KONTEXT: FAANG a regulace aneb (Ne)přátelé na život a na smrt
|

KONTEXT: FAANG a regulace aneb (Ne)přátelé na život a na smrt

Přetahovaná mezi největšími globálními technologickými giganty a Evropskou komisí pokračuje. V rámci zatím posledního kola eurokraté minulý týden rozhodli, že Amazon musí Lucembursku vrátit 250 milionů eur daňových odpustků. Na trhu se tak opět rozvířily debaty o (nad)národní regulaci a americkém gangu těžkých vah označovaných zkratkou FAANG. Komplexnost jejich vztahu a související dopad na ceny akcií studuje tento KONTEXT.

Americké akcie Internet Technologie Facebook Apple Amazon Microsoft Alphabet (Google) Regulace

Amazon byl bezmála dekádu Lucemburčany v jejich zemi vítán čtyřikrát nižší daňovou sazbou než ostatní společnosti, tři čtvrtiny zisků tohoto maloobchodního gigantu tak zůstaly nezdaněny, tvrdí Evropská komise. Tím volně navázala na loňské nařízení, podle kterého musí Apple Irům dorovnat daně až v objemu 13 miliard dolarů. Tim Cook, šéf nakousnutého jablka, tehdejší verdikt v Irish Independent označil za "naprostou politickou sračku", respektive politicky motivovaný protiamerický tah.

Problém se stále dominantnějším postavením FAANG – a ruku v ruce s tím i nadbíháním politiků od lokální úrovně po tu nejvyšší – přitom není ani zdaleka doménou Evropanů. Stephen Bannon, rtuťovitý představitel pravicového populismu a donedávna jeden z nejbližších důvěrníků amerického prezidenta, prý chtěl Facebook a Google kvůli jejich významu pro život v 21. století regulovat jako veřejné služby. Sám Trump během kampaně vyhrožoval Amazonu antimonopolním úřadem.

Do kapes Facebooku a Alphabetu již dnes proudí dvě třetiny příjmů z on-line reklamy. Důvod? Stránky patřící do rodiny Googlu představují zhruba 40 % veškerého provozu po elektronické dálnici, aplikace patřící Facebooku jsou pak podobně dominantní v kategorii chytrých telefonů. Doplníme-li obrovský růstový potenciálu v digitálním segmentu i to, že v něm "vítěz bere vše" (což je částečně přirozené, ale také dané lobbingem nejvýznamnějších hráčů), jsou úvahy o regulaci možná namístě.

Otázkou je, nakolik byly dosavadní výpady proti FAANG skutečně motivované snahou o zachování zdravé konkurence, a nakolik šlo o místní zájmy, ať už politického aparátu (třeba pekingského regulátora), či lokálních šampionů (například VK, "ruského Facebooku"). Vztah s regulátorem, ať už přátelský, nebo vyhrocený, každopádně v poslední době opakovaně hýbe s cenami akcií, a je tedy něčím, co by investoři již dnes neměli ignorovat; do budoucna si to ve stále větší míře ani nebudou moci dovolit.

Velikost firem – a implicitně možný zásah regulátora – ostatně stojí za aktuálním zpomalením překotného posilování FAANG, respektive FAAMG (Microsoft namísto Netflixu). Apple, Amazon a Alphabet se v reakci na varování z dílny Goldman Sachs zatím nedostaly nad svá maxima z 8. června. A zájem shortovat akcie FAANG navíc od poloviny srpna do konce září poskočil o 7,6 % na 27,3 miliardy USD. Přesto jde podle mě stále o zajímavou sázku, jakkoli již nenabízí bezstarostnou jízdu.

Akcie Netflixu za posledních 5 let celé skupině dominují

Výkon Facebooku ostatní křivky stále ještě hodně zplošťuje

Tvrdá ruka regulace ale nemusí dominantní hráče nutně jen srážet k zemi, jak nedávno v rámci cyklu Alter Eko připomněl hlavní ekonom společnosti CYRRUS Lukáš Kovanda. Nabízím relevantní část jeho postřehu, kterou by investoři také měli brát v potaz.

V současné době je například v zemích eurozóny růst produktivity zhruba osmnáctkrát pomalejší, než byl v letech 1950-1975. Za tím je i objektivní faktor – nyní musí Evropa růst z daleko vyšší základny než třeba začátkem 20. století, přičemž z vyšší základny se roste obtížněji –, nicméně vše na něj svádět nelze. Ze statistických dat lze vysledovat, že roli sehrály i další faktory. V prvé řadě to byla přemíra regulace, tedy věc, která ve vyspělém světě zintenzivnila po roce 2000.

Zjednodušeně řečeno, historicky platí, že když si chce firma udržet konkurenceschopnost, má na výběr ze dvou možností. Může inovovat, investovat do výzkumu a vývoje, nebo lobbovat, prolobbovávat si privilegia u vlády. To věděla již Východoindická společnost, která od svého založení v roce 1600 po následujících více než 200 let vykazovala vysokou míru konkurenceschopnosti. Do značné míry díky monopolnímu postavení, respektive privilegiím garantovaným britskou korunou.

Po roce 2000 přitom můžeme pozorovat na datech ze Spojených států snahy o něco podobného. Stále větší podíl na zisku korporací je výsledkem lobbingu. Firmy jsou schopny ovlivňovat podobu regulací, v horším případě si dokonce psát regulaci na míru. Jsou tak například schopné zvyšovat bariéry vstupu novým konkurentům, protože s růstem komplexity a objemu regulací stoupají bariéry vstupu do odvětví. Často to může být úmysl zavedených hráčů, kteří se snaží vytvořit vysoké bariéry, které přelezou jen ti, kteří mají armády právníků a daňových poradců.

Z amerických dat je tedy možné vyčíst nárůst podílu zisku, který tvoří lobování za určitou regulaci, a to na úkor inovací. To znamená, že firmy dnes mnohem více než před 20-30 lety spoléhají na to, že si něco prolobbují, a nemají proto tak silné důvody inovovat za účelem udržení si konkurenceschopnosti. Kdyby se snažily aktivně inovovat, zvyšovaly by přitom svoji produktivitu, a tím produktivitu obecně.

Šéf Rosněfti dohodl kontrakt s Venezuelou, jednal i na Kubě
17:55

Šéf Rosněfti dohodl kontrakt s Venezuelou, jednal i na Kubě

Největší ruská ropná společnost Rosněfť získala licenci k průzkumu dvou plynových polí u pobřeží Venezuely. Dohodl se...
Ropa Rusko Kuba
ČNB: Čistý zisk tuzemských bank letos za první tři čtvrtletí roku…
ČNB: Čistý zisk tuzemských bank letos za první tři čtvrtletí roku…
16:52

ČNB: Čistý zisk tuzemských bank letos za první tři čtvrtletí roku klesl o 700 milionů korun na 59,9 miliardy Kč

Bankám a spořitelnám v Česku za tři čtvrtletí letošního roku klesl souhrnný čistý zisk meziročně o 700 milionů korun...
Banky Finanční sektor Česká republika
Kandidáti na prezidenta ČR: Do rozhodování o výši daní by uchazeči o…
15:37

Kandidáti na prezidenta ČR: Do rozhodování o výši daní by uchazeči o Hrad zasahovat nechtěli

Do rozhodování o výši daní by většina uchazečů o post prezidenta republiky ze své funkce zasahovat nechtěla. Hlavě...
Česká republika Daně Politika
Studie: V Praze čeká na povolení 900 projektů se 40 000 byty
14:15

Studie: V Praze čeká na povolení 900 projektů se 40 000 byty

V Praze je v současné době v povolovacím procesu 900 projektů s přibližně 40 000 byty. Toto číslo výrazně narostlo v...
Nemovitosti Realitní trh Bydlení
Fond na podporu čínské Hedvábné stezky povede britský expremiér…
13:13

Fond na podporu čínské Hedvábné stezky povede britský expremiér Cameron

Bývalý britský premiér David Cameron usedne v čele vznikajícího fondu na podporu čínského projektu Hedvábné stezky....
Čína Infrastruktura Mezinárodní obchod
Izrael ochromila stávka kvůli propouštění ve firmě Teva
12:42

Izrael ochromila stávka kvůli propouštění ve firmě Teva

K uzavření letiště, bank, burzy i ministerstev v neděli vedla půldenní stávka v Izraeli. Protest odborů z veřejného...
Izrael Farmacie Americké akcie
Hodnota veřejných stavebních zakázek v ČR za 11 měsíců roku vzrostla…
11:27

Hodnota veřejných stavebních zakázek v ČR za 11 měsíců roku vzrostla meziročně o 44 %

Veřejní investoři v Česku letos do konce listopadu zadali stavebním firmám 4 193 nových zakázek za 115,3 miliardy Kč....
Infrastruktura Stavebnictví Česká republika
Analytici: ČNB znovu zvýší úrokové sazby spíše až v únoru
10:20

Analytici: ČNB znovu zvýší úrokové sazby spíše až v únoru

Bankovní rada České národní banky na svém posledním letošním zasedání ve čtvrtek ponechá úrokové sazby beze změny,...
Úrokové sazby ČNB Centrální banky
Muž v Austrálii čelí obviněním, že domlouval obchody pro KLDR
08:15

Muž v Austrálii čelí obviněním, že domlouval obchody pro KLDR

Australští policisté zatkli muže ze Sydney, kterého viní z domlouvání obchodů pro Pchjongjang, včetně prodeje...
KLDR Austrálie Geopolitická rizika
Nejistota kolem Katalánska podkopává vyhlídky španělské ekonomiky
včera v 11:50

Nejistota kolem Katalánska podkopává vyhlídky španělské ekonomiky

Španělská centrální banka mírně snížila odhady růstu domácí ekonomiky pro příští dva roky. Na hospodářské vyhlídky má...
Španělsko Hospodářský růst Investiční a ekonomický výhled
Renault a Brilliance China Automotive Holdings založily v Číně…
včera v 10:44

Renault a Brilliance China Automotive Holdings založily v Číně společný podnik na výrobu užitkových aut

Francouzská automobilka Renault založila v Číně s firmou Brilliance China Automotive Holdings společný podnik pro...
Auta Evropské akcie Čína
Vláda USA a firma AT&T se nedohodly ohledně převzetí Time Warneru
včera v 09:32

Vláda USA a firma AT&T se nedohodly ohledně převzetí Time Warneru

Americká vláda a telekomunikační společnost AT&T se nedokázaly dohodnout na vyřešení sporu ohledně plánu AT&T na...
Americké akcie AT&T Média
Rakouská centrální banka zlepšila hospodářský výhled
včera v 08:45

Rakouská centrální banka zlepšila hospodářský výhled

Rakouská ekonomika vykáže v letošním roce nejprudší růst za desetiletí, hrubý domácí produkt (HDP) se zvýší o 3,1 %....
Rakousko Hospodářský růst HDP
Američtí republikáni představili konečný návrh daňové reformy
Američtí republikáni představili konečný návrh daňové reformy
15. 12. 2017 23:59

Američtí republikáni představili konečný návrh daňové reformy

Republikáni v pátek představili konečnou podobu návrhu daňové reformy ve Spojených státech, která zahrnuje snížení...
Daně Spojené státy americké (USA) Politika
Americké akcie v pátek posílily, všechny tři hlavní indexy se dostaly…
Americké akcie v pátek posílily, všechny tři hlavní indexy se dostaly…
15. 12. 2017 22:30

Americké akcie v pátek posílily, všechny tři hlavní indexy se dostaly na nová rekordní maxima

Americké akcie zakončily týden v kladném pásmu, všechny tři hlavní indexy skončily na nových zavíracích maximech a...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Amazon zaplatí 100 milionů eur kvůli daňovému sporu v Itálii
15. 12. 2017 20:51

Amazon zaplatí 100 milionů eur kvůli daňovému sporu v Itálii

Italský daňový úřad se dohodl s americkým internetovým obchodem Amazon na vyřešení sporu ohledně daňových nedoplatků...
Amazon Itálie Daně
Unilever prodá divizi margarínů za 6,8 miliardy eur firmě KKR
15. 12. 2017 19:21

Unilever prodá divizi margarínů za 6,8 miliardy eur firmě KKR

Britsko-nizozemský výrobce potravin a spotřebního zboží Unilever se dohodl na prodeji divize margarínů a pomazánek....
Unilever Potraviny Fúze a akvizice
Ocelárna ArcelorMittal prodala frýdecko-místecké válcovny
15. 12. 2017 19:05

Ocelárna ArcelorMittal prodala frýdecko-místecké válcovny

Firma ArcelorMittal Ostrava (AMO) prodala své válcovny plechu ve Frýdku-Místku polské firmě Stalprodukt. Transakci...
Ocelářské firmy ArcelorMittal Česká republika
Potíže ruské banky donutily Řecko odložit prodej části přístavu
15. 12. 2017 18:17

Potíže ruské banky donutily Řecko odložit prodej části přístavu

Řecko muselo odložit podpis smlouvy o prodeji většinového podílu v soluňského přístavu, plánovaný na pátek. Oznámila...
Řecko Rusko Banky
Evropské burzy se v pátek na směru neshodly, za celý týden mírně…
Evropské burzy se v pátek na směru neshodly, za celý týden mírně…
15. 12. 2017 18:00

Evropské burzy se v pátek na směru neshodly, za celý týden mírně klesly

Evropské akciové trhy v pátek uzavřely smíšeně. Investoři se vraceli ke čtvrtečním zasedáním ECB a britské centrální...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě