Radost a tragédie: 2 scénáře evropského vývoje v roce 2013 a jejich dopad na investice
|

Radost a tragédie: 2 scénáře evropského vývoje v roce 2013 a jejich dopad na investice

UBS je ve svém základním scénáři vývoje v Evropě mírně pozitivní a očekává, že se ekonomický růst eurozóny v příštím roce dostane lehce nad nulu. Závazek ECB, že je ochotna udělat vše pro to, aby měnovou unii udržela ve stávajícím složení a podpořila ekonomický růst, zůstane v platnosti, Řecko setrvá v eurozóně, ale riziko jeho odchodu bude po celý rok 2013 aktuální.

Eurozóna 2013
Býk a medvěd

Kromě toho ale UBS počítá i se dvěma extrémnějšími scénáři:

1. Vyřešení dluhové krize v eurozóně

Pravděpodobnost: 10 %

  • světové akcie +25 %

  • americké státní dluhopisy: -7 %

  • EURUSD: +10 %

Tři hlavní faktory, které mohou Evropu popohnat na cestě ze současného chaosu směrem k udržitelnému vyřešení krize:

  1. periferní ekonomiky půjdou v irských šlépějích;

  2. zlepšení globálního makroekonomického vývoje umožní eurozóně růst rychlejším tempem;

  3. na dalších evropských summitech v roce 2013 dojde k průlomu směrem k reálné integraci.

V souladu s tímto pozitivním scénářem se Itálii i Španělsku podaří díky implementaci reforem na trhu práce přestat tak výrazně zaostávat v konkurenceschopnosti za Německem. Podobně to bude platit pro Francii. Úsporná opatření se promítnou v reálné ekonomice a běžný účet těchto zemí se překlopí do černých čísel (Španělsko vykázalo přebytek již v srpnu 2012, poprvé od roku 1998).

Lepší výhled globálního ekonomického růstu umožní zemím růst rychleji, než se očekávalo, a vyhnout se recesi. Ruku v ruce s tím se zvýší příjmy vlád a šance na primární přebytky. Zlepšení běžného účtu a vládního rozpočtu vyšle investorům signál, že to nejhorší je pryč, a povzbudí je k nákupům bondů periferních ekonomik, což sníží úrokové sazby v těchto zemích a dopomůže k dalšímu narovnávání rozpočtů.

Pozitivní makrodynamiku podpoří úspěchy na evropských summitech, zejména prosazení bankovní unie včetně systému společně financovaného pojištění vkladů a určitého druhu fiskálního federalismu (zavedení evropského ministerstva financí a centrální rozpočtové kontroly, což povede k systematickému přerozdělování daňových příjmů od silnějších k slabším regionům).

Koncem roku 2013 bude na stole kompletní agenda vyžadující pouhou ratifikaci národními parlamenty, aby mohly vzniknout Spojené státy evropské 1. ledna 2018 při 60. výročí Římských smluv.

Dopad na trhy

Takovýto vývoj by byl pozitivní pro slabé články eurozóny i pro finanční trhy, protože by skončilo vleklé období nejistoty. Pozitivní vývoj v Evropě by byl silným impulzem pro akciové trhy. Valuace podhodnocených evropských titulů by vzrostly, čímž by se narovnal jejich hodnotový gap vůči americkým akciím. Tento scénář by pomohl bondům periferních ekonomik a všeobecně rizikovým aktivům.

Euro by posílilo vůči hlavním světovým měnám. Po dosažení kurzu 1,30 vůči švýcarskému franku by švýcarská centrální banka zvýšila minimální limit (v současnosti 1,20) a sklízela by více než 50miliardové zisky z rezerv.

Pro tento vysoce nepravděpodobný scénář UBS doporučuje "risk-on" portfolio upřednostňující evropské akcie nad vším ostatním. Selektivně by bylo možné doporučit i evropské periferní bondy na úkor bezpečných dluhopisů jádra eurozóny (spread mezi výnosy by se zužoval). Euro by bylo mezi měnami jasným favoritem.

Erik Nielsen (UniCredit): Pesimismus spojený s Evropou je přehnaný, "smart money" nakupují na periferii
Evropská periferie je nedoceněná. Evropa jako taková je teď pro investora zajímavější než Amerika, říká v londýnském rozhovoru pro Investiční web hlavní ekonom UniCredit Erik Nielsen. Potenciál Evropské unie je podle něj podkopáván její nejednotností, ale i tak Evropu čekají lepší zítřky. Možná ale v dvourychlostním uspořádání a bez Spojeného království.

2. Nekontrolovaný odchod některé země z EMU

Pravděpodobnost: 5 %

  • světové akcie: -30 %

  • americké státní dluhopisy: +10 %

  • EURUSD: -20 %

Riziku Grexitu v roce 2013 UBS přiřazuje jen malou pravděpodobnost. Doprovázela by ho vážná nákaza ostatních problémových ekonomik a obrovské znehodnocení kolaterálu.

Cestu k tomuto scénáři otevře rezignace současné řecké vlády, která bude mít za následek sérii voleb, jejichž výsledky znemožní vytvoření proevropské vlády. Následně Německo odmítne ustoupit ze svých podmínek a zanechá Řecko bez vnějšího financování státních výdajů. Nezbude jiná možnost než neřízený bankrot. Runy na banky a panika v ostatních periferních zemích nakonec vyvolají dominový efekt, který dotlačí i ostatní problémové země k odchodu z eurozóny.

Dopad na trhy

Scénář krajního rizika by měl na trhy extrémně negativní dopad. Většinu Evropy by poslal znovu do hluboké recese. Dramaticky by stoupla nejistota ohledně střednědobé budoucnosti Evropy.

Všechny akciové trhy by určitě prošly významnou korekcí. Riziková prémie na možnost konverze evropských periferních bondů do nových slabých měn by vylétla raketově nahoru. Investoři by požadovali kompenzaci za riziko, že mohou i další země opustit eurozónu a denominovat bondy v nových znehodnocených měnách. To by spustilo sebenaplňující se očekávání.

Samotné konverzní riziko by zvedlo výpůjční náklady těchto zemí na neudržitelnou úroveň, tudíž by některé země zůstaly "na suchu", dokud by ECB nerozhodla o nákupu neomezeného množství jejich dluhopisů.

Euro by výrazně ztratilo na hodnotě, zatímco takzvaná bezpečná aktiva jako zlato a americké státní dluhopisy by se zhodnocovaly. Ostatní evropské měny by z nepříznivého vývoje v eurozóně mohly rovněž benefitovat (nejvýrazněji britská libra, skandinávské měny, případně některé "tvrdší" měny z regionu SVE - polský zlotý nebo česká koruna -, pokud by je investoři "neházeli do jednoho pytle" s ostatními rizikovými aktivy).

Švýcarská centrální banka by musela masivně intervenovat, aby odvrátila útoky na úroveň 1,20 EURCHF. Dlouhodobý výhled by závisel na kredibilitě zbytku eurozóny. Její "trosky", i kdyby šlo pouze o silné severské země včetně Německa, by pravděpodobně prošly hlubokou recesí. Jádrové ekonomiky by se musely vyrovnat s vážnými problémy v rozvahách finančních institucí.

Tento scénář implikuje "risk-off" postoj k portfoliu, tedy vyhýbat se všemu souvisejícímu s eurem, zaměřit se na dolarová aktiva a euro-alternativy. Prioritou nebude výnos, ale ochrana investic. Teprve v pozdější fázi, jakmile se osud přeživší eurozóny vyjasní, mohou přijít v úvahu opětovné nákupy evropských aktiv.

Grexit: Co se bude dít po odchodu Řecka z eurozóny?
Řecko čekají 17. června předčasné volby. Pokud se nestane něco mimořádného, svůj nástup potvrdí strany, které nejsou ochotné pokračovat v úsporných opatřeních. Minulý týden proto země a její banky přišly o další ratingové body, navíc evropský komisař pro obchod Karel de Gucht potvrdil, že Evropská komise a Evropská centrální banka pracují na krizovém scénáři, který počítá s nuceným odchodem Řecka z eurozóny. Co všechno by řecký exit mohl vyvolat a co by znamenal pro Řecko a další země, pro evropský bankovní sektor a investory?

Omyl: Jako první opustí eurozónu Španělsko, ne Řecko! 6 důvodů
K ustáleným výrazům evropského slangu se po Grexitu (odchodu Řecka z eurozóny) přidává další – Spexit, ke kterému dojde možná ještě dříve než v případě Řecka. Proč? Lze najít nejméně šest pádných důvodů.

Zdroj: UBS
Argentina musí poskytnout odškodnění za zestátněné aerolinky
včera v 20:10

Argentina musí poskytnout odškodnění za zestátněné aerolinky

Arbitrážní tribunál Světové banky nařídil Argentině odškodnit španělskou cestovní společnost Marsans za zestátnění...
Argentina Latinská Amerika Doprava
Lotyšsko pokutuje dvě tamní banky za porušování sankcí vůči KLDR
včera v 18:04

Lotyšsko pokutuje dvě tamní banky za porušování sankcí vůči KLDR

Lotyšské úřady potrestaly pokutou téměř tří milionů eur dvě místní banky za to, že umožnily klientům porušovat...
Lotyšsko Evropské banky KLDR
Česko nabízí pro sídlo EBA budovu blízko centra Prahy
včera v 10:40

Česko nabízí pro sídlo EBA budovu blízko centra Prahy

Česká republika má vhodnou budovu v blízkosti centra Prahy, ve které by mohl bezprostředně po odchodu Spojeného...
Česká republika Spojené království Evropská unie
Ferrero zvažuje koupi americké divize švýcarského Nestlé
včera v 09:36

Ferrero zvažuje koupi americké divize švýcarského Nestlé

Italský výrobce cukrovinek Ferrero hodlá koupit americkou divizi švýcarské firmy Nestlé. Chce tak posílit svou pozici...
Evropské akcie Potraviny Fúze a akvizice
Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy…
Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy…
21. 7. 2017 22:30

Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy na směru neshodly

Akcie na trzích ve Spojených státech v pátek uzavřely se ztrátami, podepsal se na nich především slabý výsledek...
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie
Wells Fargo musí znovu přijmout propuštěného whistleblowera
21. 7. 2017 21:39

Wells Fargo musí znovu přijmout propuštěného whistleblowera

Americká banka Wells Fargo musí zaplatit pokutu 575 000 dolarů a znovu zaměstnat propuštěného whistleblowera. Úřad...
Americké banky
Reuters: Krachující Alitalia dostala deset nezávazných nabídek
21. 7. 2017 21:29

Reuters: Krachující Alitalia dostala deset nezávazných nabídek

Krachující italská letecká společnost Alitalia obdržela deset nezávazných nabídek k převzetí. Agentuře Reuters to...
Itálie Doprava
S&P naznačila zlepšení řeckého úvěrového ratingu
21. 7. 2017 19:25

S&P naznačila zlepšení řeckého úvěrového ratingu

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) v pátek změnila výhled hlavního řeckého úvěrového hodnocení ze...
Řecko PIIGS Rating
S&P Česku znovu potvrdila hlavní úvěrové ratingy
21. 7. 2017 18:29

S&P Česku znovu potvrdila hlavní úvěrové ratingy

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) v pátek znovu potvrdila hodnocení úvěrové spolehlivosti České...
Česká ekonomika Česká republika Rating
Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá…
Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá…
21. 7. 2017 18:00

Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá dvě procenta

Evropské akcie uzavřely týden v červených číslech, když posilující euro stáhlo do mínusu přední evropské exportéry....
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Koruna k euru zpevnila na novou nejsilnější úroveň od intervencí
21. 7. 2017 17:32

Koruna k euru zpevnila na novou nejsilnější úroveň od intervencí

Česká měna v pátek uzavřela obchodování na nové nejsilnější úrovni k euru od začátku měnových intervencí v roce 2013....
Česká koruna EUR/CZK USD/CZK
Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu
Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu
21. 7. 2017 17:05

Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu

Americká bankovní dvojka Bank of America přesune svou základnu pro služby klientům v zemích Evropské unie po odchodu...
Bank of America Spojené království Americké banky
Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX…
Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX…
21. 7. 2017 16:45

Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX zpevnila o 0,4 %

Pražská burza v pátek nenavázala na čtvrteční ziskovou seanci, index PX klesl o 0,45 % na 1 004,19 bodu. Dolů burzu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Investoři nabídli 2,9 miliardy GBP za platební firmu Paysafe
21. 7. 2017 16:20

Investoři nabídli 2,9 miliardy GBP za platební firmu Paysafe

Globální společnosti soukromého kapitálu Blackstone a CVC Capital Partners nabídly britskému zprostředkovateli...
Fúze a akvizice Spojené království Internet
Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů
Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů
21. 7. 2017 16:02

Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů

Německé automobilky Volkswagen, BMW, Audi a Porsche se zřejmě domlouvaly na koordinovaném přístupu k dodavatelům a...
Volkswagen BMW Německo
Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC
Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC
21. 7. 2017 15:19

Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC

Americká společnost Schlumberger, která je největším světovým poskytovatelem služeb těžařům ropy, se dohodla na...
Spojené státy americké (USA) Americké akcie Rusko
Ze světa investičních doporučení (21. července)
21. 7. 2017 15:00

Ze světa investičních doporučení (21. července)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Evropské akcie Investiční doporučení
Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč
Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč
21. 7. 2017 14:45

Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč

Český státní dluh se v prvním pololetí zvýšil o zhruba 175 miliard korun na 1,789 bilionu Kč. Za růstem je prodej...
Česká republika Zadlužení Česká ekonomika
Kanada: Maloobchodní tržby v květnu stouply o 0,6 %
21. 7. 2017 14:35

Kanada: Maloobchodní tržby v květnu stouply o 0,6 %

Kanadské maloobchodní tržby se v květnu meziměsíčně zvýšily o 0,6 % po růstu o 0,7 % v dubnu (revidováno z +0,8 %)....
Kanada Maloobchod Tržby