Mai Doan (Bank of America): Férová cena koruny je 24,10 EUR/CZK, ČNB zřejmě opět odloží exit
|

Mai Doan (Bank of America): Férová cena koruny je 24,10 EUR/CZK, ČNB zřejmě opět odloží exit

ČNB straší deflace, problém by za ni ale mohlo vyřešit ohlášené kvantitativní uvolnění v eurozóně. Proto čeští centrální bankéři budou vyčkávat, tvrdí ekonomka z londýnské pobočky Bank of America Mai Doan. Nakonec se podle ní Singer a spol. rozhodnou pro odklad ohlášeného exitu o pár měsíců. Posun intervalu, ve kterém chtějí mít korunu vůči euru, teď není pravděpodobný, nelze ho ale vyloučit, dodává Doan.

Česká ekonomika ČNB Centrální banky Česká koruna EUR/CZK Rozhovor

Od listopadu 2013 ČNB drží korunu nad 27 EUR/CZK. V poslední době se spekuluje o dalších krocích banky. Jak současné dění vnímáte vy?

Česko jsme navštívili loni v listopadu. Už tehdy se nám centrální banka zdála příliš sebejistá, jako kdyby podceňovala zahraniční rizika. Na konci roku jsme se tak dočkali zintenzivnění jestřábí politiky. V této souvislosti jsme zdůrazňovali rizika spojená s cenami ropy a s deflací v eurozóně. V první polovině ledna české radní trochu znervóznila deflační rizika v Evropě. Proto se objevily komentáře naznačující další uvolnění měnové politiky. Současně je ale potřeba si uvědomit, že jim Evropská centrální banka svým způsobem podala pomocnou ruku.

Vezměme tedy v potaz hrozbu deflace v Česku i příslib roztočení inflační spirály díky krokům ECB. Který faktor při rozhodování rady ČNB převáží?

Česká národní banka se může držet zpět a počkat, co se stane. Nechce totiž být příliš aktivní a reagovat na ceny ropy, i když inflace na začátku roku 2015 flirtuje s deflačním pásmem. Vezmeme-li nicméně v potaz, jak rychlý propad ceny barelu byl, je obtížné se poklesu cenové hladiny vyhnout. To může centrální banky v regionu, tedy nejen ČNB, dotlačit k tomu, že budou mít tendenci zvažovat další uvolnění měnové politiky. Polská a rumunská centrální banka podle nás letos nakonec také sníží sazby.

Od ČNB, jak říkáte, nic podobného v dohledné době nečekáte. Jak se i proto bude podle vás vyvíjet kurz koruny vůči euru? Bude česká měna dále oslabovat, jak někteří experti nedávno tvrdili?

Zatím neměníme svou loňskou předpověď, že se koruna bude pohybovat u horní hranice intervalu 27-28 EUR/CZK. Minimálně v první polovině roku by se na tom nemělo nic měnit, krok ECB se totiž ve statistikách neprojeví dříve než za šest měsíců. V této době se centrální bankéři budou muset vypořádávat s nízkými cenami ropy a nízkou inflací. S úrovní 27,7-28 EUR/CZK tak zřejmě budou spokojení.

Dalším z důvodů, proč se o možných dalších krocích ČNB v poslední době mluvilo, bylo ukončení intervencí ze strany švýcarské centrální banky. Bylo to podle vás oprávněné?

Trh určitě ovlivnily spekulace, že by ČNB mohla opustit fixní kurz vůči euru, když se jej podobně vzdala Švýcarská národní banka. Podle mě je na to ale brzy. Česká národní banka totiž pracuje s inflačním cílením a měna je hlavním nástrojem, který má rada k dispozici. Zároveň je ČNB mnohem opatrnější, co se rétoriky a komunikace s trhem v případě možného exitu týče. A do třetice, pokud se zaměříme na cenu intervencí v porovnání s tím, kolik stály SNB, zjistíme, že jsou české náklady omezené na listopad 2013. Od té doby, na rozdíl od švýcarské centrální banky, čeští bankéři nic nedělali.

I tak ale spekulace o zvýšení hlídané úrovně kurzu oslabila korunu a vedla k úvahám o útoku na hranici 29 EUR/CZK. Pro zajímavost, kolik by podle vás stála česká koruna bez intervencí?

Pro stanovení fundamentální hodnoty koruny používáme model, který zohledňuje dlouhodobé faktory jako běžný účet, demografii a tak dále. Podle tohoto modelu je česká koruna vůči euru podhodnocená, jde ale opravdu o velice dlouhodobý výhled, jisté vodítko. EUR/CZK podle naší metodiky vychází na 24,10.

Navzdory propastnému rozdílu mezi touto férovou hodnotou a aktuálním kurzem a navzdory zmíněným tlakům v ekonomice čekáte, že ČNB bude vyčkávat. Jak dlouho si to může dovolit?

Podle mě do konce prvního čtvrtletí, na prahu toho druhého budou muset bankéři něco udělat. Myslím si však, že by k posunu cíleného intervalu koruny vůči euru přistoupili pouze kvůli reálné hrozbě deflace. A tak daleko, pokud se bavíme o skutečném, trvajícím riziku, situace ještě nepokročila. Proto si myslím, že se radní nejprve rozhodnou prodloužit období, v němž bude kurz pod dohledem banky. Dosud mluvili o začátku roku 2016, do konce prvního čtvrtletí exit zřejmě odloží na později během roku 2016.

Vraťme se na závěr k možnosti posunu hlídaného intervalu, tedy posunutí úrovně, pod kterou ČNB nechce nechat korunu posílit. Za jakých podmínek by k tomu mohlo dojít?

Podle mě ČNB s touto hladinou nechce hýbat, pokud se tedy nezlepší data přicházející z eurozóny poté, co se v březnu spustí kvantitativní uvolňování ECB. Pokud bude nadále situace špatná, pak bychom se teoreticky mohli dočkat posunu stropu pro posílení koruny nejdříve v polovině roku. Vezmeme-li ovšem v potaz, jak konzervativní čeští centrální bankéři jsou – než se pro intervenci rozhodli, trvalo jim to skutečně dlouho – a to, jak výrazné kritiky se za svůj krok dočkali, čekám, že si další oslabení koruny chtějí schovat pro případ, že by opravdu museli jednat.

Arabsko-kurdské síly prý dobyly významné plynové pole v Sýrii
15:30

Arabsko-kurdské síly prý dobyly významné plynové pole v Sýrii

Arabsko-kurdské síly (SDF), které v boji proti Islámskému státu (IS) v Sýrii podporuje mezinárodní letecká koalice...
Sýrie Terorismus Blízký a Střední východ
Reuters: Vládní činitelé chtějí, aby ČEZ zvážil rozdělení
Reuters: Vládní činitelé chtějí, aby ČEZ zvážil rozdělení
14:57

Reuters: Vládní činitelé chtějí, aby ČEZ zvážil rozdělení

Zástupci české vlády podle informací agentury Reuters požádali vedení ČEZ, aby rozpracovalo variantu rozdělení...
ČEZ Akcie ČR Jaderná energetika
Petice za zachování Uberu v Londýně má skoro 520 000 podpisů
14:29

Petice za zachování Uberu v Londýně má skoro 520 000 podpisů

Petice proti pátečnímu rozhodnutí londýnského úřadu zodpovědného za dopravní systém (TfL) neobnovit alternativní...
Uber Doprava Spojené království
Čína omezí vývoz ropných produktů do KLDR, zakazuje dovoz textilu
07:58

Čína omezí vývoz ropných produktů do KLDR, zakazuje dovoz textilu

Čína od října omezí vývoz některých ropných produktů do KLDR a s okamžitou platností zakazuje export zkapalněného...
KLDR Čína Geopolitická rizika
O iPhone 8 byl slabší zájem, v listopadu přijde iPhone X
včera v 22:46

O iPhone 8 byl slabší zájem, v listopadu přijde iPhone X

Páteční zahájení prodeje telefonu iPhone 8 od společnosti Apple provázel slabší zájem, než tomu bylo v minulosti u...
Apple Mobilní telefony
Americké akcie v závěru pátečního obchodování smazaly průběžné ztráty…
Americké akcie v závěru pátečního obchodování smazaly průběžné ztráty…
včera v 22:30

Americké akcie v závěru pátečního obchodování smazaly průběžné ztráty a dva ze tří indexů skončily v plusu

Americké akcie v pátek oslabovaly, většinu ztrát ale nakonec dokázaly smazat. Jednak mírně polevilo napětí kolem...
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie
UniCredit sloučení s Commerzbank nechystá, řekl člen vedení
včera v 21:07

UniCredit sloučení s Commerzbank nechystá, řekl člen vedení

Italská banka UniCredit nechystá sloučení s německým státem podporovaným ústavem Commerzbank. Novinářům to v pátek...
Evropské banky Fúze a akvizice Commerzbank
Reuters: Total prodal italský plynárenský podnik Total Italia Gas
včera v 20:53

Reuters: Total prodal italský plynárenský podnik Total Italia Gas

Francouzský ropný a plynárenský podnik Total prodal svou italskou firmu Total Italia Gas, která se v Itálii zaměřuje...
Zemní plyn Fúze a akvizice Evropské akcie
Evropské trhy v pátek převážně stouply, za celý týden si připsaly…
Evropské trhy v pátek převážně stouply, za celý týden si připsaly…
včera v 18:00

Evropské trhy v pátek převážně stouply, za celý týden si připsaly více než 0,5 %

Většina evropských akciových trhů uzavřela týden v plusových číslech. Investoři sledovali dění v Německu, kde se v...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Tisíce Němců protestují proti fúzi firem Thyssenkrupp a Tata
včera v 17:44

Tisíce Němců protestují proti fúzi firem Thyssenkrupp a Tata

Zhruba 7 000 lidí v pátek vyšlo do ulic ve městě Bochum, které je srdcem německého ocelářského průmyslu, aby...
Německo Ocelářské firmy Odbory
Škoda chce podle odborářů přesunout část výroby do Německa
Škoda chce podle odborářů přesunout část výroby do Německa
včera v 17:24

Škoda chce podle odborářů přesunout část výroby do Německa

Mladoboleslavská automobilka Škoda Auto chce podle odborářů přesunout výrobu následníka modelu Superb do Německa....
Volkswagen Auta Česká republika
Ruský ministr energetiky: O dalším omezení těžby ropy se do ledna…
Ruský ministr energetiky: O dalším omezení těžby ropy se do ledna…
včera v 17:05

Ruský ministr energetiky: O dalším omezení těžby ropy se do ledna nerozhodne

O dalším prodloužení dohody, která upravuje omezení produkce ropy, se dřív než v lednu nerozhodne. Po jednání...
Rusko OPEC Ropa
Pražská burza v pátek mírně klesla, za celý týden ztratila 0,4 %
Pražská burza v pátek mírně klesla, za celý týden ztratila 0,4 %
včera v 16:45

Pražská burza v pátek mírně klesla, za celý týden ztratila 0,4 %

Pražská burza v pátek nenavázala na zisk ze čtvrteční seance, když index PX odepsal 0,12 % na 1 046,51 bodu. Dolů...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Siemens a Alstom jednají o spojení železničních aktivit
včera v 16:19

Siemens a Alstom jednají o spojení železničních aktivit

Německý strojírenský koncern Siemens a francouzská společnost Alstom jednají o sloučení svých železničních aktivit....
Siemens Německo Francie
O2 pravděpodobně získá licenci na mobilní pásmo 450 MHz na dalších 15…
včera v 16:00

O2 pravděpodobně získá licenci na mobilní pásmo 450 MHz na dalších 15 let

ČTÚ zřejmě prodlouží operátorovi O2 licenci na kmitočty v pásmu 450 MHz, které dříve využívala pro mobilní hlasovou...
O2 Czech Republic (dříve Telefónica C.R.) Akcie ČR Mobilní telefony
USA: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v září podle…
včera v 15:50

USA: Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru v září podle předběžných dat stoupl na 53 bodů, tempo růstu sektoru služeb se však snížilo

Index nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru USA v září podle předběžných údajů společnosti Markit vzrostl na...
Spojené státy americké (USA) Americké akcie Indexy nákupních manažerů
JPMorgan Chase vytvoří ve Varšavě nové centrum pro globální aktivity
JPMorgan Chase vytvoří ve Varšavě nové centrum pro globální aktivity
včera v 15:19

JPMorgan Chase vytvoří ve Varšavě nové centrum pro globální aktivity

Největší americká banka JPMorgan Chase vytvoří ve Varšavě své nové centrum pro globální aktivity, které v příštích...
JPMorgan Americké banky Banky
Ze světa investičních doporučení (22. září)
včera v 15:00

Ze světa investičních doporučení (22. září)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Evropské akcie Investiční doporučení
Kanada: Maloobchodní tržby v červenci stouply o 0,4 %
včera v 14:40

Kanada: Maloobchodní tržby v červenci stouply o 0,4 %

Kanadské maloobchodní tržby se v červenci meziměsíčně zvýšily o 0,4 % po růstu o 0,1 % v červnu. Analytici počítali s...
Kanada Maloobchod Tržby