude doprovázen 0,2-0,5% poklesem v bilanci běžného účtu. Mimo to, pokles v agregátní poptávce (pokles vládních výdajů nevykompenzovaný zvýšenými investicemi soukromého sektoru) by se velmi pravděpodobně přelil do cyklického poklesu světové poptávky a způsobil pokles cen komodit, což by v druhém kole opět vedlo k dalšímu zlepšení běžného účtu skrze zlepšení směnných relací. Takovýto proces by byl strukturálně pozitivní pro americký dolar a špatný pro komodity.

USA - změny exportu a importu

Dále, zlepšení běžného účtu USA by znamenalo nižší dolarovou likviditu v zahraničí a problém pro dolarové short pozice. Důležitým indikátorem tohoto scénáře bude Ted spread (rozdíl mezi londýnským USD 3M Libor a americkým výnosem 3M T-Bills) a potenciální aktivace swapových linek mezi Fedem a ostatními centrální bankami.

Pokud se demokraté a republikáni nakonec dohodnou a dočkáme se snížení deficitu řízeným způsobem bez růstu rizikové prémie pro zahraniční investory, máme za to, že akcie tuto zprávu nakonec vstřebají jako pozitivní signál (můžeme se dočkat krátkodobého strachu o agregátní poptávku). Pokud ovšem snížení deficitu proběhne skrze default, akciové trhy mohou projít masivním kolapsem. V obou případech se ovšem americký dolar bude pravděpodobně obchodovat silnější, a to z důvodu nižšího schodku běžného účtu.

včera v 22:52

Dozorčí rada Volkswagenu vyjádřila podporu členům představenstva

Dozorčí rada německé automobilové skupiny Volkswagen na úterním zasedání podpořila devět nejvyšších manažerů...
Volkswagen Auta Německo
Americké akcie v úterý přerušily několikadenní pokles, zisky si připsaly také dolar a ropa
včera v 22:30

Americké akcie v úterý přerušily několikadenní pokles, zisky si připsaly také dolar a ropa

Americké akcie v úterý výrazně vzrostly a index Dow Jones Industrial Average přerušil osmidenní sérii ztrát....
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie
Trump podepsal dekret, kterým končí Obamovy ekologické regulace
včera v 21:22

Trump podepsal dekret, kterým končí Obamovy ekologické regulace

Americký prezident Donald Trump v úterý podepsal exekutivní nařízení, které ruší či omezuje regulaci zavedenou jeho...
Donald Trump Životní prostředí Ekologie
Elon Musk založil firmu pro propojení lidských mozků s počítači
včera v 20:48

Elon Musk založil firmu pro propojení lidských mozků s počítači

Americký miliardář a technologický vizionář Elon Musk založil firmu Neuralink, která bude vyvíjet technologie pro...
Technologie Počítače Inovace
včera v 19:43

Uber se kvůli zpřísnění zákona o taxislužbě stahuje z Dánska

Americký provozovatel internetové aplikace pro alternativní taxislužbu Uber Technologies přestane od dubna nabízet...
Uber Doprava Dánsko
včera v 19:36

V Itálii rozehnali protest proti výstavbě plynovodu TAP

Italská policie v úterý rozehnala protest ochránců přírody, kteří chtěli zabránit přemístění starých olivovníků kvůli...
Itálie Zemní plyn
včera v 18:50

Dánsko a Švédsko nechtějí po brexitu platit víc do rozpočtu EU

Odchod Británie z Evropské unie nesmí znamenat zvýšení členských příspěvků pro Dánsko, řekl dánský ministr financí...
Dánsko Švédsko Spojené království
Skotsko chce znovu hlasovat o své nezávislosti, Londýn ale odmítá jít separatistům vstříc
včera v 18:28

Skotsko chce znovu hlasovat o své nezávislosti, Londýn ale odmítá jít separatistům vstříc

Skotský parlament v úterý schválil vypsání nového referenda o nezávislosti země. Stalo se tak den před oficiálním...
Spojené království Evropská unie Politika
včera v 18:03

V japonské Takahamě budou znovu zprovozněny dva jaderné reaktory

Japonský vrchní soud v Ósace v úterý zrušil soudní příkaz zamezují z bezpečnostních důvodů provoz dvou jaderných...
Japonsko Jaderná energetika Energetika
Evropské trhy v úterý zpevnily, nahoru je táhly akcie těžařů a automobilek
včera v 18:00

Evropské trhy v úterý zpevnily, nahoru je táhly akcie těžařů a automobilek

Evropské akciové trhy v úterý navázaly na úspěšnou pondělní seanci. Investoři se sice znovu soustředili na kroky...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Ford investuje do závodů v USA 1,2 miliardy USD
včera v 17:34

Ford investuje do závodů v USA 1,2 miliardy USD

Americká automobilka Ford Motor investuje do svých podniků v Michiganu 1,2 miliardy USD. Jedním ze závodů je i...
Ford Americké akcie Auta
včera v 17:18

Madrid vyčlenil miliardy eur na infrastrukturu v Katalánsku

Španělský premiér Mariano Rajoy v úterý slíbil, že vláda do roku 2020 poskytne severošpanělskému Katalánsku 4,2...
Španělsko Infrastruktura Investice
Čínský Tencent koupil 5 % akcií americké automobilky Tesla
včera v 17:07

Čínský Tencent koupil 5 % akcií americké automobilky Tesla

Čínský technologický gigant Tencent Holdings se stal jedním z pěti největších akcionářů amerického výrobce...
Čína Americké akcie Tesla
Pražská burza v pondělí stoupla, dařilo se energetické skupině ČEZ
včera v 16:45

Pražská burza v pondělí stoupla, dařilo se energetické skupině ČEZ

Pražská burza se v úterý odrazila od pondělní ztráty, když index PX zpevnil o 0,38 % na 983,22 bodu. Nahoru burzu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
včera v 16:18

Internetový prodejce Otto zvýšil tržby, pomohl nábytek a oblečení

Německý internetový prodejce Otto v loňském fiskálním roce zvýšil příjmy o 3,4 procenta na 12,5 miliardy eur. Firmě...
Německo Evropské akcie Internet
včera v 16:06

USA: Index aktivity richmondského Fedu v únoru vzrostl na 22 bodů (odhad: 15 bodů, leden: 17 bodů)

Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Fed
USA: Index spotřebitelské důvěry v březnu stoupl na maximum za více než 16 let
včera v 16:01

USA: Index spotřebitelské důvěry v březnu stoupl na maximum za více než 16 let

Americký index spotřebitelské důvěry od společnosti Conference Board v březnu vzrostl na 125,6 bodu z únorových 116,1...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Spotřebitelská důvěra
Saudi Aramco chystá vstup na burzu za podpory vlády
včera v 15:22

Saudi Aramco chystá vstup na burzu za podpory vlády

Saúdskoarabská vláda výrazně snížila sazbu daně z příjmu státní ropné společnosti Saudi Aramco s cílem usnadnit jí...
Saúdská Arábie Ropa Primární úpis akcií (IPO)
včera v 15:11

Obchodní výměna mezi Německem a Británií vinou brexitu slábne

Odchod Británie z Evropské unie (EU) má negativní dopad na německé firmy. Německý vývoz do ostrovní země se loni...
Mezinárodní obchod Spojené království Německo