Když Fed zvýší sazby, budou mít problémy mladé trhy
|

Když Fed zvýší sazby, budou mít problémy mladé trhy

Americký trh práce vykazuje známky rychlého zlepšování, což se projevuje například v klesající míře nezaměstnanosti. Revidované údaje o HDP za 3Q2014 ukázaly na mimořádně silný hospodářský růst o zhruba 5 % tažený slušnou domácí poptávkou (spotřebou i investicemi). Trh upírá oči na americkou centrální banku, od které letos očekává zahájení zvyšování základní úrokové sazby.

Emerging Markets Úrokové sazby Fed Světové akcie Centrální banky

S tím, jak se zlepšuje dynamika růstu americké ekonomiky, je stále pravděpodobnější, že americká centrální banka brzy přistoupí k zahájení cyklu zvyšování úrokových sazeb. Klíčová sazba, která se aktuálně nachází na abnormálně nízké úrovni, by se tak měla postupně vracet na normální, neutrální úroveň, tedy někam mezi 3,5 % a 4,0 %. To je oblast, kde v dlouhém období vidí úrokovou sazbu samotní američtí centrální bankéři.

Nicméně se zdá, že trh podhodnocuje budoucí tempo zvyšování dolarových úrokových sazeb. Je pravdou, že geopolitická rizika, padající ceny ropy či zpomalení hospodářského růstu v EU nebo Číně jsou argumenty pro pomalejší tempo zvyšování úrokových sazeb. Co když se ale trh mýlí a Fed bude utahovat měnovou politiku agresivněji?

Jako první bychom viděli silnou odezvu na finančních trzích v podobě poklesu cen akcií i dluhopisů (respektive růstu výnosů druhých jmenovaných), a to nejen na amerických trzích.

Americký akciový trh

Nedávno publikovaná výzkumná studie MMF s titulem Přelévání z měnové politiky Spojených států na rozvíjející se trhy: Tentokrát jinak? ukazuje, že:

  • šoky v americké měnové politice ovlivňují kapitálové toky a ceny aktiv i v rozvíjejících se ekonomikách,
  • efekt přelití je silnější v době používání nestandardních nástrojů měnové politiky, tedy v době využívání kvantitativního uvolňování,
  • efekt přelití se směrem k rozvíjejícím se trhům je mnohem rozsáhlejší a silnější, pokud je měnová politika americké centrální banky překvapivá,
  • rozvíjející se ekonomiky se silnějšími fundamenty, jako jsou například vyšší dynamika reálného růstu HDP, zdravější externí pozice (měřená saldem běžného účtu), nízká inflace a nízký podíl dluhu drženého zahraničními investory, jsou proti efektu přelití do značné míry chráněny.
Inflace

Níže uvedený graf dokumentuje kumulativní příliv portfoliových investic zahraničních privátních investorů do nejvýznamnějších rozvíjejících se zemí (EMG10). Ukazuje, o kolik miliard USD zvýšili zahraniční investoři své pozice v akciích a dluhopisech v těchto zemích (Brazílie, Rusko, Indie, Čína, Jižní Afrika, Turecko, Mexiko, Chile, Polsko a Indonésie) od počátku roku 2005.

Portfoliové toky do zemí EMG10 dramaticky zesílily od listopadu 2008, kdy Fed odstartoval politiku rozsáhlého nákupu aktiv. Graf jednoznačně ilustruje, jak masivně expozice investorů v těchto zemích od té doby narostla.

Celkově kumulativní příliv portfoliových investic do akcií a dluhopisů dosáhl zhruba 1,539 bilionu USD. To představuje téměř 8 % nominálního HDP zemí EMG10. Pokud by americká centrální banka trhy skutečně překvapila, znamenalo by stahování těchto investic problém nejen pro finanční trhy rozvíjejících se zemí, ale i pro jejich samotné ekonomiky.

Kumulativní příliv portfoliových investic zahraničních privátních investorů do rozvíjejících se trhů (1Q2005- Q32014)

Pokud centrální banka USA zvýší úroky, pozornost si zaslouží určitě Turecko. To totiž vykazuje slabá místa hned v několika oblastech.

  • Nízká úroveň politické stability a blížící se parlamentní volby roku 2015,
  • v mezinárodním měřítku stále vysoká míra inflace (kolem 9 %),
  • rychle rostoucí ceny domů a přehřívající se trh nemovitostí,
  • ztráta cenové konkurenceschopnosti v důsledku reálného zhodnocování efektivního směnného kurzu,
  • stále relativně hluboký schodek běžného účtu,
  • vysoký zahraniční dluh ve srovnání s příjmy, které generuje běžný účet (viz graf níže),
  • vysoký podíl krátkodobého zahraničního dluhu,
  • rostoucí podíl zahraniční dluhové pozice tureckého bankovního sektoru.
Hrubý zahraniční dluh (2013), v % vývozu zboží, služeb a důchody ze zahraničí
včera v 20:33

Kanada usiluje o rozšíření vývozu ropy mimo USA

Kanada bude navzdory schválení ropovodu Keystone XL vedoucího do Spojených států nadále usilovat o rozšíření exportu...
Ropa Kanada Komodity
včera v 17:55

Apple odvrátil zákaz prodeje telefonů iPhone 6 v Číně

Čínský soud zrušil rozhodnutí pekingského úřadu pro ochranu duševního vlastnictví, podle kterého telefony iPhone 6 a...
Apple Mobilní telefony Americké akcie
včera v 16:10

Sky: Tesku hrozí kvůli účetnímu skandálu značná pokuta

Největší britská maloobchodní společnost Tesco by v brzké době mohla s britským Úřadem pro vyšetřování závažných...
Spojené království Evropské akcie Maloobchod
včera v 15:01

Řecko obdrželo tři nabídky na druhý největší přístav v zemi

Řecko obdrželo tři závazné nabídky na odkoupení většinového podílu v přístavu v Soluni. Oznámila to v sobotu řecká...
Řecko Privatizace
včera v 08:43

V USA narůstá počet nedokončených ropných vrtů

Američtí producenti ropy z břidličných hornin v současné době těží nejvyšším tempem za rok a půl, zároveň ale...
Ropa Těžba Těžba z břidlic
včera v 07:03

Panama se od roku 2018 připojí k mezinárodní daňové dohodě

Panama začne od roku 2018 uplatňovat mezinárodní daňovou dohodu podepsanou loni. Agentuře AFP to sdělila její...
Daně
Americké akcie v pátek uzavřely kolem nuly. Trump kvůli slabé podpoře stáhl návrh na zrušení Obamacare. Za celý týden všechny tři hlavní burzovní indexy klesly
24. 3. 2017 21:30

Americké akcie v pátek uzavřely kolem nuly. Trump kvůli slabé podpoře stáhl návrh na zrušení Obamacare. Za celý týden všechny tři hlavní burzovní indexy klesly

Americké akcie zakončily poslední seanci týdne kolem nuly. Republikánský předseda Sněmovny reprezentantů Paul Ryan po...
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie Spojené státy americké (USA)
Evropské akcie v pátek převážně klesly, za celý týden ztratily zhruba půl procenta
24. 3. 2017 18:00

Evropské akcie v pátek převážně klesly, za celý týden ztratily zhruba půl procenta

Evropské akcie v pátek prohloubily ztrátu ze čtvrteční seance. Na trzích byla patrná nervozita z dění ve Spojených...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
24. 3. 2017 17:28

Reuters: EIB požádala o prošetření půjček poskytnutých Renaultu

Evropská investiční banka (EIB) požádala francouzské vyšetřovatele, aby zjistili, zda francouzská automobilka Renault...
Evropské banky Banky Francie
24. 3. 2017 17:07

Chorvatsko má obavy z problémů potravinářského gigantu Agrokor

Chorvatská vláda uvažuje o přípravě zákona, který by ochránil ekonomiku před problémy obří potravinářské a...
Chorvatsko Zadlužení Maloobchod
Pražská burza v závěru týdne mírně stoupla, za celý týden si připsala 0,1 %
24. 3. 2017 16:45

Pražská burza v závěru týdne mírně stoupla, za celý týden si připsala 0,1 %

Pražská burza v pátek navázala na zisk ze čtvrteční seance, index PX stoupl o 0,18 % na 982,53 bodu. Nahoru burzu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
24. 3. 2017 16:06

Mnuchin (ministr financí USA): Daňovou reformu chceme dokončit do srpna

Americký ministr financí Steven Mnuchin v pátek prohlásil, že kabinet Donalda Trumpa usilovně pracuje na slibované...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Daně
Vidina silnější koruny se projevuje na chování drobných investorů
24. 3. 2017 15:45

Vidina silnější koruny se projevuje na chování drobných investorů

Vidina silnější koruny se již začala projevovat v chování drobných investorů, část se proti tomu zajišťuje, menší se...
Česká republika ČNB Centrální banky
24. 3. 2017 15:17

Portugalský rozpočtový deficit loni klesl na novodobé minimum

Portugalsko loni snížilo svůj rozpočtový deficit o více než polovinu na 2,1 procenta hrubého domácího produktu (HDP)...
Portugalsko Rozpočet Deficit rozpočtu
24. 3. 2017 14:50

USA: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v březnu podle předběžných dat klesl na 53,4 bodu, snížilo se i tempo růstu sektoru služeb

Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru USA v březnu podle předběžných údajů společnosti Markit klesl na...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Indexy nákupních manažerů
Deutsche Bank zůstane v Londýně, chystá tam nové ústředí
24. 3. 2017 14:19

Deutsche Bank zůstane v Londýně, chystá tam nové ústředí

Největší německá bankovní skupina Deutsche Bank zůstane plně v Londýně i po odchodu Británie z Evropské unie. Banka...
Deutsche Bank Evropské banky Banky
24. 3. 2017 14:00

Ze světa investičních doporučení (24. března)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení Evropské akcie Americké akcie
24. 3. 2017 13:40

Kanada: Index spotřebitelských cen v únoru meziročně vzrostl o 2 % (odhad: +2,1 %, leden: +2,1 %)

Meziměsíčně v únoru ceny vzrostly o 0,2 %. Jádrová inflace podle kanadské centrální banky v meziročním srovnání...
Kanada Inflace
24. 3. 2017 13:32

Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby ve Spojených státech v únoru meziměsíčně vzrostly o 1,7 %

Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby ve Spojených státech v únoru meziměsíčně vzrostly o 1,7 %. Trh počítal s 1,3%...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika