Vyšší zisk na akcii S&P 500 jako důsledek zpětných odkupů? Ani náhodou!
|

Vyšší zisk na akcii S&P 500 jako důsledek zpětných odkupů? Ani náhodou!

Mnozí komentátoři tvrdí, že růst zisku na akcii (EPS) indexu S&P 500 není způsobený ničím jiným než masivními zpětnými odkupy akcií, s nimiž se v poslední době roztrhl pytel. Pokud by tomu tak skutečně bylo, znamenalo by to pro investory zásadní problém. Naštěstí se ale má všechno trochu jinak.

Indexy Ponaučení pro investory Zisky Zpětné odkupy akcií Americké akcie S&P 500

Zisk na akcii (EPS) společnosti se nepřepočítává na celkový počet jejích akcií, ale jen na počet akcií určených k veřejnému obchodování. Když se obchoduje s méně akciemi, měl by ukazatel EPS růst. Ti, kdo tvrdí, že zisky na akcii indexu S&P 500 rostou jen díky zpětným odkupům, jedním dechem dodávají, že toto manipulování s hospodářskými výsledky současně zkresluje ukazatel P/E, protože dělitel "E" (zisk na akcii) by bez zpětných odkupů byl výrazně nižší.

Problémem je, že investoři či analytici zastávající tuto teorii nerozlišují mezi zisky na akcii reportovanými v hospodářských výsledcích samotnými firmami a ziskem na akcii indexu S&P 500. Zatímco v případě jednotlivých podniků lze skutečně pozorovat růst zisku na akcii podpořený stahováním části cenných papírů z veřejného obchodování, u indexu S&P 500 nic takového nepřipadá v úvahu.

Jádro mylných úvah investorů tkví v tom, jak se podle nich počítá hodnota S&P 500. Předpokládají, že hodnota indexu je počítána jako vážený aritmetický průměr tržní kapitalizace firem, jejichž akcie jsou v S&P 500 zastoupeny. Obdobně se podle nich počítá i zisk na akcii benchmarku - předpokládají, že EPS indexu je vážený průměr zisku na akcii jednotlivých společností.

Vývoj zisku na akcii (EPS) indexu S&P 500

Tak jednoduché to ale ve skutečnosti ani v jednom případě není. Hodnota indexu S&P 500 je počítána nikoli jako vážený aritmetický průměr tržní kapitalizace, ale jako vážený průměr kapitalizace takzvaného free floatu, tedy agregátní hodnoty jen těch akcií, které jsou určené k veřejnému obchodování. Free float nezahrnuje akcie držené samotnou společností nebo osobami či institucemi, jimž je obchodování s drženými akciemi (po jistou dobu) zapovězeno. Tato metodologie výpočtu má své dobré důvody - pokud si index S&P 500 představíme jako souhrn všech veřejně obchodovaných akcií v něm zastoupených firem, je celková tržní kapitalizace společností irelevantní. A aby to bylo ještě komplikovanější, vstupují do výpočtů hodnoty indexu ještě další faktory, mimo jiné vyplacené dividendy či právě zpětné odkupy.

V případě zisku na akcii S&P 500 to funguje stejně, respektive přesně naopak. Pokud by byl ukazatel EPS benchmarku bez výjimky počítán vždy ve vztahu k aktuálnímu počtu veřejně obchodovaných akcií, docházelo by ke zkreslování skutečnosti jednak mizením akcií z trhu (zpětné odkupy), a jednak přibýváním nových akcií na trh (sekundární úpisy). Z tohoto důvodu je zisk na akcii indexu S&P 500 o změny počtu akcií očišťován, podobně jako jsou data z ekonomiky očišťována o sezónní vlivy.

Výhled vývoje zisku na akcii (EPS) indexu S&P 500

Vyloučení vlivu zpětných odkupů na zisk na akcii indexu S&P 500 potvrzuje i Howard Silverblatt z S&P Dow Jones Indices, který je přímo zodpovědný za kalkulaci nejpoužívanějšího amerického benchmarku. "Zpětné odkupy EPS indexu S&P 500 v žádném případě nezvyšují. Stejně jako jiné korporátní zásahy do počtu veřejně obchodovaných akcií jsou navíc reflektovány nejen při výpočtu EPS, ale i při výpočtu hodnoty samotného indexu," vysvětluje Silverblatt. Růst zisku na akcii S&P 500 je zkrátka fakt, ať se to skeptikům líbí, nebo nelíbí.

Jen v prvním čtvrtletí investorům americké firmy podle S&P Dow Jones Indices prostřednictvím zpětných odkupů a dividend vrátily 241,7 miliardy dolarů. Dosavadní rekord z druhého čtvrtletí 2007 byl 233,2 miliardy dolarů. Z toho na dividendách vyplatily 93,6 miliardy dolarů a v rámci zpětných odkupů z trhu stáhly vlastní cenné papíry za zhruba 148 miliard dolarů. To sice na rozdíl od dividend není historický rekord, maximum za několik posledních let však ano (historického rekordu dosáhly zpětné odkupy v roce 2007, když ve třetím čtvrtletí činily 172 miliard USD).

Oznámené zpětné odkupy akcií firem z indexu S&P 500
Zdroj: Seeking Alpha
Zisk Microsoftu se díky cloudu ve čtvrtém finančním čtvrtletí více…
včera v 22:44

Zisk Microsoftu se díky cloudu ve čtvrtém finančním čtvrtletí více než zdvojnásobil

Čistý zisk softwarového vývojáře Microsoft se ve čtvrtém fiskálním čtvrtletí více než zdvojnásobil na 6,51 miliardy...
Microsoft Software Americké akcie
Americké akciové indexy ve čtvrtek uzavřely téměř beze změny, dolar…
Americké akciové indexy ve čtvrtek uzavřely téměř beze změny, dolar…
včera v 22:30

Americké akciové indexy ve čtvrtek uzavřely téměř beze změny, dolar výrazně oslabil

Americké akcie ve čtvrtek stagnovaly. Na vývoj na trhu měly vliv pokles maloobchodních firem a vlažné výsledky...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
O koupi Ducati od Volkswagenu mají zájem mimo jiné Benettonové
včera v 21:07

O koupi Ducati od Volkswagenu mají zájem mimo jiné Benettonové

O koupi italského výrobce motocyklů Ducati od německé automobilové skupiny Volkswagen má vedle motocyklových firem a...
Volkswagen Fúze a akvizice
Hedgeovým fondům se v prvním pololetí dařilo nejlépe od roku 2009
Hedgeovým fondům se v prvním pololetí dařilo nejlépe od roku 2009
včera v 20:00

Hedgeovým fondům se v prvním pololetí dařilo nejlépe od roku 2009

První polovina letošního roku byla pro hedgeové fondy nejlepším obdobím od poslední finanční krize. Vyplývá to z dat...
Investiční fondy Hedgeové fondy Investice
Pivovar AB InBev kupuje výrobce energetických nápojů Hiball
včera v 19:40

Pivovar AB InBev kupuje výrobce energetických nápojů Hiball

Největší světový pivovar Anheuser Busch InBev koupí výrobce energetických nápojů Hiball, který rovněž vlastní značku...
Potraviny Pivo Fúze a akvizice
Evropské akcie se ve čtvrtek na směru neshodly, euro po zasedání ECB…
Evropské akcie se ve čtvrtek na směru neshodly, euro po zasedání ECB…
včera v 18:31

Evropské akcie se ve čtvrtek na směru neshodly, euro po zasedání ECB výrazně zpevnilo

Velké západoevropské akciové trhy zakončily čtvrteční obchodování smíšeně. Investoři zvažovali rozhodnutí ECB...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Čína chce být do osmi let jedničkou umělé inteligence
včera v 17:35

Čína chce být do osmi let jedničkou umělé inteligence

Čínská vláda představila ve čtvrtek národní plán rozvoje umělé inteligence. Hodnota tohoto odvětví se má do roku 2020...
Čína Věda
Eurozóna: Spotřebitelská důvěra klesla nejníže od dubna
včera v 17:34

Eurozóna: Spotřebitelská důvěra klesla nejníže od dubna

Index spotřebitelské důvěry v eurozóně dosáhl v červenci podle prvních odhadů -1,7 bodu. Je to nejnižší hodnota od...
Evropská ekonomika Spotřebitelská důvěra
Washington dal ExxonMobilu pokutu kvůli porušení sankcí vůči Rusku
včera v 17:31

Washington dal ExxonMobilu pokutu kvůli porušení sankcí vůči Rusku

Ministerstvo financí Spojených států postihlo největší americkou ropnou společnost ExxonMobil pokutou dva miliony...
ExxonMobil Rusko
Londýn odkládá rozhodnutí, zda povolit Murdochovi převzetí firmy Sky
včera v 16:55

Londýn odkládá rozhodnutí, zda povolit Murdochovi převzetí firmy Sky

Britská ministryně kultury Karen Bradleyová bude potřebovat několik dalších týdnů k rozhodnutí, zda plán úplného...
Média Spojené království Fúze a akvizice
Pražskou burzu ve čtvrtek udržely těsně nad nulou akcie ČEZ
Pražskou burzu ve čtvrtek udržely těsně nad nulou akcie ČEZ
včera v 16:32

Pražskou burzu ve čtvrtek udržely těsně nad nulou akcie ČEZ

Pražská burza ve čtvrtek stagnovala. Index PX sice stoupl, ale jen o 0,08 % na 1 008,69 bodu. Nejvýrazněji se změnila...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Francouzská platební společnost Ingenico koupí konkurenční švédskou…
včera v 16:20

Francouzská platební společnost Ingenico koupí konkurenční švédskou Bamboru

Francouzská platební společnost Ingenico koupí konkurenční švédskou firmu Bambora od Nordic Capital za 1,5 miliardy...
Finanční sektor Fúze a akvizice
Studie: Lidstvo už vyprodukovalo 8,3 miliardy tun plastů
včera v 15:41

Studie: Lidstvo už vyprodukovalo 8,3 miliardy tun plastů

Lidstvo už vyprodukovalo 8,3 miliardy tun plastů. Většina se ho vyrobila v posledních 65 letech a může trvale zamořit...
Životní prostředí
Nízkonákladový přepravce Joon se zaměří hlavně na mladé
včera v 15:18

Nízkonákladový přepravce Joon se zaměří hlavně na mladé

Nová nízkonákladová letecká společnost, kterou zakládají aerolinky Air France, ponese název Joon. Oslovit má...
Evropské akcie Doprava
Vláda by podle Senátu měla stanovit plán pro zavedení eura v ČR
včera v 15:06

Vláda by podle Senátu měla stanovit plán pro zavedení eura v ČR

Vláda by měla podle Senátu stanovit jasný plán pro zavedení eura v Česku, protože členství v eurozóně bude hlavní...
Česká republika Euro Česká koruna
USA: Týdenní počet nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti klesl…
včera v 14:51

USA: Týdenní počet nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti klesl na 233 tisíc

Týdenní počet nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti ve Spojených státech v týdnu do 15. července klesl na 233...
Americká ekonomika Nezaměstnanost Spojené státy americké (USA)
Nezaměstnanost na Slovensku v červnu klesla na nové minimum 6,9…
včera v 13:46

Nezaměstnanost na Slovensku v červnu klesla na nové minimum 6,9 procenta

Míra nezaměstnanosti na Slovensku se v červnu snížila na 6,90 procenta ze 7,35 procenta v předchozím měsíci. Poprvé...
Slovensko Nezaměstnanost