Orbánova medicína, jen mnohonásobně větší nemocný: Trh se obává znárodnění polských penzijních fondů
|

Orbánova medicína, jen mnohonásobně větší nemocný: Trh se obává znárodnění polských penzijních fondů

V polském rozpočtu bude zřejmě větší než plánovaná díra. Ministr financí Jacek Rostowski by se ji mohl pokusit zalepit znárodněním penzijních fondů, obává se akciový stratég z londýnské kanceláře Wood & Company Mateusz Zawada. Varšavská burza, která na pravidelných a stabilních dávkách od fondů dlouhodobě staví, by na to podle něj tvrdě doplatila, a s ní i celý region, jehož důvěryhodnost by v očích globálních investorů hodně utrpěla.

Střední a východní Evropa Polsko Penzijní fondy Varšavská burza Penzijní reforma

Na trzích k jistému uklidnění, ani tak se ale burzovní hráči nenudí. Čím konkrétně se bavíte vy, co vás v poslední době nejvíce zaujalo?

Mateusz Zawada

Určitě hrozba, že v Polsku dojde ke znárodnění penzijních fondů. To je významný strašák, který se objevil v dubnu. Počátek problému se datuje do roku 1999, kdy byla představena reforma a tři pilíře penzijního systému. První je státní, který negarantuje nijak vysoký důchod, ale přece jen nějaký. Do druhého, soukromého pilíře, vytvořeného právě ve zmíněním roce 1999, jde část příjmů. Jak velká, to se v průběhu let hodně lišilo. V roce 2011 byly tyto odvody výrazně sníženy ze 7,3 na 2,3 % příjmu. Tento pilíř má přitom vytvářet pro budoucí důchodce bonus na stáří.

A nyní je právě tento pilíř podle vás ohrožen?

Přesně tak. Polská ekonomika strádá, inflace je nízká, což mimo jiné dopadá i na výběr daní. Je proto možné, že se letošní rozpočet dostane pod tlak. Loni ministr financí Rostowski slíbil schodek pod 3,5 % HDP, nakonec – podle údajů z dubna – to bylo 3,9 %. To jen potvrzuje, že Polsko má problémy. Tou nejsnazší cestou, jak zaplnit díru v rozpočtu, je buď zastavit transfery peněz do penzijních fondů, nebo je výrazně přiškrtit. Existuje řada scénářů, podle nichž by se mohlo postupovat. Podle nás je ale nejpravděpodobnější, že do penzijních fondů přestanou proudit peníze ze státní kasy, nebo že dojde k výraznému přiškrcení. Pokud by došlo k zastavení, ušetřilo by se v rozpočtu zhruba 9,5 miliardy zlotých.

Řekněme, že by k něčemu podobnému skutečně došlo. Polské penzijní fondy patří mezi nejvýznamnější hráče na domácí burze. Následoval by výrazný otřes na trhu?

Máte pravdu, penzijní fondy patří ve Varšavě mezi nejaktivnější hráče. Většina domácích IPO se o ně mohla opřít, což platilo i o těch největších, za nimiž byl stát. Víme přitom, že vláda má plán privatizace, podle kterého se postupuje, a toto by mohla být komplikace. Bez podpory ze strany penzijních fondů navíc Polsko přijde o část náskoku, který mělo a má před Českem a Maďarskem. Mohlo se spolehnout na penzijní fondy, které každý měsíc dostaly novou dávku peněz, které potřebovaly do něčeho investovat. Jsou to navíc dlouhodobí investoři. I díky nim se o Varšavu zajímaly firmy z regionu, které zvažovaly, kde provést své IPO, například ukrajinské firmy. Věřily, že mají větší šanci na trhu, který se opakovaně může opřít o pravidelný přísun peněz.

Co by to podle vás udělalo s tolik potřebnou důvěrou investorů, nyní již i tak chatrnou?

Aktuálně vládne přesvědčení, že politická stabilizace v Polsku bude pokračovat. To by se znárodněním fondů poněkud nabouralo. Najednou by totiž vláda nebyla tak předvídatelná, jak si každý myslel – a přál –, že je. Najednou by se v Polsku používal podobný jazyk, jakým mluví v Maďarsku premiér Orbán. Polský ministr financí Rostowski by navíc chtěl přesunout celé dluhopisové portfolio penzijního systému do rozpočtu, což by výrazně snížilo poměr dluhu k HDP.

Jde jen o kosmetiku, o to udělat polskou výkladní skříň na první pohled hezčí?

Podle polské ústavy se poměr dluhu k HDP nesmí dostat nad určitou úroveň. První hranicí, o níž mluví, je 55 %. Pokud by ji vláda nedodržela – a v posledních několika letech se zadlužení pohybuje mezi 53 a 55 % –, musela by vláda začít škrtat, možná by došlo na zvýšení daně z přidané hodnoty. No a pak by pro ni bylo asi obtížné vyhrát příští volby. Ty budou za necelé tři roky, ale i tak by se to nejspíše projevilo.

Zmínil jste, že by případné hrátky s fondy poznamenaly důvěryhodnost Polska. Může něco podobného způsobit už samotná možnost, že by k něčemu podobnému mohlo dojít?

Když se bavíme s mezinárodními investory, je jasné, že nejsou aktuálně ze střední Evropy nijak zvlášť nadšení. Preferují jiné rozvíjející se trhy, například Turecko. A i když k ničemu podobnému nedošlo v České republice, v souvislosti s Polskem hrozba znárodnění budí obavy. Možná, že se to tentokrát nestane, ale až bude mít vláda za tři nebo pět let zase problémy s rozpočtem, bude to třeba jiné. Dlouhodobí investoři se mohou bát a rozhodnut se přesunout aktiva do jiných regionů.

V této souvislosti mě napadá, co si myslíte o české penzijní reformě? Vláda na ní pracuje, opozice vyhrožuje, že ji po nástupu k moci zruší. Londýnská City, alespoň podle toho, co vím, to moc nechápe.

Je lákavé něco podobného udělat, protože to okamžitě vylepší poměr dluhu k HDP. A to je ukazatel, na který mnozí – zejména ministři financí – slyší. Ministři konkrétně kvůli ratingu. Když se ale nedávno začalo spekulovat o znárodnění polských fondů, nechala se agentura Moody's slyšet, že by rating nezvýšila, ale naopak snížila. Agenturám totiž jde o strukturální reformy. Proto bude muset být příští česká vláda v podobných krocích velice obezřetná.

Doufám, že poučení z Maďarska, kde jak CDS a výnosy dluhopisů, tak akcie a měna dostaly tvrdý direkt, bude bráno v celém regionu v potaz, a že tedy Polsko ani Česko nic podobného neudělají. Ale lákavé to je, vypadá to jako rychlé a snadné řešení. Pokud ale díry v rozpočtu tímto způsobem nyní zaplní, za dvacet nebo třicet let se objeví jiné, daleko větší.

Agentura Fitch zvýšila úvěrový rating Maďarska
včera v 22:50

Agentura Fitch zvýšila úvěrový rating Maďarska

Mezinárodní ratingová agentura Fitch Ratings v pátek zvýšila hodnocení úvěrové spolehlivosti Maďarska na stupeň BBB...
Maďarsko Střední a východní Evropa Rating
Americké akcie v pátek posílily, index Dow poprvé od loňského…
Americké akcie v pátek posílily, index Dow poprvé od loňského…
včera v 22:30

Americké akcie v pátek posílily, index Dow poprvé od loňského listopadu překonal 26 000 bodů

Americký akciový index Dow v pátek poprvé od loňského listopadu překonal hranici 26 000 bodů. Ceny akcií rostly díky...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Facebook čelí vyšetřování kvůli osobním údajům z aplikací
včera v 21:23

Facebook čelí vyšetřování kvůli osobním údajům z aplikací

Newyorský guvernér Andrew Cuomo v pátek nařídil státním úřadům, aby vyšetřily zprávu listu The Wall Street Journal o...
Facebook Sociální sítě Internet
Tisk: Salviniho Liga jednala s Rusy o penězích na volby do Evropského…
včera v 18:10

Tisk: Salviniho Liga jednala s Rusy o penězích na volby do Evropského parlamentu

Zástupce italské Ligy, kterou vede vicepremiér Matteo Salvini, jednal loni v říjnu s ruskou státní společností o...
Itálie Rusko Politika
Evropské akcie v pátek rostly v naději na úspěch obchodních jednání…
Evropské akcie v pátek rostly v naději na úspěch obchodních jednání…
včera v 18:00

Evropské akcie v pátek rostly v naději na úspěch obchodních jednání mezi USA a Čínou

Ceny akcií na velkých západoevropských burzách mířily během pátečního obchodování vesměs opatrně vzhůru, když...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Zisk koncernu Volkswagen loni vzrostl pouze o 0,7 % na 13,92 miliardy…
Zisk koncernu Volkswagen loni vzrostl pouze o 0,7 % na 13,92 miliardy…
včera v 17:42

Zisk koncernu Volkswagen loni vzrostl pouze o 0,7 % na 13,92 miliardy EUR

Provozní zisk německého automobilového koncernu Volkswagen, jehož součástí je mladoboleslavská Škoda Auto, se loni...
Volkswagen Evropské akcie Auta
MTG prodá bulharskou Novu místo PPF bulharské mediální firmě
včera v 17:26

MTG prodá bulharskou Novu místo PPF bulharské mediální firmě

Švédská zábavní skupina Modern Times Group (MTG) prodá bulharskou mediální společnost Nova Broadcasting Group...
Evropské akcie Fúze a akvizice Média
Španělská Meliá Hotels otevře v březnu svůj první hotel v Praze
včera v 17:13

Španělská Meliá Hotels otevře v březnu svůj první hotel v Praze

Největší španělský hotelový řetězec Meliá Hotels International otevře v březnu hotel v centru Prahy a vstoupí tak na...
Evropské akcie Turismus a cestovní ruch Španělsko
MF po sedmi letech vydalo státní dluhopisy v eurech
včera v 16:58

MF po sedmi letech vydalo státní dluhopisy v eurech

Ministerstvo financí po sedmi letech emisí státních dluhopisů v domácí měně uskutečnilo první aukci státního...
České státní dluhopisy
Pražská burza v pátek mírně posílila, za celý týden index PX stoupl o…
Pražská burza v pátek mírně posílila, za celý týden index PX stoupl o…
včera v 16:45

Pražská burza v pátek mírně posílila, za celý týden index PX stoupl o 0,2 %

Pražská burza zakončila týden mírným růstem, index PX v pátek vzrostl o 0,13 % na 1 060,23 bodu. Aktivita na trhu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Kiska očekává, že v daňové kauze své firmy bude obviněn i on sám
včera v 16:08

Kiska očekává, že v daňové kauze své firmy bude obviněn i on sám

Slovenský prezident Andrej Kiska očekává, že po skončení v prezidentském úřadu v polovině letošního června bude v...
Slovensko Politika
Reuters: Francie a Německo se dohodly na návrhu rozpočtu eurozóny
včera v 15:50

Reuters: Francie a Německo se dohodly na návrhu rozpočtu eurozóny

Francie a Německo se dohodly na podrobném návrhu rozpočtu eurozóny, který by měl podpořit hospodářský růst, posílit...
Evropská unie Rozpočet Francie
Pilsen Steel chce prodloužit odstávku, odbory s tím nesouhlasí
včera v 15:11

Pilsen Steel chce prodloužit odstávku, odbory s tím nesouhlasí

Plzeňské hutě a kovárny Pilsen Steel, jejichž ruští majitelé na firmu před měsícem podali návrh na insolvenci,...
Ocelářské firmy Česká republika
Slovensko: Deficit běžného účtu dosáhl 443,4 milionu EUR
včera v 14:47

Slovensko: Deficit běžného účtu dosáhl 443,4 milionu EUR

Schodek slovenského běžného účtu se v prosici loňského roku prohloubil na 443,4 milionu EUR z listopadových 401,4...
Slovensko Mezinárodní obchod
Kanada: Maloobchodní tržby v prosinci pokračovaly v poklesu
včera v 14:32

Kanada: Maloobchodní tržby v prosinci pokračovaly v poklesu

Tržby kanadských maloobchodníků byly v prosinci loňského roku o 0,1 procenta nižší než v listopadu, kdy zaznamenaly...
Kanada Maloobchod
Brusel viní Telefónicu z porušení slibu při akvizici E-Plus
včera v 13:44

Brusel viní Telefónicu z porušení slibu při akvizici E-Plus

Evropská komise v pátek obvinila španělskou telekomunikační společnost Telefónica z porušení slibu usnadnit svým...
Telefónica Evropská unie Evropské akcie
Kanadská mlékárenská firma Saputo kupuje britskou Dairy Crest
včera v 13:21

Kanadská mlékárenská firma Saputo kupuje britskou Dairy Crest

Největší kanadský zpracovatel mléka Saputo převezme britskou mlékárenskou společnost Dairy Crest Group, za kterou...
Kanada Evropské akcie Potraviny