PIGS: Dluhy v rukou cizích bank ochuzují problémové země
|

PIGS: Dluhy v rukou cizích bank ochuzují problémové země

CDS na dluhy slabých hráčů eurozóny v průběhu července výrazně oslabily. Přesto se nadále obáváme, že jediné možné řešení dlouhodobého přežití leží v restrukturalizaci dluhu. Jeden z hlavních problémů zemí PIGS mimo slabé konkurenceschopnosti spočívá v tom, že většina existujícího dluhu není držena domácími subjekty, ale zahraničními. To znamená, že v první řadě nezůstávají vyplacené kupóny uvnitř země a vláda nemůže zdaňovat úrok z těchto kupónů. Jelikož úroky plynou do zahraničí (hlavně do německých a francouzských bank), bohatství je exportováno ze země a PIGS země tak prakticky chudnou.

Deficit rozpočtu Řecko
Dluhy zemí PIIGS a Německa

Tabulka zobrazuje rozdílnou dynamiku dluhu mezi Řeckem a Itálií. Zatímco v obou zemích je hrubý vládní dluh zhruba 115 %, čistá externí dluhová pozice každé země je velmi rozdílná.

Veškeré sektory Řecka dluží na čisté bázi cizozemcům 82 % HDP. V Itálii je většina dluhu vlastněna domácími subjekty a pouze 37 % dluhu patří cizozemcům. Většina úroků placeného z dluhu tak zůstává v zemi.

Další zajímavou skutečností je že průměrné čisté vnější zadlužení PIGS zemí jako % HDP je zhruba o 30 % vyšší než průměrné hrubé vnější zadlužení rozvíjejících se zemí v období dluhových krizí. Aby země PIGS měly šanci snížit poměr svého čistého vnějšího dluhu k HDP, musí nejprve dát výrazně do pořádku deficity svých běžných účtů.

To se zatím děje v nedostatečné míře, od začátku roku 2010 se deficity zasekly na strukturálně deficitních úrovních. Co hůře, MMF předpokládá deficity na dalších pět let dopředu.

Běžný účet zemí PIGS

Proces nápravy nerovnovah bude muset proběhnout jako soubor vyšších národních úspor, a zejména zlepšením v exportu, které musí tlumit propad zaměstnanosti a HDP. Pokud se podíváme na jednotlivé země, Španělsko zatím dosáhlo nejlepšího pokroku.

Řecko na druhé straně stále zápasí s 12% deficitem běžného účtu, což je výrazný problém pro investiční pozici země (vede k nárůstu dluhu). Výnos řeckých dluhopisů se stále ještě nevzpamatoval a vláda stále musí platit 8-10% úrok na novém dluhu, který by byl financovaný skrze trh. V současné době není problém v likviditě, neboť ECB vykupuje dluhopisy a vlády západní Evropy pomáhají Řecku se financovat. Problémem zůstává odtok bohatství ze země v podobě úroků.

Poměr dluhu k disponibilnímu příjmu domácností

I přes řadu snah na straně vládních rozpočtů se obáváme, že země PIGS nebudou schopny výrazně snížit svůj externí dluh. Bude zapotřebí určitý druh řízeného bankrotu, odkladu dluhu či jiného mechanismu, který zabrání budoucímu kolapsu. Rovněž se obáváme, co se stane, až se guvernérem ECB stane pan Weber, který má k tisknutí mnohem horší vztah než pan Trichet.

Stále pracujeme a rozvíjíme naši metodologii sledování úrovně zadlužení napříč eurozónou. Pro správné chápání udržitelnosti zadlužení dnes již nestačí znát celkovou výši dluhu, ale je třeba sledovat i dekompozici dluhu napříč jednotlivými sektory.

Kupříkladu se můžeme podívat na zadlužení domácností v Evropě s ohledem na výši dluhu, schopnosti tento dluh splácet a tempa růstu zadlužení v minulých letech. Jako zajímavý hříšník zde vystupuje Nizozemsko, kde domácnosti dosahují zadlužení podobného jako ve Spojených státech.

Slovenský průmysl měl největší propad objednávek za tři roky
před 11 minutami

Slovenský průmysl měl největší propad objednávek za tři roky

Slovenský průmysl, který je motorem exportně orientované ekonomiky země, v srpnu zaznamenal největší výpadek nových...
Slovensko Průmysl
ZEW: Ekonomický sentiment v Německu i v eurozóně se v říjnu zhoršil
před 28 minutami

ZEW: Ekonomický sentiment v Německu i v eurozóně se v říjnu zhoršil

Důvěra investorů a analytiků v německou ekonomiku a ekonomiku eurozóny se v říjnu snížila. Vyplývá to z výsledků...
ZEW Eurozóna Německo
Tříměsíční míra nezaměstnanosti ve Spojeném království v srpnu…
před hodinou

Tříměsíční míra nezaměstnanosti ve Spojeném království v srpnu stoupla na 3,9 %

Míra nezaměstnanosti ve Spojeném království v průběhu tří měsíců od června do srpna stoupla na 3,9 % z předchozích 3...
Spojené království Nezaměstnanost Pracovní trh
Asijské trhy se v úterý na směru neshodly, pozornost se stále…
Asijské trhy se v úterý na směru neshodly, pozornost se stále…
před hodinou

Asijské trhy se v úterý na směru neshodly, pozornost se stále soustředila na spor USA a Číny

Asijské akciové trhy v úterý uzavřely smíšeně, když investoři zůstávali ostražití ve věci obchodní dohody mezi...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
Saúdská Arábie a Rusko uzavřely při návštěvě Putina 20 dohod
před hodinou

Saúdská Arábie a Rusko uzavřely při návštěvě Putina 20 dohod

Výsledkem návštěvy ruského prezidenta Vladimira Putina v Saúdské Arábii bylo podepsání 20 kontraktů mezi Moskvou a...
Saúdská Arábie Rusko Politika
Prezident Ekvádoru dekretem zrušil kontroverzní úsporná opatření
09:59

Prezident Ekvádoru dekretem zrušil kontroverzní úsporná opatření

Prezident Ekvádoru Lenín Moreno v pondělí podepsal dekret, kterým odvolal svůj kontroverzní balíček úsporných...
Latinská Amerika
Meziroční inflace ve Francii v září zpomalila na 0,9 %
09:38

Meziroční inflace ve Francii v září zpomalila na 0,9 %

Meziroční růst spotřebitelských cen ve Francii v září podle očekávání meziročně zpomalil na 0,9 % z 1 % v předchozím...
Francie Inflace
Venezuela kvůli obrovské inflaci prudce zvyšuje minimální mzdu
09:00

Venezuela kvůli obrovské inflaci prudce zvyšuje minimální mzdu

Venezuela kvůli obří inflaci prudce zvýší minimální mzdu. Včetně odměn by brzy mohla vrůst o více než 350 procent na...
Venezuela Platy a osobní ohodnocení Inflace
Co musíte ráno vědět (15. října)
Co musíte ráno vědět (15. října)
00:00

Co musíte ráno vědět (15. října)

Jak se v pondělí obchodovalo na obou stranách Atlantiku, jaký je podle agentury Moody's výhled českého bankovního...
Musíte vědět
Americké akciové indexy na úvod týdne mírně oslabily, dohoda USA a…
Americké akciové indexy na úvod týdne mírně oslabily, dohoda USA a…
včera v 22:00

Americké akciové indexy na úvod týdne mírně oslabily, dohoda USA a Číny je podle investorů nejistá

Americké akcie v pondělí lehce ztratily kvůli nejistotě ohledně obchodní dohody mezi Spojenými státy a Čínou....
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Palubní personál Lufthansy hodlá v neděli stávkovat
včera v 18:57

Palubní personál Lufthansy hodlá v neděli stávkovat

Odborový svaz UFO v pondělí vyhlásil na neděli pětihodinovou stávku palubního personálu největší německé letecké...
Deutsche Lufthansa Doprava Evropské akcie
Transformace rozvojové banky se protáhne, vláda to schválila
včera v 18:28

Transformace rozvojové banky se protáhne, vláda to schválila

Termín transformace Českomoravské záruční a rozvojové banky se posune do konce března příštího roku. Vláda vyslovila...
Česká republika Česká ekonomika Politika
Evropské akcie v pondělí zlevnily, o více než 2 % klesl sektor…
Evropské akcie v pondělí zlevnily, o více než 2 % klesl sektor…
včera v 18:00

Evropské akcie v pondělí zlevnily, o více než 2 % klesl sektor základních zdrojů

Evropské akciové trhy zakončily pondělní obchodování v červených číslech, když se investoři vraceli k jednání mezi...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Italský mediální magnát De Benedetti vytáhl do bitvy proti synům
včera v 17:21

Italský mediální magnát De Benedetti vytáhl do bitvy proti synům

Čtyřiaosmdesátiletý zakladatel jednoho z nejznámějších italských vydavatelství vytáhl do bitvy proti vlastním synům,...
Itálie
Slovensko ani v příštím roce nebude hospodařit bez deficitu
včera v 17:03

Slovensko ani v příštím roce nebude hospodařit bez deficitu

Slovenská vláda v pondělí schválila návrh státního rozpočtu na příští rok a zároveň také tříletý rozpočtový výhled,...
Slovensko Rozpočet
Pražská burza v úvodu týdne zpevnila, akcie Avastu zdražily zhruba o…
Pražská burza v úvodu týdne zpevnila, akcie Avastu zdražily zhruba o…
včera v 16:45

Pražská burza v úvodu týdne zpevnila, akcie Avastu zdražily zhruba o 3,6 %

Pražská burza v pondělí uzavřela v plusu, index PX zpevnil o 0,59 % na 1 019,52 bodu. Nejvyšší zisk zaznamenaly akcie...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
EK povolila německé dceři Thomase Cooka překlenovací úvěr
včera v 16:22

EK povolila německé dceři Thomase Cooka překlenovací úvěr

Evropská komise povolila státní překlenovací úvěr pro leteckou společnost Condor. Ohrožená německá dcera zkrachovalé...
Evropská unie Německo
UniCredit zavede negativní úrokové sazby u vkladů nad milion eur
UniCredit zavede negativní úrokové sazby u vkladů nad milion eur
včera v 16:01

UniCredit zavede negativní úrokové sazby u vkladů nad milion eur

Největší italská banka UniCredit zavede od příštího roku negativní úrokové sazby klientům, jejichž vklad přesahuje...
UniCredit Evropské banky Banky