Dvě lekce z býčího trendu amerických akcií, které platí i mimo akciový trh
|

Dvě lekce z býčího trendu amerických akcií, které platí i mimo akciový trh

Začátek býčího trendu je plný katastrofických předpovědí, proč nekupovat, signály k nákupu jsou málo hmatatelné. Růstový trend je pak provázen zástupem argumentů, proč se trh vrátí dolů. S rostoucí "jistotou", že ceny akcií dále porostou, však mizí příležitost na trendu vydělat a roste riziko ztrát. Úrokové sazby nyní dávají málo hmatatelné signály možného růstu, ale levné možnosti do budoucna hodně ušetřit.

Úrokové sazby Světové akcie Ponaučení pro investory Miroslav Plojhar

Americké akcie jsou na rekordech. Čtyři roky růstového trendu jsou názornou ukázkou toho, jak se mění nákupní argumenty i poměr příležitostí a rizik v průběhu cyklu. Současným argumentům pro nákup akcií dominuje následování růstového trendu minulých let, posilující americká ekonomika, oživující trhy nemovitostí i práce, rostoucí zisky společností, víra v neomezenou podporu centrální banky a postupná konverze posledních medvědů v býky. Dnešek se však značně liší od začátku růstového trendu v březnu 2009, kdy dominovaly katastrofální zprávy a katastrofické předpovědi (rok a půl trvající propad trhů s několika falešnými oživeními, globální recese, raketově rostoucí nezaměstnanost, rekordní ztráty firem za 4Q2008, uvolnění měnové politiky centrální banky se jevilo jako bezzubé).

Apokalyptické vize Dr. Zkázy Roubiniho dominovaly zprávám a dlouhodobí optimisté jako Warren Buffett házeli flintu do žita. Na začátku býčího trhu byly signály k nákupu akcií málo hmatatelné – pokles dlouhodobých valuací, extrémní pesimismus, méně akcií na nový minimech, stimulace centrálních bank daleko za představami. Navíc, minimum na hlavních indexech z března 2009 nebylo potvrzené novým minimem akcií rozvíjejících se trhů (EM) či korporátních dluhopisů.

Oživení amerických akcií od března 2009

Paralely akcií a úrokového trhu

Nelze cestovat časem, vrátit se na začátek roku 2009 a investovat do akcií na základě tehdejších kontrariánských signálů. Obrat na akciovém trhu z roku 2009 však dává lekci investorům pro fáze, kdy jsou trhy dole. Nyní je jedním z nich trh úrokových sazeb. Současné prostředí je doslova přehlídkou zpráv, proč nečekat růst úrokových sazeb – mnohaletý pokles sazeb, česká i evropská ekonomika je slabá, stejně jako trh práce. I přes masivní měnovou stimulaci neroste inflace ani inflační očekávání. Centrální banky slibují "nulové" úrokové sazby na dlouhou dobu. Evropská dluhová krize je stejně nekonečná jako letošní zima – když "nezlobí" Řecko se Španělskem, ozvou se Itálie, Kypr či Slovinsko.

Podobně jako na přelomu let 2008 a 2009 u akcií jsou tu signály možného budoucího růstu, ač ne příliš hmatatelné. Úrokové sazby jsou nízko, a to i vzhledem ke slabým makroekonomickým fundamentům. Očekávání možného růstu sazeb jsou velice pesimistická. Centrální banky stupňují úsilí oživit ekonomiky i cenový růst. Sazby amerických dluhopisů nepotvrzují nová minima, dosáhly dna před 9 měsíci a od té doby postupně rostou.

Kdy nastoupit do trendu?

Na dně výprodeje finanční krize byly důvody ke koupi akcií málo hmatatelné. Ale i cesta na vrchol byla hodně trnitá. Argumentů pro pokles cen akcií bylo mnoho – slabé ekonomické oživení, obavy z nové recese, evropská dluhová krize, měnové války, fiskální útes nebo čínský trh nemovitostí. S rostoucími indexy nejenže slábla váha argumentů pro pokles v očích investorů, ale i poměr možných zisků z dalšího růstu a ztrát z případného poklesu. Procentuální zisky během rostoucího trendu zpomalují, ty byly nejsilnější v první vlně býčího trhu. Naproti tomu riziko propadu akciových indexů je vyšší v prostředí optimismu v pokročilé fázi býčího trhu než v prostředí výrazného pesimismu.

Že není dobrý čas využít nízkých úroků kvůli nejistotě toho, zda a jak vysoko sazby porostou? Dobře, ale kdy to bude jisté? Až se ekonomika vyhrabe z recese? Až začne guvernér Singer mluvit o zvyšování sazeb? Až ČNB skutečně začne sazby sunout vzhůru? Nebo až sazba ČNB převýší úroveň před velkou recesí (3,75 % v polovině roku 2008)? Dojde-li k růstu úrokových sazeb, podobně jako u akcií to na začátku ani v průběhu trendu nebude jasný příběh. Cenou za hmatatelnější signály a převahu utvrzujících argumentů v průběhu cyklu budou vyšší sazby, do nichž bude možno se zamknout.

Porovnání zajištění

Jak zamknout nízké úroky?

Zjevné důvody zatím nehovoří pro růst úrokových sazeb, ale některé méně hmatatelné ano. Proto nenabízíme spekulativní sázky na brzký růst úrokových sazeb, ale zajištění proti riziku jejich růstu v několikaletém horizontu. **Nabízíme zajištění nejenom úrokovými swapy (IRS), ale i levnějšími variantami, například zajištění proti omezenému růstu sazeb (running cap spread). Tím je možné se zajistit proti růstu Priboru mezi 1 % a 3 % (viz příklad na obrázku a v tabulce), a to za cenu 0,37 % ročně.

Tato strategie není ideálním zajištěním jako úrokový swap. Je to kompromis mezi pochybnostmi, že růst sazeb vůbec někdy přijde, a na druhé straně příležitostí využít nízkých sazeb, když riziko jejich růstu není zjevné. Dojde-li k rychlému a masivnímu růstu sazeb, úrokové náklady s částečným zajištěním převýší náklady prostého swapu. Oproti nezajištěné úrokové pozici to ušetří náklady z prvotního nárůstu úrokových sazeb a dává možnost dokončit zajištění, až trend rostoucích úroků bude více patrný. Cena zajištění bude v tu dobu vyšší než dnes, nicméně část nákladů bude pokryta zajištěním za nynějších levnějších podmínek, dodatečné náklady budou v prostředí všeobecného očekávání vyšších sazeb akceptovatelnější.

Zajištění proti omezenému růstu úrokových sazeb
Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy…
Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy…
včera v 22:30

Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy na směru neshodly

Akcie na trzích ve Spojených státech v pátek uzavřely se ztrátami, podepsal se na nich především slabý výsledek...
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie
Wells Fargo musí znovu přijmout propuštěného whistleblowera
včera v 21:39

Wells Fargo musí znovu přijmout propuštěného whistleblowera

Americká banka Wells Fargo musí zaplatit pokutu 575 000 dolarů a znovu zaměstnat propuštěného whistleblowera. Úřad...
Americké banky
Reuters: Krachující Alitalia dostala deset nezávazných nabídek
včera v 21:29

Reuters: Krachující Alitalia dostala deset nezávazných nabídek

Krachující italská letecká společnost Alitalia obdržela deset nezávazných nabídek k převzetí. Agentuře Reuters to...
Itálie Doprava
S&P naznačila zlepšení řeckého úvěrového ratingu
včera v 19:25

S&P naznačila zlepšení řeckého úvěrového ratingu

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) v pátek změnila výhled hlavního řeckého úvěrového hodnocení ze...
Řecko PIIGS Rating
S&P Česku znovu potvrdila hlavní úvěrové ratingy
včera v 18:29

S&P Česku znovu potvrdila hlavní úvěrové ratingy

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) v pátek znovu potvrdila hodnocení úvěrové spolehlivosti České...
Česká ekonomika Česká republika Rating
Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá…
Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá…
včera v 18:00

Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá dvě procenta

Evropské akcie uzavřely týden v červených číslech, když posilující euro stáhlo do mínusu přední evropské exportéry....
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Koruna k euru zpevnila na novou nejsilnější úroveň od intervencí
včera v 17:32

Koruna k euru zpevnila na novou nejsilnější úroveň od intervencí

Česká měna v pátek uzavřela obchodování na nové nejsilnější úrovni k euru od začátku měnových intervencí v roce 2013....
Česká koruna EUR/CZK USD/CZK
Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu
Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu
včera v 17:05

Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu

Americká bankovní dvojka Bank of America přesune svou základnu pro služby klientům v zemích Evropské unie po odchodu...
Bank of America Spojené království Americké banky
Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX…
Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX…
včera v 16:45

Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX zpevnila o 0,4 %

Pražská burza v pátek nenavázala na čtvrteční ziskovou seanci, index PX klesl o 0,45 % na 1 004,19 bodu. Dolů burzu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Investoři nabídli 2,9 miliardy GBP za platební firmu Paysafe
včera v 16:20

Investoři nabídli 2,9 miliardy GBP za platební firmu Paysafe

Globální společnosti soukromého kapitálu Blackstone a CVC Capital Partners nabídly britskému zprostředkovateli...
Fúze a akvizice Spojené království Internet
Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů
Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů
včera v 16:02

Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů

Německé automobilky Volkswagen, BMW, Audi a Porsche se zřejmě domlouvaly na koordinovaném přístupu k dodavatelům a...
Volkswagen BMW Německo
Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC
Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC
včera v 15:19

Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC

Americká společnost Schlumberger, která je největším světovým poskytovatelem služeb těžařům ropy, se dohodla na...
Spojené státy americké (USA) Americké akcie Rusko
Ze světa investičních doporučení (21. července)
včera v 15:00

Ze světa investičních doporučení (21. července)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Evropské akcie Investiční doporučení
Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč
Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč
včera v 14:45

Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč

Český státní dluh se v prvním pololetí zvýšil o zhruba 175 miliard korun na 1,789 bilionu Kč. Za růstem je prodej...
Česká republika Zadlužení Česká ekonomika
Kanada: Maloobchodní tržby v květnu stouply o 0,6 %
včera v 14:35

Kanada: Maloobchodní tržby v květnu stouply o 0,6 %

Kanadské maloobchodní tržby se v květnu meziměsíčně zvýšily o 0,6 % po růstu o 0,7 % v dubnu (revidováno z +0,8 %)....
Kanada Maloobchod Tržby
Kanada: Index spotřebitelských cen v červnu podle očekávání meziročně…
včera v 14:30

Kanada: Index spotřebitelských cen v červnu podle očekávání meziročně vzrostl o 1 % (květen: +1,3 %)

Inflace v Kanadě v červnu klesla na 1 % z 1,3 % v květnu. Meziměsíčně se spotřebitelské ceny snížily o 0,1 % po růstu...
Kanada Inflace
ECB: Počet padělků eurobankovek zůstal v pololetí nízký
včera v 14:14

ECB: Počet padělků eurobankovek zůstal v pololetí nízký

V prvním pololetí bylo staženo z oběhu 331 000 padělaných eurobankovek. To je o šest procent méně než v předchozích...
Euro ECB
Reuters: China Unicom má slíbeno od investorů 12 miliard USD
Reuters: China Unicom má slíbeno od investorů 12 miliard USD
včera v 13:58

Reuters: China Unicom má slíbeno od investorů 12 miliard USD

Zájem o investici do čínského státního mobilního operátora China Unicom projevilo několik velkých technologických...
Čína Technologie Investice