Attila Gyurcsik (Concorde Securities): Maďarsko je zlobivé dítě, které může potěšit
|

Attila Gyurcsik (Concorde Securities): Maďarsko je zlobivé dítě, které může potěšit

Maďarská burza může v případě dohody země s Mezinárodním měnovým fondem zažít až 20% růst. Nejistota daná tím, že zemi chybí záchranná síť, totiž drží ceny akcií a obecně aktiv u dna. Maďarsko má ovšem smysl sledovat i z jiných důvodů, říká hlavní analytik Concorde Securities Attila Gyurcsik. Jako příklad zajímavého nákupu nabízí dluhopisy MOL denominované v eurech.

Ekonomika Mezinárodní měnový fond Maďarsko Maďarský forint
Attila Gyurcsik

Většina investorů i analytiků se teď na Maďarsko dívá skrz prsty. Přicházejí o něco?

Attila Gyurcsik (AG): Pro investory je teď na Maďarsku zajímavá cena, a to jak u makra, tak u mikra. Je to dáno zejména slabým forintem. Naše akcie jsou ve srovnání se zbytkem regionu hodně levné a maďarské pevně úročené produkty (fixed income) nabízejí z celého regionu nejvyšší prémie. A to může určitý typ investorů také lákat.

Nakolik by měla investora znervózňovat nepřízeň trhu, které teď Maďarsko čelí?

AG: Pochopitelně si teď na trhu půjčujeme opravdu draze. Otázkou je, zda se Maďarsku podaří dohodnout se s Mezinárodním měnovým fondem a Evropskou unií. To by mohlo vyústit v pokles sazeb. Pokud k tomu dojde, ceny akcií by mohly růst. Nebo se naši politici rozhodnou před volbami nic nepodepsat, což by podle mě znamenalo mnohem větší riziko. V tom případě by maďarská aktiva zůstala pod tlakem a investoři by se našemu trhu nadále vyhýbali. Klíčová je tedy (ne)dohoda s fondem.

Zmínil jste možné zotavení poháněné právě dohodou s MMF. Jak výrazné by mohlo být?

AG: Podle mě poměrně robustní. S výjimkou vysoké prémie, kterou platíme trhu za půjčky, nemá maďarská ekonomika žádné zásadní problémy. Ano, jsou tu jisté potíže, ale signály z poslední doby jsou povzbudivé. Máme přebytek na běžném účtu, přebytek obchodí bilance a deficit rozpočtu patří k nejnižším jak v rámci regionu, tak v celé Evropě. Takže naděje tu jistě je. Teď potřebujeme, aby nám trhy začaly věřit, a to není nemožné, pokud se Maďarsku podaří dohodnout se s MMF.

Takže dohoda s fondem může vše jako mávnutím kouzelného proutku obrátit k lepšímu?

AG: Od roku 2006 Maďarsko průběžně škrtá v rozpočtu, schodek je na poměrně slušné úrovni. A solidní je i vývoj v poslední době, jak jsem zmínil. V praxi to znamená, že problémem je výše stávajícího dluhu, ne tempo, s jakým se země dále zadlužuje.

Názor tří investičních expertů: Střední Evropou za zajímavými nákupy
Rumunský restituční fond, maďarské dluhopisy, nebo třeba nemovitosti – i náš region má investorům co nabídnout. Stačí jen pozorně vybírat a nespouštět oči z eurozóny, která míchá karty, se kterými musí hrát zbytek Evropy, shodují se experti ze tří zemí, které Investiční web postupně navštívil.

Ještě k zotavení nastartovanému případnou dohodou – kolik by si mohly připsat akcie?

AG: BUX je malý index, má v podstatě jen čtyři hlavní komponenty, z nichž polovinu do značné míry ovlivňuje maďarské makro; konkrétně jde o banku OTP a Magyar Telekom. Farmaceutické firmy a MOL, tedy naše energetická společnost, stavem a výhledem maďarské ekonomiky až tak moc ovlivněny nejsou. To znamená, že by na dohodu s MMF mohl BUX zareagovat poměrně výrazně. Dovedu si představit posílení o 15 až 20 %. Pokud tedy půjde o důvěryhodnou dohodu, to je pochopitelně velice důležité.

Které tituly z budapešťské burzy jsou možná i proto v tuto chvíli zajímavé pro někoho, kdo preferuje defenzivu? A které by se naopak daly poradit agresivnějšímu investorovi?

MOL

AG: Pokud chcete investovat do Maďarska a jste konzervativnější investor, pak pro vás může být zajímavý fixed income. Ten teď totiž nabízí vysoké výnosy. Konkrétně bych doporučil maďarské dluhopisy denominované v eurech. Ještě zajímavější mi pak přijdou některé korporátní dluhopisy, také denominované v eurech. Ty vydaly například MOL a OTP.

Řekl bych, že MOL je teď nejzajímavější. Nabízí totiž konvertibilní dluhopis, kterému se říká magnolia. Yield to call je v jeho případě 16 %. MOL je nyní bezpečná investice, která zároveň nabízí poměrně vysoký výnos v eurech. Stejně tak bych, pokud chcete sázet na jistotu, doporučil Magyar Telekom, ve kterém 60 % drží Deutsche Telekom.

A co byste dopuručil vyznavačům adrenalinu?

AG: Pokud chcete jít do riskantnějších aktiv, pak bych vám doporučil OTP. Jde o likvidní titul, podle mě dokonce jeden z nejlikvidnějších v regionu. To znamená, že by mohl být zajímavý i pro velké investory. Tento tip je ovšem pochopitelně podmíněn tím, že věříte v dohodu Maďarska a MMF. Z té by totiž podle mě právě OTP profitovala ze všech nejvíc.

A co forint? Na začátku roku se mu dařilo. Má podle vás potenciál dalšího růstu?

EURHUF

AG: Úrokové sazby jsou teď v Maďarsku hodně vysoké, takže je drahé forint shortovat. Pokud tak trhem začne opět výrazně hýbat vnímání míry rizika, je jasné, že měny jako forint budou mezi prvními, u nichž dojde na zavírání short pozic. To je prostě důsledek vysoké volatility a samotného naturelu forintu. Pokud se podíváme na to, co se s ním děje od roku 2010, je jasné, že oslabuje, což je dáno politikou.

Znamená to, že současná úroveň forintu víceméně odpovídá fundamentům?

AG: Současná úroveň forintu vůči euru je na úrovni, kterou čekáme i na konci roku, pokud dojde k dohodě s MMF. Opakuji se, ale je to opravdu důležité.

Na závěr krátké srovnání Maďarska se zbytkem regionu. Jaká má vaše země pro a proti?

AG: Jak jsem řekl, Maďarsko je teď levné. Fixed income teď nabízí vysoké výnosy, jaké nenabízí v podstatě nikdo na světě, nejen v regionu. Co se týče možných proti, stále není jasné, zda se budeme chtít dohodnout s MMF, ani kdy k tomu případně dojde. Pokud se nedohodneme, existuje podle mě riziko, že maďarský forint propadne na ještě nižší úrovně.

Maďarsko stranou, které trhy v regionu se vám teď líbí?

AG: Jako velice zajímavé se mi teď jeví Turecko. Myslím si, že může svůj úspěšný příběh psát klidně dál. A pokud tomu tak skutečně bude, mohla by z toho profitovat i turecká aktiva. Zároveň si myslím, že pokud cena ropy klesne, projeví se to pozitivně na tureckém běžném účtu – a to by opět mohlo nastartovat růst cen tureckých aktiv.

A co trhy ve středoevropském regionu – Slovensko, Česko a Polsko?

AG: Co se Polska týče, je podle mě oceněno férově. Makro je v relativně dobrém stavu, ale to už se do cen akcií promítlo. Můj postoj k Polsku je proto neutrální. O Česku platí to samé, obě země patří mezi stabilnější ekonomiky a trh to ví, takže jsou obě dražší.

Noví tygři evropské a světové ekonomiky
Polský HDP se od začátku finanční krize v roce 2008 zvýšil o 15 procent, turecký o devět. Obě země by však mohla ohrozit panika v eurozóně.

Americké akcie v úterý odepsaly kolem půl procenta, uzavřely ale…
Americké akcie v úterý odepsaly kolem půl procenta, uzavřely ale…
včera v 22:00

Americké akcie v úterý odepsaly kolem půl procenta, uzavřely ale daleko od denních minim

Akcie v USA nejprve prudce klesaly kvůli obavám o další výhled zisků amerických společností. Nejvíce ke ztrátám...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Tisk: Křetínský a Tkáč se ve Francii chtějí účastnit privatizace
včera v 20:17

Tisk: Křetínský a Tkáč se ve Francii chtějí účastnit privatizace

Autor blogu na francouzském nezávislém investigativním webu Mediapart tvrdí, že za zájmem českých investorů Daniela...
Francie Privatizace Nejbohatší investoři a byznysmeni
ODS chce v daňovém balíčku zrušit superhrubou mzdu a snížit daně
včera v 19:02

ODS chce v daňovém balíčku zrušit superhrubou mzdu a snížit daně

Opoziční ODS chce do vládního daňového balíčku, který Sněmovna v úterý propustila do dalšího kola projednávání,...
Česká republika Česká ekonomika Daně
O vládních změnách v EET bude Poslanecká sněmovna jednat až v prosinci
včera v 18:39

O vládních změnách v EET bude Poslanecká sněmovna jednat až v prosinci

Vládní novelou zákona o elektronické evidenci tržeb, která kromě jiného řeší náběh dalších fází evidence, se bude...
Česká republika Česká ekonomika Daně
Král a korunní princ osobně kondolovali rodině Chášukdžího
včera v 18:32

Král a korunní princ osobně kondolovali rodině Chášukdžího

Saúdský král Salmán a korunní princ Muhammad bin Salmán se v úterý v Rijádu v paláci setkali a kondolovali synovi a...
Saúdská Arábie Blízký a Střední východ Politika
Na zahřívaný tabák zřejmě nově dopadne spotřební daň
včera v 18:13

Na zahřívaný tabák zřejmě nově dopadne spotřební daň

Na zahřívané tabákové výrobky se zřejmě začne nově vztahovat spotřební daň. Vládní daňový balíček, který ji zavádí, v...
Tabák a cigarety Daně Philip Morris ČR
Evropské burzy v úterý výrazně klesly, německý DAX přišel o více než…
Evropské burzy v úterý výrazně klesly, německý DAX přišel o více než…
včera v 18:00

Evropské burzy v úterý výrazně klesly, německý DAX přišel o více než 2 %

Evropské akciové trhy zakončily úterní obchodování v červených číslech, když byly pod tlakem dohadů o podobě...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Dyson postaví v Singapuru svou první továrnu na elektromobily
včera v 17:49

Dyson postaví v Singapuru svou první továrnu na elektromobily

Britská společnost Dyson se rozhodla, že svou první továrnu na výrobu elektromobilů postaví v Singapuru. Oznámila to...
Singapur Auta Elektřina
Medveděv: Ruské sankce postihnou stovky Ukrajinců
Medveděv: Ruské sankce postihnou stovky Ukrajinců
včera v 17:36

Medveděv: Ruské sankce postihnou stovky Ukrajinců

Chystané ruské sankce vůči Ukrajině se dotknou stovek Ukrajinců, "kteří svým počínáním poškodili" ruské zájmy. Podle...
Rusko Ukrajina Mezinárodní obchod
Cena palladia vystoupila na nový rekord nad 1 150 USD za unci
včera v 17:18

Cena palladia vystoupila na nový rekord nad 1 150 USD za unci

Cena palladia v úterý vystoupila na nový rekord nad 1 150 dolarů za troyskou unci. Cena kovu, který se používá hlavně...
Průmyslové kovy
Ankara nebude bez dohody tolerovat rozšíření pobřežních vod Řecka
včera v 17:02

Ankara nebude bez dohody tolerovat rozšíření pobřežních vod Řecka

Turecko nebude tolerovat rozšíření výsostných vod Řecka, aniž by se na tom Ankara a Atény domluvily, řekl v úterý...
Turecko Řecko Politika
Pražská burza v úterý klesla o necelá 2 %, akcie Avastu se propadly…
Pražská burza v úterý klesla o necelá 2 %, akcie Avastu se propadly…
včera v 16:45

Pražská burza v úterý klesla o necelá 2 %, akcie Avastu se propadly zhruba o 5 %

Pražská burza v úterý nenavázala na zisk z pondělního obchodování, když index PX ztratil 1,94 % na 1 060,2 bodu....
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Ze světa investičních doporučení (23. října)
včera v 16:30

Ze světa investičních doporučení (23. října)

Které akcie si v úterý vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení Americké akcie
Evropská komise odmítla plán rozpočtu Itálie pro rok 2019, Řím má tři…
Evropská komise odmítla plán rozpočtu Itálie pro rok 2019, Řím má tři…
včera v 16:17

Evropská komise odmítla plán rozpočtu Itálie pro rok 2019, Řím má tři týdny na nový

Evropská komise odmítla plán italské vlády na podobu rozpočtu pro rok 2019 a dala Římu tři týdny na představení...
Evropská unie Itálie Rozpočet
KPMG: Financování komerčních nemovitostí v Evropě dále roste
včera v 15:50

KPMG: Financování komerčních nemovitostí v Evropě dále roste

Objem bankovních úvěrů pro financování komerčních nemovitostí v Evropě roste třetí rok v řadě. Přes nižší objem...
Nemovitosti Realitní trh Evropa
Začal další obnovený proces s chorvatským expremiérem Sanaderem
včera v 15:23

Začal další obnovený proces s chorvatským expremiérem Sanaderem

V Záhřebu v úterý začal další obnovený proces s bývalým chorvatským premiérem Ivem Sanaderem, který je v něm...
Chorvatsko Politika
Saúdská Arábie podepsala dohody v hodnotě 50 miliard dolarů
včera v 15:10

Saúdská Arábie podepsala dohody v hodnotě 50 miliard dolarů

Saúdská Arábie podepsala na investiční konferenci Future Investment Initiative (FII) v Rijádu dohody v hodnotě 50...
Saúdská Arábie Blízký a Střední východ Mezinárodní obchod