Jak číst měnové zasedání ECB aneb Co Draghi ve čtvrtek (ne)řekl
|

Jak číst měnové zasedání ECB aneb Co Draghi ve čtvrtek (ne)řekl

Bankéři z ECB se v březnu rozhodli šlapat vodu. O to větší byl zájem o slova, kterými svůj tah zdůvodnili. Top analytici a investoři po celém světě pitvali každou slabiku, kterou prezident ECB Mario Draghi na závěr měnového zasedání pronesl. Ochutnávku toho, jak rozbor vyjádření centrálního bankéře vypadá, nám nabídl portfoliomanažer Global Macro Interest Rate programu hedgeového fondu C-View Nick Beecroft.

Eurozóna Úrokové sazby ECB Investiční a ekonomický výhled Mario Draghi

Euro zaútočí na 1,40 EUR/USD. Draghiho řeč je potřeba zkoumat podobně jako Trichetovu

Rozhodnutím jsem nebyl překvapen, žádnou akci jsem nečekal. Šlo o typické zasedání ECB, na němž vedení ukázalo svůj příklon k jestřábům. Bylo to ale celkem zajímavé představení. Nepatrný záblesk, který mohl dát jistou naději těm, kteří čekají na uvolnění, přišel na začátku konference, když Draghi zveřejnil nové výhledy růstu a inflace do roku 2016. V případě inflace, než přešel k číslům, řekl v souvislosti s rokem 2016, že budeme blíže ke 2 %; neřekl blízko. Pokud tedy hledáte signál, který by nasvědčoval dalšímu uvolnění, hned na začátku jste ho mohli najít.

Čísla jako taková jsou od 2 % poměrně daleko, v roce 2016 čeká ECB 1,5% inflaci. Následně ovšem Draghi dodal, že v 4Q2016 má být 1,7 %. Říkám si, jestli nezačíná být složitější Draghiho "číst", ať už to dělá schválně, nebo ne. Možná budeme muset Draghiho slova začít zkoumat tak důkladně jako dříve Trichetova.

Pokud se na jeho projev podíváme touto optikou, zazněly ve čtvrtek ještě dvě zajímavé věci. Zaprvé, poměrně dlouho mluvil o nevyužitých kapacitách, které ECB v ekonomice vidí. Mně přitom přišlo bizarní, že použil velkou porci nevyužitých kapacit jako jedno ze zdůvodnění rozhodnutí neměnit politiku. Draghi řekl, současný postoj bude reálně za nějaký čas působit jako uvolněnější. Inflace se zvýší a reálné sazby půjdou více do záporu. Zní to hezky, ale závisí to na tom, že ekonomika poroste a že se inflace opravdu zvýší. Když Draghi něco podobného říká, měl by si v tom držet palce. V případě nevyužitých kapacit se totiž obyčejně mluví o potenciálu výrazné dezinflace nebo deflace. Proto mě právě tato část jeho vystoupení hodně zaujala.

Zaujalo mě také, jak a v jakém kontextu se zaměřil na euro. Několikrát prohlásil, že 10% posílení eura od roku 2012 snížilo míru inflace o zhruba 0,4 procentního bodu. To byla jeho odpověď na otázku, zda v ECB sledují společnou evropskou měnu (řekl také, že sledovat euro není v mandátu ECB). Mám pocit, že šlo o varovný výstřel nad hlavy býků, kteří táhnou euro vzhůru. Podle mě ale pro jejich vyplašení bude muset udělat více. Myslím si, že euro míří k úrovni 1,4 EUR/USD a že posílí i vůči japonskému jenu. Pokud tedy nedojde k vyhrocení konfliktu na Ukrajině.

V 1H2014 se na 60 % dočkáme nějakého uvolnění. Zřejmě půjde o snížení sazeb

Možnost uvolňování je stále na stole. Čtvrteční rozhodnutí neznamená, že k dalšímu povolení opratí už nedojde. Jeden z novinářů na tiskové konferenci se ostatně právě na to v podstatě zeptal. A na základě Draghiho odpovědi jsem přesvědčen o tom, že k uvolnění dojde.

Pravděpodobnost dalšího snížení sazeb podle mě zvyšuje rozhodnutí nesterilizovat SMP (program odkupu dluhopisů z roku 2010 – pozn. red.). Kdyby něco takového ECB udělala, bylo by asi namístě přemýšlet o tom, zda to náhodou není vše, k čemu se odhodlá. V takovém případě by se se sazbami asi už nehýbalo. To se ale nastalo. Pravděpodobnost, že dojde k dalšímu snížení sazeb, zvyšuje i posilování eura. Myslím si totiž, že posun depozitní sazby do negativního teritoria je nejefektivnější zbraň, kterou mohou bankéři v boji za slabší euro použít.

Podle mě tak existuje 60% pravděpodobnost, že dojde k dalšímu uvolnění měnové politiky před červnovým měnovým zasedáním. Nevím, zda k tomu dojde v dubnu, nebo květnu, ale domnívám se, že se nejpozději do pololetí dočkáme nějaké formy uvolňování. A zřejmě půjde o snížení sazeb.

Co sledovat: Inflace, růst ekonomiky a indexy nákupních manažerů mohou naznačit další kroky centrálních bankéřů

Co se makroekonomických ukazatelů týče, určitě budu sledovat měsíční odhady inflace a konečná čísla. Ta naznačí, zda a kdy ECB přistoupí k akci. Zároveň bude dobré sledovat různé růstové ukazatele.

V této souvislosti mě napadá ještě jeden zajímavý moment z Draghiho tiskovky – zmínil index nákupních manažerů. Možná tím naznačil, že právě ten nyní ECB sleduje, takže bychom ho asi měli sledovat také. Další ukazatel, který mě napadá, je růst půjček společnostem mimo finanční sektor. Ten Draghi také zmínil, zmiňuje ho v podstatě pokaždé.

Evropské burzy se v pondělí na směru neshodly, výrazně ztratil…
Evropské burzy se v pondělí na směru neshodly, výrazně ztratil…
18:00

Evropské burzy se v pondělí na směru neshodly, výrazně ztratil automobilový sektor

Evropské akciové trhy v úvodu nového týdne uzavřely smíšeně. Pod tlakem byly akcie velkých evropských automobilek, u...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Srbsko a firma Rio Tinto jsou blíže dohodě o možné těžbě lithia
17:30

Srbsko a firma Rio Tinto jsou blíže dohodě o možné těžbě lithia

Nadnárodní těžařský gigant Rio Tinto se v pondělí se srbskou vládou dohodl na urychlení těžby lithia v Srbsku....
Srbsko Těžba Lithium
Sucho v Itálii ovlivní produkci vína, oliv či parmezánu
17:08

Sucho v Itálii ovlivní produkci vína, oliv či parmezánu

Nebývalé sucho, které v posledních týdnech sužuje Itálii, postihlo dvě třetiny zemědělské půdy a tamním farmářům...
Itálie Potraviny Zemědělství
Pražská burza v úvodu týdne stoupla, dařilo se finančním titulům
Pražská burza v úvodu týdne stoupla, dařilo se finančním titulům
16:45

Pražská burza v úvodu týdne stoupla, dařilo se finančním titulům

Pražská burza se v pondělí odrazila od ztráty ze závěru minulého týdne, když index PX zpevnil o 0,35 % na 1 007,67...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Řecko se po třech letech vrací na dluhopisové trhy
Řecko se po třech letech vrací na dluhopisové trhy
16:20

Řecko se po třech letech vrací na dluhopisové trhy

Řecko se po tříleté přestávce vrací na dluhopisové trhy. Ministerstvo financí v Aténách v pondělí oznámilo, že hodlá...
Řecko Dluhopisový trh Státní dluhopisy
USA: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v červenci…
15:47

USA: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v červenci podle předběžných dat stoupl na 53,2 bodu, tempo růstu sektoru služeb stagnovalo

Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru USA v červenci podle předběžných údajů společnosti Markit stoupl...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Indexy nákupních manažerů
Německo chce kvůli kauze s turbínami na Krymu rozšířit sankce
15:19

Německo chce kvůli kauze s turbínami na Krymu rozšířit sankce

Německo prosazuje, aby se na sankčním seznamu Evropské unie ocitly další čtyři osoby v souvislosti s dodávkou turbín...
Německo Rusko Ukrajina
Ze světa investičních doporučení (24. července)
15:00

Ze světa investičních doporučení (24. července)

Které akcie si v pondělí vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Evropské akcie Investiční doporučení
EK se obává, že nové protiruské sankce USA ohrozí energetiku unie
14:47

EK se obává, že nové protiruské sankce USA ohrozí energetiku unie

Evropská komise s určitým znepokojením sleduje přípravu nových protiruských sankcí ve Spojených státech, které mohou...
Evropská unie Rusko Energetika
Kanada: Velkoobchodní tržby v květnu stouply o 0,9 %
14:32

Kanada: Velkoobchodní tržby v květnu stouply o 0,9 %

Kanadské velkoobchodní tržby se v květnu zvýšily o 0,9 % po růstu o 0,8 % v předchozím měsíci. Analytici očekávali...
Kanada Tržby
Výbor těžařů ropy je v případě potřeby pro delší redukci dodávek
Výbor těžařů ropy je v případě potřeby pro delší redukci dodávek
14:16

Výbor těžařů ropy je v případě potřeby pro delší redukci dodávek

Výbor složený ze zástupců Organizace zemí vyvážejících ropu (OPEC) a některých dalších těžařských států doporučuje,...
Ropa Komodity Těžba
Vláda definitivně schválila, že se Praha pokusí získat sídlo EBA
Vláda definitivně schválila, že se Praha pokusí získat sídlo EBA
13:59

Vláda definitivně schválila, že se Praha pokusí získat sídlo EBA

Česko se pokusí po odchodu Velké Británie z Evropské unie získat pro Prahu sídlo Evropského bankovního úřadu (EBA)....
Česká republika Spojené království Banky
Rusko plánuje další elektrárnu na anektovaném poloostrově Krym
Rusko plánuje další elektrárnu na anektovaném poloostrově Krym
13:46

Rusko plánuje další elektrárnu na anektovaném poloostrově Krym

Rusko vyhlásí tendr na výstavbu nové elektrárny na poloostrově Krym, který anektovalo v roce 2014. Podle agentury...
Rusko Ukrajina Energetika
Výrobce hraček Hasbro zvýšil čtvrtletní tržby i zisk
Výrobce hraček Hasbro zvýšil čtvrtletní tržby i zisk
13:17

Výrobce hraček Hasbro zvýšil čtvrtletní tržby i zisk

Americký výrobce hraček Hasbro zvýšil čtvrtletní tržby i zisk díky silné poptávce po robotech Transformers a dětských...
Americké akcie Výsledková sezóna
Americká společnost Halliburton je opět v zisku
13:04

Americká společnost Halliburton je opět v zisku

Americká společnost Halliburton, která je třetím největším poskytovatelem služeb pro ropné firmy na světě, překonala...
Americké akcie Výsledková sezóna
ČNB: Úvěrové standardy ve 2. čtvrtletí stagnovaly
11:51

ČNB: Úvěrové standardy ve 2. čtvrtletí stagnovaly

Úvěrové standardy ve 2. čtvrtletí stagnovaly u nefinančních podniku a snižovaly se mírně pouze u malých a středních...
Česká republika Úvěry ČNB
Energetické zdroje se souhlasem EU dostanou zpětně podporu
11:36

Energetické zdroje se souhlasem EU dostanou zpětně podporu

Některé české energetické zdroje, které získaly souhlas Evropské komise, mohou zpětně získat finanční podporu. V...
Česká republika Evropská unie Energetika