Současnost vejde do historie jako QE bublina
|

Současnost vejde do historie jako QE bublina

Pozitivní dopady kvantitativního uvolňování na reálnou ekonomiku jsou sice přinejmenším diskutabilní, v pátek oznámené navýšení objemu programu odkupu cenných papírů japonskou centrální bankou ovšem vyvolalo na trhu oslavy. Japonsko přitom jeden ne zrovna úspěšný experiment s podobně uvolněnou měnovou politikou má. Historie se sice možná neopakuje, ale nenabízí alespoň občas užitečnou lekci?

Světové akcie Centrální banky Investiční bubliny Kvantitativní uvolňování Světová ekonomika Americké akcie

V Japonsku probíhalo kvantitativní uvolňování (QE) dříve, než se v Americe Ben Bernanke chopil řízení své pomyslné helikoptéry. A vzhledem ke stavu japonské ekonomiky ještě v době před poslední velkou finanční krizí lze říci, že tamní program QE žádný zázračný úspěch neměl.

Jak v Japonsku (ne)funguje QE

Na konci října trhy zažily strmou rally díky tomu, že japonská centrální banka navýšila objem QE. Pro spekulanty a tržní roboty důležitá zpráva. Pro ty, kdo sledují fundament, nepochybně také, jen toho jásotu je možná méně. Připomeňme už tak extrémně nízké výnosy japonských státních dluhopisů a stárnoucí populaci země vycházejícího slunce, která byla po desítky let zvyklá spořit si na důchod i s pomocí držení vládních dluhopisů.

Tito lidé teď marně vyhlížejí (při zadlužení Japonska právě díky domácím investorům) relativně bezpečný výnos z domácích bondů, což má zprostředkovaně dopad na spotřebu. A vyrábějte inflaci, když zároveň ohrožujete spotřebu.

Ve Spojených státech proti sobě stojí dva názory na kvantitativní uvolňování, alespoň pro zjednodušení. Jeden zdůrazňuje akciovou a dluhopisovou rally, nízkou nezaměstnanost a růst HDP. To vše Amerika má díky QE. Druhý názorový tábor zdůrazňuje, že ekonomické statistiky jsou rozporuplné, mimo jiné ukazuje na nízký růst mezd a míru participace na pracovním trhu; hodně lidí hledání práce zkrátka vzdalo. Chudí podle odpůrců QE dále chudnou a bohatí bohatnou. Sociální nerovnost narůstá.

Míra zaměstnanosti v USA

QE bublina

Michaela Chadwicka si do jednoho ze zmíněných názorových proudů bez problémů zařadíte sami. "Centrální banky napříč světem bohužel jdou špatnou cestou," uvedl pro CNBC. "Opravdu potřebujeme QE, kdykoli se objeví nervozita? Neřeší se nic jiného než centrální banky, jejich podpora ekonomiky, případně politické sliby. Mě zajímají valuace, mám starost o spotřebitele. Situace nápadně připomíná rok 1999."

Dodal, že trhy jsou ve velké bublině, které se jednou bude říkat QE bublina. "Americké akcie jsou při současném ocenění zranitelné," varoval dále. V období sílícího dolaru nefavorizuje ani zlato.

Akciím (ne)pomáhají výsledky firem

Americké akcie se před víkendem vrátily na historický rekord. Analytici hovoří o zatím překvapivě silné výsledkové sezóně, obrat na trhu v polovině října ale nastal jednoznačně po spekulacích o možném prodloužení programu odkupu aktiv v USA, o kterém mluvil šéf saintlouiského Fedu James Bullard. Americké QE sice prodlouženo nebylo, den po jeho skončení ale dorazil na trhy čerstvý doping z Japonska. Je na řadě ECB? Spekulanti si dost možná nic jiného nepřejí.

Mimochodem, často slýcháme, jak dobré výsledky firem podporují akciový trh. Stratégové a zkušení investoři vás ale budou zároveň přesvědčovat, že vývoj na trhu souvisí především s očekáváními, ne s daty z minulosti. V takovém případě by ale akciová rally v druhé polovině října neměla žádnou logiku. Proč?

Za říjen očekávání ohledně zisku na akcii indexu S&P 500 ve 4Q2014 kleslo o 2,7 %, což je rychlejší pokles, než jaký byl průměr klesání odhadů v posledních letech. Je to posedmé za uplynulých 12 kvartálů, kdy americké akcie posílily v prvním měsíci daného čtvrtletí, ačkoli klesaly odhady ziskovosti firem v příslušném kvartálu. Tedy nic nového pod sluncem - akcie zpevňují, ačkoli zisk na akcii (fundament) má být horší. Za rally tedy nehledejme očekávání spojená s fundamenty firem, ale spíše tolikrát již omílané centrální banky.

S&P 500 a odhad zisku na akcii S&P 500 ve 4Q2014

Zdroj: CNBC, Zero Hedge, Bloomberg*

Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy…
Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy…
včera v 22:30

Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy na směru neshodly

Akcie na trzích ve Spojených státech v pátek uzavřely se ztrátami, podepsal se na nich především slabý výsledek...
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie
Wells Fargo musí znovu přijmout propuštěného whistleblowera
včera v 21:39

Wells Fargo musí znovu přijmout propuštěného whistleblowera

Americká banka Wells Fargo musí zaplatit pokutu 575 000 dolarů a znovu zaměstnat propuštěného whistleblowera. Úřad...
Americké banky
Reuters: Krachující Alitalia dostala deset nezávazných nabídek
včera v 21:29

Reuters: Krachující Alitalia dostala deset nezávazných nabídek

Krachující italská letecká společnost Alitalia obdržela deset nezávazných nabídek k převzetí. Agentuře Reuters to...
Itálie Doprava
S&P naznačila zlepšení řeckého úvěrového ratingu
včera v 19:25

S&P naznačila zlepšení řeckého úvěrového ratingu

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) v pátek změnila výhled hlavního řeckého úvěrového hodnocení ze...
Řecko PIIGS Rating
S&P Česku znovu potvrdila hlavní úvěrové ratingy
včera v 18:29

S&P Česku znovu potvrdila hlavní úvěrové ratingy

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) v pátek znovu potvrdila hodnocení úvěrové spolehlivosti České...
Česká ekonomika Česká republika Rating
Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá…
Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá…
včera v 18:00

Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá dvě procenta

Evropské akcie uzavřely týden v červených číslech, když posilující euro stáhlo do mínusu přední evropské exportéry....
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Koruna k euru zpevnila na novou nejsilnější úroveň od intervencí
včera v 17:32

Koruna k euru zpevnila na novou nejsilnější úroveň od intervencí

Česká měna v pátek uzavřela obchodování na nové nejsilnější úrovni k euru od začátku měnových intervencí v roce 2013....
Česká koruna EUR/CZK USD/CZK
Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu
Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu
včera v 17:05

Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu

Americká bankovní dvojka Bank of America přesune svou základnu pro služby klientům v zemích Evropské unie po odchodu...
Bank of America Spojené království Americké banky
Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX…
Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX…
včera v 16:45

Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX zpevnila o 0,4 %

Pražská burza v pátek nenavázala na čtvrteční ziskovou seanci, index PX klesl o 0,45 % na 1 004,19 bodu. Dolů burzu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Investoři nabídli 2,9 miliardy GBP za platební firmu Paysafe
včera v 16:20

Investoři nabídli 2,9 miliardy GBP za platební firmu Paysafe

Globální společnosti soukromého kapitálu Blackstone a CVC Capital Partners nabídly britskému zprostředkovateli...
Fúze a akvizice Spojené království Internet
Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů
Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů
včera v 16:02

Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů

Německé automobilky Volkswagen, BMW, Audi a Porsche se zřejmě domlouvaly na koordinovaném přístupu k dodavatelům a...
Volkswagen BMW Německo
Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC
Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC
včera v 15:19

Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC

Americká společnost Schlumberger, která je největším světovým poskytovatelem služeb těžařům ropy, se dohodla na...
Spojené státy americké (USA) Americké akcie Rusko
Ze světa investičních doporučení (21. července)
včera v 15:00

Ze světa investičních doporučení (21. července)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Evropské akcie Investiční doporučení
Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč
Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč
včera v 14:45

Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč

Český státní dluh se v prvním pololetí zvýšil o zhruba 175 miliard korun na 1,789 bilionu Kč. Za růstem je prodej...
Česká republika Zadlužení Česká ekonomika
Kanada: Maloobchodní tržby v květnu stouply o 0,6 %
včera v 14:35

Kanada: Maloobchodní tržby v květnu stouply o 0,6 %

Kanadské maloobchodní tržby se v květnu meziměsíčně zvýšily o 0,6 % po růstu o 0,7 % v dubnu (revidováno z +0,8 %)....
Kanada Maloobchod Tržby
Kanada: Index spotřebitelských cen v červnu podle očekávání meziročně…
včera v 14:30

Kanada: Index spotřebitelských cen v červnu podle očekávání meziročně vzrostl o 1 % (květen: +1,3 %)

Inflace v Kanadě v červnu klesla na 1 % z 1,3 % v květnu. Meziměsíčně se spotřebitelské ceny snížily o 0,1 % po růstu...
Kanada Inflace
ECB: Počet padělků eurobankovek zůstal v pololetí nízký
včera v 14:14

ECB: Počet padělků eurobankovek zůstal v pololetí nízký

V prvním pololetí bylo staženo z oběhu 331 000 padělaných eurobankovek. To je o šest procent méně než v předchozích...
Euro ECB
Reuters: China Unicom má slíbeno od investorů 12 miliard USD
Reuters: China Unicom má slíbeno od investorů 12 miliard USD
včera v 13:58

Reuters: China Unicom má slíbeno od investorů 12 miliard USD

Zájem o investici do čínského státního mobilního operátora China Unicom projevilo několik velkých technologických...
Čína Technologie Investice