Jak číst měnové zasedání ECB aneb Co Draghi ve čtvrtek (ne)řekl
|

Jak číst měnové zasedání ECB aneb Co Draghi ve čtvrtek (ne)řekl

Bankéři z ECB se v březnu rozhodli šlapat vodu. O to větší byl zájem o slova, kterými svůj tah zdůvodnili. Top analytici a investoři po celém světě pitvali každou slabiku, kterou prezident ECB Mario Draghi na závěr měnového zasedání pronesl. Ochutnávku toho, jak rozbor vyjádření centrálního bankéře vypadá, nám nabídl portfoliomanažer Global Macro Interest Rate programu hedgeového fondu C-View Nick Beecroft.

Eurozóna Úrokové sazby ECB Investiční a ekonomický výhled Mario Draghi

Euro zaútočí na 1,40 EUR/USD. Draghiho řeč je potřeba zkoumat podobně jako Trichetovu

Rozhodnutím jsem nebyl překvapen, žádnou akci jsem nečekal. Šlo o typické zasedání ECB, na němž vedení ukázalo svůj příklon k jestřábům. Bylo to ale celkem zajímavé představení. Nepatrný záblesk, který mohl dát jistou naději těm, kteří čekají na uvolnění, přišel na začátku konference, když Draghi zveřejnil nové výhledy růstu a inflace do roku 2016. V případě inflace, než přešel k číslům, řekl v souvislosti s rokem 2016, že budeme blíže ke 2 %; neřekl blízko. Pokud tedy hledáte signál, který by nasvědčoval dalšímu uvolnění, hned na začátku jste ho mohli najít.

Čísla jako taková jsou od 2 % poměrně daleko, v roce 2016 čeká ECB 1,5% inflaci. Následně ovšem Draghi dodal, že v 4Q2016 má být 1,7 %. Říkám si, jestli nezačíná být složitější Draghiho "číst", ať už to dělá schválně, nebo ne. Možná budeme muset Draghiho slova začít zkoumat tak důkladně jako dříve Trichetova.

Pokud se na jeho projev podíváme touto optikou, zazněly ve čtvrtek ještě dvě zajímavé věci. Zaprvé, poměrně dlouho mluvil o nevyužitých kapacitách, které ECB v ekonomice vidí. Mně přitom přišlo bizarní, že použil velkou porci nevyužitých kapacit jako jedno ze zdůvodnění rozhodnutí neměnit politiku. Draghi řekl, současný postoj bude reálně za nějaký čas působit jako uvolněnější. Inflace se zvýší a reálné sazby půjdou více do záporu. Zní to hezky, ale závisí to na tom, že ekonomika poroste a že se inflace opravdu zvýší. Když Draghi něco podobného říká, měl by si v tom držet palce. V případě nevyužitých kapacit se totiž obyčejně mluví o potenciálu výrazné dezinflace nebo deflace. Proto mě právě tato část jeho vystoupení hodně zaujala.

Zaujalo mě také, jak a v jakém kontextu se zaměřil na euro. Několikrát prohlásil, že 10% posílení eura od roku 2012 snížilo míru inflace o zhruba 0,4 procentního bodu. To byla jeho odpověď na otázku, zda v ECB sledují společnou evropskou měnu (řekl také, že sledovat euro není v mandátu ECB). Mám pocit, že šlo o varovný výstřel nad hlavy býků, kteří táhnou euro vzhůru. Podle mě ale pro jejich vyplašení bude muset udělat více. Myslím si, že euro míří k úrovni 1,4 EUR/USD a že posílí i vůči japonskému jenu. Pokud tedy nedojde k vyhrocení konfliktu na Ukrajině.

V 1H2014 se na 60 % dočkáme nějakého uvolnění. Zřejmě půjde o snížení sazeb

Možnost uvolňování je stále na stole. Čtvrteční rozhodnutí neznamená, že k dalšímu povolení opratí už nedojde. Jeden z novinářů na tiskové konferenci se ostatně právě na to v podstatě zeptal. A na základě Draghiho odpovědi jsem přesvědčen o tom, že k uvolnění dojde.

Pravděpodobnost dalšího snížení sazeb podle mě zvyšuje rozhodnutí nesterilizovat SMP (program odkupu dluhopisů z roku 2010 – pozn. red.). Kdyby něco takového ECB udělala, bylo by asi namístě přemýšlet o tom, zda to náhodou není vše, k čemu se odhodlá. V takovém případě by se se sazbami asi už nehýbalo. To se ale nastalo. Pravděpodobnost, že dojde k dalšímu snížení sazeb, zvyšuje i posilování eura. Myslím si totiž, že posun depozitní sazby do negativního teritoria je nejefektivnější zbraň, kterou mohou bankéři v boji za slabší euro použít.

Podle mě tak existuje 60% pravděpodobnost, že dojde k dalšímu uvolnění měnové politiky před červnovým měnovým zasedáním. Nevím, zda k tomu dojde v dubnu, nebo květnu, ale domnívám se, že se nejpozději do pololetí dočkáme nějaké formy uvolňování. A zřejmě půjde o snížení sazeb.

Co sledovat: Inflace, růst ekonomiky a indexy nákupních manažerů mohou naznačit další kroky centrálních bankéřů

Co se makroekonomických ukazatelů týče, určitě budu sledovat měsíční odhady inflace a konečná čísla. Ta naznačí, zda a kdy ECB přistoupí k akci. Zároveň bude dobré sledovat různé růstové ukazatele.

V této souvislosti mě napadá ještě jeden zajímavý moment z Draghiho tiskovky – zmínil index nákupních manažerů. Možná tím naznačil, že právě ten nyní ECB sleduje, takže bychom ho asi měli sledovat také. Další ukazatel, který mě napadá, je růst půjček společnostem mimo finanční sektor. Ten Draghi také zmínil, zmiňuje ho v podstatě pokaždé.

Trumpova administrativa vydá souhlas s ropovodem Keystone XL
před 20 minutami

Trumpova administrativa vydá souhlas s ropovodem Keystone XL

Administrativa prezidenta Spojených států Donalda Trumpa v pátek vydá souhlas s výstavbou sporného ropovodu Keystone...
Spojené státy americké (USA) Donald Trump Ropa
Asijské akcie v závěru týdne uzavřely převážně v plusu
před 40 minutami

Asijské akcie v závěru týdne uzavřely převážně v plusu

Asijským akciovým trhům se v pátek dařilo. Investoři sledovali dění na trhu s ropou a čekali na hlasování o zrušení...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
před hodinou

ČNB nechala rezervu na ochranu úvěrového trhu na 0,5 procenta

Česká národní banka ponechala rezervu na ochranu úvěrového trhu, tzv. sazbu proticyklické kapitálové rezervy, pro...
ČNB Česká republika Centrální banky
Eurozóna: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v březnu podle předběžných dat vzrostl na 56,2 bodu, sektor služeb stoupl na 56,5 bodu
před hodinou

Eurozóna: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v březnu podle předběžných dat vzrostl na 56,2 bodu, sektor služeb stoupl na 56,5 bodu

Podnikatelská aktivita v eurozóně v březnu podle předběžných dat stoupla nejvíce od dubna 2011. Index nákupních...
Eurozóna Evropská ekonomika Indexy nákupních manažerů
Důvěra v českou ekonomiku v březnu klesla o 1,4 bodu na 96,6 bodu
před hodinou

Důvěra v českou ekonomiku v březnu klesla o 1,4 bodu na 96,6 bodu

Důvěra v českou ekonomiku v březnu opět klesla. Meziměsíčně se souhrnný indikátor důvěry snížil o 1,4 bodu na 96,6...
Česká republika Česká ekonomika Spotřebitelská důvěra
Rozpočet Nizozemska byl loni poprvé od finanční krize v přebytku
09:35

Rozpočet Nizozemska byl loni poprvé od finanční krize v přebytku

Rozpočet nizozemské vlády se loni poprvé od finanční krize v roce 2008 dostal do přebytku. Nizozemský statistický...
Nizozemsko Rozpočet
09:30

Německo: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v březnu podle předběžných dat vzrostl na 58,3 bodu, zrychlil i růst v sektoru služeb

Německému zpracovatelskému sektoru se v březnu opět dařilo. Index nákupních manažerů podle předběžných vzrostl na 58...
Německo Indexy nákupních manažerů
Twitter poprvé zvažuje předplatné pro některé uživatele
08:52

Twitter poprvé zvažuje předplatné pro některé uživatele

Provozovatel sociální sítě Twitter zvažuje, že nabídne profesionálům prémiovou verzi svého rozhraní TweetDeck....
Twitter Americké akcie Sociální sítě
Poptávka evropských bank po penězích v poslední aukci programu TLTRO II výrazně překonala očekávání
08:40

Poptávka evropských bank po penězích v poslední aukci programu TLTRO II výrazně překonala očekávání

Ve čtvrtek se konala poslední aukce v rámci programu TLTRO II, který ECB zavedla, aby podpořila likviditu evropského...
Evropské banky Banky ECB
Americké akcie ve čtvrtek nepatrně zlevnily, index Dow skončil v červených číslech již pošesté v řadě
včera v 21:30

Americké akcie ve čtvrtek nepatrně zlevnily, index Dow skončil v červených číslech již pošesté v řadě

Americké akcie ve čtvrtek mírně oslabily kvůli obavám z průtahů při schvalování reformy zdravotní péče. Ta je...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
včera v 21:01

Zeman řekl, že téměř jistě jmenuje Havlíčka ministrem průmyslu

Prezident Miloš Zeman jmenuje Jiřího Havlíčka ministrem průmyslu a obchodu s téměř stoprocentní pravděpodobností....
Politika Česká republika Průmysl
včera v 20:46

Zaměstnanci největšího chilského dolu na měď ukončili stávku

Zaměstnanci chilského dolu Escondida, který je největším měděným dolem na světě, ve čtvrtek ukončili 43 dnů trvající...
Chile Těžba Měď
včera v 19:14

Automobilka Seat se loni vrátila do provozního zisku

Španělská automobilka Seat, která je součástí německého koncernu Volkswagen, loni poprvé od roku 2007 vykázala...
Auta Výsledková sezóna Volkswagen
Evropské akcie ve čtvrtek stoupaly díky firemním výsledkům a makrodatům
včera v 18:05

Evropské akcie ve čtvrtek stoupaly díky firemním výsledkům a makrodatům

Velké akciové trhy západní Evropy zakončily čtvrteční obchodování v plusu. Investoři čerpali optimismus především z...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
včera v 17:58

YouTube dál ztrácí inzerenty kvůli obavám z kontroverzních videí

Internetový portál pro sdílení videí YouTube dál ztrácí inzerenty kvůli obavám, že jejich reklamy budou spojovány s...
Alphabet (Google) Reklama
včera v 17:25

Novým ministrem průmyslu a obchodu bude náměstek Jiří Havlíček

Premiér Bohuslav Sobotka navrhl prezidentu Miloši Zemanovi, aby se novým ministrem průmyslu stal dosavadní náměstek...
Politika Česká republika Průmysl