ČNB sníží sazby. A co dál?
|

ČNB sníží sazby. A co dál?

Česká národní banka ve čtvrtek zasedá a bude rozhodovat o nastavení úrokových sazeb. Základní reposazba se momentálně nachází na 0,5 %, očekáváme však společně s trhem její další pokles o 25 bodů. Česká republika se tak zařadí po bok států jako Velká Británie, USA, Švýcarsko nebo Japonsko, které mají sazby na nule nebo poblíž nuly.

Česká ekonomika ČNB Úrokové sazby Česká koruna Martin Lobotka
Očekávání nastavení sazeb ČNB

Nečekáme však, že by mělo dojít ke schválení některých nestandardních opatření, o kterých mluvil guvernér Singer minulý týden. Nemyslíme si, že by ČNB přistoupila ke kvantitativnímu uvolňování, k rozšíření kolaterálu, k negativním sazbám nebo k devizovým intervencím.

Proč ČNB sníží sazby?

  • Data, která v poslední době přišla, ukazují na proti-inflační ekonomiku. HDP za 2. čtvrtletí 2012 vyšel mnohem slabší, než čekala ČNB, a to zejména díky dramatickému propadu poptávky domácností v 1H2012 (-3 % meziročně), zřejmě v důsledku obecné nejistoty a fiskální restrikce.

  • Inflace zůstává bez problémů (poptávková inflace je stále záporná), reálné mzdy ve 2Q2012 poklesly (-1,1 % meziročně).

  • Průmysl sice zůstává stále OK (v období 04-07/12 vzrostl meziměsíčně v průměru o 0,2 %), důvěrové/předstihové indikátory ale zůstávají na nízkých úrovních a ukazují na pokračující slabost a další zpomalení.

  • Vzhledem k nekončící dluhové krizi, relativně silné koruně (pár procent od fundamentální úrovně) a výhledu na další fiskální restrikci v roce 2013 a v roce 2014 není prostor pro vznik poptávkových tlaků. ČNB tak má volné ruce.

Má kromě očekávaného snížení reposazby ČNB něco dělat, například nestandardní opatření (kvantitativní uvolňování)? Dle nás příliš ne. Proč?

  • Kvantitativní uvolňování po vzoru Fedu a Bank of England nedává v prostředí přebytku likvidity v českém bankovním sektoru příliš smysl. Podobně nedává vzhledem ke sterilizační povaze repo operací smysl rozšiřovat kolaterál.

  • Negativní však také nejsou řešením. Banky vždy mají možnost držet hotovost fyzicky a v případě, že by tyto sazby měly být bolestivě negativní, učinily by tak. Navíc existují (zatím) legislativní omezení (například spousta pokut se odvíjí od diskontní sazby). I domácnosti by mohly snížení depozitních sazeb v důsledku negativních sazeb ČNB vzít jako stimul k vybíraní hotovosti. Nebo, pokud banky tak jako dosud udrží neměnné sazby na viděnou i poté, co ČNB půjde do záporu, projeví se to zhoršením jejich marží. Banky přitom nejsou problémem, tím je strana poptávky v reálné ekonomice.

  • Podobný efekt by mělo zpřísnění sterilizačních opatření ze strany ČNB. Problém s úvěry je na straně recipientů a pokud firmy neuvidí oživení v EMU a domácností neuvidí oživení na trhu práce, těžko si vezmou úvěr, byť i za nízkou sazbu. Pokud banky budou nuceny nedržet depozita u ČNB, nakoupí nejspíše dluhopisy ČR, jejichž výnosy jsou už i tak dost nízko.

  • Devizové intervence jsou sice potenciálně mocným nástrojem, jejich politická uskutečnitelnost je však malá. Setrvalé FX intervence by se nestřetly s pochopením u okolních zemí či EMU. ČR nemůže argumentovat podobně jako Švýcarsko hrozbou deflace a nadhodnocenou měnou, koruna je zhruba o 3 až 4 % slabší než její fundamentální hodnota. Navíc samotná ČNB v posledních letech nepokládala devizové intervence za dlouhodobě účinné.

Co dál?

Z pohledu reálné ekonomiky by ČNB měla dále snížit sazby až na 0 %. Nevíme, zda se tak stane (šance jsou 50/50), ale příliš na tom nezáleží – je skutečně malý rozdíl mezi sazbami 0 % a 0,25% .

Nepředpokládáme však, že ČNB přijde s nestandardními nástroji, ty by asi měly místo až v případě výrazně horšího vývoje. ČNB musí čekat, až se stabilizuje EMU a až českou ekonomiku přestane brzdit vláda.

Reakce: Koruna by na snížení sazeb reagovat neměla, je to v trhu započteno.

Kvantitativní uvolňování po Česku aneb jak potopit českou korunu
Guvernér ČNB Miroslav Singer v rozhovoru pro úterní MF DNES významně komentoval…

před hodinou

Dozorčí rada Volkswagenu vyjádřila podporu členům představenstva

Dozorčí rada německé automobilové skupiny Volkswagen na úterním zasedání podpořila devět nejvyšších manažerů...
Volkswagen Auta Německo
Americké akcie v úterý přerušily několikadenní pokles, zisky si připsaly také dolar a ropa
před hodinou

Americké akcie v úterý přerušily několikadenní pokles, zisky si připsaly také dolar a ropa

Americké akcie v úterý výrazně vzrostly a index Dow Jones Industrial Average přerušil osmidenní sérii ztrát....
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie
Trump podepsal dekret, kterým končí Obamovy ekologické regulace
21:22

Trump podepsal dekret, kterým končí Obamovy ekologické regulace

Americký prezident Donald Trump v úterý podepsal exekutivní nařízení, které ruší či omezuje regulaci zavedenou jeho...
Donald Trump Životní prostředí Ekologie
Elon Musk založil firmu pro propojení lidských mozků s počítači
20:48

Elon Musk založil firmu pro propojení lidských mozků s počítači

Americký miliardář a technologický vizionář Elon Musk založil firmu Neuralink, která bude vyvíjet technologie pro...
Technologie Počítače Inovace
19:43

Uber se kvůli zpřísnění zákona o taxislužbě stahuje z Dánska

Americký provozovatel internetové aplikace pro alternativní taxislužbu Uber Technologies přestane od dubna nabízet...
Uber Doprava Dánsko
19:36

V Itálii rozehnali protest proti výstavbě plynovodu TAP

Italská policie v úterý rozehnala protest ochránců přírody, kteří chtěli zabránit přemístění starých olivovníků kvůli...
Itálie Zemní plyn
18:50

Dánsko a Švédsko nechtějí po brexitu platit víc do rozpočtu EU

Odchod Británie z Evropské unie nesmí znamenat zvýšení členských příspěvků pro Dánsko, řekl dánský ministr financí...
Dánsko Švédsko Spojené království
Skotsko chce znovu hlasovat o své nezávislosti
18:28

Skotsko chce znovu hlasovat o své nezávislosti

Skotský parlament v úterý schválil vypsání nového referenda o nezávislosti země. Stalo se tak den před oficiálním...
Spojené království Evropská unie Politika
18:03

V japonské Takahamě budou znovu zprovozněny dva jaderné reaktory

Japonský vrchní soud v Ósace v úterý zrušil soudní příkaz zamezují z bezpečnostních důvodů provoz dvou jaderných...
Japonsko Jaderná energetika Energetika
Evropské trhy v úterý zpevnily, nahoru je táhly akcie těžařů a automobilek
18:00

Evropské trhy v úterý zpevnily, nahoru je táhly akcie těžařů a automobilek

Evropské akciové trhy v úterý navázaly na úspěšnou pondělní seanci. Investoři se sice znovu soustředili na kroky...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Ford investuje do závodů v USA 1,2 miliardy USD
17:34

Ford investuje do závodů v USA 1,2 miliardy USD

Americká automobilka Ford Motor investuje do svých podniků v Michiganu 1,2 miliardy USD. Jedním ze závodů je i...
Ford Americké akcie Auta
17:18

Madrid vyčlenil miliardy eur na infrastrukturu v Katalánsku

Španělský premiér Mariano Rajoy v úterý slíbil, že vláda do roku 2020 poskytne severošpanělskému Katalánsku 4,2...
Španělsko Infrastruktura Investice
Čínský Tencent koupil 5 % akcií americké automobilky Tesla
17:07

Čínský Tencent koupil 5 % akcií americké automobilky Tesla

Čínský technologický gigant Tencent Holdings se stal jedním z pěti největších akcionářů amerického výrobce...
Čína Americké akcie Tesla
Pražská burza v pondělí stoupla, dařilo se energetické skupině ČEZ
16:45

Pražská burza v pondělí stoupla, dařilo se energetické skupině ČEZ

Pražská burza se v úterý odrazila od pondělní ztráty, když index PX zpevnil o 0,38 % na 983,22 bodu. Nahoru burzu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
16:18

Internetový prodejce Otto zvýšil tržby, pomohl nábytek a oblečení

Německý internetový prodejce Otto v loňském fiskálním roce zvýšil příjmy o 3,4 procenta na 12,5 miliardy eur. Firmě...
Německo Evropské akcie Internet
USA: Index spotřebitelské důvěry v březnu stoupl na maximum za více než 16 let
16:01

USA: Index spotřebitelské důvěry v březnu stoupl na maximum za více než 16 let

Americký index spotřebitelské důvěry od společnosti Conference Board v březnu vzrostl na 125,6 bodu z únorových 116,1...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Spotřebitelská důvěra
Saudi Aramco chystá vstup na burzu za podpory vlády
15:22

Saudi Aramco chystá vstup na burzu za podpory vlády

Saúdskoarabská vláda výrazně snížila sazbu daně z příjmu státní ropné společnosti Saudi Aramco s cílem usnadnit jí...
Saúdská Arábie Ropa Primární úpis akcií (IPO)
15:11

Obchodní výměna mezi Německem a Británií vinou brexitu slábne

Odchod Británie z Evropské unie (EU) má negativní dopad na německé firmy. Německý vývoz do ostrovní země se loni...
Mezinárodní obchod Spojené království Německo