Orbánova medicína, jen mnohonásobně větší nemocný: Trh se obává znárodnění polských penzijních fondů
|

Orbánova medicína, jen mnohonásobně větší nemocný: Trh se obává znárodnění polských penzijních fondů

V polském rozpočtu bude zřejmě větší než plánovaná díra. Ministr financí Jacek Rostowski by se ji mohl pokusit zalepit znárodněním penzijních fondů, obává se akciový stratég z londýnské kanceláře Wood & Company Mateusz Zawada. Varšavská burza, která na pravidelných a stabilních dávkách od fondů dlouhodobě staví, by na to podle něj tvrdě doplatila, a s ní i celý region, jehož důvěryhodnost by v očích globálních investorů hodně utrpěla.

Střední a východní Evropa Polsko Penzijní fondy Varšavská burza Penzijní reforma

Na trzích k jistému uklidnění, ani tak se ale burzovní hráči nenudí. Čím konkrétně se bavíte vy, co vás v poslední době nejvíce zaujalo?

Mateusz Zawada

Určitě hrozba, že v Polsku dojde ke znárodnění penzijních fondů. To je významný strašák, který se objevil v dubnu. Počátek problému se datuje do roku 1999, kdy byla představena reforma a tři pilíře penzijního systému. První je státní, který negarantuje nijak vysoký důchod, ale přece jen nějaký. Do druhého, soukromého pilíře, vytvořeného právě ve zmíněním roce 1999, jde část příjmů. Jak velká, to se v průběhu let hodně lišilo. V roce 2011 byly tyto odvody výrazně sníženy ze 7,3 na 2,3 % příjmu. Tento pilíř má přitom vytvářet pro budoucí důchodce bonus na stáří.

A nyní je právě tento pilíř podle vás ohrožen?

Přesně tak. Polská ekonomika strádá, inflace je nízká, což mimo jiné dopadá i na výběr daní. Je proto možné, že se letošní rozpočet dostane pod tlak. Loni ministr financí Rostowski slíbil schodek pod 3,5 % HDP, nakonec – podle údajů z dubna – to bylo 3,9 %. To jen potvrzuje, že Polsko má problémy. Tou nejsnazší cestou, jak zaplnit díru v rozpočtu, je buď zastavit transfery peněz do penzijních fondů, nebo je výrazně přiškrtit. Existuje řada scénářů, podle nichž by se mohlo postupovat. Podle nás je ale nejpravděpodobnější, že do penzijních fondů přestanou proudit peníze ze státní kasy, nebo že dojde k výraznému přiškrcení. Pokud by došlo k zastavení, ušetřilo by se v rozpočtu zhruba 9,5 miliardy zlotých.

Řekněme, že by k něčemu podobnému skutečně došlo. Polské penzijní fondy patří mezi nejvýznamnější hráče na domácí burze. Následoval by výrazný otřes na trhu?

Máte pravdu, penzijní fondy patří ve Varšavě mezi nejaktivnější hráče. Většina domácích IPO se o ně mohla opřít, což platilo i o těch největších, za nimiž byl stát. Víme přitom, že vláda má plán privatizace, podle kterého se postupuje, a toto by mohla být komplikace. Bez podpory ze strany penzijních fondů navíc Polsko přijde o část náskoku, který mělo a má před Českem a Maďarskem. Mohlo se spolehnout na penzijní fondy, které každý měsíc dostaly novou dávku peněz, které potřebovaly do něčeho investovat. Jsou to navíc dlouhodobí investoři. I díky nim se o Varšavu zajímaly firmy z regionu, které zvažovaly, kde provést své IPO, například ukrajinské firmy. Věřily, že mají větší šanci na trhu, který se opakovaně může opřít o pravidelný přísun peněz.

Co by to podle vás udělalo s tolik potřebnou důvěrou investorů, nyní již i tak chatrnou?

Aktuálně vládne přesvědčení, že politická stabilizace v Polsku bude pokračovat. To by se znárodněním fondů poněkud nabouralo. Najednou by totiž vláda nebyla tak předvídatelná, jak si každý myslel – a přál –, že je. Najednou by se v Polsku používal podobný jazyk, jakým mluví v Maďarsku premiér Orbán. Polský ministr financí Rostowski by navíc chtěl přesunout celé dluhopisové portfolio penzijního systému do rozpočtu, což by výrazně snížilo poměr dluhu k HDP.

Jde jen o kosmetiku, o to udělat polskou výkladní skříň na první pohled hezčí?

Podle polské ústavy se poměr dluhu k HDP nesmí dostat nad určitou úroveň. První hranicí, o níž mluví, je 55 %. Pokud by ji vláda nedodržela – a v posledních několika letech se zadlužení pohybuje mezi 53 a 55 % –, musela by vláda začít škrtat, možná by došlo na zvýšení daně z přidané hodnoty. No a pak by pro ni bylo asi obtížné vyhrát příští volby. Ty budou za necelé tři roky, ale i tak by se to nejspíše projevilo.

Zmínil jste, že by případné hrátky s fondy poznamenaly důvěryhodnost Polska. Může něco podobného způsobit už samotná možnost, že by k něčemu podobnému mohlo dojít?

Když se bavíme s mezinárodními investory, je jasné, že nejsou aktuálně ze střední Evropy nijak zvlášť nadšení. Preferují jiné rozvíjející se trhy, například Turecko. A i když k ničemu podobnému nedošlo v České republice, v souvislosti s Polskem hrozba znárodnění budí obavy. Možná, že se to tentokrát nestane, ale až bude mít vláda za tři nebo pět let zase problémy s rozpočtem, bude to třeba jiné. Dlouhodobí investoři se mohou bát a rozhodnut se přesunout aktiva do jiných regionů.

V této souvislosti mě napadá, co si myslíte o české penzijní reformě? Vláda na ní pracuje, opozice vyhrožuje, že ji po nástupu k moci zruší. Londýnská City, alespoň podle toho, co vím, to moc nechápe.

Je lákavé něco podobného udělat, protože to okamžitě vylepší poměr dluhu k HDP. A to je ukazatel, na který mnozí – zejména ministři financí – slyší. Ministři konkrétně kvůli ratingu. Když se ale nedávno začalo spekulovat o znárodnění polských fondů, nechala se agentura Moody's slyšet, že by rating nezvýšila, ale naopak snížila. Agenturám totiž jde o strukturální reformy. Proto bude muset být příští česká vláda v podobných krocích velice obezřetná.

Doufám, že poučení z Maďarska, kde jak CDS a výnosy dluhopisů, tak akcie a měna dostaly tvrdý direkt, bude bráno v celém regionu v potaz, a že tedy Polsko ani Česko nic podobného neudělají. Ale lákavé to je, vypadá to jako rychlé a snadné řešení. Pokud ale díry v rozpočtu tímto způsobem nyní zaplní, za dvacet nebo třicet let se objeví jiné, daleko větší.

Agentura China Lianhe opět zhoršila rating CEFC Shanghai
před 16 minutami

Agentura China Lianhe opět zhoršila rating CEFC Shanghai

Čínská ratingová agentura China Lianhe již popáté za necelé tři měsíce zhoršila hodnocení úvěrové spolehlivosti...
Čína Rating
Marks & Spencer zavře v Británii 100 prodejen do roku 2022
Marks & Spencer zavře v Británii 100 prodejen do roku 2022
před hodinou

Marks & Spencer zavře v Británii 100 prodejen do roku 2022

Maloobchodní řetězec Marks & Spencer uzavře do roku 2022 v mateřské Británii 100 obchodů, tedy zhruba desetinu všech...
Maloobchod Spojené království Evropské akcie
Objem transakcí na pražském kancelářském trhu postupně klesá, nájemné…
před hodinou

Objem transakcí na pražském kancelářském trhu postupně klesá, nájemné však stále mírně roste

Objem transakcí na kancelářském trhu v Praze v prvním čtvrtletí 2018 zaznamenal pokles o 51 % v porovnání s...
Česká republika Realitní trh
ČBA: Bezpečnost v on-line prostředí se letos nepatrně zvýšila
14:02

ČBA: Bezpečnost v on-line prostředí se letos nepatrně zvýšila

Bezpečnost v on-line prostředí se letos nepatrně zvýšila. Index bezpečnosti České bankovní asociace pro letošní rok...
Internet Česká republika
Na český trh realitní trh vstupuje americká Keller Williams
13:45

Na český trh realitní trh vstupuje americká Keller Williams

Na český trh vstupuje jedna z největších světových realitních kanceláří Keller Williams. Síť založil před více než 30...
Česká republika Realitní trh
Ruská Sberbank odprodá pátou největší tureckou banku Emirátům
Ruská Sberbank odprodá pátou největší tureckou banku Emirátům
12:57

Ruská Sberbank odprodá pátou největší tureckou banku Emirátům

Ruská státní banka Sberbank se dohodla na prodeji páté největší soukromé turecké banky Denizbank s bankou NBD ze...
Rusko Banky Turecko
Reuters: USA a Čína se blíží k dohodě ohledně firmy ZTE
12:03

Reuters: USA a Čína se blíží k dohodě ohledně firmy ZTE

Washington a Peking se blíží k dohodě, která by obnovila přístup čínského výrobce telekomunikačních zařízení ZTE k...
Spojené státy americké (USA) Čína
Mediální dům CNC koupil vyhledávač dopravního spojení Bileto
11:25

Mediální dům CNC koupil vyhledávač dopravního spojení Bileto

Mediální dům Czech News Center začne provozovat vyhledávač dopravního spojení Bileto. CNC jej odkoupil od investiční...
Média Fúze a akvizice
Ruský parlament schválil zákon o sankcích proti USA
Ruský parlament schválil zákon o sankcích proti USA
11:09

Ruský parlament schválil zákon o sankcích proti USA

Dolní komora ruského parlamentu v úterý schválila zákon o sankcích proti USA a "jiným nepřátelským zemím", který je...
Rusko Spojené státy americké (USA) Politika
Kryptoměny se v úterý pohybují v červených číslech, bitcoin ztrácí…
10:52

Kryptoměny se v úterý pohybují v červených číslech, bitcoin ztrácí zhruba 2 %

Trh s kryptoměnami se v úterý pohybuje v negativním pásmu. Nejpopulárnější digitální měna bitcoin krátce před...
Bitcoin Kryptoměny
Aktivisté u soudu uspěli s žalobou proti skladu paliva v Temelíně
10:33

Aktivisté u soudu uspěli s žalobou proti skladu paliva v Temelíně

Aktivisté uspěli s žalobou proti umístění skladu vyhořelého jaderného paliva v areálu elektrárny Temelín. Pražský...
ČEZ Akcie ČR Jaderná energetika
Asijské trhy se v úterý na směru neshodly
Asijské trhy se v úterý na směru neshodly
10:15

Asijské trhy se v úterý na směru neshodly

Asijské akciové trhy zakončily úterní obchodování smíšeně, když se investoři soustředili na novinky ohledně...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
Stock Spirits: Tržní podíl v ČR i Polsku roste, výhled managementu…
Stock Spirits: Tržní podíl v ČR i Polsku roste, výhled managementu…
10:01

Stock Spirits: Tržní podíl v ČR i Polsku roste, výhled managementu odpovídá konsenzu trhu

Likérka Stock Spirits vydala před úterní valnou hromadou komentář k vývoji svého hospodaření na začátku letošního...
Stock Spirits Alkohol a drogy Výsledková sezóna
Německo pomůže svým firmám, které obchodují s Teheránem
Německo pomůže svým firmám, které obchodují s Teheránem
09:40

Německo pomůže svým firmám, které obchodují s Teheránem

Německá vláda pomůže německým společnostem, které obchodují s Íránem, nemůže je ale plně chránit před dopadem sankcí...
Německo Írán Byznys a podnikání