Vyplatí se ještě čekat na slabší korunu?
|

Vyplatí se ještě čekat na slabší korunu?

Euro se obchoduje ke koruně nejdráže za 5 let a 16 % nad minimem z léta 2011. Dosud se vyplácelo s prodejem eur spíše čekat kvůli slabému výkonu české ekonomiky. S podhodnocenou korunou a rychlejším růstem české ekonomiky než eurozóna se snižuje šance na další oslabení.

Česká ekonomika ČNB Česká koruna EUR/CZK Miroslav Plojhar ErsteCB analýzy a komentáře

Prázdniny skončily a děti vyrazily do školy. Do konce roku je ještě daleko, ale je nejvyšší čas na plány na příští rok včetně rozpočtovaných měnových kurzů. Ruku v ruce s plánovanými kurzy jde i kardinální otázka: Prodávat eura z exportu už teď, nebo čekat, až budou ještě dražší?

Eurokoruna se obchoduje těsně pod 28 EUR/CZK, což je 16 % nad minimem z léta 2011. V posledních třech letech se tudíž převážně vyplatilo s prodejem eur počkat. Vyplatí se počkat i do budoucna? To závisí na relativní výkonnosti české ekonomiky vůči eurozóně, která nejvíce ovlivňuje trendy kurzu koruny.

Českému hospodářství se v posledních pěti letech nedařilo. Zatímco v letech 1999 až 2008 ekonomika měřená růstem HDP překonala růst eurozóny o 30 procentních bodů, během krizových let 2009 až 2013 se český HDP zmenšil o 3,4 %, tedy více než v případě eurozóny, jejíž ekonomika se smrskla o 2,7 %.

Česká ekonomika se vrací k rychlejšímu růstu než eurozóna

Slabší výkon české ekonomiky byl dán bolestivou fiskální konsolidací v letech 2011 až 2013, dočasným poklesem exportních trhů a výrazným zpomalením růstu úvěrů v ekonomice. Kromě toho se během krizových let téměř zastavil příliv přímých zahraničních investic.

Za oslabením koruny stojí z velké části rozhodnutí ČNB intervenovat - nejprve slovně, pak skutečně. Politika ČNB je však spíše zesílením vlivu slabé ekonomiky než samostatným faktorem. Připomeňme, že v době dobré výkonnosti české ekonomiky nechávala ČNB kurz až na výjimky svému osudu a spíše přizpůsobovala svou kurzovou politiku kurzu.

Až táhlá recese přiměla většinu centrálních bankéřů změnit přístup. Představitelé ČNB prohlašují, že hodlají držet závazek kurzu nad 27 EUR/CZK do roku 2016. Kurz 27 je dle nich dostatečný, a až přijde na opuštění tohoto závazku 27, nenechají korunu posílit neomezeně.

Je však potřeba připomenout, že slova většiny jsou pouze slova. Skutečná rozhodnutí a činy budou záviset na ekonomických datech a okolnostech. Budou záviset na inflaci, kterou ČNB cíluje, ale mnohem více na tom, jak se bude dařit ekonomice. Koneckonců, ČNB by asi tolerovala nulovou inflaci, kdyby česká ekonomika neprošla táhlou recesí.

Bude česká ekonomika nadále zaostávat?

Česká ekonomika má potenciál převýšit výkon eurozóny. Naše hospodářství nemá výrazné makroekonomické nerovnováhy a prošlo si bolestivým snížením rozpočtových schodků, což jej staví do příznivější pozice než velkou část zemí eurozóny. A to nejen v případě sílícího ekonomického růstu, ale také v období neduživého růstu v Evropě či nového hospodářského poklesu.

Proti očekávání pokračujícího zaostávání za eurozónou hovoří i podhodnocená měna. V roce 2013 byla cenová hladina v ČR na úrovni 68 % průměru eurozóny, v roce 2008 to bylo 75 %.

"Měkká" data od exportérů i "tvrdá" makroekonomická data, například rostoucí obchodní přebytek, ukazují, že by česká ekonomika byla schopna žít s výrazně silnější korunou, aniž by to výrazně ohrozilo cenovou konkurenceschopnost.

Jak nesázet na slabší korunu

Další roky slabého výkonu české ekonomiky samozřejmě mohou přijít, stejně jako další oslabování koruny. Je ale moudré na to sázet celou svou otevřenou eurokorunovou pozici i v době, kdy se česká ekonomika vrací k vyššímu tempu růstu než eurozóna a koruna je podhodnocená?

Chcete-li přivřít otevřenou pozici, můžete zkusit jednak měnové forwardy, a jednak strategie, které započítávají předpoklad, že ČNB bude brzdit korunu v rozletu nejen na sedmadvacítce, ale i později.

KO forward

Měnový pár EUR/CZK se v posledních týdnech obchoduje dále od stropu, který stanovila ČNB, a koruna se tak stává opět více plovoucí měnou. V situaci slabší koruny a vyšší započítané volatility začínají být vedle strategií KIKO-forward a Seagull zajímavé i ty strategie, které sice nedávají možnost participace na slabší koruně, ale dávají lepší zajištěný kurz než prostý forward. Takovou strategií je knockout forward.

KO forwardem zajistíte prodej eur za výhodnější kurz než s prostým forwardem, a to díky tomu, že zajištění je omezené (například do hodnoty 27,20 během roku 2015). Dosáhne-li tržní kurz pod předem dané omezení, zajištění se vypne. Takové riziko je možno akceptovat a vyměnit za lepší zajištěný kurz s ČNB na stráži na 27 EUR/CZK během příštího roku.

Automobilka Renault vykázala v pololetí rekordní zisk i příjmy
Automobilka Renault vykázala v pololetí rekordní zisk i příjmy
před 26 minutami

Automobilka Renault vykázala v pololetí rekordní zisk i příjmy

Francouzská automobilka Renault vykázala v prvním pololetí rekordní zisk i příjmy. Hospodaření podpořila konsolidace...
Francie Auta Evropské akcie
Ranní analytická poznámka (28. července): Investory zasypala salva…
Ranní analytická poznámka (28. července): Investory zasypala salva…
před 40 minutami

Ranní analytická poznámka (28. července): Investory zasypala salva hospodářských čísel, pomyslným čtvrtečním vítězem byl Verizon

Ve čtvrtek bylo na trzích pořádně živo, investory zasypala salva hospodářských čísel. Pomyslné vítězství si připsal...
Výsledková sezóna Daimler Volkswagen
Aerolinky China Eastern koupí deset procent v Air France-KLM
před hodinou

Aerolinky China Eastern koupí deset procent v Air France-KLM

Letecká společnost China Eastern Airlines koupí 10% podíl v aerolinkách Air France-KLM. Je to vůbec první investice...
Čína Francie Doprava
Asijské akcie uzavřely týden převážně v červených číslech
Asijské akcie uzavřely týden převážně v červených číslech
před hodinou

Asijské akcie uzavřely týden převážně v červených číslech

Asijské akciové trhy v pátek převážně klesly když se pozornost investorů soustředila na zpevňující dolar a na...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
Švýcarským bankám UBS a Credit Suisse se ve čtvrtletí dařilo
Švýcarským bankám UBS a Credit Suisse se ve čtvrtletí dařilo
před hodinou

Švýcarským bankám UBS a Credit Suisse se ve čtvrtletí dařilo

Největší švýcarské bance UBS nečekaně vzrostl ve druhém čtvrtletí čistý zisk díky divizi správy majetku bohatých...
Švýcarsko Evropské banky Banky
Francouzská ekonomika ve druhém čtvrtletí vzrostla o 0,5 procenta
Francouzská ekonomika ve druhém čtvrtletí vzrostla o 0,5 procenta
09:00

Francouzská ekonomika ve druhém čtvrtletí vzrostla o 0,5 procenta

Francouzská ekonomika ve druhém čtvrtletí vzrostla ve srovnání s předchozími třemi měsíci o 0,5 procenta, tedy...
Francie HDP Hospodářský růst
Výrobce hraček Mattel prohloubil ve čtvrtletí ztrátu
Výrobce hraček Mattel prohloubil ve čtvrtletí ztrátu
08:00

Výrobce hraček Mattel prohloubil ve čtvrtletí ztrátu

Americký výrobce hraček Mattel prohloubil ve druhém čtvrtletí ztrátu na 56,1 milionu USD z 19,1 milionu USD. Prodej...
Americké akcie Výsledková sezóna
Operátorovi O2 Czech Republic v prvním pololetí stoupl čistý zisk na…
Operátorovi O2 Czech Republic v prvním pololetí stoupl čistý zisk na…
07:10

Operátorovi O2 Czech Republic v prvním pololetí stoupl čistý zisk na 2,6 miliardy Kč

Telekomunikační společnost O2 Czech Republic hospodařila v první polovině letošního roku s čistým ziskem 2,6 miliardy...
O2 Czech Republic (dříve Telefónica C.R.) Telekomunikace Akcie ČR
Amazon má výrazně nižší čtvrtletní zisk, tržby mu ale vzrostly
včera v 22:40

Amazon má výrazně nižší čtvrtletní zisk, tržby mu ale vzrostly

Americké společnosti Amazon.com, která je největším internetovým prodejcem na světě, ve druhém čtvrtletí klesl čistý...
Amazon Výsledková sezóna
Americké akcie se ve čtvrtek na směru neshodly, všechny tři hlavní…
Americké akcie se ve čtvrtek na směru neshodly, všechny tři hlavní…
včera v 22:30

Americké akcie se ve čtvrtek na směru neshodly, všechny tři hlavní indexy během dne přesto přepisovaly historii

Americké akcie zakončily čtvrteční obchodování smíšeně. Index Dow skončil na novém zavíracím maximu, benchmarky S&P...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
USA schválily plán VW na úpravu či odkup 326 000 naftových aut
včera v 21:20

USA schválily plán VW na úpravu či odkup 326 000 naftových aut

Američtí regulátoři schválili plán německé automobilky Volkswagen na úpravu či odkup většiny naftových aut, kterých...
Volkswagen Auta Spojené státy americké (USA)
Adidas zvýšil čtvrtletní zisk, prodává hokejovou značku CCM
včera v 19:08

Adidas zvýšil čtvrtletní zisk, prodává hokejovou značku CCM

Německý výrobce sportovního oblečení a obuvi adidas se dohodl na prodeji své hokejové značky CCM soukromému fondu...
Sport Evropské akcie Fúze a akvizice
Ve vozech Porsche Cayenne byl zjištěn nezákonný emisní systém
včera v 18:08

Ve vozech Porsche Cayenne byl zjištěn nezákonný emisní systém

Německá automobilka Porsche musí v Evropě svolat do servisů asi 22 000 naftových vozů Cayenne. V automobilech byl...
Auta Podvod Volkswagen
Evropské akcie ve čtvrtek klesaly, AstraZeneca ztratila 15 procent
včera v 18:06

Evropské akcie ve čtvrtek klesaly, AstraZeneca ztratila 15 procent

Ceny akcií na velkých trzích západní Evropy směřovaly během čtvrtečního obchodování shodně dolů. Na náladu investorů...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování