Kdy se analytik vážně zapotí: Pokrývání CME v praxi a možnosti navýšení kapitálu
|

Kdy se analytik vážně zapotí: Pokrývání CME v praxi a možnosti navýšení kapitálu

Společnost CME, která v Česku vlastní TV Nova, výrazně zhoršila svůj výhled na celý rok. Titul reagoval na výsledky poklesem o 50 %. Investoři z plánů firmy asi nejsou úplně moudří.

CME (CETV) Akcie ČR CETV Výsledková sezóna

CME zveřejnila poměrně slabé výsledky za 3Q2013, které zaostaly za odhady kvůli jednorázovým položkám. Společnost zaúčtovala odpis programové knihovny v Rumunsku v celkové výši 9 milionů USD a jednorázové náklady na odstupné odcházejícím zaměstnancům v celkové výši 11 milionů USD. Po odečtení těchto jednorázových vlivů byl provozní zisk víceméně v souladu s tím, co trh čekal (-12 milionů USD vs. -10 milionů USD).

Tržby v České republice klesly meziročně o 23,6 %, víceméně v souladu s naším očekáváním (-20 %). Na druhé straně, zlepšení v zemích jihovýchodní Evropy bylo opět zřetelné (růst tržeb v Bulharsku o 12 %, v Rumunsku o 7 % po vyloučení vlivu FX). S výsledky společnost oznámila i snížení výhledu tržeb (640 až 650 milionů USD) i provozního zisku OIBDA (-30 až -40 milionů USD). Dále vyděsila investory prohlášením o navyšování kapitálu, přičemž pokud by nedošlo k navýšení kapitálu, mohla by společnost dle managementu mít problémy s financováním svého provozu v průběhu následujících 12 měsíců. Titul reagoval více než 50% poklesem.

CME - výsledky za 3Q2013

Implikace z výhledu managementu

Revidovaný výhled na celý rok implikuje 25% meziroční propad tržeb ve 4Q2013 (ve 3Q2013 pokles jen o 3 % meziročně, v 2Q2013 pokles o 15 % meziročně a v 1Q2013 -18 % meziročně). To vypadá celkem podivně vzhledem k zlepšující se situaci v Bulharsku a Rumunsku a informaci ohledně očekávaného stabilního mezikvartálního vývoje objemu prodané reklamy na hlavním trhu v České republice. CME také uvedla, že hlavním problémem pro snížený výhled je vývoj v ČR a na Slovensku.

Kdybychom počítali s obdobnými trendy, jaké jsme viděli ve 3Q2013 na trzích v Rumunsku, Bulharsku, Chorvatsku a Slovinsku, tak abychom se dopočítali výhledu tržeb na 4Q2013 zhruba 192 milionů USD (pokles o 25 % meziročně). Ročně by se pak tržby v České republice a na Slovensku musely meziročně propadnout o více než 45 %, tedy výrazně více, než jsme v ČR a SR viděli v 1H2013 (propad tržeb o 32,5 %, ve 3Q2013 propad "jen" o 23,9 %). Buď tedy opět odešli inzerenti v ČR a SR (nepravděpodobné vzhledem ke očekávání stabilního objemu dodaných GRPS), nebo CME začala dávat masivní slevy, a to i na již sjednané kontrakty (v rámci konferenčního hovoru to společnost víceméně popřela), nebo je výhled tržeb poměrně konzervativní.

Potenciální navýšení kapitálu

Podle očekávání managementu bude mít CME na konci roku jen 60 milionů USD v hotovosti. To by znamenalo, že by potřebovala do konce roku doplnit kapitál alespoň o 65 až 70 milionů USD, aby se dostala nad 125 milionů USD, které po ní požaduje ratingová agentura S&P pro udržení současného ratingu. Tím by byla vyřešena situace do konce roku.

V roce 2014 už by CME na tom měla být, co se týče objemu "propálené" hotovosti, výrazně lépe. Vzhledem k růstu poplatků od provozovatelů placených televizí, úspoře asi 30 milionů USD mzdových nákladů a zlepšení situace v ČR si dokážeme představit negativní cash flow v příštím roce někde v rozmezí 20 až 40 milionů USD. Z tohoto pohledu by tak dávala smysl kapitálová injekce v celkové výši kolem 100 milionů USD.

Kdyby však Time Warner získal v CME podíl nad 50 % v rámci sekundárního úpisu akcií (SPO), dluhopisy splatné v roce 2015 (celkem jich je za 250 milionů USD) by se staly splatnými okamžitě. CME by pak tedy musela navýšit kapitál o mnohem více (řádově až 350 milionů USD).

Možnosti navýšení kapitálu

Záleží na formě a na výši. Možností je několik.

1. Obdobné jako minulé SPO: Polovina akcií by byla prodána na trhu, Time Warner by koupila také polovinu (aby nedošlo k naředění jejího podílu). Prodej by pravděpodobně musel být s diskontem vůči současné ceně akcií. Pravděpodobné navýšení kapitálu by podle nás bylo o zhruba 100 milionů USD.

2. Přímý kapitálový vstup Time Warner ve formě preferenčních akcií: Ty by byly po nějaké době konvertibilní do běžných akcií, Time Warner by tak později výrazně navýšila svůj podíl. V tomto případě by konverzní poměr měl být nad současnou tržní cenou (v rámci minulého úpisu to bylo 15 % nad tehdejší cenou v úpisu). Pravděpodobné navýšení kapitálu by podle nás bylo mohlo být také kolem 100 milionů USD.

3. Pokud by byly splatné dluhopisy v roce 2015 (Time Warner by navýšila podíl nad 50 %), CME by musela emitovat akcie až za 350 milionů USD. Kapitálové navýšení a vnitropodniková půjčka od Time Warner na splacení dluhopisů splatných v roce 2015 je také možností.

4. Emise dluhopisů, eventuálně půjčka od Time Warner: Ne příliš pravděpodobná varianta.

Z našeho pohledu dává největší smysl druhá varianta, po níž by nedošlo k přímému navýšení podílu Time Warner nad 50 % a nebyly by splatné dluhopisy se splatností do roku 2015. V tabulce je vyčíslen počet nových akcií při jednotlivých výších navýšení kapitálu a potenciální ceny úpisu (celkový počet akcií před úpisem dosahuje 224 milionů kusů).

Možný vliv navýšení počtu akcií na hospodaření CME
Přes 700 ekonomů se v otevřeném dopise staví proti zvolení Trumpa
před hodinou

Přes 700 ekonomů se v otevřeném dopise staví proti zvolení Trumpa

Více než 700 ekonomů, včetně sedmi laureátů Nobelovy ceny, se v otevřeném dopise, na nějž upozornil web CNN, staví...
Spojené státy americké (USA) Donald Trump Volby
AstraZeneca a Johnson & Johnson obnovují testování vakcíny v USA
včera v 23:17

AstraZeneca a Johnson & Johnson obnovují testování vakcíny v USA

Společnost AstraZeneca v pátek oznámila, že v USA obnovila konečnou fázi testů své očkovací látky proti covidu-19. Na...
Johnson & Johnson Farmacie Koronavirus
Americké akcie se v pátek na směru neshodly, za týden vykázaly hlavní…
Americké akcie se v pátek na směru neshodly, za týden vykázaly hlavní…
včera v 22:30

Americké akcie se v pátek na směru neshodly, za týden vykázaly hlavní indexy pokles

Americké akcie zakončily páteční obchodování smíšeně. Za celý týden pak všechny tři hlavní indexy vykázaly pokles....
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Italská vláda zamezila firmě Fastweb brát vybavení pro 5G od…
včera v 22:08

Italská vláda zamezila firmě Fastweb brát vybavení pro 5G od společnosti Huawei

Italská vláda vetem zamezila telekomunikační skupině Fastweb, aby si nechala od čínské společnosti Huawei dodat...
Telekomunikace Itálie Čína
Biden čelí dalšímu obvinění ze zapletení do synova podnikání
včera v 21:37

Biden čelí dalšímu obvinění ze zapletení do synova podnikání

Demokratický kandidát na prezidenta USA Joe Biden se účastnil diskuzí kolem snahy jeho syna Huntera o společný...
Spojené státy americké (USA) Politika Volby
Ruská centrální banka zlepšila odhad letošního vývoje ekonomiky
včera v 20:26

Ruská centrální banka zlepšila odhad letošního vývoje ekonomiky

Ruská centrální banka v pátek mírně zlepšila odhad letošního vývoje tamní ekonomiky. Nyní počítá s poklesem hrubého...
Rusko Centrální banky Investiční a ekonomický výhled
Evropské akcie v pátek posílily, za celý týden ale ztratily více než…
Evropské akcie v pátek posílily, za celý týden ale ztratily více než…
včera v 18:00

Evropské akcie v pátek posílily, za celý týden ale ztratily více než procento

Akcie na západoevropských trzích v pátek posílily, když je do zelených čísel táhly dobré firemní výsledky. V týdenním...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Pražská burza se v pátek obrátila k růstu, přidala 0,62 %
Pražská burza se v pátek obrátila k růstu, přidala 0,62 %
včera v 16:50

Pražská burza se v pátek obrátila k růstu, přidala 0,62 %

Pražská burza se na konci týdne obrátila k růstu, index PX přidal 0,62 % na 863,10 bodu. Posilovaly akcie bank,...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Pokles tržeb automobilky Renault ve třetím čtvrtletí zpomalil
včera v 16:18

Pokles tržeb automobilky Renault ve třetím čtvrtletí zpomalil

Tržby francouzské automobilky Renault se ve třetím čtvrtletí meziročně snížily o osm procent na 10,4 miliardy eur....
Evropské akcie Výsledková sezóna
Electrolux ztrojnásobil čtvrtletní zisk, těžil ze zotavení prodeje
včera v 16:04

Electrolux ztrojnásobil čtvrtletní zisk, těžil ze zotavení prodeje

Největší evropský výrobce domácích spotřebičů, švédská společnost Electrolux, ve třetím čtvrtletí ztrojnásobil...
Evropské akcie Výsledková sezóna
Růst podnikatelské aktivity v USA v říjnu zrychlil
včera v 15:45

Růst podnikatelské aktivity v USA v říjnu zrychlil

Růst podnikatelské aktivity ve Spojených státech v říjnu zrychlil. Ve své předběžné zprávě to v pátek uvedla...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Indexy nákupních manažerů (PMI)
Ze světa investičních doporučení (23. října)
včera v 14:46

Ze světa investičních doporučení (23. října)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Investiční doporučení
BBC: Americký prodejce oděvů Gap zvažuje odchod z Evropy
včera v 13:10

BBC: Americký prodejce oděvů Gap zvažuje odchod z Evropy

Americký prodejce oděvů Gap zvažuje, že zavře všechny své prodejny v Británii, Francii, Irsku a Itálii. Prodej mu už...
Móda a design Maloobchod Americké akcie
Výsledky American Express ve 3Q: Zisk na akcii 1,30 USD (loni: 2,08…
včera v 13:05

Výsledky American Express ve 3Q: Zisk na akcii 1,30 USD (loni: 2,08 USD, odhad: 1,34 USD), tržby 8,75 miliardy USD (odhad: 8,66 miliardy USD)

Vydavateli kreditních karet American Express klesl ve třetím čtvrtletí čistý zisk o 40 procent na 1,07 miliardy...
American Express Platební karty Výsledková sezóna
Britské firmy podle kontrolorů neprávem získaly až 3,9 miliardy liber
včera v 11:14

Britské firmy podle kontrolorů neprávem získaly až 3,9 miliardy liber

Britské podniky mohly z veřejných financí neprávem získat až 3,9 miliardy liber na podporu zaměstnanosti v době krize...
Spojené království Byznys a podnikání Podvod
Slovenská továrna Volkswagenu zahájila výrobu modelu Karoq
včera v 11:03

Slovenská továrna Volkswagenu zahájila výrobu modelu Karoq

Německá automobilka Volkswagen v pátek ve svém závodě na Slovensku zahájila výrobu sportovně-užitkového vozu (SUV)...
Volkswagen Auta Slovensko
EY: Aktivita na trhu s primárními úpisy akcií výrazně stoupla
včera v 10:54

EY: Aktivita na trhu s primárními úpisy akcií výrazně stoupla

Aktivita na globálním trhu s primárními úpisy akcií (IPO) zaznamenala ve třetím čtvrtletí výrazné oživení. Díky...
Primární úpis akcií (IPO) Akciový trh
KFC přijme v Británii ještě letos kolem 5 400 zaměstnanců
včera v 10:32

KFC přijme v Británii ještě letos kolem 5 400 zaměstnanců

Řetězec restaurací s rychlým občerstvením KFC vytvoří ještě do konce letošního roku ve svých 965 restauracích v...
Restaurace Spojené království