Doug Kass: Obhajoba short sellingu
|

Doug Kass: Obhajoba short sellingu

Začátek 21. století možná vejde do dějin jako období, v němž se centrální banky svou rozvolněnou politikou snažily vyhnat vzhůru ceny aktiv (zejména akcií). Dává za takových podmínek smysl short selling, tedy spekulace na pokles? Známý investor Doug Kass ji v současnosti považuje dokonce za nutnost.

Světové akcie Short selling
Doug Kass

Pokud vám není proti srsti být v opozici vůči konsenzu (být medvědem, když vládne na trhu býčí nálada, a naopak), měli byste začít o short sellingu přinejmenším vážně uvažovat. V současnosti je pro něj hned několik pádných důvodů. Jako zatím nikdy v historii nebylo tolik "ale", když přijde řeč na udržitelný ekonomický růst. Patří mezi ně:

  • chronické fiskální nerovnováhy,

  • strukturální nezaměstnanost,

  • dluhy zatížený privátní i veřejný sektor.

Cílem řady investičních strategií je zajištění se pro případ nejistých scénářů. Dělají to farmáři, ropné firmy, těžaři i vlastníci realit, kteří prodávají domy tady a teď s dlouhodobými splátkovými kalendáři. Proč by si neměli i drobní investoři zajistit portfolio proti optimisticky zkresleným prognózám analytiků, portfoliomanažerů a managementů firem?

Trhy se hýbou vždy, když se stane něco, co dav neočekává. Úkolem short sellera je spekulovat na to, že se nenaplní všeobecné prognózy davu. Pokud vaše odhady neodpovídají konsenzu, je snazší o tom mluvit než kontrariánské strategie uvést do praxe. Už předem musíte být smířeni s tím, že se možná občas zmýlíte a dav "nepřechytračíte".

Co mít při short sellingu na paměti

- Realita zpravidla nebývá tak růžová, jak si ji představuje dav. Jinak to snad ani nemůže být. Dokážete si představit, že byste v médiích slyšeli od portfoliomanažera fondu, že půjdou akcie ke dnu, nebo že by management firmy prezentoval extrémně pesimistický výhled svých korporátních výsledků?

- Když je ekonomika slabá, začne vystupovat do popředí politika (fiskální a monetární). Snaží se intervenovat proti pokračující ekonomické slabosti a poklesu korporátních zisků, čímž potlačuje přirozenou tvorbu ceny na trhu.

Hussman: Akciový trh je v nejhorší kondici za několik let, indikátory křičí jasně: "SELL!"
Americké akcie si v pondělí vybraly minimálně jednodenní oddechový čas. Oznámená třetí vlna kvantitativního uvolňování dodala totiž odvahu kupujícím a indexy se podívaly na mnohaletá maxima. Známý investor John Hussman ovšem předpokládá, že se trhy vrátí na daleko nižší hodnoty. Současné tržní prostředí totiž podle něj v podstatě vylučuje jinou variantu, podmínky jsou prý nejméně příznivé pro další růst akcií za poslední léta.

- Poměr riziko/výnos je v short sellingu asymetrický, což investorům umožňuje vcelku pohodlně kapitalizovat shortsellingové příležitosti. Můžete využít put opcí, nebo, jak to dělá Kass, zajistit se proti riziku pomocí nákupu call opce out-of-the-money. Touto strategií si kupujete čas, než se shortsellingová příležitost rozvine.

- Proti short sellingu mluví v průměru kladný historický roční výnos akcií. Za poslední dekádu jsme viděli až příliš mnoho propadů trhu způsobených zvýšenou frekvencí jevů zvaných "černé labutě". Když je short selling správně načasovaný, můžete hodně vydělat.

- Short selling je analyticky a časově náročnější. Když spekulujete na růst, usnadní vám to týmy analytiků, od nichž dostanete dlouhodobá doporučení naservírovaná doslova "pod nos". Ve vašich záměrech vás navíc utvrdí managementy firem. U short sellingu musíte věřit jen sami sobě.

Jak vypadá pravá příležitost pro short selling?

Trh může být občas nesmírně nadhodnocený, jako například koncem 90. let. Investoři začali věřit, že index Dow Jones směřuje k 36 tisícům bodů a neexistují žádné rizikové prémie na akcie, protože začalo platit nové paradigma – věčný ekonomický růst. Kass vzpomíná, jak jedinečná příležitost k short sellingu to tehdy byla.

Warren Buffett o taktice managementů firem napsal výmluvný dopis svým akcionářům již v 80. letech: "Korporátní manažeři lžou stejně jako ministři financí v předvečer devalvace."

Ke zpronevěrám a bankrotům společností nebo úpadku celých odvětví tedy dochází v jakémkoli tržním prostředí. Proto má short selling v investičních strategiích stále své místo i přes nepříznivou statistiku historického trendu pozitivních akciových výnosů.

Akcie budou v příštích deseti letech lepší investicí než dluhopisy, míní burzovní veterán
Akcie v příštích deseti letech překonají svou výnosností státní dluhopisy s 85-90% pravděpodobností. Pro CNBC to tento týden uvedl zakladatel společnosti Vanguard Jack Bogle. Vanguard spravuje ve svých fondech aktiva za jeden bilion dolarů.

Zdroj: realmoney.com
včera v 07:00

Schneider (Aspen Institute): Otevřenost ekonomiky znamená výhody i rizika, Češi by si to měli více uvědomovat

Osmdesát procent českého zahraničního obchodu je se zeměmi Evropské unie, a mělo by proto smysl odpovídající podíl...
Česká republika Evropská unie Ekonomické a politické hrozby
20. 9. 2018 07:00

Toto je největší výzva pro čínskou ekonomiku, říká ekonom

Nová, bohatší generace Číňanů již nemusí mít takovou chuť tvrdě pracovat, jakou měli ještě jejich rodiče. To by pro...
Čína Emerging Markets Ekonomické a politické hrozby
18. 9. 2018 07:00

Novák (AKCENTA CZ): Čína se dere do čela globálního pelotonu, tak dominantní jako USA ale nebude

Po přepočtu podle parity kupní síly je čínská ekonomika již nyní největší na světě. Spíše než globálním hegemonem se...
Světová ekonomika Čína Emerging Markets
17. 9. 2018 12:00

Investorský magazín: Desáté výročí pádu Lehman Brothers

15. září 2008 vyhlásila bankrot čtvrtá největší investiční banka v Americe. Krach Lehman Brothers odstartoval...
Lehman Brothers Finanční krize Světové akcie
14. 9. 2018 09:00

Pivoňka & Lalka: Regulace není žádná legrace

Ekonomický vývoj a rozvoj technologií mají za následek vytváření nových regulací. O některých ne zrovna povedených...
Česká republika Česká ekonomika Slovensko
13. 9. 2018 18:00

Měnové systémy a technologie: Lokálních měn, platebních platforem a aplikací bude přibývat, peníze na běžném účtu jsou na ústupu

Během finanční krize zamrzly penězovody, na což reagovaly různé segmenty ekonomiky a komunity specifickými řešeními....
Měny Světová ekonomika Trendy
13. 9. 2018 07:00

Pavel Hnát (VŠE): Evropa se na globální scéně přeceňuje, nástup Asie v čele s Čínou pro Česko může být i příležitost

Ekonomický i politický význam Evropy na globální scéně je dlouhodobě nadhodnocován. Současná nejistota ohledně...
Česká republika Ekonomické a politické hrozby Česká ekonomika
11. 9. 2018 09:00

Technologie nebo ekonomický nacionalismus (z)mění globální řetězce. Je to pro Česko hrozba?

Věřím, že si české firmy i do budoucna budou schopny najít vždy ten správný výklenek trhu, a díky tomu i v novém...
Česká republika Ekonomické a politické hrozby Česká ekonomika
10. 9. 2018 12:00

Investorský magazín: Blíží se cenový vrchol na českém realitním trhu?

Český realitní trh prožívá zlaté časy. V řadě měst byly zaznamenány nejvyšší ceny v historii a pozadu nezůstává ani...
Česká republika Česká ekonomika Bydlení
6. 9. 2018 15:00

Topolová (AAA Auto): Důraz na nízké emise nezbrzdí rozvoj automobilového průmyslu

Citlivost na ceny aut je mezi zákazníky nadále výraznější než důraz na ekologii a technologie. Zájem o dieselové...
Auta Ekologie Rozhovor
5. 9. 2018 07:00

Cla na dovoz evropských aut do USA jsou stále živé téma, upozorňuje expert

Zavádění nových cel ze strany USA bylo zatím směrem k Evropské unii spíše takovým škádlením, možnost zavedení vyšších...
Spojené státy americké (USA) Evropská unie Ekonomické a politické hrozby
4. 9. 2018 07:00

Schneider (Aspen Institute): Evropa v éře Trumpa a nástupu Číny na vrchol globálního řádu zaostává

Když si odečteme Trumpovy tweety, zůstane trend, ve kterém se USA chtějí starat v první řadě samy o sebe. Je to...
Spojené státy americké (USA) Evropská unie Čína
3. 9. 2018 12:00

Investorský magazín: Nejen o restrukturalizaci ČEZ s jeho finančním ředitelem

ČEZ je, byl a bude magnetem pro drobné české investory. Jedna z nejstabilnějších dividendových společností stojí před...
ČEZ Akcie ČR Energetika
1. 9. 2018 18:00

Tomáš Pivoňka (ČIIA): Riziko změny regulace vnímá byznys mimořádně silně, bez firemní kultury nelze pomýšlet na úspěch

Firemní kultura je jako lidská krev. Když si zlomíte kost, sroste. Unavené svaly stačí zregenerovat. Když ale...
Regulace Byznys a podnikání Světová ekonomika
1. 9. 2018 07:00

Co si myslí tržní experti: Na čem závisejí výnosy?

Investiční poradce Barry Ritholtz platí na trhu tak trochu za celebritu - píše pro Bloomberg, má firmu sdružující...
Výnosy Investování Ponaučení pro investory
29. 8. 2018 07:00

Lehman Brothers, LIBOR, Wells Fargo: Ponaučili jsme se? Pochybuji, říká expert

Pád Lehman Brothers, kauza manipulace se sazbou LIBOR a podvodné zakládání účtů v bance Wells Fargo mají minimálně...
Lehman Brothers LIBOR Finanční krize
28. 8. 2018 07:00

Toto jsou tři hlavní typy rizik pro světové firmy

Regulace, vývoj technologií a geopolitika jsou největšími riziky pro korporátní svět. Nějaká krize přijde, je to v...
Světová ekonomika Ekonomické a politické hrozby Rizika
27. 8. 2018 12:00

Investorský magazín: Zaostřeno na Turecko

Finanční trhy se po několika měsících opět dostaly do hledáčku běžných médií. Může za to volný pád turecké liry a na...
Turecko USD/TRY Emerging Markets
25. 8. 2018 12:00

Horská & Chlupatý: O (nových) penězích v době tektonických změn ve světové ekonomice

Konzultant a publicista Roman Chlupatý si s hlavní ekonomkou Raiffeisenbank Helenou Horskou v rámci projektu Alter...
Peníze Centrální banky Regulace
23. 8. 2018 18:00

Co by (také) měly děti vědět o penězích?

Někdy je jasný příklad lepší než lekce z ekonomické učebnice.
Finanční gramotnost Peníze Děti