Kdy se analytik vážně zapotí: Pokrývání CME v praxi a možnosti navýšení kapitálu
|

Kdy se analytik vážně zapotí: Pokrývání CME v praxi a možnosti navýšení kapitálu

Společnost CME, která v Česku vlastní TV Nova, výrazně zhoršila svůj výhled na celý rok. Titul reagoval na výsledky poklesem o 50 %. Investoři z plánů firmy asi nejsou úplně moudří.

CME (CETV) Akcie ČR CETV Výsledková sezóna

CME zveřejnila poměrně slabé výsledky za 3Q2013, které zaostaly za odhady kvůli jednorázovým položkám. Společnost zaúčtovala odpis programové knihovny v Rumunsku v celkové výši 9 milionů USD a jednorázové náklady na odstupné odcházejícím zaměstnancům v celkové výši 11 milionů USD. Po odečtení těchto jednorázových vlivů byl provozní zisk víceméně v souladu s tím, co trh čekal (-12 milionů USD vs. -10 milionů USD).

Tržby v České republice klesly meziročně o 23,6 %, víceméně v souladu s naším očekáváním (-20 %). Na druhé straně, zlepšení v zemích jihovýchodní Evropy bylo opět zřetelné (růst tržeb v Bulharsku o 12 %, v Rumunsku o 7 % po vyloučení vlivu FX). S výsledky společnost oznámila i snížení výhledu tržeb (640 až 650 milionů USD) i provozního zisku OIBDA (-30 až -40 milionů USD). Dále vyděsila investory prohlášením o navyšování kapitálu, přičemž pokud by nedošlo k navýšení kapitálu, mohla by společnost dle managementu mít problémy s financováním svého provozu v průběhu následujících 12 měsíců. Titul reagoval více než 50% poklesem.

CME - výsledky za 3Q2013

Implikace z výhledu managementu

Revidovaný výhled na celý rok implikuje 25% meziroční propad tržeb ve 4Q2013 (ve 3Q2013 pokles jen o 3 % meziročně, v 2Q2013 pokles o 15 % meziročně a v 1Q2013 -18 % meziročně). To vypadá celkem podivně vzhledem k zlepšující se situaci v Bulharsku a Rumunsku a informaci ohledně očekávaného stabilního mezikvartálního vývoje objemu prodané reklamy na hlavním trhu v České republice. CME také uvedla, že hlavním problémem pro snížený výhled je vývoj v ČR a na Slovensku.

Kdybychom počítali s obdobnými trendy, jaké jsme viděli ve 3Q2013 na trzích v Rumunsku, Bulharsku, Chorvatsku a Slovinsku, tak abychom se dopočítali výhledu tržeb na 4Q2013 zhruba 192 milionů USD (pokles o 25 % meziročně). Ročně by se pak tržby v České republice a na Slovensku musely meziročně propadnout o více než 45 %, tedy výrazně více, než jsme v ČR a SR viděli v 1H2013 (propad tržeb o 32,5 %, ve 3Q2013 propad "jen" o 23,9 %). Buď tedy opět odešli inzerenti v ČR a SR (nepravděpodobné vzhledem ke očekávání stabilního objemu dodaných GRPS), nebo CME začala dávat masivní slevy, a to i na již sjednané kontrakty (v rámci konferenčního hovoru to společnost víceméně popřela), nebo je výhled tržeb poměrně konzervativní.

Potenciální navýšení kapitálu

Podle očekávání managementu bude mít CME na konci roku jen 60 milionů USD v hotovosti. To by znamenalo, že by potřebovala do konce roku doplnit kapitál alespoň o 65 až 70 milionů USD, aby se dostala nad 125 milionů USD, které po ní požaduje ratingová agentura S&P pro udržení současného ratingu. Tím by byla vyřešena situace do konce roku.

V roce 2014 už by CME na tom měla být, co se týče objemu "propálené" hotovosti, výrazně lépe. Vzhledem k růstu poplatků od provozovatelů placených televizí, úspoře asi 30 milionů USD mzdových nákladů a zlepšení situace v ČR si dokážeme představit negativní cash flow v příštím roce někde v rozmezí 20 až 40 milionů USD. Z tohoto pohledu by tak dávala smysl kapitálová injekce v celkové výši kolem 100 milionů USD.

Kdyby však Time Warner získal v CME podíl nad 50 % v rámci sekundárního úpisu akcií (SPO), dluhopisy splatné v roce 2015 (celkem jich je za 250 milionů USD) by se staly splatnými okamžitě. CME by pak tedy musela navýšit kapitál o mnohem více (řádově až 350 milionů USD).

Možnosti navýšení kapitálu

Záleží na formě a na výši. Možností je několik.

1. Obdobné jako minulé SPO: Polovina akcií by byla prodána na trhu, Time Warner by koupila také polovinu (aby nedošlo k naředění jejího podílu). Prodej by pravděpodobně musel být s diskontem vůči současné ceně akcií. Pravděpodobné navýšení kapitálu by podle nás bylo o zhruba 100 milionů USD.

2. Přímý kapitálový vstup Time Warner ve formě preferenčních akcií: Ty by byly po nějaké době konvertibilní do běžných akcií, Time Warner by tak později výrazně navýšila svůj podíl. V tomto případě by konverzní poměr měl být nad současnou tržní cenou (v rámci minulého úpisu to bylo 15 % nad tehdejší cenou v úpisu). Pravděpodobné navýšení kapitálu by podle nás bylo mohlo být také kolem 100 milionů USD.

3. Pokud by byly splatné dluhopisy v roce 2015 (Time Warner by navýšila podíl nad 50 %), CME by musela emitovat akcie až za 350 milionů USD. Kapitálové navýšení a vnitropodniková půjčka od Time Warner na splacení dluhopisů splatných v roce 2015 je také možností.

4. Emise dluhopisů, eventuálně půjčka od Time Warner: Ne příliš pravděpodobná varianta.

Z našeho pohledu dává největší smysl druhá varianta, po níž by nedošlo k přímému navýšení podílu Time Warner nad 50 % a nebyly by splatné dluhopisy se splatností do roku 2015. V tabulce je vyčíslen počet nových akcií při jednotlivých výších navýšení kapitálu a potenciální ceny úpisu (celkový počet akcií před úpisem dosahuje 224 milionů kusů).

Možný vliv navýšení počtu akcií na hospodaření CME
Co musíte ráno vědět (8. dubna)
Co musíte ráno vědět (8. dubna)
před hodinou

Co musíte ráno vědět (8. dubna)

Jak se v úterý dařilo akciím na světových trzích, co nového v boji s koronavirem a jak pokračují vesmírné závody i...
Musíte vědět
Sněmovna schválila příspěvek 25 000 korun pro OSVČ a umožnila lidem a…
včera v 22:20

Sněmovna schválila příspěvek 25 000 korun pro OSVČ a umožnila lidem a firmám požádat o odklad splátek úvěrů

Živnostníci a další osoby samostatně výdělečné činné budou zřejmě moci od státu dostat jednorázový příspěvek 25 000...
Česká republika Česká ekonomika Byznys a podnikání
Americké akcie po výrazném růstu začaly kolísat a nakonec v úterý…
Americké akcie po výrazném růstu začaly kolísat a nakonec v úterý…
včera v 22:00

Americké akcie po výrazném růstu začaly kolísat a nakonec v úterý mírně ztratily

Akcie v USA v úterý zprvu rostly vlivem optimismu, že nejprudší nápor epidemie nemoci COVID-19 v amerických...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Úterý na trzích (7. dubna 2020): Evropské akcie zpevnily, americké…
Úterý na trzích (7. dubna 2020): Evropské akcie zpevnily, americké…
včera v 21:59

Úterý na trzích (7. dubna 2020): Evropské akcie zpevnily, americké indexy v závěru dne odevzdaly výrazné zisky a mírně ztratily

Obchodování na evropských trzích začalo v úterý více než dvě procenta v plusu. Akcie tak navázaly na silný pondělní...
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
ILO: Pandemie sníží celosvětově počet pracovních hodin o 6,7 procenta
včera v 20:43

ILO: Pandemie sníží celosvětově počet pracovních hodin o 6,7 procenta

Pandemie nemoci COVID-19 sníží ve druhém čtvrtletí po celém světě počet pracovních hodin o 6,7 %, což odpovídá...
Ekonomické a politické hrozby Koronavirus Nezaměstnanost
Fitch kvůli viru zhoršila výhled ratingu České spořitelny a Komerční…
včera v 20:40

Fitch kvůli viru zhoršila výhled ratingu České spořitelny a Komerční banky

Agentura Fitch Ratings zhoršila výhled ratingu České spořitelny a Komerční banky na negativní z dosavadního...
Komerční banka Erste Group Bank Rating
Berlín chce chránit firmy před převzetím neunijními subjekty
Berlín chce chránit firmy před převzetím neunijními subjekty
včera v 18:21

Berlín chce chránit firmy před převzetím neunijními subjekty

Německá vláda chystá nové zákonné opatření, které německé společnosti ochrání před převzetím subjekty se sídlem mimo...
Německo Evropská unie Evropská ekonomika
Evropské akcie i v úterý zpevnily. Investoři věří, že pandemie nebude…
Evropské akcie i v úterý zpevnily. Investoři věří, že pandemie nebude…
včera v 18:00

Evropské akcie i v úterý zpevnily. Investoři věří, že pandemie nebude mít dlouhého trvání

Obchodování na evropských akciových trzích začalo v úterý v zelených číslech a indexy se během dne pohybovaly více...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Roskosmos obvinil Trumpa ze snahy uzurpovat si jiné planety
včera v 16:59

Roskosmos obvinil Trumpa ze snahy uzurpovat si jiné planety

Ruská vesmírná agentura Roskosmos v úterý obvinila amerického prezidenta Donalda Trumpa ze snahy uzurpovat si jiné...
Rusko Spojené státy americké (USA) Donald Trump
Pražská burza v úterý rostla, dařilo se finančnímu sektoru
Pražská burza v úterý rostla, dařilo se finančnímu sektoru
včera v 16:50

Pražská burza v úterý rostla, dařilo se finančnímu sektoru

Pražská burza v úterý díky ziskům finančního sektoru rostla. Index PX posílil o 1,53 % na 820,33 bodu. Dařilo se také...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Ekonomika ČR letos podle odhadů UniCredit Bank klesne o 11 %
včera v 16:47

Ekonomika ČR letos podle odhadů UniCredit Bank klesne o 11 %

UniCredit Bank v nejnovějších odhadech počítá letos kvůli dopadům šíření koronaviru s poklesem české ekonomiky o 11 %...
Česká ekonomika Koronavirus Hospodářský růst
Současné posilování akcií nemusí mít dlouhého trvání
Současné posilování akcií nemusí mít dlouhého trvání
včera v 16:20

Současné posilování akcií nemusí mít dlouhého trvání

Posilování akcií v USA i na ostatních světových trzích sice naplňuje investory optimismem, ten však může být...
Světové akcie Americké akcie S&P 500
Čína loni v žádostech o mezinárodní patenty poprvé překonala USA
Čína loni v žádostech o mezinárodní patenty poprvé překonala USA
včera v 16:03

Čína loni v žádostech o mezinárodní patenty poprvé překonala USA

Čína loni podala ze všech zemí nejvíce žádostí o mezinárodní patenty. Překonala tak Spojené státy, které si pozici...
Čína Spojené státy americké (USA) Světová ekonomika
EK chce pokračovat v klimatickém plánu přes tlak na zpomalení
včera v 14:46

EK chce pokračovat v klimatickém plánu přes tlak na zpomalení

Evropská komise hodlá nadále prosazovat rychlý přechod k ekologicky odpovědnému hospodářství navzdory tlaku části...
Ekologie a životní prostředí Evropská unie Koronavirus
Nissan chce v zahraničí dočasně zrušit 10 000 míst
včera v 14:23

Nissan chce v zahraničí dočasně zrušit 10 000 míst

Japonská automobilka Nissan Motor se chystá ve Spojených státech a v Evropě dočasně zrušit přes 10 000 pracovních...
Auta Japonsko Asijské akcie
Nejbohatším člověkem světa zůstává šéf Amazonu Jeff Bezos
Nejbohatším člověkem světa zůstává šéf Amazonu Jeff Bezos
včera v 14:19

Nejbohatším člověkem světa zůstává šéf Amazonu Jeff Bezos

Nejbohatším člověkem světa je už třetím rokem za sebou šéf internetového obchodu Amazon Jeff Bezos. Hodnota jeho...
Amazon Nejbohatší investoři a byznysmeni Koronavirus
Studie: Koronavirus výrazně zvýší počet firemních bankrotů
včera v 13:30

Studie: Koronavirus výrazně zvýší počet firemních bankrotů

Celosvětový počet firemních bankrotů se v letošním roce v důsledku koronaviru zvýší o 25 %, což bude nejprudší tempo...
Koronavirus Bankrot Světová ekonomika
Volkswagen chce 20. dubna částečně otevřít továrnu ve Španělsku
Volkswagen chce 20. dubna částečně otevřít továrnu ve Španělsku
včera v 12:49

Volkswagen chce 20. dubna částečně otevřít továrnu ve Španělsku

Německá automobilka Volkswagen plánuje 20. dubna částečně otevřít svou továrnu ve španělském regionu Navarra. Řekl to...
Auta Volkswagen Koronavirus
Více než stovka organizací vyzývá věřitele k úlevě pro chudé země
včera v 12:32

Více než stovka organizací vyzývá věřitele k úlevě pro chudé země

Téměř 140 různých organizací vyzývá Mezinárodní měnový fond, Světovou banku, vlády zemí skupiny největších ekonomik...
Koronavirus Mezinárodní měnový fond Emerging Markets
Vláda USA se dohodla s firmou 3M na pokračování dodávek do Kanady
včera v 12:10

Vláda USA se dohodla s firmou 3M na pokračování dodávek do Kanady

Administrativa amerického prezidenta Donalda Trumpa dosáhla dohody s firmou 3M, na jejímž základě bude moci...
Koronavirus Spojené státy americké (USA) Kanada