5 zásadních mýtů světa po finanční krizi
|

5 zásadních mýtů světa po finanční krizi

Od doby finanční krize jsme se (snad) zase něco málo o investování přiučili. Během tržních propadů se totiž naskytla příležitost prověřit fungování některých starých "pravd", které se o investování tradují. Paul Kaplan, investiční stratég Morningstar, se rozhodl podívat na zoubek pěti fámám, jež kolují mezi investory.

Investiční portfolio Světové akcie Diverzifikace investic Výnosy

1. Globální finanční krize byla černou labutí

Jednoznačně největší mýtus ohledně krize! Podle definice je "černou labutí" nepředvídatelná převratná událost (většinou katastrofická, ale jak se lze dočíst ve stejnojmenné knize Nassima Taleba, může se objevit i v pozitivním smyslu). Jenomže krize z roku 2008 nebyla jedinečná, v historii trhů lidstvo už podobných (a ještě horších) propadů zažilo hned několik.

Jejich četnost vedla dokonce Hymana Minského k formulaci hypotézy o tržní nestabilitě, která objasňuje minulé krize a predikuje budoucí. Britští investoři by vám mohli vyprávět – v 70. letech přišel trh o 74 % hodnoty za 2,5 roku. Trvalo devět let, než se akcie vzpamatovaly.

Černá labuť

Příští černá labuť pro světovou ekonomiku označena!
Richard Falkenrath, přispěvatel agentury Bloomberg, začal tento týden pro její televizní kanál připravovat cyklus o možných nebezpečích s malou pravděpodobností, ale s případným velkým dopadem na světovou ekonomiku (tail risks - podle konců křivky normálního rozdělení pravděpodobnosti). Na úvod označil jako možnou příští labuť světovou epidemii chřipky.

2. Diverzifikace při tržních propadech nefunguje

Tento mýtus plyne ze zkresleného pohledu a zaměření se pouze na akcie. Fakt, že akcie ztrácejí hodnotu během krizí kdekoli na světě, se nikdo vyvracet nepokouší. Chybou by ovšem bylo se domnívat, že budou padat ceny všech tříd aktiv současně.

Během paniky na trhu se investoři uchylují do bezpečných přístavů a tlačí ceny aktiv s tímto statusem do závratných výšek (například zlato nebo americké státní dluhopisy). Diverzifikace proto skutečně funguje, a to i ve chvíli, kdy to nejvíce potřebujeme. Zatímco americké akcie v roce 2008 ztratily 47 % hodnoty, portfolio z 50 % amerických akcií, 40 % bondů a 10 % hotovosti přišlo jen o 16 %.

Diverzifikace - ilustrační foto

Největší chyby při diverzifikaci investičního portfolia
Přestože většině investorů je princip diverzifikace zhruba jasný -"nedávat všechna vejce do jednoho košíku"-, mnohdy investují pouze do několika málo akcií. Jejich portfolia jsou pak vystavena tržním rizikům téměř bez ochrany. Jak odhalit, kdy jsou způsob a míra diverzifikace nedostatečné?

3. Moderní teorie portfolia je mrtvá

Podstata moderní teorie portfolia (MTP) spočívá v tom, že by investoři měli držet tak diverzifikovaná portfolia, aby výnos nemohl být navýšen bez současného nárůstu rizika a naopak. Limity teorie, poprvé formulované Markowitzem v roce 1952, vězí ne v jejích principech, ale v matematice, kterou pro konstrukci modelů využívá. Matematika se neumí vypořádat s extrémy, jež nastanou během krize.

To však neznamená, že je teorie portfolia úplně k zahození. Dnes, šedesát let od první zmínky o MTP, je dost matematiků a počítačů se sofistikovanými programy pro aplikaci principů teorie portfolia i na extrémní případy.

Portfolio - ilustrační obrázek

4. Alokace aktiv by měla být využita k vyvážení zdrojů rizika

Poznatek, že teorie portfolia vede k tvorbě portfolií, v nichž je akciová expozice primárním zdrojem rizika, vedl portfoliomanažery k přechodu na princip tzv. "rizikové parity". Při respektování tohoto přístupu je mix aktiv vybrán tak, aby v portfoliu všechny aktivové třídy přispívaly rovným dílem k celkovému riziku.

Zatímco tak dosáhnete nízkorizikového (a nízkovýnosového) portfolia, k získání požadovaného výnosu musíte celkové portfolio vysoce zapákovat. Přístup rizikové parity nezohledňuje, že zdroje rizika jsou zároveň zdroji zisku.

Investiční rozhodování - ilustrační foto

5. Fundamentálně vážené indexy jsou lepší než indexy vážené na základě tržní kapitalizace

Za předpokladu, že jsou akcie hlavním zdrojem růstu při dlouhodobém investování, přišli důmyslní prtfoliomanažeři na způsob maximálního využití metod hodnotového investování. Pokud budeme namísto podle tržní kapitalizace vážit akcie podle fundamentů, jako jsou zisky, dividendy, tržby a podobně, vytvoříme lepší indexové fondy.

Ačkoli mají portfolia s hodnotovými tituly a fundamentálně vážené indexy tendenci v delším období překonat trh, stinnou stránkou zůstává, že se vám takové produkty nevyplatí v obdobích, kdy jsou výnosy hodnotových akcií ploché a zelenou mají cyklické tituly.

Investování - ilustrační obrázek
Zdroj: Morningstar
včera v 07:00

Chytrá města: Technologie nás mohou dovést zpět k tradičním hodnotám a výrobkům, věří expert

Chytrá města ukazují, jak je podstatné posilovat demokracii, informovanost a vzdělanost lidí. Poté je možné...
Technologie Informační technologie Spotřebitelé
24. 9. 2018 12:00

Investorský magazín: Předpověď podzimního burzovního počasí v Praze, opční obchody a úspěšné děti

V aktuálním Investorském magazínu se zaměřujeme na podzimní vyhlídky akcií nejen z pražské burzy, poradíme, jak...
Akcie ČR Střední a východní Evropa Rozhovor
22. 9. 2018 07:00

Schneider (Aspen Institute): Otevřenost ekonomiky znamená výhody i rizika, Češi by si to měli více uvědomovat

Osmdesát procent českého zahraničního obchodu je se zeměmi Evropské unie, a mělo by proto smysl odpovídající podíl...
Česká republika Evropská unie Ekonomické a politické hrozby
20. 9. 2018 07:00

Toto je největší výzva pro čínskou ekonomiku, říká ekonom

Nová, bohatší generace Číňanů již nemusí mít takovou chuť tvrdě pracovat, jakou měli ještě jejich rodiče. To by pro...
Čína Emerging Markets Ekonomické a politické hrozby
18. 9. 2018 07:00

Novák (AKCENTA CZ): Čína se dere do čela globálního pelotonu, tak dominantní jako USA ale nebude

Po přepočtu podle parity kupní síly je čínská ekonomika již nyní největší na světě. Spíše než globálním hegemonem se...
Světová ekonomika Čína Emerging Markets
17. 9. 2018 12:00

Investorský magazín: Desáté výročí pádu Lehman Brothers

15. září 2008 vyhlásila bankrot čtvrtá největší investiční banka v Americe. Krach Lehman Brothers odstartoval...
Lehman Brothers Finanční krize Světové akcie
14. 9. 2018 09:00

Pivoňka & Lalka: Regulace není žádná legrace

Ekonomický vývoj a rozvoj technologií mají za následek vytváření nových regulací. O některých ne zrovna povedených...
Česká republika Česká ekonomika Slovensko
13. 9. 2018 18:00

Měnové systémy a technologie: Lokálních měn, platebních platforem a aplikací bude přibývat, peníze na běžném účtu jsou na ústupu

Během finanční krize zamrzly penězovody, na což reagovaly různé segmenty ekonomiky a komunity specifickými řešeními....
Měny Světová ekonomika Trendy
13. 9. 2018 07:00

Pavel Hnát (VŠE): Evropa se na globální scéně přeceňuje, nástup Asie v čele s Čínou pro Česko může být i příležitost

Ekonomický i politický význam Evropy na globální scéně je dlouhodobě nadhodnocován. Současná nejistota ohledně...
Česká republika Ekonomické a politické hrozby Česká ekonomika
11. 9. 2018 09:00

Technologie nebo ekonomický nacionalismus (z)mění globální řetězce. Je to pro Česko hrozba?

Věřím, že si české firmy i do budoucna budou schopny najít vždy ten správný výklenek trhu, a díky tomu i v novém...
Česká republika Ekonomické a politické hrozby Česká ekonomika
10. 9. 2018 12:00

Investorský magazín: Blíží se cenový vrchol na českém realitním trhu?

Český realitní trh prožívá zlaté časy. V řadě měst byly zaznamenány nejvyšší ceny v historii a pozadu nezůstává ani...
Česká republika Česká ekonomika Bydlení
6. 9. 2018 15:00

Topolová (AAA Auto): Důraz na nízké emise nezbrzdí rozvoj automobilového průmyslu

Citlivost na ceny aut je mezi zákazníky nadále výraznější než důraz na ekologii a technologie. Zájem o dieselové...
Auta Ekologie Rozhovor
5. 9. 2018 07:00

Cla na dovoz evropských aut do USA jsou stále živé téma, upozorňuje expert

Zavádění nových cel ze strany USA bylo zatím směrem k Evropské unii spíše takovým škádlením, možnost zavedení vyšších...
Spojené státy americké (USA) Evropská unie Ekonomické a politické hrozby
4. 9. 2018 07:00

Schneider (Aspen Institute): Evropa v éře Trumpa a nástupu Číny na vrchol globálního řádu zaostává

Když si odečteme Trumpovy tweety, zůstane trend, ve kterém se USA chtějí starat v první řadě samy o sebe. Je to...
Spojené státy americké (USA) Evropská unie Čína
3. 9. 2018 12:00

Investorský magazín: Nejen o restrukturalizaci ČEZ s jeho finančním ředitelem

ČEZ je, byl a bude magnetem pro drobné české investory. Jedna z nejstabilnějších dividendových společností stojí před...
ČEZ Akcie ČR Energetika
1. 9. 2018 18:00

Tomáš Pivoňka (ČIIA): Riziko změny regulace vnímá byznys mimořádně silně, bez firemní kultury nelze pomýšlet na úspěch

Firemní kultura je jako lidská krev. Když si zlomíte kost, sroste. Unavené svaly stačí zregenerovat. Když ale...
Regulace Byznys a podnikání Světová ekonomika
1. 9. 2018 07:00

Co si myslí tržní experti: Na čem závisejí výnosy?

Investiční poradce Barry Ritholtz platí na trhu tak trochu za celebritu - píše pro Bloomberg, má firmu sdružující...
Výnosy Investování Ponaučení pro investory
29. 8. 2018 07:00

Lehman Brothers, LIBOR, Wells Fargo: Ponaučili jsme se? Pochybuji, říká expert

Pád Lehman Brothers, kauza manipulace se sazbou LIBOR a podvodné zakládání účtů v bance Wells Fargo mají minimálně...
Lehman Brothers LIBOR Finanční krize
28. 8. 2018 07:00

Toto jsou tři hlavní typy rizik pro světové firmy

Regulace, vývoj technologií a geopolitika jsou největšími riziky pro korporátní svět. Nějaká krize přijde, je to v...
Světová ekonomika Ekonomické a politické hrozby Rizika
27. 8. 2018 12:00

Investorský magazín: Zaostřeno na Turecko

Finanční trhy se po několika měsících opět dostaly do hledáčku běžných médií. Může za to volný pád turecké liry a na...
Turecko USD/TRY Emerging Markets