Tibor Bokor (Wood & Company): Kupujte českou Telefóniku. Nový operátor v Česku nebude, její akcie díky tomu posílí až o 30 %
|

Tibor Bokor (Wood & Company): Kupujte českou Telefóniku. Nový operátor v Česku nebude, její akcie díky tomu posílí až o 30 %

Probíhající cenová válka se zakousne do dividendy Telefóniky, firma v příštím roce vyplatí 27 korun na akcii. Drastické zlevnění služeb by se jí ale mohlo vyplatit, čtvrtý operátor zřejmě na trh nevstoupí a lidé by mohli za neomezené tarify nakonec platit více, než kolik utrácejí nyní. I proto Tibor Bokor, který se v londýnské pobočce Wood & Company zabývá telekomunikačními firmami, nyní radí nakupovat akcie české Telefóniky. Posílit podle něj mohou až o 30 %.

O2 Czech Republic (dříve Telefónica C.R.) Telekomunikace Akcie ČR

V dubnu mobilní operátoři v Česku rozpoutali cenovou válku. O tom, co je k tomu vedlo, se dodnes spekuluje. Jak to vidíte vy, proč se pro tak drastické škrty najednou rozhodli?

Já si myslím, že je to jednorázové a dost výrazné narovnání cen. Jednoznačně jde o obranu proti vstupu nového operátora. Všichni přitom říkají, že jsou ceny v Česku nejvyšší. Je možné se zaměřit na cenu za minutu, ale to není úplně vypovídající, v Česku totiž lidé používají telefony méně než jinde. Operátoři by tak nabízeli klidně dvojnásobný počet minut, ale lidé to nejsou schopni provolat. Proto v rámci tohoto srovnání vychází Česko draze. My jsme se proto zaměřili na tržby na klienta a vyšlo nám, že Česko je někde mezi západní a východní Evropou.

Tvrdíte tedy, že jsme na tom ani před dubnovým skokovým zlevněním nebyly tak špatně?

Z východní Evropy byly tržby na klienta sice nejvyšší, ale hodně podobné Maďarsku a Slovensku. Ve srovnání se západní Evropou byly nižší. Nedá se tedy říci, že bylo Česko nejdražší v Evropě. Navíc je potřeba brát v potaz ještě jednu věc – teď jsem se vrátil z Rakouska, kde podle tamních investorů cenová válka trvá už několik let. Ceny za bezlimitní tarif se proto dostaly na úrovně kolem deseti eur. Pokud se ale podíváte na strukturu trhu, zjistíte, že operátoři mají nižší ceny na mobilním trhu, ale vynahrazují si to na trhu s pevnými linkami. Věci je zkrátka potřeba vnímat v kontextu. V Česku T-Mobile a Vodafone nabízejí jen mobilní služby, které nemají z čeho dotovat. Telefónica by měla kde brát, ale protože její konkurence ne, nemá důvod něco podobného dělat.

Vraťme se k dubnovému skokovému snížení cen. Co to pro české operátory bude znamenat? Jak moc ovlivní hospodářské výsledky Telefóniky?

To snížení bylo radikální. Náš model pracuje s propadem tržeb z mobilního byznysu o 20 % letos a o 10 % v roce příštím. Ty dopady se totiž rozloží v čase podle toho, jak jsou klienti vázáni smlouvou. EBITDA předpovídáme o miliardu korun nižší. V roce 2014 čekáme, že klesne na 16 miliard (proti 19 miliardám v předchozím roce). Na druhou stranu je potřeba brát v potaz to, že by se případný nový operátor mohl prosadit jedině tím, že by přišel s výrazně nižšími cenami. A to by mělo na trh ještě zásadnější dopad než současné zlevnění stávajícími operátory. Jejich kroky proto vnímám jako obranu.

Co tato obrana znamená z pohledu investora, jak by ji měl "číst"?

To, co udělala Telefónica v Česku, dělají operátoři i ve Španělsku a na dalších trzích. Snižují ceny za minuty nebo megabyty, a na druhou stranu například méně dotují telefony. Ve výsledku se to projeví ve snížení tržeb a dividend. Proto očekáváme, že dividenda Telefóniky klesne příští rok na maximálně 27 korun ze současných 30. Nepůjde tedy o nic výrazného, ale k nějakému snížení dojde. Z pohledu akcionáře je zajímavé, zda to současné snížení cen odradí zájemce o novou operátorskou licenci. Pokud ano, cena akcií Telefóniky půjde nahoru. Pokud ne, zůstanou její akcie na současné úrovni, případně krátkodobě ještě poklesnou. I kdyby ale nový operátor na trh vstoupil, současné ceny to již do jisté míry zohledňují, propad by tedy nemusel být až tak velký. Na druhou stranu platí, že kvůli sentimentu trh často něco vyprodá více, než by měl, takže výprodeje by asi nastaly.

Znamená to, že z vašeho pohledu rozpoutání cenové války dává smysl? Že se nakonec drastické snížení cen mobilním operátorům – a tím jejich vlastníkům – možná vyplatí?

Podle mě je to správný krok. Výhledově, za pět až deset let, bude Evropa jeden velký telefonní trh. Výrazně rozdíly mezi cenami na jednotlivých trzích nebudou možné. V Česku se přitom nezlevňovalo tak výrazně jako jinde. Proto by k tomu, co se stalo, jednou muselo dojít. Nakonec si tento krok vynutila hrozba v podobě nového operátora. V potaz je potřeba brát i veskrze pozitivní reakci klientů. Teoreticky by tak na tom zlevnění nakonec operátoři skutečně mohli vydělat. Momentálně průměrný klient utrácí zhruba 450 až 480 korun měsíčně, bezlimitní tarif je za 700 až 750 korun. Pokud si ho pořídí hodně klientů, firmám se to může vyplatit. Ekonomická situace se sice pořád zhoršuje a lidé asi nemají náladu na to navyšovat výdaje za mobilní služby, během dvou, tří let by se to ale mohlo změnit.

Takže byste si nyní akcie Telefóniky koupil? A pokud ne, na jaké úrovni už by byly zajímavé?

Radíme je kupovat. Na základě informací, které máme, si totiž myslíme, že nový operátor v Česku nebude. Jakmile se to potvrdí, ceny akcií Telefóniky porostou. Podle nás je ten upside zhruba 30 %. Je to funkce toho, že dividenda bude 27 korun, což je podle nás udržitelné, a toho, že je nyní cena kapitálu v Česku na minimu. Telefónica si proto může půjčovat za 2 %. Férový dividendový výnos je tak na úrovni 7 % a mohl by spadnout na 6 %, momentálně je přitom na 10 % úrovni. Prostor pro posílení akcií je tedy výrazný. Jakmile se vyjasní, kolik operátorů bude na trhu, a jakmile se ukáže, zda je dlouhodobě udržitelná dividenda třeba 27 korun, jak předpovídáme, cena akcií se změní. Podle mě by nyní férová cena měla být 350 korun za akcii.

08:43

V USA narůstá počet nedokončených ropných vrtů

Američtí producenti ropy z břidličných hornin v současné době těží nejvyšším tempem za rok a půl, zároveň ale...
Ropa Těžba Těžba z břidlic
07:03

Panama se od roku 2018 připojí k mezinárodní daňové dohodě

Panama začne od roku 2018 uplatňovat mezinárodní daňovou dohodu podepsanou loni. Agentuře AFP to sdělila její...
Daně
Americké akcie v pátek uzavřely kolem nuly. Trump kvůli slabé podpoře stáhl návrh na zrušení Obamacare. Za celý týden všechny tři hlavní burzovní indexy klesly
včera v 21:30

Americké akcie v pátek uzavřely kolem nuly. Trump kvůli slabé podpoře stáhl návrh na zrušení Obamacare. Za celý týden všechny tři hlavní burzovní indexy klesly

Americké akcie zakončily poslední seanci týdne kolem nuly. Republikánský předseda Sněmovny reprezentantů Paul Ryan po...
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie Spojené státy americké (USA)
Evropské akcie v pátek převážně klesly, za celý týden ztratily zhruba půl procenta
včera v 18:00

Evropské akcie v pátek převážně klesly, za celý týden ztratily zhruba půl procenta

Evropské akcie v pátek prohloubily ztrátu ze čtvrteční seance. Na trzích byla patrná nervozita z dění ve Spojených...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
včera v 17:28

Reuters: EIB požádala o prošetření půjček poskytnutých Renaultu

Evropská investiční banka (EIB) požádala francouzské vyšetřovatele, aby zjistili, zda francouzská automobilka Renault...
Evropské banky Banky Francie
včera v 17:07

Chorvatsko má obavy z problémů potravinářského gigantu Agrokor

Chorvatská vláda uvažuje o přípravě zákona, který by ochránil ekonomiku před problémy obří potravinářské a...
Chorvatsko Zadlužení Maloobchod
Pražská burza v závěru týdne mírně stoupla, za celý týden si připsala 0,1 %
včera v 16:45

Pražská burza v závěru týdne mírně stoupla, za celý týden si připsala 0,1 %

Pražská burza v pátek navázala na zisk ze čtvrteční seance, index PX stoupl o 0,18 % na 982,53 bodu. Nahoru burzu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
včera v 16:06

Mnuchin (ministr financí USA): Daňovou reformu chceme dokončit do srpna

Americký ministr financí Steven Mnuchin v pátek prohlásil, že kabinet Donalda Trumpa usilovně pracuje na slibované...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Daně
Vidina silnější koruny se projevuje na chování drobných investorů
včera v 15:45

Vidina silnější koruny se projevuje na chování drobných investorů

Vidina silnější koruny se již začala projevovat v chování drobných investorů, část se proti tomu zajišťuje, menší se...
Česká republika ČNB Centrální banky
včera v 15:17

Portugalský rozpočtový deficit loni klesl na novodobé minimum

Portugalsko loni snížilo svůj rozpočtový deficit o více než polovinu na 2,1 procenta hrubého domácího produktu (HDP)...
Portugalsko Rozpočet Deficit rozpočtu
včera v 14:50

USA: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v březnu podle předběžných dat klesl na 53,4 bodu, snížilo se i tempo růstu sektoru služeb

Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru USA v březnu podle předběžných údajů společnosti Markit klesl na...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Indexy nákupních manažerů
Deutsche Bank zůstane v Londýně, chystá tam nové ústředí
včera v 14:19

Deutsche Bank zůstane v Londýně, chystá tam nové ústředí

Největší německá bankovní skupina Deutsche Bank zůstane plně v Londýně i po odchodu Británie z Evropské unie. Banka...
Deutsche Bank Evropské banky Banky
včera v 14:00

Ze světa investičních doporučení (24. března)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení Evropské akcie Americké akcie
včera v 13:40

Kanada: Index spotřebitelských cen v únoru meziročně vzrostl o 2 % (odhad: +2,1 %, leden: +2,1 %)

Meziměsíčně v únoru ceny vzrostly o 0,2 %. Jádrová inflace podle kanadské centrální banky v meziročním srovnání...
Kanada Inflace
včera v 13:32

Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby ve Spojených státech v únoru meziměsíčně vzrostly o 1,7 %

Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby ve Spojených státech v únoru meziměsíčně vzrostly o 1,7 %. Trh počítal s 1,3%...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika
V Dukovanech potrvá neplánovaná odstávka druhého bloku do čtvrtka
včera v 13:04

V Dukovanech potrvá neplánovaná odstávka druhého bloku do čtvrtka

Neplánovaná odstávka druhého reaktorového bloku Dukovan podle předpokladu firmy ČEZ potrvá do čtvrtka 30. března, kdy...
ČEZ Akcie ČR Elektřina
včera v 12:29

Británie za brexit podle Junckera zaplatí zhruba 50 miliard liber

Předseda Evropské komise Jean-Claude Juncker v pátečním interview pro BBC prohlásil, že odchod z EU Británii bude...
Spojené království Evropská unie
Shell prodává aktivity v Gabonu americkému fondu Carlyle
včera v 12:15

Shell prodává aktivity v Gabonu americkému fondu Carlyle

Britsko-nizozemský ropný koncern Royal Dutch Shell prodá za 587 milionů dolarů (14,7 miliardy Kč) své těžební...
Spojené království Evropské akcie Nizozemsko
Reuters: Toshiba chystá příští týden bankrot divize Westinghouse
včera v 11:57

Reuters: Toshiba chystá příští týden bankrot divize Westinghouse

Japonský konglomerát Toshiba informoval své hlavní věřitele, že na 31. března chystá bankrot své americké jaderné...
Japonské akcie Spojené státy americké (USA) Jaderná energetika