Carsten Hesse (Wood & Company): Černé labutě kroužící nad Evropou
|

Carsten Hesse (Wood & Company): Černé labutě kroužící nad Evropou

O problémech Slovinska každý ví, i proto jeho případný bankrot trhem nezamává. Skutečnou černou labutí by se mohla stát Francie. I v jejím případě sice trh tuší, že není vše v pořádku, nemalá část investorů ale s jejím kolapsem nepočítá, myslí si akciový stratég z londýnské pobočky Wood & Company Carsten Hesse. V regionu střední a východní Evropy by velké problémy mohlo vyvolat Maďarsko.

Krize Černé labutě Francie

V prvním kvartálu trhem opakovaně hýbaly černé labutě, tedy neočekávané zprávy zásadního charakteru. Teď se v souvislosti s tím mluví o Slovinsku, Maltě a dalších. Co vy na to?

Carsten Hesse

Na to se těžko odpovídá. Vše záleží na důvěře spotřebitelů a investorů. Pokud budou věřit třeba vládě Slovinska – a budou nakupovat slovinské dluhopisy –, pak by vše mělo být v pořádku. Problémy ve slovinském bankovním sektoru jsou mnohem menší než na Kypru. Bankovní sektor, respektive jeho aktiva, se totiž rovnají 1,5násobku HDP, zatímco na Kypru šlo o 8násobek. Stejně tak je ve Slovinsku mnohem nižší poměr dluhu k HDP než v mnoha jiných zemích. Slovinsko to tedy může zvládnout bez pomoci zvenčí, pokud investoři zaujmou risk-on pozici a podpoří výnosy ze slovinských dluhopisů.

Do jaké míry hrozí, že se o Slovinsku rozhodne – nebo už rozhodlo – na Kypru? Respektive, jak pravděpodobné je, že se kyperským kýchnutím nakazí další země?

Podle mě existuje riziko, že to, čeho jsme byli svědky na Kypru, kde vkladatelé přišli o část úspor, povede k tomu, že si lidé začnou vybírat z italských, španělských a portugalských bank. To by následně mohlo vést k pomalejšímu hospodářskému růstu v těchto zemích, což by byla špatná zpráva jak pro rozvíjející se trhy Evropy, tak pro globální trhy jako takové. Pokud z jihu Evropy začnou chodit nepříznivá makrodata, určitě se to projeví. To je podle mě v tuto chvíli větší hrozba než Slovinsko, i když i to může trh pochopitelně postrašit.

Jak výrazně by podle vás případné vystupňování slovinských problémů zahýbalo trhem?

Nemyslím si, že by to mělo nějak zásadní dopad. Lidé už s tím víceméně počítají, respektive o problémech země vědí. Kypr, to bylo překvapení, takže investoři reagovali razantně. Kdyby se něco podobného stalo ve Slovinsku, trh by byl připraven, nešlo by o černou labuť v pravém slova smyslu. Tu totiž nikdo nečeká. S tím, že Slovinsko zbankrotuje – nebo že bude mít velké problémy –, naopak část lidí kalkuluje.

Odkud by tedy ve druhém čtvrtletí mohla přijít zpráva, která by trh přece jen překvapila?

Možná Severní Korea. Jistě, každý o ní mluví, což znamená, že by také nešlo o černou labuť jako takovou. Navíc, Čína vstoupila do hry a Severokorejce zklidnila. Proto si nemyslím, že hrozba ozbrojeného konfliktu není aktuální. I tak má ale smysl tamní situaci sledovat.

Zaměřme se na Evropu. Je tu země, kterou většina trhu považuje za víceméně stabilní, a která by mohla najednou překvapit jedním nebo více kostlivci ve skříni?

Mohl by to být případ Francie. Ta je většinou považována za jádro Evropy a za v podstatě stabilní zemi. Pokud se ale člověk zaměří na poslední data, je jasné, že existuje riziko, že výkonnost francouzské makroekonomiky bude horší než té španělské a italské. Francouzská ekonomika se významně propadá. Pokud přitom investoři přestanou Francii věřit, bude to hodně nepříjemné pro celou Evropu. Ani Německo by totiž nemohlo příliš růst, pokud by Francie byla v hluboké recesi. Najednou by se opět začalo pochybovat o celém projektu společné Evropy, což by stáhlo ke dnu třeba i akcie v regionu střední a východní Evropy.

Jak pravděpodobné je, že se černá labuť objeví v samotném regionu střední a východní Evropy, který byl až na výjimky dosud relativně stabilní, respektive nebyl zdrojem šoků?

Pokud se přidržíme pěti zemí střední Evropy, na které se soustředíme, zdaleka nejzranitelnější je Maďarsko. To má vysoký poměr dluhu k HDP a hodně dluhů v cizích měnách. Pokud by investoři ztratili důvěry v zemi, vládu a centrální banku, což nemohu vyloučit, je určitě Maďarsko zemí, která by trpěla ze všech nejvíce. Svým způsobem by se tak mohlo stát černou labutí. Polsko naopak vypadá poměrně bezpečně – dluh ku HDP je nízký, deficity rozpočtu jsou pod kontrolou, ekonomika je v pořádku. Stejně tak je vcelku bezpečné i Česko - CDS jsou levné, země je vesměs vnímána jako bezpečný přístav.

A co dále na východ? Opakovaně se mluví o Rusku a nebezpečí, jež se pojí s jeho závislostí na ropě. Jak moc investoři ve střednědobém horizontu mají brát v potaz právě to?

Rusko nemá skoro žádný dluh. Co se týče rozpočtu, je poměrně konzervativní, navíc není závislé na zahraničí. Rusko by tedy problémy mít nemělo, dokud se cena ropy bude pohybovat alespoň okolo 100 USD za barel. Pokud by se propadla k 80 USD, investoři možná začnou rozebírat výkonnost ruského hospodářství a způsob jeho financování.

Britská Dolní sněmovna dohodu o brexitu neschválila, Johnson by měl…
Britská Dolní sněmovna dohodu o brexitu neschválila, Johnson by měl…
16:30

Britská Dolní sněmovna dohodu o brexitu neschválila, Johnson by měl požádat o další odklad

Dolní komora britského parlamentu v sobotu na mimořádném zasedání odsunula hlasování o brexitové dohodě. Nejprve je...
Spojené království Evropská unie Politika
G20 se shodla na přísnější regulaci kryptoměn typu stablecoin
12:18

G20 se shodla na přísnější regulaci kryptoměn typu stablecoin

Finanční představitelé zemí ze skupiny G20 zahrnující 20 největších ekonomik světa se shodli na přísnějších regulací...
Kryptoměny Regulace Měny
Venezuelská ekonomika v 1. čtvrtletí klesla o 26,8 %
11:25

Venezuelská ekonomika v 1. čtvrtletí klesla o 26,8 %

Hrubý domácí produkt (HDP) Venezuely v prvním čtvrtletí ve srovnání se stejným obdobím loňského roku klesl o 26,8 %....
Venezuela Latinská Amerika HDP
MMF odložil změny ve struktuře akcionářů na prosinec 2023
10:28

MMF odložil změny ve struktuře akcionářů na prosinec 2023

Mezinárodní měnový fond (MMF) odložil rozhodnutí o navýšení kapitálu a změně struktury akcionářů, které by dalo větší...
Mezinárodní měnový fond
Američtí demokraté nechtějí summit G7 v Trumpově rezortu
09:17

Američtí demokraté nechtějí summit G7 v Trumpově rezortu

Američtí demokratičtí poslanci předložili v pátek v Kongresu návrh zákona, jehož cílem je zabránit prezidentovi...
Spojené státy americké (USA) Politika Světová ekonomika
Americké akcie v pátek klesly, v týdenním horizontu se indexy na…
Americké akcie v pátek klesly, v týdenním horizontu se indexy na…
včera v 22:30

Americké akcie v pátek klesly, v týdenním horizontu se indexy na směru neshodly

Akciové trhy ve Spojených státech v pátek oslabily. Negativní zprávy ohledně společností Boeing a Johnson & Johnson a...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Křetínského CMI koupila 4% podíl v německé ProSiebenSat.1
včera v 20:17

Křetínského CMI koupila 4% podíl v německé ProSiebenSat.1

Skupina Czech Media Invest (CMI), kterou spoluvlastní český podnikatel Daniel Křetínský, koupila podíl zhruba 4,07 %...
Média Německo Fúze a akvizice
Protivládní protesty v Libanonu si vyžádaly desítky zraněných
včera v 19:46

Protivládní protesty v Libanonu si vyžádaly desítky zraněných

Libanonci v pátek druhým dnem protestovali proti vládě, kterou viní z drancování ekonomiky. Jde o největší protesty...
Blízký a Střední východ Politika Geopolitická rizika
Výrobce čipů AMS podal novou nabídku na převzetí výrobce osvětlení…
včera v 19:40

Výrobce čipů AMS podal novou nabídku na převzetí výrobce osvětlení Osram

Rakouský producent čipů AMS se rozhodl podat nový návrh na převzetí německého výrobce osvětlení Osram. Za každou...
Evropské akcie Fúze a akvizice
Reuters: Boeing možná poskytl zavádějící data o letounech 737 MAX
včera v 19:29

Reuters: Boeing možná poskytl zavádějící data o letounech 737 MAX

Interní komunikace mezi dvěma pracovníky americké strojírenské společnosti Boeing z roku 2016 naznačuje, že firma...
Boeing Doprava
Lufthansa: Odbory zrušily plánovanou nedělní stávku palubního…
včera v 18:51

Lufthansa: Odbory zrušily plánovanou nedělní stávku palubního personálu

Odborový svaz UFO zrušil na neděli plánovanou stávku palubního personálu německé letecké společnosti Lufthansa. K...
Doprava Německo
Paříž, Berlín a Řím prý chystají kroky proti digitální měně firmy…
Paříž, Berlín a Řím prý chystají kroky proti digitální měně firmy…
včera v 18:10

Paříž, Berlín a Řím prý chystají kroky proti digitální měně firmy Facebook

Francie, Německo a Itálie společně připravují opatření, která by v Evropě zamezila používání plánované digitální měny...
Facebook Kryptoměny Německo
Evropské akcie v pátek zlevnily, v týdenním horizontu uzavřely bez…
Evropské akcie v pátek zlevnily, v týdenním horizontu uzavřely bez…
včera v 18:00

Evropské akcie v pátek zlevnily, v týdenním horizontu uzavřely bez výraznějších změn

Evropské akciové trhy v pátek klesly, když investoři monitorovali výsledkovou sezónu a čekali na zprávy, které by...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Akcie Renaultu po varování před poklesem zisku prudce klesly
včera v 17:22

Akcie Renaultu po varování před poklesem zisku prudce klesly

Akcie francouzské automobilky Renault po čtvrtečním varování před letošním poklesem zisku a tržeb výrazně oslabují....
Evropské akcie Francie Auta
Koncern Volkswagen v září zvýšil odbyt skoro o desetinu
Koncern Volkswagen v září zvýšil odbyt skoro o desetinu
včera v 17:04

Koncern Volkswagen v září zvýšil odbyt skoro o desetinu

Německý automobilový koncern Volkswagen v září meziročně zvýšil odbyt o 9,2 procenta na 904 200 vozů. V srpnu odbyt...
Volkswagen Auta Evropské akcie
Pražská burza v pátek zpevnila, za celý týden stoupla o 2,9 %
Pražská burza v pátek zpevnila, za celý týden stoupla o 2,9 %
včera v 16:45

Pražská burza v pátek zpevnila, za celý týden stoupla o 2,9 %

Pražská burza v pátek uzavřela v pozitivním pásmu, index PX získal 0,83 % na 1 042,9 bodu. O 4,42 % na 118 Kč...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Summit EU se neshodl na rozšíření ani víceletém rozpočtu
včera v 16:21

Summit EU se neshodl na rozšíření ani víceletém rozpočtu

Bez zásadní shody na důležitých tématech rozšíření Evropské unie či víceletého rozpočtu skončilo páteční jednání...
Evropská unie Rozpočet Politika
Ze světa investičních doporučení (18. října)
včera v 16:00

Ze světa investičních doporučení (18. října)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení
Státní dluh letos ke konci září stoupl na 1,685 bilionu korun
včera v 15:00

Státní dluh letos ke konci září stoupl na 1,685 bilionu korun

Státní dluh letos ke konci září stoupl o 63,2 miliardy na 1,685 bilionu korun. Informovalo o tom v pátek ministerstvo...
Česká republika Zadlužení