Výhled na čtvrtý kvartál: Dluhový problém, akciové tipy a sázka na Brent v páru s WTI
|

Výhled na čtvrtý kvartál: Dluhový problém, akciové tipy a sázka na Brent v páru s WTI

Názor na akcie, ropu, evropské QE, zlato i dolar, a navíc několik konkrétních investičních témat, na kterých je podle zkušených stratégů možné ve čtvrtém kvartálu vydělat. To vše ve kvartálním výhledu Saxo Bank.

Komodity Forex Zlato Světové akcie Zadlužení

Dluhy jednou udeří, jen nevíme kdy

USA, Čína i Evropa směřují k dalšímu Minského momentu, ale toto obtížné prostředí může být pro investory i prostředím obchodně plodným. Temnou stranou kvantitativního uvolňování je hora dluhů, kterou svět nahromadil za posledních několik let. A nehodlá v tom přestat.

Zahraniční dluh Asie vyrostl za dekádu z 300 miliard na 2,5 bilionu USD a Čína utrácí hromady peněz jen na dluhovou službu (veřejný dluh aktuálně okolo 40 % HDP). USA na tom nejsou lépe. Úroky z amerického státního dluhu činily 6 % rozpočtu na rok 2013, a to navzdory extrémně nízkým úrokovým sazbám. Západní svět nadále ignoruje potřebu fundamentální strukturální reformy, která umožní růst a rozkvět soukromého podnikání.

"Je načase, abychom si promluvili o dluzích. Je to nepříjemná pravda, o které nechce nikdo diskutovat. Dluhy ale narostly natolik, že otřásají základy světového hospodářství. USA, Čína i Evropa směřují dříve či později k dalšímu Minského momentu (opadne ochota dále refinancovat dluhy, spadnou ceny aktiv nafukované dosud na dluh – pozn. red.)," varuje hlavní ekonom Saxo Bank Steen Jakobsen. "Nikdy nebyla propast mezi realitou a vnímáním aktuální ekonomické situace větší. Přesto nebyly příležitosti na tomto rozdílu vydělat větší. Svět nekončí, jen se připravuje na nový začátek, ve kterém se musíme vyrovnat s nepříjemnou pravdou, tedy s vysokým dluhem."

Dluh se podle Jakobsena sníží pouze dvěma způsoby – tím, že se odepíše, nebo mimořádným hospodářským růstem. Ani jedno není politicky ani prakticky během následujícího kvartálu proveditelné, což znamená, že úrokové sazby musejí klesnout či zůstat nezměněné, takže se bude opět hrát komedie "Prodluž a předstírej", dokud se do světel reflektorů nepřižene pan Minsky.

Trhy ve čtvrtém čtvrtletí nedostanou, co chtějí. USA nejsou na hladké cestě vzhůru dlážděné jemným omezováním podpory ekonomiky ze strany Fedu. Ve chvíli, kdy zotavení USA narazí do stropu ze silného dolaru, přijde nejistota a růst volatility. Dluhopisy vystřelí nahoru.

Zlato zdražuje, ropa čeká na impulz

Ole Hansen, komoditní stratég Saxo Bank, upozorňuje na to, že zlato navzdory titulkům v médiích zdražuje. Pokles ceny v dolarech je výsledkem sílícího dolaru. Zlato oceněné v eurech zaznamenalo od začátku roku téměř 10% zdražení, v japonských jenech byl zisk asi poloviční. "Očekáváme, že hlavní překážkou pro zlato a stříbro bude v posledním čtvrtletí pokračující posilování dolaru, přičemž aktuální zpomalení ekonomiky v Číně, Evropě i v ostatních částech světa by mohlo vést k méně agresivním očekáváním toho, jak moc jestřábí bude politika amerického Fedu," upozorňuje Hansen.

Zlato může najít podporu také díky švýcarskému referendu o zlatě. Více zde: Proč je Švýcarská národní banka proti repatriaci zlata

Začátek posledního čtvrtletí bude pro energetický sektor náročný. V tomto období totiž dochází k sezónnímu poklesu poptávky ze strany amerických rafinerií, což následně vede k navyšování zásob ve skladech. Zareagují nakonec země OPEC na propady cen ropy? 27. listopadu se koná klíčová schůzka kartelu. Je však možné, že riziko poklesu bude trvat déle, a to pokud se zemím OPEC nepodaří najít společnou řeč s Irákem, Libyí či s Íránem. "V době, kdy poptávka po ropě ze zemí kartelu padá, se budou všichni snažit zvýšit svůj podíl na trhu," míní Hansen.

Proč dánská banka věří v růst rozdílu cen ropy Brent a WTI?

Pro lepší rozlišení si obrázek otevřete v nové kartě nebo okně prohlížeče.

Sázka na růst spreadu mezi cenami Brentu a WTI

Komodity jsou slabé a výnosy z dluhopisů nízké. Trh se obává o globální poptávku i potenciál růstu, nemluvě o hrozbě dezinflace či přímo deflace. Zdá se, že trh příliš pozdě zjistil, že jsou komoditní indexy blízko několikaletých minim a že v dalším čtvrtletí existuje velká pravděpodobnost dalšího poklesu takzvaných komoditních měn kvůli zlevňování komodit.

Co když se ECB nakonec neodhodlá ke QE?

Řeč je o nákupech státních dluhopisů. "V ECB je nemálo odpůrců kvantitativního uvolňování, kteří jsou vedeni německou Bundesbank. V řadách německých politiků existuje také silný odpor vůči přímým nákupům státních dluhů centrální bankou, protože takový krok podporuje fiskální lajdáctví vlád členských zemí EU. A co když se plánované dlouhodobé refinanční operace a nákupy cenných papírů krytých aktivy ukáží jako méně významné, než část trhu doufá, zatímco překonávání překážek na cestě k masivnímu kvantitativnímu uvolňování bude zřejmě trvat mnohem déle?" ptá se šéf měnových strategií v Saxo Bank John Hardy.

Podle něj by případná pomalejší expanze bilance ECB mohla zpomalit pokles hodnoty eura. To by dokonce mohlo vůči churavějším okrajovým měnám posilovat, pokud zklamaní tradeři, kteří provádějí carry trades na euru, uvidí stoupající volatilitu (jež negativně koreluje s těmito obchody). Síla dolaru ale zůstane na forexu mezi hlavními tématy.

3 akciová témata

Jaká je valuace akciového indexu MSCI World v době, kdy se blíží konec roku? Podle šesti valuačních ukazatelů aplikovaných na data od roku 1996 se stále pohybuje 0,2 bodu pod historickým průměrem, a to navzdory silnému růstu v posledních několika letech.

Index MSCI World Index se aktuálně pohybuje na P/E (cena/zisk) 18,1 bodu, na které v průběhu kvartálu klesl z hodnoty 18,7. Tato úroveň je stále pod 18letým průměrem, který je 21,3. Dividendový výnos je aktuálně 2,5 % ve srovnání s průměrem 2,2 %. Výsledkem toho jsou akcie stále férově ohodnoceny, na trhu rozhodně není bublina. Vzhledem k současným nízkým úrokům a rostoucí globální ekonomice představují akcie nadále nejatraktivnější třídu aktiv.

"Ve výhledu na čtvrté čtvrtletí představujeme tři investiční nápady, které zapadají do našeho celkového obrazu světa. Doporučujeme dlouhou pozici v segmentu amerického plynárenství, kde došlo k výraznému poklesu o 21 % z červnových maxim, krátkou pozici , pokud jde o Indii, a to kvůli nepodloženě vysoké valuaci a sázce na negativní ekonomická překvapení. No a nakonec dlouhou pozici v Goldman Sachs díky růstu americké ekonomiky a aktivity na kapitálových trzích," říká Peter Garnry, který v Saxo Bank řídí akciové strategie.

Pro lepší rozlišení si obrázky otevřete v nové kartě nebo okně prohlížeče.

LONG plynárenství v USA SHORT Indie LONG Goldman Sachs
Zdroj: Saxo Bank
Evropské akciové trhy v pátek převážně klesly, za celý týden ztratily zhruba půl procenta
před hodinou

Evropské akciové trhy v pátek převážně klesly, za celý týden ztratily zhruba půl procenta

Evropské akcie v pátek prohloubily ztrátu ze čtvrteční seance. Na trzích byla patrná nervozita z dění ve Spojených...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
před hodinou

Reuters: EIB požádala o prošetření půjček poskytnutých Renaultu

Evropská investiční banka (EIB) požádala francouzské vyšetřovatele, aby zjistili, zda francouzská automobilka Renault...
Evropské banky Banky Francie
17:07

Chorvatsko má obavy z problémů potravinářského gigantu Agrokor

Chorvatská vláda uvažuje o přípravě zákona, který by ochránil ekonomiku před problémy obří potravinářské a...
Chorvatsko Zadlužení Maloobchod
Pražská burza v závěru týdne mírně stoupla, za celý týden si připsala 0,1 %
16:45

Pražská burza v závěru týdne mírně stoupla, za celý týden si připsala 0,1 %

Pražská burza v pátek navázala na zisk ze čtvrteční seance, když index PX stoupl o 0,18 % na 982,53 bodu. Nahoru...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
16:06

Mnuchin (ministr financí USA): Daňovou reformu chceme dokončit do srpna

Americký ministr financí Steven Mnuchin v pátek prohlásil, že kabinet Donalda Trumpa usilovně pracuje na slibované...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Daně
Vidina silnější koruny se projevuje na chování drobných investorů
15:45

Vidina silnější koruny se projevuje na chování drobných investorů

Vidina silnější koruny se již začala projevovat v chování drobných investorů, část se proti tomu zajišťuje, menší se...
Česká republika ČNB Centrální banky
15:17

Portugalský rozpočtový deficit loni klesl na novodobé minimum

Portugalsko loni snížilo svůj rozpočtový deficit o více než polovinu na 2,1 procenta hrubého domácího produktu (HDP)...
Portugalsko Rozpočet Deficit rozpočtu
14:50

USA: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v březnu podle předběžných dat klesl na 53,4 bodu, snížilo se i tempo růstu sektoru služeb

Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru USA v březnu podle předběžných údajů společnosti Markit klesl na...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Indexy nákupních manažerů
Deutsche Bank zůstane v Londýně, chystá tam nové ústředí
14:19

Deutsche Bank zůstane v Londýně, chystá tam nové ústředí

Největší německá bankovní skupina Deutsche Bank zůstane plně v Londýně i po odchodu Británie z Evropské unie. Banka...
Deutsche Bank Evropské banky Banky
14:00

Ze světa investičních doporučení (24. března)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení Evropské akcie Americké akcie
13:40

Kanada: Index spotřebitelských cen v únoru meziročně vzrostl o 2 % (odhad: +2,1 %, leden: +2,1 %)

Meziměsíčně v únoru ceny vzrostly o 0,2 %. Jádrová inflace podle kanadské centrální banky v meziročním srovnání...
Kanada Inflace
13:32

Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby ve Spojených státech v únoru meziměsíčně vzrostly o 1,7 %

Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby ve Spojených státech v únoru meziměsíčně vzrostly o 1,7 %. Trh počítal s 1,3%...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika
V Dukovanech potrvá neplánovaná odstávka druhého bloku do čtvrtka
13:04

V Dukovanech potrvá neplánovaná odstávka druhého bloku do čtvrtka

Neplánovaná odstávka druhého reaktorového bloku Dukovan podle předpokladu firmy ČEZ potrvá do čtvrtka 30. března, kdy...
ČEZ Akcie ČR Elektřina
12:29

Británie za brexit podle Junckera zaplatí zhruba 50 miliard liber

Předseda Evropské komise Jean-Claude Juncker v pátečním interview pro BBC prohlásil, že odchod z EU Británii bude...
Spojené království Evropská unie
Shell prodává aktivity v Gabonu americkému fondu Carlyle
12:15

Shell prodává aktivity v Gabonu americkému fondu Carlyle

Britsko-nizozemský ropný koncern Royal Dutch Shell prodá za 587 milionů dolarů (14,7 miliardy Kč) své těžební...
Spojené království Evropské akcie Nizozemsko
Reuters: Toshiba chystá příští týden bankrot divize Westinghouse
11:57

Reuters: Toshiba chystá příští týden bankrot divize Westinghouse

Japonský konglomerát Toshiba informoval své hlavní věřitele, že na 31. března chystá bankrot své americké jaderné...
Japonské akcie Spojené státy americké (USA) Jaderná energetika
Ruská centrální banka nečekaně snížila základní úrokovou sazbu na 9,75 % z 10 %
11:38

Ruská centrální banka nečekaně snížila základní úrokovou sazbu na 9,75 % z 10 %

Ruská centrální banka na svém pátečním zasedání nečekaně snížila hlavní úrokovou sazbu o čtvrt procentního bodu na 9...
Rusko Centrální banky Úrokové sazby
11:21

Slovensko chce posílit hospodářské vztahy s Čínou

Slovensko chce posílit hospodářské vztahy s Čínou, kterou označilo za strategicky perspektivního obchodního partnera....
Slovensko Čína Mezinárodní obchod