Souboj s neefektivním trhem: Předem prohraná bitva?
|

Souboj s neefektivním trhem: Předem prohraná bitva?

Boj s neefektivními trhy je těžký. Pro mnohé investory je ale velkou výzvou pokusit se porážet trhy, když jsou ceny na nich tak nevyzpytatelné.

Ponaučení pro investory Efektivita investování Podílové fondy Chyby v investování Benjamin Graham Akciový trh

V období od roku 2007, kdy index Dow dosahoval maxima, až do dna medvědího trhu v březnu 2009 oslabily akcie Bank of America o 94 %. Do konce roku pak posílily o 380 %. A nešlo pouze o finanční tituly, které se vyvíjely jako na houpačce. Akcie společnosti Alcoa za stejné období nejprve klesly o 78 %, aby následně jejich cena vzrostla na trojnásobek.

Jak takové výkyvy mohou být označovány za "efektivní"? Miliony investorů se snaží maximalizovat výnosy tím, že sledují všechny relevantní informace, které jsou k dispozici. To je efektivní trh. Jde o předpoklad, že tržní cena je pokaždé nejlepším odrazem vnitřní hodnoty akcie, respektive že vyjadřuje hodnotu všech současných a budoucích finančních toků. Ale skutečnost, že tržní cena je nejlepší nástroj k určení hodnoty akcie, neznamená, že je správná.

Nesprávná cena

V roce 1974 známý ekonom a investor Benjamin Graham ironicky okomentoval teorii efektivních trhů jako něco, "co by mohlo být velmi praktické, pokud by se to shodovalo s realitou". Graham žasl nad tím, jak mohla cena akcie společnosti Avon padnout ze 140 dolarů v roce 1973 na 20 dolarů v roce 1974. "Zásadně nesouhlasím s tím, že když mají trhy všechny potřebné informace ke stanovení ceny, je tržní cena ta správná," tvrdil Graham.

Podle něj cena každé akcie sestává ze dvou částí. První je "investiční hodnota", která vychází z finančních prostředků, které společnost generuje nyní a v budoucnu. Druhou částí je "spekulativní složka", které je ovlivňována sentimentem na trhu a emocemi. Mezi ty patří naděje, chamtivost a adrenalin na býčích trzích, ale také strach, zklamání a náladovost na medvědím trhu.

Trh je poměrně efektivní při zpracování informací určujících investiční hodnotu. Předvídání změny nálad desítek milionů investorů ale není jednoduché, a proto je tato složka ceny náchylná k výrazným a rychlým výkyvům, přičemž může negativně ovlivnit i investiční hodnotu.

Je proto důležité nenechat se zmást neefektivitou trhů. "Důkazy hovoří pro to, že trh není racionální," říká Meir Statman, profesor financí na Santa Clara University v Kalifornii. "Ale nenechte se zlákat zdáním, že díky tomu bude jednoduché tyto trhy porážet."

Psychologie funguje

V roce 2009, kdy nebylo jasné, zda Bank of America vůbec přežije, se nikomu nezdálo, že by cena jejích akcií byla extrémně levná. A banka nebyla výjimkou, řada akcií na tom byla podobně. Optimismus byl spíše známkou duševní nemoci než osvícenosti. Ani ceny na několikaletých minimech, tehdy už skutečně na dně, se málokomu zdály příliš nízké a zajímavé k nákupu. "Trh se může zbláznit, ale to z vás nedělá psychiatry," podotýká Statman.

Pokud se podíváme na ceny akcií z jara 2009, dnes asi mámě pocit, že tehdy museli všichni nakupovat. Ve skutečnosti se v té době investoři ve fondech zbavovali akcií ve velkém, mizely z nich miliardy dolarů. Manažeři fondů mají v oblibě všechno, čemu se daří, a titulům, které oslabují, mají tendenci se vyhýbat.

Ti, kteří v tom dokáží chodit, mohou vydělat klientům mnoho peněz na rostoucím trhu, a být v poměrně rozumné ztrátě, když trhy padají. Na druhou stranu ale díky nim klesá podíl "investiční hodnoty" na ceně akcie. Tito manažeři rovněž nepatří mezi investory, kteří jdou proti proudu a budou nakupovat ve velkém na dně medvědího trhu. V krátkodobém horizontu je tedy pro drobné investory složité překonávat stádo portfoliomanažerů a nakupovat akcie na dně za zajímavé ceny.

Závěrem je dobré upozornit na to, že ani dobré výsledky fondů nemusejí vést k reálným ziskům. Fond sice může dosahovat nadvýkonnosti v porovnání s akciovými indexy, a to i v delším horizontu, pokud jsou ale jeho náklady příliš vysoké, celý dodatečný výnos přijde vniveč. Skutečný výnos se vůbec nemusí lišit od klasického levného indexového fondu. I proto mají sázky na indexy pro investory stále smysl - trh může být neefektivní, ale stabilně jej porážet je velice složité.

Zdroj: WSJ
Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy…
Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy…
včera v 22:30

Americké akcie v pátek mírně zlevnily, za celý týden se hlavní indexy na směru neshodly

Akcie na trzích ve Spojených státech v pátek uzavřely se ztrátami, podepsal se na nich především slabý výsledek...
Shrnutí obchodování v USA Americké akcie
Wells Fargo musí znovu přijmout propuštěného whistleblowera
včera v 21:39

Wells Fargo musí znovu přijmout propuštěného whistleblowera

Americká banka Wells Fargo musí zaplatit pokutu 575 000 dolarů a znovu zaměstnat propuštěného whistleblowera. Úřad...
Americké banky
Reuters: Krachující Alitalia dostala deset nezávazných nabídek
včera v 21:29

Reuters: Krachující Alitalia dostala deset nezávazných nabídek

Krachující italská letecká společnost Alitalia obdržela deset nezávazných nabídek k převzetí. Agentuře Reuters to...
Itálie Doprava
S&P naznačila zlepšení řeckého úvěrového ratingu
včera v 19:25

S&P naznačila zlepšení řeckého úvěrového ratingu

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) v pátek změnila výhled hlavního řeckého úvěrového hodnocení ze...
Řecko PIIGS Rating
S&P Česku znovu potvrdila hlavní úvěrové ratingy
včera v 18:29

S&P Česku znovu potvrdila hlavní úvěrové ratingy

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) v pátek znovu potvrdila hodnocení úvěrové spolehlivosti České...
Česká ekonomika Česká republika Rating
Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá…
Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá…
včera v 18:00

Evropské burzy v pátek výrazně klesly, za celý týden odepsaly necelá dvě procenta

Evropské akcie uzavřely týden v červených číslech, když posilující euro stáhlo do mínusu přední evropské exportéry....
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Koruna k euru zpevnila na novou nejsilnější úroveň od intervencí
včera v 17:32

Koruna k euru zpevnila na novou nejsilnější úroveň od intervencí

Česká měna v pátek uzavřela obchodování na nové nejsilnější úrovni k euru od začátku měnových intervencí v roce 2013....
Česká koruna EUR/CZK USD/CZK
Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu
Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu
včera v 17:05

Bank of America bude mít po brexitu základnu pro EU v Dublinu

Americká bankovní dvojka Bank of America přesune svou základnu pro služby klientům v zemích Evropské unie po odchodu...
Bank of America Spojené království Americké banky
Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX…
Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX…
včera v 16:45

Pražská burza v pátek klesla, za celý týden však podle indexu PX zpevnila o 0,4 %

Pražská burza v pátek nenavázala na čtvrteční ziskovou seanci, index PX klesl o 0,45 % na 1 004,19 bodu. Dolů burzu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Investoři nabídli 2,9 miliardy GBP za platební firmu Paysafe
včera v 16:20

Investoři nabídli 2,9 miliardy GBP za platební firmu Paysafe

Globální společnosti soukromého kapitálu Blackstone a CVC Capital Partners nabídly britskému zprostředkovateli...
Fúze a akvizice Spojené království Internet
Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů
Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů
včera v 16:02

Spiegel: VW, BMW a další se domlouvaly na cenách komponentů

Německé automobilky Volkswagen, BMW, Audi a Porsche se zřejmě domlouvaly na koordinovaném přístupu k dodavatelům a...
Volkswagen BMW Německo
Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC
Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC
včera v 15:19

Americký Schlumberger koupí většinový podíl v ruské EDC

Americká společnost Schlumberger, která je největším světovým poskytovatelem služeb těžařům ropy, se dohodla na...
Spojené státy americké (USA) Americké akcie Rusko
Ze světa investičních doporučení (21. července)
včera v 15:00

Ze světa investičních doporučení (21. července)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Evropské akcie Investiční doporučení
Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč
Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč
včera v 14:45

Český státní dluh v pololetí stoupl o 175 miliard na 1,79 bilionu Kč

Český státní dluh se v prvním pololetí zvýšil o zhruba 175 miliard korun na 1,789 bilionu Kč. Za růstem je prodej...
Česká republika Zadlužení Česká ekonomika
Kanada: Maloobchodní tržby v květnu stouply o 0,6 %
včera v 14:35

Kanada: Maloobchodní tržby v květnu stouply o 0,6 %

Kanadské maloobchodní tržby se v květnu meziměsíčně zvýšily o 0,6 % po růstu o 0,7 % v dubnu (revidováno z +0,8 %)....
Kanada Maloobchod Tržby
Kanada: Index spotřebitelských cen v červnu podle očekávání meziročně…
včera v 14:30

Kanada: Index spotřebitelských cen v červnu podle očekávání meziročně vzrostl o 1 % (květen: +1,3 %)

Inflace v Kanadě v červnu klesla na 1 % z 1,3 % v květnu. Meziměsíčně se spotřebitelské ceny snížily o 0,1 % po růstu...
Kanada Inflace
ECB: Počet padělků eurobankovek zůstal v pololetí nízký
včera v 14:14

ECB: Počet padělků eurobankovek zůstal v pololetí nízký

V prvním pololetí bylo staženo z oběhu 331 000 padělaných eurobankovek. To je o šest procent méně než v předchozích...
Euro ECB
Reuters: China Unicom má slíbeno od investorů 12 miliard USD
Reuters: China Unicom má slíbeno od investorů 12 miliard USD
včera v 13:58

Reuters: China Unicom má slíbeno od investorů 12 miliard USD

Zájem o investici do čínského státního mobilního operátora China Unicom projevilo několik velkých technologických...
Čína Technologie Investice