Vyplatí se ještě čekat na slabší korunu?
|

Vyplatí se ještě čekat na slabší korunu?

Euro se obchoduje ke koruně nejdráže za 5 let a 16 % nad minimem z léta 2011. Dosud se vyplácelo s prodejem eur spíše čekat kvůli slabému výkonu české ekonomiky. S podhodnocenou korunou a rychlejším růstem české ekonomiky než eurozóna se snižuje šance na další oslabení.

Česká ekonomika ČNB Česká koruna EUR/CZK Miroslav Plojhar

Prázdniny skončily a děti vyrazily do školy. Do konce roku je ještě daleko, ale je nejvyšší čas na plány na příští rok včetně rozpočtovaných měnových kurzů. Ruku v ruce s plánovanými kurzy jde i kardinální otázka: Prodávat eura z exportu už teď, nebo čekat, až budou ještě dražší?

Eurokoruna se obchoduje těsně pod 28 EUR/CZK, což je 16 % nad minimem z léta 2011. V posledních třech letech se tudíž převážně vyplatilo s prodejem eur počkat. Vyplatí se počkat i do budoucna? To závisí na relativní výkonnosti české ekonomiky vůči eurozóně, která nejvíce ovlivňuje trendy kurzu koruny.

Českému hospodářství se v posledních pěti letech nedařilo. Zatímco v letech 1999 až 2008 ekonomika měřená růstem HDP překonala růst eurozóny o 30 procentních bodů, během krizových let 2009 až 2013 se český HDP zmenšil o 3,4 %, tedy více než v případě eurozóny, jejíž ekonomika se smrskla o 2,7 %.

Česká ekonomika se vrací k rychlejšímu růstu než eurozóna

Slabší výkon české ekonomiky byl dán bolestivou fiskální konsolidací v letech 2011 až 2013, dočasným poklesem exportních trhů a výrazným zpomalením růstu úvěrů v ekonomice. Kromě toho se během krizových let téměř zastavil příliv přímých zahraničních investic.

Za oslabením koruny stojí z velké části rozhodnutí ČNB intervenovat - nejprve slovně, pak skutečně. Politika ČNB je však spíše zesílením vlivu slabé ekonomiky než samostatným faktorem. Připomeňme, že v době dobré výkonnosti české ekonomiky nechávala ČNB kurz až na výjimky svému osudu a spíše přizpůsobovala svou kurzovou politiku kurzu.

Až táhlá recese přiměla většinu centrálních bankéřů změnit přístup. Představitelé ČNB prohlašují, že hodlají držet závazek kurzu nad 27 EUR/CZK do roku 2016. Kurz 27 je dle nich dostatečný, a až přijde na opuštění tohoto závazku 27, nenechají korunu posílit neomezeně.

Je však potřeba připomenout, že slova většiny jsou pouze slova. Skutečná rozhodnutí a činy budou záviset na ekonomických datech a okolnostech. Budou záviset na inflaci, kterou ČNB cíluje, ale mnohem více na tom, jak se bude dařit ekonomice. Koneckonců, ČNB by asi tolerovala nulovou inflaci, kdyby česká ekonomika neprošla táhlou recesí.

Bude česká ekonomika nadále zaostávat?

Česká ekonomika má potenciál převýšit výkon eurozóny. Naše hospodářství nemá výrazné makroekonomické nerovnováhy a prošlo si bolestivým snížením rozpočtových schodků, což jej staví do příznivější pozice než velkou část zemí eurozóny. A to nejen v případě sílícího ekonomického růstu, ale také v období neduživého růstu v Evropě či nového hospodářského poklesu.

Proti očekávání pokračujícího zaostávání za eurozónou hovoří i podhodnocená měna. V roce 2013 byla cenová hladina v ČR na úrovni 68 % průměru eurozóny, v roce 2008 to bylo 75 %.

"Měkká" data od exportérů i "tvrdá" makroekonomická data, například rostoucí obchodní přebytek, ukazují, že by česká ekonomika byla schopna žít s výrazně silnější korunou, aniž by to výrazně ohrozilo cenovou konkurenceschopnost.

Jak nesázet na slabší korunu

Další roky slabého výkonu české ekonomiky samozřejmě mohou přijít, stejně jako další oslabování koruny. Je ale moudré na to sázet celou svou otevřenou eurokorunovou pozici i v době, kdy se česká ekonomika vrací k vyššímu tempu růstu než eurozóna a koruna je podhodnocená?

Chcete-li přivřít otevřenou pozici, můžete zkusit jednak měnové forwardy, a jednak strategie, které započítávají předpoklad, že ČNB bude brzdit korunu v rozletu nejen na sedmadvacítce, ale i později.

KO forward

Měnový pár EUR/CZK se v posledních týdnech obchoduje dále od stropu, který stanovila ČNB, a koruna se tak stává opět více plovoucí měnou. V situaci slabší koruny a vyšší započítané volatility začínají být vedle strategií KIKO-forward a Seagull zajímavé i ty strategie, které sice nedávají možnost participace na slabší koruně, ale dávají lepší zajištěný kurz než prostý forward. Takovou strategií je knockout forward.

KO forwardem zajistíte prodej eur za výhodnější kurz než s prostým forwardem, a to díky tomu, že zajištění je omezené (například do hodnoty 27,20 během roku 2015). Dosáhne-li tržní kurz pod předem dané omezení, zajištění se vypne. Takové riziko je možno akceptovat a vyměnit za lepší zajištěný kurz s ČNB na stráži na 27 EUR/CZK během příštího roku.

Evropské akciové trhy v pátek převážně klesly, za celý týden ztratily zhruba půl procenta
18:00

Evropské akciové trhy v pátek převážně klesly, za celý týden ztratily zhruba půl procenta

Evropské akcie v pátek prohloubily ztrátu ze čtvrteční seance. Na trzích byla patrná nervozita z dění ve Spojených...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
17:28

Reuters: EIB požádala o prošetření půjček poskytnutých Renaultu

Evropská investiční banka (EIB) požádala francouzské vyšetřovatele, aby zjistili, zda francouzská automobilka Renault...
Evropské banky Banky Francie
17:07

Chorvatsko má obavy z problémů potravinářského gigantu Agrokor

Chorvatská vláda uvažuje o přípravě zákona, který by ochránil ekonomiku před problémy obří potravinářské a...
Chorvatsko Zadlužení Maloobchod
Pražská burza v závěru týdne mírně stoupla, za celý týden si připsala 0,1 %
16:45

Pražská burza v závěru týdne mírně stoupla, za celý týden si připsala 0,1 %

Pražská burza v pátek navázala na zisk ze čtvrteční seance, když index PX stoupl o 0,18 % na 982,53 bodu. Nahoru...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
16:06

Mnuchin (ministr financí USA): Daňovou reformu chceme dokončit do srpna

Americký ministr financí Steven Mnuchin v pátek prohlásil, že kabinet Donalda Trumpa usilovně pracuje na slibované...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Daně
Vidina silnější koruny se projevuje na chování drobných investorů
15:45

Vidina silnější koruny se projevuje na chování drobných investorů

Vidina silnější koruny se již začala projevovat v chování drobných investorů, část se proti tomu zajišťuje, menší se...
Česká republika ČNB Centrální banky
15:17

Portugalský rozpočtový deficit loni klesl na novodobé minimum

Portugalsko loni snížilo svůj rozpočtový deficit o více než polovinu na 2,1 procenta hrubého domácího produktu (HDP)...
Portugalsko Rozpočet Deficit rozpočtu
14:50

USA: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v březnu podle předběžných dat klesl na 53,4 bodu, snížilo se i tempo růstu sektoru služeb

Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru USA v březnu podle předběžných údajů společnosti Markit klesl na...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Indexy nákupních manažerů
Deutsche Bank zůstane v Londýně, chystá tam nové ústředí
14:19

Deutsche Bank zůstane v Londýně, chystá tam nové ústředí

Největší německá bankovní skupina Deutsche Bank zůstane plně v Londýně i po odchodu Británie z Evropské unie. Banka...
Deutsche Bank Evropské banky Banky
14:00

Ze světa investičních doporučení (24. března)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení Evropské akcie Americké akcie
13:40

Kanada: Index spotřebitelských cen v únoru meziročně vzrostl o 2 % (odhad: +2,1 %, leden: +2,1 %)

Meziměsíčně v únoru ceny vzrostly o 0,2 %. Jádrová inflace podle kanadské centrální banky v meziročním srovnání...
Kanada Inflace
13:32

Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby ve Spojených státech v únoru meziměsíčně vzrostly o 1,7 %

Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby ve Spojených státech v únoru meziměsíčně vzrostly o 1,7 %. Trh počítal s 1,3%...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika
V Dukovanech potrvá neplánovaná odstávka druhého bloku do čtvrtka
13:04

V Dukovanech potrvá neplánovaná odstávka druhého bloku do čtvrtka

Neplánovaná odstávka druhého reaktorového bloku Dukovan podle předpokladu firmy ČEZ potrvá do čtvrtka 30. března, kdy...
ČEZ Akcie ČR Elektřina
12:29

Británie za brexit podle Junckera zaplatí zhruba 50 miliard liber

Předseda Evropské komise Jean-Claude Juncker v pátečním interview pro BBC prohlásil, že odchod z EU Británii bude...
Spojené království Evropská unie
Shell prodává aktivity v Gabonu americkému fondu Carlyle
12:15

Shell prodává aktivity v Gabonu americkému fondu Carlyle

Britsko-nizozemský ropný koncern Royal Dutch Shell prodá za 587 milionů dolarů (14,7 miliardy Kč) své těžební...
Spojené království Evropské akcie Nizozemsko
Reuters: Toshiba chystá příští týden bankrot divize Westinghouse
11:57

Reuters: Toshiba chystá příští týden bankrot divize Westinghouse

Japonský konglomerát Toshiba informoval své hlavní věřitele, že na 31. března chystá bankrot své americké jaderné...
Japonské akcie Spojené státy americké (USA) Jaderná energetika
Ruská centrální banka nečekaně snížila základní úrokovou sazbu na 9,75 % z 10 %
11:38

Ruská centrální banka nečekaně snížila základní úrokovou sazbu na 9,75 % z 10 %

Ruská centrální banka na svém pátečním zasedání nečekaně snížila hlavní úrokovou sazbu o čtvrt procentního bodu na 9...
Rusko Centrální banky Úrokové sazby
11:21

Slovensko chce posílit hospodářské vztahy s Čínou

Slovensko chce posílit hospodářské vztahy s Čínou, kterou označilo za strategicky perspektivního obchodního partnera....
Slovensko Čína Mezinárodní obchod