Noční můra z Wall Street se blíží. Akcie spadnou na úrovně, které jsme neviděli po celou generaci

Stratég ze Société Générale Albert Edwards je pesimistický jako (téměř) vždy. "Naše varování z loňského roku, že propad rozvíjejících se trhů bude posledním pípnutím pomyslného kanárka v uhelném dole, stále nikdo nebere vážně. Debakl na emerging markets bude mít ještě horší dopady, než měla hypoteční krize. Důvodem je to, že se růst firemních zisků dostal k bodu zlomu a krize mladých trhů tento růst stlačí ještě více k zemi a spustí hlubokou globální recesi," napsal Edwards klientům.

Upozorňuje na to, že růst zisků je v posledních měsících slabý, především na mladých se trzích. Většina vykazovaných zisků je totiž upravená o mimořádné vlivy, což je hlavní motor jejich růstu. "Dokonce ani tato upravená čísla nevypadají dobře," říká. Ukazuje to následující graf (přerušovaná čára zobrazuje růst upravených zisků, červená čára vykazovaný růst zisků).

Čísla o ziscích jsou podle něj ovlivněna snižováním počtu akcií v důsledku odkupů, nižšími úrokovými sazbami a daněmi. "Pokud se podíváme na celkový růst zisků před úroky a zdaněním nebo na hrubé cash flow, zjistíme, že se zisky ve skutečnosti posledních několik let nepohnuly. Vypadá to, že rostou jen díky finančnímu inženýrství, což je známka vyčerpaného tržního cyklu," říká.

I optimisté připouštějí tyto faktory. Tvrdí však, že úroky a daně zůstanou nízké delší dobu a firmy budou pokračovat ve výkupech akcií. Jenže podle Edwardse se situace zhorší právě kvůli tomu, co se děje na mladých trzích. Americké firmy generují přes 50 % zisků v zámoří. USA a Evropu navíc zasáhne vlna deflace.

Zdroj: Société Générale