Akcie, dluhopisy a jedna (ne)významná korelace aneb Když jsou signály na trhu příliš dobré na to, aby byly pravdivé
|

Akcie, dluhopisy a jedna (ne)významná korelace aneb Když jsou signály na trhu příliš dobré na to, aby byly pravdivé

Úrokové sazby jsou v současnosti velice silným a oblíbeným ukazatelem dění na trzích. Je ale možné, že se na ně investoři spoléhají až příliš. To, že něco funguje v posledních několika letech či desetiletích, neznamená, že tomu tak bude nadále.

Nákupní signály Ekonomické a tržní indikátory Úrokové sazby Ponaučení pro investory Výnosy Americké akcie

V poslední době se staly úrokové sazby často zmiňovaným ukazatelem budoucího vývoje. Podívejme se na vztah úrokových sazeb (prostřednictvím výnosů 10letých státních dluhopisů USA) a ziskového výnosu akciového trhu (prostřednictvím takzvaného earnings yield, který se počítá jako obrácená hodnota tržního ukazatele P/E; ukazuje, jaký výnos by investor obdržel, pokud by byl celý zisk firmy vyplacen jako dividenda).

Porovnání vývoje výnosů 10letých státních dluhopisů USA a ziskového výnosu indexu S&P 500 mezi lety 1960 a 2016

Na první pohled se zdá, že se akciový trh a úrokové sazby v posledních šesti dekádách navzájem silně ovlivňují. Z toho by mohlo vyplývat, že k tomu, abychom se dočkali růstu zisků z akcií, jsou potřeba vyšší úrokové sazby.

Ne vždy je ale vše takové, jaké se to jeví na první pohled. Pokud se podíváme hlouběji do historie, vztah mezi akciemi a sazbami tak jednoduchý a silný není.

Porovnání vývoje výnosů 10letých státních dluhopisů USA a ziskového výnosu indexu S&P 500 mezi lety 1900 a 2016

Je možné, že se názor investorů v posledních letech změnil, že jednoduše došli k tomu, že sazby jsou důležitým faktorem určujícím výnosy z akcií. Earnings yield sice říká, jak atraktivní jsou akcie pro investora, ale neříká nic o tom, jak atraktivní budou. K původnímu vztahu si tedy přidejme ještě 10leté klouzavé výnosy indexu S&P 500 (linie logicky končí v roce 2006), ať zjistíme, zda lze uvedené datové řady využít jako prognostický nástroj.

Porovnání vývoje výnosů 10letých státních dluhopisů USA, ziskového výnosu indexu S&P 500 a 10letých výnosů indexu S&P 500 mezi lety 1960 a 2016

Ano, tím celá v úvodu naznačená korelace dostává na frak. Z grafu je jasné, že nefunguje ani v původním, kratším časovém horizontu. Ocenění a úrokové sazby jsou v nejlepším případě hrubé signály, které sice říkají, jak by měly trhy vypadat, ale skutečnost zřídkakdy vypadá tak, jak "by měla", respektive jak bychom si přáli. Na trzích nikdy nebudou signály, které se 100% jistotou předznamenají dění, a některé vztahy zkrátka není možné přenést z teorie do reálného světa.

Neznamená to, že bychom všechny podobné typy signálů měli ignorovat, ale je potřeba je brát s rezervou. Ocenění a úrokové sazby mohou poskytnout určitý vhled do situace, ale nikdy není nic jisté. Realita a očekávání se ve světě, který je tak silně ovlivněn lidským faktorem, mohou výrazně lišit.

Zdroj: A Wealth of Common Sense
Americké akcie zahájily týden mírným poklesem, nedařilo se…
Americké akcie zahájily týden mírným poklesem, nedařilo se…
včera v 22:00

Americké akcie zahájily týden mírným poklesem, nedařilo se technologickému sektoru

Akcie ve Spojených státech v pondělí oslabily. Způsobil to především výprodej cenných papírů technologických...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
První jaderný reaktor v SAE zahájí provoz příští rok
včera v 21:54

První jaderný reaktor v SAE zahájí provoz příští rok

První jaderný reaktor ve Spojených arabských emirátech spustí provoz v příštím roce, kdy by také provozovatel první...
Jaderná energetika Energetika Blízký a Střední východ
Šéf Uberu nabízí Londýnu změny, aby si udržel licenci
Šéf Uberu nabízí Londýnu změny, aby si udržel licenci
včera v 19:40

Šéf Uberu nabízí Londýnu změny, aby si udržel licenci

Šéf alternativní taxislužby Uber Dara Khosrowshahi se omluvil Londýňanům za chyby a slíbil učinit změny. Snaží se tak...
Uber Spojené království
Air Berlin mají šanci zachovat místa pro 80 % personálu
včera v 19:16

Air Berlin mají šanci zachovat místa pro 80 % personálu

Až čtyři pětiny z 6500 tisíc zaměstnanců insolventních aerolinek Air Berlin by nemusely o své místo přijít....
Německo Doprava Pracovní trh
Fond R2G Rohan může být držitelem téměř 75 % akcií Pegas Nonwovens
Fond R2G Rohan může být držitelem téměř 75 % akcií Pegas Nonwovens
včera v 18:27

Fond R2G Rohan může být držitelem téměř 75 % akcií Pegas Nonwovens

Investiční fond R2G Rohan Czech může být držitelem téměř 75 % akcií Pegas Nonwovens, oznámila znojemská textilka v...
Pegas Nonwovens Akcie ČR Fúze a akvizice
Evropské burzy se v pondělí na směru neshodly, náladu na trzích…
Evropské burzy se v pondělí na směru neshodly, náladu na trzích…
včera v 18:00

Evropské burzy se v pondělí na směru neshodly, náladu na trzích určovaly nedělní volby v Německu

Evropské akciové trhy v pondělí uzavřely smíšeně. Investoři vyhodnocovali několik evropských makrodat a také výsledek...
Evropské akcie Shrnutí evropského obchodování
Hellman & Friedman nabízí za platební firmu Nets 33,1 miliardy DKK
včera v 17:31

Hellman & Friedman nabízí za platební firmu Nets 33,1 miliardy DKK

Americká investiční firma Hellman & Friedman nabídla za dánskou platební firmu Nets 33,1 miliardy dánských korun (115...
Spojené státy americké (USA) Dánsko Fúze a akvizice
ABB koupí divizi elektrifikace americké GE za 2,6 miliardy USD
včera v 17:04

ABB koupí divizi elektrifikace americké GE za 2,6 miliardy USD

Švýcarská strojírenská firma ABB koupí od amerického konglomerátu General Electric jeho divizi elektrifikačních...
General Electric Švýcarsko Fúze a akvizice
Pražská burza v úvodu týdne klesla, Erste Group Bank ztratila necelá…
Pražská burza v úvodu týdne klesla, Erste Group Bank ztratila necelá…
včera v 16:45

Pražská burza v úvodu týdne klesla, Erste Group Bank ztratila necelá 2 %

Pražská burza v pondělí prohloubila ztrátu ze závěru minulého týdne, když index PX odepsal 0,48 % na 1 041,49 bodu....
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Vláda ve Francii představila svůj mnohamiliardový investiční plán
včera v 16:20

Vláda ve Francii představila svůj mnohamiliardový investiční plán

Francouzská vláda v pondělí představila podrobnosti investičního plánu, který byl jedním z klíčových ekonomických...
Francie Investice
Deloitte se stala obětí hackerského útoku, trval delší dobu
včera v 16:01

Deloitte se stala obětí hackerského útoku, trval delší dobu

Globální konzultační společnost Deloitte, která je jednou ze čtyř největších svého druhu na světě, se stala obětí...
Spojené království Internet Zločiny
České firmy neočekávají, že by je německé volby ovlivnily
včera v 15:21

České firmy neočekávají, že by je německé volby ovlivnily

Tuzemské firmy po vítězství křesťanských demokratů v německých parlamentních volbách nepředpokládají významnější...
Česká republika Byznys a podnikání Německo
Ze světa investičních doporučení (25. září)
včera v 15:00

Ze světa investičních doporučení (25. září)

Které akcie si v pondělí vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení Americké akcie Evropské akcie
Genuine Parts koupí za 2 miliardy USD evropského rivala Alliance
včera v 14:45

Genuine Parts koupí za 2 miliardy USD evropského rivala Alliance

Americký distributor komponentů pro automobily Genuine Parts koupí svého evropského rivala Alliance Automotive Group....
Fúze a akvizice Spojené státy americké (USA)
Francouzská centrální banka zlepšila výhled ekonomiky Francie
Francouzská centrální banka zlepšila výhled ekonomiky Francie
včera v 14:16

Francouzská centrální banka zlepšila výhled ekonomiky Francie

Francouzská centrální banka zlepšila výhled růstu ekonomiky Francie na letošní rok na 1,7 procenta, což by ale stále...
Francie Centrální banky Výhled na rok 2017
Začalo vyšetřování BNP Paribas kvůli genocidě ve Rwandě
Začalo vyšetřování BNP Paribas kvůli genocidě ve Rwandě
včera v 14:02

Začalo vyšetřování BNP Paribas kvůli genocidě ve Rwandě

Úřady ve Francii začaly oficiálně vyšetřovat největší francouzskou banku BNP Paribas kvůli jejímu údajnému podílu na...
BNP Paribas Afrika Evropské banky
Unilever kupuje jihokorejskou kosmetickou firmu Carver Korea
Unilever kupuje jihokorejskou kosmetickou firmu Carver Korea
včera v 13:45

Unilever kupuje jihokorejskou kosmetickou firmu Carver Korea

Britsko-nizozemský producent spotřebního zboží Unilever se dohodl na převzetí jihokorejského výrobce kosmetických...
Unilever Fúze a akvizice Jižní Korea