Mai Doan (Bank of America): Férová cena koruny je 24,10 EUR/CZK, ČNB zřejmě opět odloží exit
|

Mai Doan (Bank of America): Férová cena koruny je 24,10 EUR/CZK, ČNB zřejmě opět odloží exit

ČNB straší deflace, problém by za ni ale mohlo vyřešit ohlášené kvantitativní uvolnění v eurozóně. Proto čeští centrální bankéři budou vyčkávat, tvrdí ekonomka z londýnské pobočky Bank of America Mai Doan. Nakonec se podle ní Singer a spol. rozhodnou pro odklad ohlášeného exitu o pár měsíců. Posun intervalu, ve kterém chtějí mít korunu vůči euru, teď není pravděpodobný, nelze ho ale vyloučit, dodává Doan.

Česká ekonomika ČNB Centrální banky Česká koruna EUR/CZK Rozhovor

Od listopadu 2013 ČNB drží korunu nad 27 EUR/CZK. V poslední době se spekuluje o dalších krocích banky. Jak současné dění vnímáte vy?

Česko jsme navštívili loni v listopadu. Už tehdy se nám centrální banka zdála příliš sebejistá, jako kdyby podceňovala zahraniční rizika. Na konci roku jsme se tak dočkali zintenzivnění jestřábí politiky. V této souvislosti jsme zdůrazňovali rizika spojená s cenami ropy a s deflací v eurozóně. V první polovině ledna české radní trochu znervóznila deflační rizika v Evropě. Proto se objevily komentáře naznačující další uvolnění měnové politiky. Současně je ale potřeba si uvědomit, že jim Evropská centrální banka svým způsobem podala pomocnou ruku.

Vezměme tedy v potaz hrozbu deflace v Česku i příslib roztočení inflační spirály díky krokům ECB. Který faktor při rozhodování rady ČNB převáží?

Česká národní banka se může držet zpět a počkat, co se stane. Nechce totiž být příliš aktivní a reagovat na ceny ropy, i když inflace na začátku roku 2015 flirtuje s deflačním pásmem. Vezmeme-li nicméně v potaz, jak rychlý propad ceny barelu byl, je obtížné se poklesu cenové hladiny vyhnout. To může centrální banky v regionu, tedy nejen ČNB, dotlačit k tomu, že budou mít tendenci zvažovat další uvolnění měnové politiky. Polská a rumunská centrální banka podle nás letos nakonec také sníží sazby.

Od ČNB, jak říkáte, nic podobného v dohledné době nečekáte. Jak se i proto bude podle vás vyvíjet kurz koruny vůči euru? Bude česká měna dále oslabovat, jak někteří experti nedávno tvrdili?

Zatím neměníme svou loňskou předpověď, že se koruna bude pohybovat u horní hranice intervalu 27-28 EUR/CZK. Minimálně v první polovině roku by se na tom nemělo nic měnit, krok ECB se totiž ve statistikách neprojeví dříve než za šest měsíců. V této době se centrální bankéři budou muset vypořádávat s nízkými cenami ropy a nízkou inflací. S úrovní 27,7-28 EUR/CZK tak zřejmě budou spokojení.

Dalším z důvodů, proč se o možných dalších krocích ČNB v poslední době mluvilo, bylo ukončení intervencí ze strany švýcarské centrální banky. Bylo to podle vás oprávněné?

Trh určitě ovlivnily spekulace, že by ČNB mohla opustit fixní kurz vůči euru, když se jej podobně vzdala Švýcarská národní banka. Podle mě je na to ale brzy. Česká národní banka totiž pracuje s inflačním cílením a měna je hlavním nástrojem, který má rada k dispozici. Zároveň je ČNB mnohem opatrnější, co se rétoriky a komunikace s trhem v případě možného exitu týče. A do třetice, pokud se zaměříme na cenu intervencí v porovnání s tím, kolik stály SNB, zjistíme, že jsou české náklady omezené na listopad 2013. Od té doby, na rozdíl od švýcarské centrální banky, čeští bankéři nic nedělali.

I tak ale spekulace o zvýšení hlídané úrovně kurzu oslabila korunu a vedla k úvahám o útoku na hranici 29 EUR/CZK. Pro zajímavost, kolik by podle vás stála česká koruna bez intervencí?

Pro stanovení fundamentální hodnoty koruny používáme model, který zohledňuje dlouhodobé faktory jako běžný účet, demografii a tak dále. Podle tohoto modelu je česká koruna vůči euru podhodnocená, jde ale opravdu o velice dlouhodobý výhled, jisté vodítko. EUR/CZK podle naší metodiky vychází na 24,10.

Navzdory propastnému rozdílu mezi touto férovou hodnotou a aktuálním kurzem a navzdory zmíněným tlakům v ekonomice čekáte, že ČNB bude vyčkávat. Jak dlouho si to může dovolit?

Podle mě do konce prvního čtvrtletí, na prahu toho druhého budou muset bankéři něco udělat. Myslím si však, že by k posunu cíleného intervalu koruny vůči euru přistoupili pouze kvůli reálné hrozbě deflace. A tak daleko, pokud se bavíme o skutečném, trvajícím riziku, situace ještě nepokročila. Proto si myslím, že se radní nejprve rozhodnou prodloužit období, v němž bude kurz pod dohledem banky. Dosud mluvili o začátku roku 2016, do konce prvního čtvrtletí exit zřejmě odloží na později během roku 2016.

Vraťme se na závěr k možnosti posunu hlídaného intervalu, tedy posunutí úrovně, pod kterou ČNB nechce nechat korunu posílit. Za jakých podmínek by k tomu mohlo dojít?

Podle mě ČNB s touto hladinou nechce hýbat, pokud se tedy nezlepší data přicházející z eurozóny poté, co se v březnu spustí kvantitativní uvolňování ECB. Pokud bude nadále situace špatná, pak bychom se teoreticky mohli dočkat posunu stropu pro posílení koruny nejdříve v polovině roku. Vezmeme-li ovšem v potaz, jak konzervativní čeští centrální bankéři jsou – než se pro intervenci rozhodli, trvalo jim to skutečně dlouho – a to, jak výrazné kritiky se za svůj krok dočkali, čekám, že si další oslabení koruny chtějí schovat pro případ, že by opravdu museli jednat.

Americké akcie v závěru středeční seance přišly o všechny zisky a nakonec mírně zlevnily
včera v 22:30

Americké akcie v závěru středeční seance přišly o všechny zisky a nakonec mírně zlevnily

Americké akcie ve středu mírně oslabily. Přetrvávající nejistota kolem plánu prezidenta Donalda Trumpa na snížení...
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie
včera v 21:46

Minskem prošel pochod proti využívání jaderné energie

Zhruba 400 lidí si ve středu v Minsku vzpomínkovým pochodem připomnělo 31. výročí zkázy černobylské jaderné...
Jaderná energetika Energetika Bělorusko
včera v 20:33

Trump nehodlá zveřejnit své daňové přiznání

Americký prezident Donald Trump nehodlá zveřejnit své daňové přiznání. Ve středu to podle agentury Reuters prohlásil...
Donald Trump Spojené státy americké (USA) Politika
Bílý dům představil obrysy daňové reformy, údajně největší od Reaganovy éry
včera v 20:32

Bílý dům představil obrysy daňové reformy, údajně největší od Reaganovy éry

Bílý dům ve středu představil návrh daňové reformy prezidenta Donalda Trumpa, která zahrnuje snížení daně z firemních...
Spojené státy americké (USA) Politika Daně
včera v 19:25

Institut IOBE zhoršil odhad letošního růstu řecké ekonomiky

Řecká ekonomika v letošním roce stoupne pouze o 1,5 %, brzdí ji pomalý pokrok při prověrce záchranného programu....
Řecko Hospodářský růst Investiční a ekonomický výhled
včera v 18:28

JPMorgan ve Varšavě možná vybuduje rozsáhlé centrum podpory

Americká bankovní společnost JPMorgan Chase možná ve Varšavě vybuduje rozsáhlé centrum podpory, z něhož by...
JPMorgan Americké banky Finanční sektor
Evropské akcie ve středu znovu zpevnily, v centru pozornosti byla výsledková sezóna
včera v 18:00

Evropské akcie ve středu znovu zpevnily, v centru pozornosti byla výsledková sezóna

Evropské akciové trhy ve středu třetí den v řadě stouply. Investoři se soustředili na zveřejňování výsledků...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Reuters: Volkswagen zvažuje prodej motocyklové značky Ducati
včera v 17:47

Reuters: Volkswagen zvažuje prodej motocyklové značky Ducati

Německý automobilový koncern Volkswagen zvažuje, že prodá italskou motocyklovou značku Ducati, kterou jeho luxusní...
Volkswagen Německo Auta
včera v 17:32

Polsko zváží zprovoznění nových uhelných dolů

Polsko v reakci na vyšší poptávku po energiích možná otevře kolem roku 2019 nové uhelné doly. Ve středu to řekl...
Polsko Uhlí a koks Těžba
včera v 17:22

Ve čtvrtletí bylo nejvíce primárních emisí od roku 2007

Letošní první čtvrtletí je v počtu primárních emisí akcií (IPO) nejlepším od roku 2007. Americké trhy s primárními...
Primární úpis akcií (IPO) IPO
Mnuchin: Trumpova daňová reforma bude největší v historii USA
včera v 17:06

Mnuchin: Trumpova daňová reforma bude největší v historii USA

Daňová reforma, kterou by měl ve středu představit prezident Spojených států Donald Trump, sníží daň z firemních...
Donald Trump Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika
Pražská burza ve středu uzavřela v zelených číslech, akcie mediální CME zdražily po výsledcích o více než 11 %
včera v 16:45

Pražská burza ve středu uzavřela v zelených číslech, akcie mediální CME zdražily po výsledcích o více než 11 %

Pražská burza ve středu pátý den v řadě zakončila seanci v plusu, když index PX zpevnil o 0,58 % na 998,74 bodu....
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
včera v 16:01

Macron a Le Penová se málem potkali u firmy zavírající továrnu

Finalisté souboje o úřad francouzského prezidenta, centrista Emmanuel Macron a nacionalistka Marine Le Penová, se ve...
Francie Politika Prezidentské volby
Fiat Chrysler zvýšil tržby i zisk, překonal očekávání
včera v 15:19

Fiat Chrysler zvýšil tržby i zisk, překonal očekávání

Provozní zisk italsko-americké automobilky Fiat Chrysler Automobiles (FCA) v prvním čtvrtletí vzrostl meziročně o 11...
Itálie Spojené státy americké (USA) Auta
včera v 15:00

Ze světa investičních doporučení (26. dubna)

Které akcie si ve středu vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Evropské akcie Investiční doporučení
včera v 14:47

Slovensko počítá s dalším ozdravením veřejných financí

Slovensko počítá letos a v dalších letech s dalším ozdravením veřejných financí a s dodržením cíle dosáhnout...
Slovensko Rozpočet Deficit rozpočtu
včera v 14:32

Kanada: Maloobchodní tržby v únoru klesly o 0,6 %

Kanadské maloobchodní tržby se v únoru meziměsíčně snížily o 0,6 % po růstu o 2,3 % v lednu (revidováno z +2,2 %)....
Kanada Maloobchod
Představenstvo Unipetrolu navrhuje vyplatit dividendu 8,30 Kč na akcii
včera v 14:15

Představenstvo Unipetrolu navrhuje vyplatit dividendu 8,30 Kč na akcii

Představenstvo petrochemického holdingu Unipetrol navrhuje letošní valné hromadě firmy výplatu dividendy 8,30 Kč na...
Unipetrol Akcie ČR Petrochemie