Dvě lekce z býčího trendu amerických akcií, které platí i mimo akciový trh
|

Dvě lekce z býčího trendu amerických akcií, které platí i mimo akciový trh

Začátek býčího trendu je plný katastrofických předpovědí, proč nekupovat, signály k nákupu jsou málo hmatatelné. Růstový trend je pak provázen zástupem argumentů, proč se trh vrátí dolů. S rostoucí "jistotou", že ceny akcií dále porostou, však mizí příležitost na trendu vydělat a roste riziko ztrát. Úrokové sazby nyní dávají málo hmatatelné signály možného růstu, ale levné možnosti do budoucna hodně ušetřit.

Úrokové sazby Světové akcie Ponaučení pro investory Miroslav Plojhar

Americké akcie jsou na rekordech. Čtyři roky růstového trendu jsou názornou ukázkou toho, jak se mění nákupní argumenty i poměr příležitostí a rizik v průběhu cyklu. Současným argumentům pro nákup akcií dominuje následování růstového trendu minulých let, posilující americká ekonomika, oživující trhy nemovitostí i práce, rostoucí zisky společností, víra v neomezenou podporu centrální banky a postupná konverze posledních medvědů v býky. Dnešek se však značně liší od začátku růstového trendu v březnu 2009, kdy dominovaly katastrofální zprávy a katastrofické předpovědi (rok a půl trvající propad trhů s několika falešnými oživeními, globální recese, raketově rostoucí nezaměstnanost, rekordní ztráty firem za 4Q2008, uvolnění měnové politiky centrální banky se jevilo jako bezzubé).

Apokalyptické vize Dr. Zkázy Roubiniho dominovaly zprávám a dlouhodobí optimisté jako Warren Buffett házeli flintu do žita. Na začátku býčího trhu byly signály k nákupu akcií málo hmatatelné – pokles dlouhodobých valuací, extrémní pesimismus, méně akcií na nový minimech, stimulace centrálních bank daleko za představami. Navíc, minimum na hlavních indexech z března 2009 nebylo potvrzené novým minimem akcií rozvíjejících se trhů (EM) či korporátních dluhopisů.

Oživení amerických akcií od března 2009

Paralely akcií a úrokového trhu

Nelze cestovat časem, vrátit se na začátek roku 2009 a investovat do akcií na základě tehdejších kontrariánských signálů. Obrat na akciovém trhu z roku 2009 však dává lekci investorům pro fáze, kdy jsou trhy dole. Nyní je jedním z nich trh úrokových sazeb. Současné prostředí je doslova přehlídkou zpráv, proč nečekat růst úrokových sazeb – mnohaletý pokles sazeb, česká i evropská ekonomika je slabá, stejně jako trh práce. I přes masivní měnovou stimulaci neroste inflace ani inflační očekávání. Centrální banky slibují "nulové" úrokové sazby na dlouhou dobu. Evropská dluhová krize je stejně nekonečná jako letošní zima – když "nezlobí" Řecko se Španělskem, ozvou se Itálie, Kypr či Slovinsko.

Podobně jako na přelomu let 2008 a 2009 u akcií jsou tu signály možného budoucího růstu, ač ne příliš hmatatelné. Úrokové sazby jsou nízko, a to i vzhledem ke slabým makroekonomickým fundamentům. Očekávání možného růstu sazeb jsou velice pesimistická. Centrální banky stupňují úsilí oživit ekonomiky i cenový růst. Sazby amerických dluhopisů nepotvrzují nová minima, dosáhly dna před 9 měsíci a od té doby postupně rostou.

Kdy nastoupit do trendu?

Na dně výprodeje finanční krize byly důvody ke koupi akcií málo hmatatelné. Ale i cesta na vrchol byla hodně trnitá. Argumentů pro pokles cen akcií bylo mnoho – slabé ekonomické oživení, obavy z nové recese, evropská dluhová krize, měnové války, fiskální útes nebo čínský trh nemovitostí. S rostoucími indexy nejenže slábla váha argumentů pro pokles v očích investorů, ale i poměr možných zisků z dalšího růstu a ztrát z případného poklesu. Procentuální zisky během rostoucího trendu zpomalují, ty byly nejsilnější v první vlně býčího trhu. Naproti tomu riziko propadu akciových indexů je vyšší v prostředí optimismu v pokročilé fázi býčího trhu než v prostředí výrazného pesimismu.

Že není dobrý čas využít nízkých úroků kvůli nejistotě toho, zda a jak vysoko sazby porostou? Dobře, ale kdy to bude jisté? Až se ekonomika vyhrabe z recese? Až začne guvernér Singer mluvit o zvyšování sazeb? Až ČNB skutečně začne sazby sunout vzhůru? Nebo až sazba ČNB převýší úroveň před velkou recesí (3,75 % v polovině roku 2008)? Dojde-li k růstu úrokových sazeb, podobně jako u akcií to na začátku ani v průběhu trendu nebude jasný příběh. Cenou za hmatatelnější signály a převahu utvrzujících argumentů v průběhu cyklu budou vyšší sazby, do nichž bude možno se zamknout.

Porovnání zajištění

Jak zamknout nízké úroky?

Zjevné důvody zatím nehovoří pro růst úrokových sazeb, ale některé méně hmatatelné ano. Proto nenabízíme spekulativní sázky na brzký růst úrokových sazeb, ale zajištění proti riziku jejich růstu v několikaletém horizontu. **Nabízíme zajištění nejenom úrokovými swapy (IRS), ale i levnějšími variantami, například zajištění proti omezenému růstu sazeb (running cap spread). Tím je možné se zajistit proti růstu Priboru mezi 1 % a 3 % (viz příklad na obrázku a v tabulce), a to za cenu 0,37 % ročně.

Tato strategie není ideálním zajištěním jako úrokový swap. Je to kompromis mezi pochybnostmi, že růst sazeb vůbec někdy přijde, a na druhé straně příležitostí využít nízkých sazeb, když riziko jejich růstu není zjevné. Dojde-li k rychlému a masivnímu růstu sazeb, úrokové náklady s částečným zajištěním převýší náklady prostého swapu. Oproti nezajištěné úrokové pozici to ušetří náklady z prvotního nárůstu úrokových sazeb a dává možnost dokončit zajištění, až trend rostoucích úroků bude více patrný. Cena zajištění bude v tu dobu vyšší než dnes, nicméně část nákladů bude pokryta zajištěním za nynějších levnějších podmínek, dodatečné náklady budou v prostředí všeobecného očekávání vyšších sazeb akceptovatelnější.

Zajištění proti omezenému růstu úrokových sazeb
Co musíte ráno vědět (28. října)
Co musíte ráno vědět (28. října)
00:00

Co musíte ráno vědět (28. října)

Jak se v úterý dařilo akciím v Evropě a USA, proč si evropské země nechtějí brát úvěry od EU a kolikáté narozeniny...
Musíte vědět
Čtvrtletní zisk Microsoftu vzrostl, tržby překonaly očekávání
Čtvrtletní zisk Microsoftu vzrostl, tržby překonaly očekávání
včera v 23:01

Čtvrtletní zisk Microsoftu vzrostl, tržby překonaly očekávání

Americká společnost Microsoft v prvním finančním čtvrtletí meziročně zvýšila čistý zisk téměř o třetinu na 13,89...
Microsoft Americké akcie Výsledková sezóna
Francouzská firma Sodexo zruší přes 2 000 pracovních míst
včera v 21:43

Francouzská firma Sodexo zruší přes 2 000 pracovních míst

Francouzská cateringová společnost Sodexo hodlá v rámci restrukturalizace zrušit 2 083 pracovních míst ve Francii....
Evropské akcie
Americké akciové indexy uzavřely v úterý smíšeně, technologické…
Americké akciové indexy uzavřely v úterý smíšeně, technologické…
včera v 21:00

Americké akciové indexy uzavřely v úterý smíšeně, technologické tituly napravily část pondělních ztrát

Americké akcie převážně oslabily. Jejich ceny tlačily dolů mimo jiné slabé naděje na brzké dosažení dohody o nových...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Analytik: Počet uživatelů telefonů iPhone překonal miliardu
Analytik: Počet uživatelů telefonů iPhone překonal miliardu
včera v 19:22

Analytik: Počet uživatelů telefonů iPhone překonal miliardu

Počet aktivních uživatelů telefonů iPhone od americké technologické společnosti Apple minulý měsíc poprvé překonal...
Apple Mobilní telefony Americké akcie
Evropské akcie v úterý pokračovaly v pádech, dostaly se na…
Evropské akcie v úterý pokračovaly v pádech, dostaly se na…
včera v 18:00

Evropské akcie v úterý pokračovaly v pádech, dostaly se na pětiměsíční minimum

Akcie na západoevropských trzích v úterý prohloubily ztráty a index STOXX Europe 600 uzavřel na nejnižší hodnotě od...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
EK schválila záměr maďarské MVM koupit českou innogy
včera v 17:49

EK schválila záměr maďarské MVM koupit českou innogy

Maďarská státní energetická společnost MVM Group může koupit energetickou skupinu innogy Česká republika. Akvizici v...
Energetika Česká republika Maďarsko
Pražská burza se v úterý vrátila k růstu, přidala 0,56 %
Pražská burza se v úterý vrátila k růstu, přidala 0,56 %
včera v 16:50

Pražská burza se v úterý vrátila k růstu, přidala 0,56 %

Pražská burza smazala pondělní pokles a začala opět růst. Index PX přidal 0,56 % na 865,12 bodu. Vzhůru šly akcie...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Soud: Akcionáři Jukosu zabavili obchodní známky k vodce nelegálně
včera v 16:24

Soud: Akcionáři Jukosu zabavili obchodní známky k vodce nelegálně

Bývalí akcionáři někdejší ruské ropné společnosti Jukos zabavili obchodní známky k proslulé ruské vodce nezákonně....
Rusko Právo
COVID nájemné bude k dispozici dalším oborům, schválila vláda
včera v 15:52

COVID nájemné bude k dispozici dalším oborům, schválila vláda

Pokračování programu COVID nájemné se rozšířilo o další odvětví. Žádat o dotaci na komerční nájem budou moci prodejci...
Podpora ekonomiky Česká republika Koronavirus
Státy EU zatím nejeví zájem o úvěrovou polovinu krizového fondu
Státy EU zatím nejeví zájem o úvěrovou polovinu krizového fondu
včera v 15:33

Státy EU zatím nejeví zájem o úvěrovou polovinu krizového fondu

Zatímco plány na využití přímých dotací z krizového fondu Evropské unie v členských státech mnohdy vysoce přesahují...
Evropská unie Podpora ekonomiky Koronavirus
Timmer (Fidelity Investments): Růst cen aktiv navzdory koronaviru byl…
včera v 14:51

Timmer (Fidelity Investments): Růst cen aktiv navzdory koronaviru byl dán rychlými a masivními stimuly

Růst cen aktiv navzdory pandemii covidu-19 mohl vyvolávat dojem, že se trhy odpoutaly od reality, rally ale byla dána...
Americké akcie Koronavirus Rally
Růst cen domů ve Spojených státech podle indexu S&P/Case-Shiller v…
včera v 14:10

Růst cen domů ve Spojených státech podle indexu S&P/Case-Shiller v srpnu dosáhl 5,2 %

Ceny domů ve Spojených státech v srpnu podle indexu S&P/Case-Shiller, který sleduje ceny nemovitostí ve dvaceti...
Spojené státy americké (USA) Nemovitosti Americký realitní trh
Hamáček navrhl zrušit superhrubou mzdu, chce sazby 19 a 23 %
včera v 14:04

Hamáček navrhl zrušit superhrubou mzdu, chce sazby 19 a 23 %

Vicepremiér a předseda ČSSD Jan Hamáček předložil ve sněmovně návrh na zrušení takzvané superhrubé mzdy. Místo toho...
Česká republika Daně
Draghi: Pro Evropu a USA je pozitivním faktorem ožívání Číny, cesta…
včera v 14:04

Draghi: Pro Evropu a USA je pozitivním faktorem ožívání Číny, cesta nahoru ale bude hrbolatá

Pro Evropu a Spojené státy, hlavně pro jejich exportéry, je pozitivní ožívání Číny. Musíme však počítat s tím, že...
Mario Draghi Evropská ekonomika Americká ekonomika
OSN: Přímé zahraniční investice v pololetí klesly o 49 procent
včera v 13:47

OSN: Přímé zahraniční investice v pololetí klesly o 49 procent

Přímé zahraniční investice na celém světě v první polovině letošního roku klesly o 49 procent na 399 miliardy USD....
Investice Světová ekonomika
Joschka Fischer: Bez nákladů bychom v ekonomice ničeho nedosáhli, …
včera v 13:32

Joschka Fischer: Bez nákladů bychom v ekonomice ničeho nedosáhli, "ozeleňování" hospodářství se vyplatí

Bez nákladů bychom v ekonomice ničeho nedosáhli. Jde o to, abychom si řekli, co díky vynaložení určitých prostředků...
Ekologie a životní prostředí Životní úroveň