3 věci, které by měly investory strašit více než Fed
|

3 věci, které by měly investory strašit více než Fed

S akciovými indexy poblíž historických maxim se stále více investorů obává postupného ukončení kvantitativního uvolňování Fedu. Michael Santoli na svém blogu ale varuje, že poprask na trzích nemusí způsobit Fed. Rizika se podle něj skrývají jinde.

Rizika Fed Investiční a ekonomický výhled Americké akcie

Fed by v blízké době investory neměl děsit z těchto důvodů:

  • Poměrně nízká inflace zatím nebrání Fedu dodržovat sliby o udržení uvolněné měnové politiky, přestože rostou obavy z důsledků ultrauvolněné politiky pro finanční trhy.

  • Bernanke přislíbil, že s omezováním nákupů dluhopisů počká, než bude ekonomické oživení dostatečně silné. Prezident newyorského Fedu William Dudley na toto téma poznamenal, že k tomu budou zapotřebí ještě minimálně tři až čtyři měsíce lepších makročísel.

  • Investoři potenciální dopady obratu v politice Fedu přeceňují. Zpřísnění monetární politiky se na trzích nepromítne bezprostředně. Dopady přijdou postupně, změna nebude nezvratná a bude očekávaná.

Trh s americkými státními dluhopisy se již pomalu přizpůsobuje. Výnos 10letého dluhopisu roste k 2 %, což vede k strmějšímu sklonu výnosové křivky a rozšíření spreadu mezi krátkodobými a dlouhodobými výnosy.

Výnosová křivka amerických státních dluhopisů Spread mezi výnosem 10letého a 2letého amerického státního dluhopisu

Snížení úrokových sazeb a tlumení rizik ekonomického zpomalení sice podnítily honbu za výnosy, tedy za rizikovějšími aktivy, nicméně likviditní injekce Fedu nejsou hlavním tahounem akciové rally. Investoři by proto neměli mít strach z obratu politiky Fedu, ale jiných tří potenciálních rizik.

1. Zklamání z ekonomického růstu

Poslední tři roky americká ekonomika na jaře a v létě vykazovala známky oslabení (ekonomický růst zaostával za predikcemi Fedu). Někdy horší vývoj v USA doprovázelo vlnobití na evropských dluhopisových trzích.

Nemovitostní a pracovní trh a prodeje automobilů v USA působí letos lépe než v letech 2011 a 2012. PMI ve výrobě, klíčový předstihový indikátor, je ale slabší. Situace u mezd a odpracovaných hodin a klesající ceny komodit poukazují na světovou stagnaci.

Výraznější zhoršení růstu se nepředpokládá, což reflektují vysoké ceny akcií. Míra úspor domácností v USA poklesla, náznaky zpomalení by ale mohly spustit dramatický úprk investorů.

2. Šok na finančních trzích

Světové výnosy se držely několik let neuvěřitelně nízko a instituce doslova hodovaly na rizikových aktivech. Výnosy spekulativních junk bondů jsou jen kolem 5 %. Stejně tak se daří i některým vládám zemí považovaných za frontier markets (jako jsou například Rwanda nebo Mongolsko) prodávat investorům státní dluhopisy levně, protože poptávka převyšuje nabídku. V určitém okamžiku honba za jakýmkoli sebemenším nadvýnosem může znamenat nebezpečí pro systém.

Kombinace výše uvedených faktorů zvyšuje riziko "záchvatů" zvýšené volatility, které mohou nečekaně vyvolat šok na kapitálových trzích. Něco podobného se stalo i v letech 1994 a 1998, kdy zdánlivě izolované problémy s vládními dluhy a měnové krize překlopily do ztráty obchody velkých hedgeových fondů. Něco podobného, ale ve větší míře, bylo viditelné také při nedávné hypotéční krizi. Například tištění peněz japonské centrální banky vyvolává extrémní skoky na japonských vládních bondech. Jejich výnosy se zdvojnásobily z 0,44 % na 0,9 % během měsíce, což vedlo politiky k rozhodnutí detailněji monitorovat trh.

3. Pocit bezpečí (ale jen naoko)

Prostředí zdánlivé stability působí jako klid před bouří. Bezmezný optimismus na akciových trzích a pocit, že každá sázka na růst vede jednoznačně k ziskům, jsou velkým varováním.

Index CNN tržního strachu a chamtivosti

Index strachu a chamtivosti CNN Money Fear & Greed Index se právě nachází v zóně extrémní chamtivosti a průzkum Investors Intelligence mezi finančními poradci poukazuje na nejpokřivenější optimistický výhled od dubna 2011.

Jason Geopfert ze SentimenTrader.com, který monitoruje pomocí různých ukazatelů postoje a chování investorů, píše ve své zprávě klientům: "Růstový trend z posledních několika měsíců byl nejdříve vnímán jako působivý, pak pozoruhodný a historický. Současná rally popírá všechny obavy ohledně fundamentů, technických úrovní nebo sentimentu, které fungovaly jako bariéry během předchozích rally."

Ukazatel vytrvalosti rally indexu S&P 500 postavený na tendenci benchmarku zavírat poblíž denních maxim dosahuje za poslední tři měsíce extrému. To bylo v posledních deseti letech k vidění jen ve čtyřech dalších případech, v drtivé většině krátce před výraznější korekcí. Za 30 let to nevedlo k větší korekci jen jedinkrát, a to koncem roku 1995. Tehdejší rally vykazovala podobné znaky s tou současnou.

Silný rostoucí trend založený na rozumné analýze relativních valuací aktiv se může snadno přeměnit v bublinu. Doufejme, že zatím v tomto druhém stádiu nejsme. Opatrnosti ale není nikdy nazbyt.

Zdroj: Yahoo!
ČNB: Úvěrové standardy ve 2. čtvrtletí stagnovaly
před hodinou

ČNB: Úvěrové standardy ve 2. čtvrtletí stagnovaly

Úvěrové standardy ve 2. čtvrtletí stagnovaly u nefinančních podniku a snižovaly se mírně pouze u malých a středních...
Česká republika Úvěry ČNB
Energetické zdroje se souhlasem EU dostanou zpětně podporu
před hodinou

Energetické zdroje se souhlasem EU dostanou zpětně podporu

Některé české energetické zdroje, které získaly souhlas Evropské komise, mohou zpětně získat finanční podporu. V...
Česká republika Evropská unie Energetika
Finanční situace britského obyvatelstva se rapidně zhoršuje
Finanční situace britského obyvatelstva se rapidně zhoršuje
11:15

Finanční situace britského obyvatelstva se rapidně zhoršuje

Finanční situace britských domácností se v červenci zhoršila nejrychlejším tempem za tři roky. Domácnosti si nemohou...
Spojené království
Ryanair podal nezávaznou nabídku na italské aerolinky Alitalia
Ryanair podal nezávaznou nabídku na italské aerolinky Alitalia
10:50

Ryanair podal nezávaznou nabídku na italské aerolinky Alitalia

Irská nízkonákladová letecká společnost Ryanair Holdings podala nezávaznou nabídku na převzetí krachujících italských...
Itálie Evropské akcie Turismus
Asijské trhy se v úvodu týdne na směru neshodly
Asijské trhy se v úvodu týdne na směru neshodly
10:30

Asijské trhy se v úvodu týdne na směru neshodly

Asijské akciové trhy začaly nový týden smíšeně. Investoři se v průběhu seance soustředili na kolísající dolar a do...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
Philips zvýšil čtvrtletní zisk o 15 procent, překonal odhady
Philips zvýšil čtvrtletní zisk o 15 procent, překonal odhady
10:15

Philips zvýšil čtvrtletní zisk o 15 procent, překonal odhady

Nizozemský výrobce elektroniky Philips ve druhém čtvrtletí zvýšil zisk před zdaněním o 15 procent na 439 milionů eur....
Philips Evropské akcie Výsledková sezóna
Ranní analytická poznámka (24. července 2017): (Ne)čestné automobilky
Ranní analytická poznámka (24. července 2017): (Ne)čestné automobilky
10:04

Ranní analytická poznámka (24. července 2017): (Ne)čestné automobilky

Německé automobilky mají opět problém. V uplynulém týdnu zahájil Daimler stahování tří milionů dieselových vozidel za...
Auta Daimler Evropské akcie
Eurozóna: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v…
10:00

Eurozóna: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v červenci podle předběžných dat klesl na 56,8 bodu, sektor služeb stagnoval

Podnikatelská aktivita v eurozóně v červenci podle předběžných dat klesla. Index nákupních manažerů ve...
Eurozóna Evropská ekonomika Indexy nákupních manažerů
Důvěra v českou ekonomiku v červenci vzrostla na 97,7 bodu
Důvěra v českou ekonomiku v červenci vzrostla na 97,7 bodu
09:40

Důvěra v českou ekonomiku v červenci vzrostla na 97,7 bodu

Důvěra v českou ekonomiku v červenci vzrostla. Souhrnný indikátor důvěry se meziměsíčně zvýšil o 0,6 bodu na 97,7...
Česká republika Česká ekonomika Spotřebitelská důvěra
Ryanair prudce zvýšil zisk, chystá zlevnění letenek
Ryanair prudce zvýšil zisk, chystá zlevnění letenek
09:00

Ryanair prudce zvýšil zisk, chystá zlevnění letenek

Irská nízkonákladová letecká společnost Ryanair Holdings v prvním fiskálním čtvrtletí zvýšila zisk o 55 procent na...
Irsko Evropské akcie Doprava
MMF zhoršil výhled růstu pro USA, zlepšil prognózu pro eurozónu
MMF zhoršil výhled růstu pro USA, zlepšil prognózu pro eurozónu
08:42

MMF zhoršil výhled růstu pro USA, zlepšil prognózu pro eurozónu

Světová ekonomika letos zrychlí tempo růstu na 3,5 procenta a příští rok poroste ještě mírně rychleji. Uvedl to...
Spojené státy americké (USA) Světová ekonomika Evropská ekonomika
Osamostatnění Katalánska podle tří čtvrtin šéfů firem poškodí…
včera v 19:48

Osamostatnění Katalánska podle tří čtvrtin šéfů firem poškodí španělskou ekonomiku

Hnutí za odtržení Katalánska může podle téměř tří čtvrtin šéfů španělských firem ohrozit domácí ekonomiku. Ukázal to...
Španělsko Politika
Pilný s Babišem jednali v Lánech s prezidentem o rozpočtu
včera v 17:36

Pilný s Babišem jednali v Lánech s prezidentem o rozpočtu

Ministr financí Ivan Pilný (ANO) mluvil v neděli v Lánech s prezidentem Milošem Zemanem o přípravě rozpočtu na příští...
Rozpočet Politika Česká republika
Tisk: Britský řetězec Asda zvažuje koupi diskontní sítě B&M
včera v 15:47

Tisk: Britský řetězec Asda zvažuje koupi diskontní sítě B&M

Britský řetězec supermarketů Asda zvažuje koupi rychle expandující sítě diskontních prodejen B&M European Value...
Spojené království Fúze a akvizice Maloobchod
Průzkum: Roboty využívá téměř čtvrtina českých menších firem
včera v 13:50

Průzkum: Roboty využívá téměř čtvrtina českých menších firem

Roboty při výrobě využívá téměř čtvrtina českých menších firem. A téměř polovina z nich chce robotizaci rozšiřovat....
Česká republika Byznys a podnikání Technologie
Studie: Nabídka kanceláří v Praze letos vzroste dvakrát více než…
včera v 12:41

Studie: Nabídka kanceláří v Praze letos vzroste dvakrát více než poptávka

Nabídka nových kanceláří v Praze letos vzroste zhruba dvakrát více než poptávka. Zatímco nabídka se meziročně zvýší o...
Komerční reality Realitní trh Nemovitosti
Římu kvůli suchům hrozí zavedení přídělového systému na vodu
včera v 11:05

Římu kvůli suchům hrozí zavedení přídělového systému na vodu

Italské úřady kvůli dlouhému období sucha nařídily zastavit čerpání vody z jezera nedaleko Říma. Hlavní město Itálie...
Itálie Voda