Euforie na trhu s evropskými dluhopisy: Srdečné pozdravy z evropské periferie
|

Euforie na trhu s evropskými dluhopisy: Srdečné pozdravy z evropské periferie

Investoři rádi půjčují jižním zemím eurozóny, když jsou úroky nízké - dnes stejně jako před krizí eura. Naopak prchají, jsou-li úroky vysoké. Co z toho plyne?

Státní dluhopisy Eurozóna PIIGS Výnosy Dluhová krize

- Jsou-li ceny nízké, rizika rostou a všichni jsou v klidu díky viditelným fundamentům, vyplatí se vystoupit z davu a připravit se na vyšší ceny. Ne až tehdy, když jsou ceny vysoké.

- Trefit přesně obrat trendu je nemožné. Být dva kroky před trhem něco stojí, být krok za trhem ale stojí mnohem více. To platilo pro krozi eura a platí to nyní pro úrokové sazby.

Řecko se v dubnu po čtyřech letech vrátilo na dluhopisové trhy a zahraniční investoři mu mohli ruce urvat, jak jeho dluhopisy chtěli. Portugalsko v květnu vystoupí ze záchranného programu a nenechá si ani preventivní kreditní linku. Bankrot Řecka, hrozba rozpadu eurozóny a vysoké dluhy jsou zapomenuty. Investoři milují jihoevropské dluhopisy skoro jako před krizí.

Měnící se lásky a nelásky investorů k periferním zemím eurozóny dávají lekce toho, jak psychologie davu v době obratů velkých trendů na trzích vede k velkým ztrátám. Tyto lekce platily pro krizi eurozóny a nyní platí pro úrokové sazby.

  1. Ignorovat rostoucí rizika obratu trendu se vyplatí, ale pouze na určitou dobu.
  2. Vždy se najdou důvody, proč nový trend ignorovat ještě dlouho po jeho začátku, i když ztráty narůstají.
  3. Kdo si počká na to, až je nový trend jasný, a pak koná, dočká se nejen ztrát, ale často se ještě ochudí o případné vylepšení.
Jak působí emoce v době, kdy se mění trendy (výnosy dluhopisů zemí PIIGS)

Ignorovat riziko se na čas vyplatí

Krizi eurozóny předcházely dobré časy, kdy byly Řecko, Portugalsko a další jižní země miláčky investorů. Ti využívali nízkých sazeb v eurozóně k investicím do výnosných aktiv ve Středomoří, a to bez obav z oslabení drachmy, escuda, pesety či liry.

Když ceny nemovitostí letěly do nebe a vnější schodky se prohlubovaly, objevovala se varování, že tento obrovský carry-trade skončí průšvihem. Většina lidí však tato varování ignorovala. Proč také naslouchat škarohlídům? Makroekonomické fundamenty ekonomik se zdály být v pořádku. Rozpočtové schodky klesaly, veřejné dluhy také. Vnější deficity s existencí společné evropské měny přestaly být relevantní.

Ignorovat varování navíc bylo výnosné. Kdo se řídil varováními před možnými problémy, prodělával. Ať už prodal nemovitosti ve Španělsku a sledoval jejich další růst ceny, nebo se zajistil proti růstu úroků v Řecku a "zbytečně" několik let platil vyšší úroky.

**Ne nadarmo se říká, že kdo je o krok před trhem, vypadá jako génius. Kdo je o dva kroky před trhem, vypadá jako idiot.

Časování obratu trendu

Být přesně krok před trhem, když se obrací velký trend, si žádá schopnosti génia a kupu štěstí. Nedbat varovných signálů a rozpoznat obrat dlouhodobého trendu je nad schopnosti většiny smrtelníků, a to i po prvním velkém pohybu trhů ve směru nového trendu.

Když výnosy dluhopisů periferních zemí eurozóny vyskočily v roce 2008, málokdo si to vysvětloval jako začátek krize eurozóny. Bylo to vnímáno jako důsledek hypoteční krize v USA. Když úroky začaly růst v roce 2009, vždy se našlo dost argumentů pro to, že se toho až tak moc neděje, že se ceny hýbou jen kvůli spekulantům; fundament je přece ok a ECB, Evropská Komise a MMF mají situaci pod kontrolou. Později přibyl argument, že problematické je jen a pouze Řecko, které falšovalo statistiky, nikdo jiný. Později se seznam problematických zemí rozšiřoval.

Kdo si počká, ten se dočká

Když začalo být očividné, jak vážný problém v eurozóně je, když zprávy o její krizi plnily noviny a televize každý den, když si i chlapíci v hospodě v Horním Bolíkově povídali o odchodu Řecka z eurozóny, když se prostě riziko změnilo v drsnou realitu, bylo pozdě se na něj připravovat. Předkrizové ceny už dávno nebyly k mání. V té době úroky periferních zemí převýšily ty německé o 10 procentních bodů, nemluvě o řeckém bankrotu.

Být dva kroky před trhem nevypadá moudře, ale být krok za trhem často znamená katastrofu. Začít jednat, když bylo vše jasné, nejen nezabránilo ztrátám. Znamenalo to připravit se o úlevu (pokles úroků periferních zemí od roku 2012), když pesimismus vyvrcholil a tržní trend se otočil zpět.

Déjà vu

Současná situace na úrokových trzích se v mnohém podobá dluhopisovým trhům jižních zemí před krizí eura. Úroky dlouho klesaly. Dominuje očekávání, že půjdou-li někdy vůbec nahoru, tak za dlouho a jen trochu. Centrální banky se snaží vyrobit inflaci, ale zatím bez velkého úspěchu. Kdo se navíc proti vyšším úrokům v nedávné minulosti zajistil, platí "zbytečně" více. Být dva kroky před trhem nevypadá moudře.

Současné úrokové křivky započítávají očividné makroekonomické fundamenty, tedy nulovou inflaci a slabý růst úvěrů. Křivky nezapočítávají možnost, že zanícené snahy centrálních bank vyrobit více inflace časem uspějí. A už vůbec nezapočítávají možnost, že to centrální banky s výrobou inflace přeženou po vzoru pohádky Hrnečku, vař.

před 26 minutami

Zrychlené přijetí zákona o elektronických komunikacích podporuje i ANO

Čtvrteční Právo uvádí, že zrychlené přijetí zákona o elektronické komunikaci podporuje i ministr financí a šéf hnutí...
O2 Czech Republic (dříve Telefónica C.R.) Telekomunikace Regulace
před 33 minutami

O2 Czech Republic získá od slovenské dcery dividendu 1,1 miliardy korun

Společnost O2 Slovakia, dceřiná firma tuzemského mobilního operátora O2 Czech Republic, do ČR pošle dividendu za...
O2 Czech Republic (dříve Telefónica C.R.) Akcie ČR Telekomunikace
před 35 minutami

Nálada německých spotřebitelů kvůli inflaci nečekaně klesla

Nálada německých spotřebitelů nečekaně sestoupila na nejnižší úroveň za pět měsíců. Pokles spotřebitelské důvěry je...
Německo Spotřebitelská důvěra
Erste Group Bank zvýšila doporučení na akcie Unipetrolu, investorům by podle ní mohly do roka vydělat 30 %
před hodinou

Erste Group Bank zvýšila doporučení na akcie Unipetrolu, investorům by podle ní mohly do roka vydělat 30 %

Analytik Tamás Pletser z Erste Group Bank zvýšil doporučení na akcie petrochemického holdingu Unipetrol na "kupovat"...
Unipetrol Akcie ČR Petrochemie
Asijské akcie ve čtvrtek stoupaly v očekávání, jak se Kongres postaví k Trumpovi
před hodinou

Asijské akcie ve čtvrtek stoupaly v očekávání, jak se Kongres postaví k Trumpovi

Většina asijských akciových trhů skončola ve čtvrtek v kladném pásmu, když investoři především vyčkávali, jak dopdne...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
před hodinou

China Mobile má vyšší tržby i zisk, po letech zvýší i dividendu

Největší čínský telekomunikační operátor China Mobile loni mírně zvýšil zisk a vyšší má i tržby. Podnik také ve...
Čína Telekomunikace Výsledková sezóna
Ranní analytická poznámka (23. března): Neklid na trhu vydržel jeden den
před hodinou

Ranní analytická poznámka (23. března): Neklid na trhu vydržel jeden den

Napětí na akciových trzích nemělo dlouhého trvání. Již ve středu se americké akciové indexy dokázaly vyšplhat zpět do...
Americké akcie Jan Šumbera Analytici ČS
Bulharsko může vykoupit podíly skupiny ČEZ v tamních distribučních společnostech
09:40

Bulharsko může vykoupit podíly skupiny ČEZ v tamních distribučních společnostech

Bulharsko může vykoupit podíly české energetické skupiny ČEZ v tamních distribučních společnostech, pokud socialisté...
ČEZ Energetika Bulharsko
Textilka Pegas Nonwovens zvýšila loni zisk EBITDA o 5,3 % na 46,7 milionu EUR, čistý zisk ale výrazně klesl. Firma navrhuje za loňský rok dividendu 1,3 EUR na akcii
08:15

Textilka Pegas Nonwovens zvýšila loni zisk EBITDA o 5,3 % na 46,7 milionu EUR, čistý zisk ale výrazně klesl. Firma navrhuje za loňský rok dividendu 1,3 EUR na akcii

Pegas Nonwovens, přední evropský výrobce netkaných textilií, dosáhl na základě neauditovaných výsledků v roce 2016...
Pegas Nonwovens Akcie ČR Výsledková sezóna
Pojišťovnická skupina VIG loni dosáhla zisku před zdaněním 406,7 milionu eur, navrhne výplatu dividendy 0,8 eura na akcii
08:15

Pojišťovnická skupina VIG loni dosáhla zisku před zdaněním 406,7 milionu eur, navrhne výplatu dividendy 0,8 eura na akcii

Rakouská pojišťovnická skupina Vienna Insurance Group za loňský rok vykázala zisk před zdaněním 406,7 milionu eur....
Vienna Insurance Group Vienna Insurance Group (Vídeň) Akcie ČR
07:42

Rozvojová banka AIIB přijala 13 nových členských zemí

Asijská banka pro investice do infrastruktury (AIIB) schválila vstup 13 nových členských zemí, jednou z nich je i...
Asijská ekonomika Emerging Markets Infrastruktura
01:54

Čínská ZTE přiznala nelegální zasílání zboží z USA do Íránu

Čínský výrobce telekomunikačního zařízení ZTE přiznal před soudem v Texasu vinu, že nelegálně zasílal zboží a...
Čína Spojené státy americké (USA) Írán
Americké akcie zakončily středeční volatilní obchodování převážně v plusu, Nike ale zažil nejhlubší jednodenní propad v historii
včera v 21:30

Americké akcie zakončily středeční volatilní obchodování převážně v plusu, Nike ale zažil nejhlubší jednodenní propad v historii

Americké akcie ve středu převážně zpevnily. Index Dow sice skončil již popáté v řadě v červených číslech, jeho...
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie
včera v 21:29

EU prý formálně vetuje fúzi LSE a Deutsche Börse

Evropská komise již brzy zamítne navrhované spojení burzovních společností Deutsche Börse a London Stock Exchange ...
Evropské akcie Fúze a akvizice Regulace
včera v 20:20

Kanadská Enbridge propustí šest procent zaměstnanců

Největší kanadský provozovatel ropovodů a plynovodů Enbridge propustí asi tisíc zaměstnanců, což představuje šest...
Kanada Ropa Zemní plyn
včera v 20:17

Reuters: Amazon koupí předního arabského e-prodejce Souq.com

Americký internetový prodejce Amazon se dohodl na koupi sta procent akcií dubajského on-line prodejce Souq.com....
Americké akcie Fúze a akvizice Internet
včera v 19:52

Až 32 % lidí v subsaharské Africe nemá přístup k pitné vodě

Až 32 %obyvatel subsaharské Afriky nemá přístup ke zdravotně nezávadné pitné vodě. U příležitosti středečního...
Voda Afrika
Evropské trhy ve středu převážně klesly, britská libra po útoku před britským parlamentem oslabila
včera v 18:00

Evropské trhy ve středu převážně klesly, britská libra po útoku před britským parlamentem oslabila

Evropské akcie v polovině pracovního týdne prohloubily ztrátu z úterní seance. Trhy dolů táhnou obavy z dalších kroků...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování