Spoléháte s kurzem koruny na ČNB? Podívejte se na Švýcary!
|

Spoléháte s kurzem koruny na ČNB? Podívejte se na Švýcary!

ČNB říká, že se exportéři nemusejí zajišťovat. Kurz koruny jim přece hlídá právě národní banka, poslední dny navíc přinesly hodně úvah o nové intervenci. Jenže nic nemusí být jisté. To, co se stalo ve čtvrtek ve Švýcarsku, se může lehce přihodit i v ČR. Pak jdou všechny předpoklady do háje.

Centrální banky Česká koruna Švýcarsko Švýcarský frank Zajištění EUR/CHF Miroslav Plojhar ErsteCB analýzy a komentáře

Plánujete lyžovačku ve Švýcarsku? Rozmyslete si to nebo si pořádně naládujte prkenici. Švýcarská centrální banka (SNB) ve čtvrtek bez varování opustila tři a půl roku trvající obranu kurzu franku k euru na 1,20. Frank skokově posílil a obchoduje se blízko parity s eurem, je tedy o 15 % silnější než před nedávnem.

Nad rozhodnutím SNB nezapláčou jen turisté mířící do Švajcu, ale hlavně švýcarští exportéři. SNB za ně dosud dělala zajištění měnového rizika. Díky tomu byl kurz eura a franku v posledních měsících ještě línější než mimmořádně líný kurz české koruny k euru.

Švýcarští centrální bankéři se rozhodli opustit intervence, když se ujistili, že kurz není tolik nadhodnocený a že exportéři budou schopni žít i se silnějším frankem. SNB v roce 2011 masivně intervenovala, což vedlo k obavám z budoucích ztrát z držení devizových rezerv. Minulý týden však SNB oznámila masivní zisk za rok 2014 (38 miliard franků), což ji dodalo kapacitu překonat ztráty, až frank posílí.

Podobnost s korunou?

Česká koruna se franku v posledním více než roce hodně podobala. Centrální banka ji drží nad předem vytyčenou úrovní, na trhu doznívají následky masivní intervence. Podobně jako ve Švýcarsku se čeští exportéři nemusejí obávat posílení koruny. ČNB jim dělá "makro hedge", jak nedávno prohlásil guvernér Miroslav Singer.

Podobně jako SNB si ČNB vytvořila prostor pojmout ztráty z přecenění devizových rezerv. V úterý oznámila zisk za rok 2014 ve výši 56 miliard korun, čímž se ji podařilo vymazat ztrátu z dob sílící koruny.

Česká koruna se od franku ale také liší, a to ve dvou podstatných věcech. Zaprvé, koruna je na rozdíl od franku silně podhodnocená. To dokumentuje přebytek zahraničního obchodu, který roste i přes oživení domácí poptávky, a to se ještě plně neprojevily levnější dovozy ropy. Podhodnocení dokumentují i názory exportérů. Současný kurz koruny je v žebříčku překážek byznysu na samém chvostu, někde vedle problémů typu, zda uklízečka přijde poklidit kancelář večer, nebo ráno.

Zadruhé, ČNB je oproti SNB v obráceném módu. Přemýšlí o posunu intervenční úrovně, aby trefila inflační cíl, který se jí vzdaluje kvůli padající ceně ropy. Myslíme si, že vykolejit hodně podhodnocenou korunu ještě více nedává smysl, i když takové riziko nelze ignorovat. Situace se však za pár měsíců může změnit, dojde-li k obratu cen komodit. Kombinace rostoucí ekonomiky a vyšších cen komodit bude pro ČNB dobrý důvod z intervencí vycouvat.

Ploužáky skončily, hraje se rokenrol

Čtvrteční rozhodnutí SNB je definitivní tečkou za obdobím nízké volatility na měnových trzích. Když už se hýbe i frank, je nabíledni, že na devizových trzích ploužáky skončily a hraje se řízný rokenrol. Spoléhat na to, že se kurzy moc nehýbou, může vyjít velmi draho. To ostatně potvrdí dolaroví importéři.

Řízení finančních rizik je mnohem více o výši expozice a asymetriích a o tom, kolik mohu za daných tržních podmínek ušetřit či prodělat, než hádání z křišťálové koule, kde bude kurz za den, týden či rok. To, že předpovědi na riziko neukazují, neznamená, že neexistuje. O tom se nedávno přesvědčili v Rusku a nyní ve Švýcarsku.

Volatilita světových měn

Působí-li mi pohyb na trzích velké ztráty, problém není ve spekulantech ani v rozhodnutí centrálních bankéřů. Problém je v tom, že jsem si onen risk takzvaně neošéfoval.

Švýcarský frank a zajišťování - leden 2015

Koruna je vůči euru nyní téměř o tři koruny slabší, než je úroveň odůvodnitelná růstem ekonomiky a konkurenceschopností. Přestože část rady ČNB uvažuje o druhé intervenci kvůli chybějící inflaci, myslíte si, že je dobrý čas sázet na oslabení koruny, tedy nezajišťovat kurz budoucích příjmů v eurech? Až se jednou kurz koruny vrátí tam, kde by měl být, nebo dokonce tuto úroveň přestřelí, běžte si poplakat na rameno guvernérovi ČNB. Představte si, co vám s výsledovkou udělá skokové posílení koruny na 25 EUR/CZK.

Druhou, podle nás lepší možností je zajištění. Možností jsou měnové forwardy, opce a kombinace opcí. To jsou natvrdo psané smlouvy, ne pofidérní sliby, na které se později zapomene.

Koruna je podhodnocená - leden 2015
Řecko se po třech letech vrací na dluhopisové trhy
Řecko se po třech letech vrací na dluhopisové trhy
před 22 minutami

Řecko se po třech letech vrací na dluhopisové trhy

Řecko se po tříleté přestávce vrací na dluhopisové trhy. Ministerstvo financí v Aténách v pondělí oznámilo, že hodlá...
Řecko Dluhopisový trh Státní dluhopisy
USA: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v červenci…
před hodinou

USA: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v červenci podle předběžných dat stoupl na 53,2 bodu, tempo růstu sektoru služeb stagnovalo

Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru USA v červenci podle předběžných údajů společnosti Markit stoupl...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Indexy nákupních manažerů
Německo chce kvůli kauze s turbínami na Krymu rozšířit sankce
před hodinou

Německo chce kvůli kauze s turbínami na Krymu rozšířit sankce

Německo prosazuje, aby se na sankčním seznamu Evropské unie ocitly další čtyři osoby v souvislosti s dodávkou turbín...
Německo Rusko Ukrajina
Ze světa investičních doporučení (24. července)
15:00

Ze světa investičních doporučení (24. července)

Které akcie si v pondělí vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Evropské akcie Investiční doporučení
EK se obává, že nové protiruské sankce USA ohrozí energetiku unie
14:47

EK se obává, že nové protiruské sankce USA ohrozí energetiku unie

Evropská komise s určitým znepokojením sleduje přípravu nových protiruských sankcí ve Spojených státech, které mohou...
Evropská unie Rusko Energetika
Kanada: Velkoobchodní tržby v květnu stouply o 0,9 %
14:32

Kanada: Velkoobchodní tržby v květnu stouply o 0,9 %

Kanadské velkoobchodní tržby se v květnu zvýšily o 0,9 % po růstu o 0,8 % v předchozím měsíci. Analytici očekávali...
Kanada Tržby
Výbor těžařů ropy je v případě potřeby pro delší redukci dodávek
Výbor těžařů ropy je v případě potřeby pro delší redukci dodávek
14:16

Výbor těžařů ropy je v případě potřeby pro delší redukci dodávek

Výbor složený ze zástupců Organizace zemí vyvážejících ropu (OPEC) a některých dalších těžařských států doporučuje,...
Ropa Komodity Těžba
Vláda definitivně schválila, že se Praha pokusí získat sídlo EBA
Vláda definitivně schválila, že se Praha pokusí získat sídlo EBA
13:59

Vláda definitivně schválila, že se Praha pokusí získat sídlo EBA

Česko se pokusí po odchodu Velké Británie z Evropské unie získat pro Prahu sídlo Evropského bankovního úřadu (EBA)....
Česká republika Spojené království Banky
Rusko plánuje další elektrárnu na anektovaném poloostrově Krym
Rusko plánuje další elektrárnu na anektovaném poloostrově Krym
13:46

Rusko plánuje další elektrárnu na anektovaném poloostrově Krym

Rusko vyhlásí tendr na výstavbu nové elektrárny na poloostrově Krym, který anektovalo v roce 2014. Podle agentury...
Rusko Ukrajina Energetika
Výrobce hraček Hasbro zvýšil čtvrtletní tržby i zisk
Výrobce hraček Hasbro zvýšil čtvrtletní tržby i zisk
13:17

Výrobce hraček Hasbro zvýšil čtvrtletní tržby i zisk

Americký výrobce hraček Hasbro zvýšil čtvrtletní tržby i zisk díky silné poptávce po robotech Transformers a dětských...
Americké akcie Výsledková sezóna
Americká společnost Halliburton je opět v zisku
13:04

Americká společnost Halliburton je opět v zisku

Americká společnost Halliburton, která je třetím největším poskytovatelem služeb pro ropné firmy na světě, překonala...
Americké akcie Výsledková sezóna
ČNB: Úvěrové standardy ve 2. čtvrtletí stagnovaly
11:51

ČNB: Úvěrové standardy ve 2. čtvrtletí stagnovaly

Úvěrové standardy ve 2. čtvrtletí stagnovaly u nefinančních podniku a snižovaly se mírně pouze u malých a středních...
Česká republika Úvěry ČNB
Energetické zdroje se souhlasem EU dostanou zpětně podporu
11:36

Energetické zdroje se souhlasem EU dostanou zpětně podporu

Některé české energetické zdroje, které získaly souhlas Evropské komise, mohou zpětně získat finanční podporu. V...
Česká republika Evropská unie Energetika
Finanční situace britského obyvatelstva se rapidně zhoršuje
Finanční situace britského obyvatelstva se rapidně zhoršuje
11:15

Finanční situace britského obyvatelstva se rapidně zhoršuje

Finanční situace britských domácností se v červenci zhoršila nejrychlejším tempem za tři roky. Domácnosti si nemohou...
Spojené království
Ryanair podal nezávaznou nabídku na italské aerolinky Alitalia
Ryanair podal nezávaznou nabídku na italské aerolinky Alitalia
10:50

Ryanair podal nezávaznou nabídku na italské aerolinky Alitalia

Irská nízkonákladová letecká společnost Ryanair Holdings podala nezávaznou nabídku na převzetí krachujících italských...
Itálie Evropské akcie Turismus
Asijské trhy se v úvodu týdne na směru neshodly
Asijské trhy se v úvodu týdne na směru neshodly
10:30

Asijské trhy se v úvodu týdne na směru neshodly

Asijské akciové trhy začaly nový týden smíšeně. Investoři se v průběhu seance soustředili na kolísající dolar a do...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
Philips zvýšil čtvrtletní zisk o 15 procent, překonal odhady
Philips zvýšil čtvrtletní zisk o 15 procent, překonal odhady
10:15

Philips zvýšil čtvrtletní zisk o 15 procent, překonal odhady

Nizozemský výrobce elektroniky Philips ve druhém čtvrtletí zvýšil zisk před zdaněním o 15 procent na 439 milionů eur....
Philips Evropské akcie Výsledková sezóna