Výhled na čtvrtý kvartál: Dluhový problém, akciové tipy a sázka na Brent v páru s WTI
|

Výhled na čtvrtý kvartál: Dluhový problém, akciové tipy a sázka na Brent v páru s WTI

Názor na akcie, ropu, evropské QE, zlato i dolar, a navíc několik konkrétních investičních témat, na kterých je podle zkušených stratégů možné ve čtvrtém kvartálu vydělat. To vše ve kvartálním výhledu Saxo Bank.

Komodity Forex Zlato Světové akcie Zadlužení Investiční a ekonomický výhled Ropa WTI Ropa Brent Světová ekonomika Investiční tipy

Dluhy jednou udeří, jen nevíme kdy

USA, Čína i Evropa směřují k dalšímu Minského momentu, ale toto obtížné prostředí může být pro investory i prostředím obchodně plodným. Temnou stranou kvantitativního uvolňování je hora dluhů, kterou svět nahromadil za posledních několik let. A nehodlá v tom přestat.

Zahraniční dluh Asie vyrostl za dekádu z 300 miliard na 2,5 bilionu USD a Čína utrácí hromady peněz jen na dluhovou službu (veřejný dluh aktuálně okolo 40 % HDP). USA na tom nejsou lépe. Úroky z amerického státního dluhu činily 6 % rozpočtu na rok 2013, a to navzdory extrémně nízkým úrokovým sazbám. Západní svět nadále ignoruje potřebu fundamentální strukturální reformy, která umožní růst a rozkvět soukromého podnikání.

"Je načase, abychom si promluvili o dluzích. Je to nepříjemná pravda, o které nechce nikdo diskutovat. Dluhy ale narostly natolik, že otřásají základy světového hospodářství. USA, Čína i Evropa směřují dříve či později k dalšímu Minského momentu (opadne ochota dále refinancovat dluhy, spadnou ceny aktiv nafukované dosud na dluh – pozn. red.)," varuje hlavní ekonom Saxo Bank Steen Jakobsen. "Nikdy nebyla propast mezi realitou a vnímáním aktuální ekonomické situace větší. Přesto nebyly příležitosti na tomto rozdílu vydělat větší. Svět nekončí, jen se připravuje na nový začátek, ve kterém se musíme vyrovnat s nepříjemnou pravdou, tedy s vysokým dluhem."

Dluh se podle Jakobsena sníží pouze dvěma způsoby – tím, že se odepíše, nebo mimořádným hospodářským růstem. Ani jedno není politicky ani prakticky během následujícího kvartálu proveditelné, což znamená, že úrokové sazby musejí klesnout či zůstat nezměněné, takže se bude opět hrát komedie "Prodluž a předstírej", dokud se do světel reflektorů nepřižene pan Minsky.

Trhy ve čtvrtém čtvrtletí nedostanou, co chtějí. USA nejsou na hladké cestě vzhůru dlážděné jemným omezováním podpory ekonomiky ze strany Fedu. Ve chvíli, kdy zotavení USA narazí do stropu ze silného dolaru, přijde nejistota a růst volatility. Dluhopisy vystřelí nahoru.

Zlato zdražuje, ropa čeká na impulz

Ole Hansen, komoditní stratég Saxo Bank, upozorňuje na to, že zlato navzdory titulkům v médiích zdražuje. Pokles ceny v dolarech je výsledkem sílícího dolaru. Zlato oceněné v eurech zaznamenalo od začátku roku téměř 10% zdražení, v japonských jenech byl zisk asi poloviční. "Očekáváme, že hlavní překážkou pro zlato a stříbro bude v posledním čtvrtletí pokračující posilování dolaru, přičemž aktuální zpomalení ekonomiky v Číně, Evropě i v ostatních částech světa by mohlo vést k méně agresivním očekáváním toho, jak moc jestřábí bude politika amerického Fedu," upozorňuje Hansen.

Zlato může najít podporu také díky švýcarskému referendu o zlatě. Více zde: Proč je Švýcarská národní banka proti repatriaci zlata

Začátek posledního čtvrtletí bude pro energetický sektor náročný. V tomto období totiž dochází k sezónnímu poklesu poptávky ze strany amerických rafinerií, což následně vede k navyšování zásob ve skladech. Zareagují nakonec země OPEC na propady cen ropy? 27. listopadu se koná klíčová schůzka kartelu. Je však možné, že riziko poklesu bude trvat déle, a to pokud se zemím OPEC nepodaří najít společnou řeč s Irákem, Libyí či s Íránem. "V době, kdy poptávka po ropě ze zemí kartelu padá, se budou všichni snažit zvýšit svůj podíl na trhu," míní Hansen.

Proč dánská banka věří v růst rozdílu cen ropy Brent a WTI?

Pro lepší rozlišení si obrázek otevřete v nové kartě nebo okně prohlížeče.

Sázka na růst spreadu mezi cenami Brentu a WTI

Komodity jsou slabé a výnosy z dluhopisů nízké. Trh se obává o globální poptávku i potenciál růstu, nemluvě o hrozbě dezinflace či přímo deflace. Zdá se, že trh příliš pozdě zjistil, že jsou komoditní indexy blízko několikaletých minim a že v dalším čtvrtletí existuje velká pravděpodobnost dalšího poklesu takzvaných komoditních měn kvůli zlevňování komodit.

Co když se ECB nakonec neodhodlá ke QE?

Řeč je o nákupech státních dluhopisů. "V ECB je nemálo odpůrců kvantitativního uvolňování, kteří jsou vedeni německou Bundesbank. V řadách německých politiků existuje také silný odpor vůči přímým nákupům státních dluhů centrální bankou, protože takový krok podporuje fiskální lajdáctví vlád členských zemí EU. A co když se plánované dlouhodobé refinanční operace a nákupy cenných papírů krytých aktivy ukáží jako méně významné, než část trhu doufá, zatímco překonávání překážek na cestě k masivnímu kvantitativnímu uvolňování bude zřejmě trvat mnohem déle?" ptá se šéf měnových strategií v Saxo Bank John Hardy.

Podle něj by případná pomalejší expanze bilance ECB mohla zpomalit pokles hodnoty eura. To by dokonce mohlo vůči churavějším okrajovým měnám posilovat, pokud zklamaní tradeři, kteří provádějí carry trades na euru, uvidí stoupající volatilitu (jež negativně koreluje s těmito obchody). Síla dolaru ale zůstane na forexu mezi hlavními tématy.

3 akciová témata

Jaká je valuace akciového indexu MSCI World v době, kdy se blíží konec roku? Podle šesti valuačních ukazatelů aplikovaných na data od roku 1996 se stále pohybuje 0,2 bodu pod historickým průměrem, a to navzdory silnému růstu v posledních několika letech.

Index MSCI World Index se aktuálně pohybuje na P/E (cena/zisk) 18,1 bodu, na které v průběhu kvartálu klesl z hodnoty 18,7. Tato úroveň je stále pod 18letým průměrem, který je 21,3. Dividendový výnos je aktuálně 2,5 % ve srovnání s průměrem 2,2 %. Výsledkem toho jsou akcie stále férově ohodnoceny, na trhu rozhodně není bublina. Vzhledem k současným nízkým úrokům a rostoucí globální ekonomice představují akcie nadále nejatraktivnější třídu aktiv.

"Ve výhledu na čtvrté čtvrtletí představujeme tři investiční nápady, které zapadají do našeho celkového obrazu světa. Doporučujeme dlouhou pozici v segmentu amerického plynárenství, kde došlo k výraznému poklesu o 21 % z červnových maxim, krátkou pozici , pokud jde o Indii, a to kvůli nepodloženě vysoké valuaci a sázce na negativní ekonomická překvapení. No a nakonec dlouhou pozici v Goldman Sachs díky růstu americké ekonomiky a aktivity na kapitálových trzích," říká Peter Garnry, který v Saxo Bank řídí akciové strategie.

Pro lepší rozlišení si obrázky otevřete v nové kartě nebo okně prohlížeče.

LONG plynárenství v USA SHORT Indie LONG Goldman Sachs
Zdroj: Saxo Bank
O2: Analytici očekávají stagnaci, nebo mírný růst tržeb
před hodinou

O2: Analytici očekávají stagnaci, nebo mírný růst tržeb

Analytici očekávají stagnaci nebo mírný růst tržeb v pololetním výsledcích hospodaření operátora 02. U zisku před...
Akcie ČR O2 Czech Republic (dříve Telefónica C.R.)
Pražská burza si ve čtvrtek připsala 0,3 procenta díky akciím ČEZ a…
Pražská burza si ve čtvrtek připsala 0,3 procenta díky akciím ČEZ a…
16:30

Pražská burza si ve čtvrtek připsala 0,3 procenta díky akciím ČEZ a Komerční banky

Index pražské burzy PX ve čtvrtek zakončil obchodování se ziskem 0,3 procenta, když při uzavření seance měl hodnotu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Volkswagen hodlá nabídnout úpravu čtyř milionů naftových aut
15:58

Volkswagen hodlá nabídnout úpravu čtyř milionů naftových aut

Automobilka Volkswagen hodlá příští týden na setkání se zástupci německé vlády nabídnout, že provede úpravu čtyř...
Auta Německo Volkswagen
Starbucks koupí zbývající podíl ve společném podniku v Číně
15:55

Starbucks koupí zbývající podíl ve společném podniku v Číně

Americký kavárenský řetězec Starbucks koupí za 1,3 miliardy USD zbývající 50procentní podíl v čínském společném...
Káva Fúze a akvizice Americké akcie
Jeff Bezos je nejbohatším člověkem planety
Jeff Bezos je nejbohatším člověkem planety
15:45

Jeff Bezos je nejbohatším člověkem planety

Zakladatel (a majitel 79 milionů akcií) firmy internetového obchodníka Amazon.com Jeff Bezos se ve čtvrtek stal...
Wall Street Amazon Microsoft
Přední evropští těžaři ropy a plynu ve čtvrtletí zvýšili zisk
15:25

Přední evropští těžaři ropy a plynu ve čtvrtletí zvýšili zisk

Předním evropským ropným a plynárenským společnostem se ve druhém čtvrtletí podařilo zvrátit tři roky trvající pokles...
Ropa Evropské akcie
USA: Ekonomická aktivita zůstala v červnu pod odhady, velkoobchodní…
15:10

USA: Ekonomická aktivita zůstala v červnu pod odhady, velkoobchodní skladové zásoby rostly

Index celostátní ekonomické aktivity, jejž sestavuje chicagský Fed, dosáhl v červnu hodnoty 0,13 bodu. Po květnové...
Americká ekonomika
USA: Objem objednávek zboží dlouhodobé spotřeby v červnu výrazně…
15:04

USA: Objem objednávek zboží dlouhodobé spotřeby v červnu výrazně vzrostl

Objem objednávek zboží dlouhodobé spotřeby ve Spojených státech v červnu stoupl ve srovnání s květnem o 6,5 procenta....
Americká ekonomika Průmyslová výroba
Čtvrtletní zisk automobilky FCA na rekordu
14:51

Čtvrtletní zisk automobilky FCA na rekordu

Automobilka Fiat Chrysler Automobiles (FCA) zvýšila ve druhém čtvrtletí provozní zisk před zdaněním (EBIT) o 15...
Auta Evropské akcie Výsledková sezóna