Günter Deuber (Raiffeisen Bank): Exit Fedu ukončí jednu epochu. Mnohé investiční strategie bude potřeba překopat

Günter Deuber (Raiffeisen Bank): Exit Fedu ukončí jednu epochu. Mnohé investiční strategie bude potřeba překopat

Středoevropské banky by mohly zamířit k "východu" společně s Fedem. Zpřetrhala by se tak vazba na ECB, kterou mnozí berou jako samozřejmost. To je podle ekonoma Raiffeisen Bank Güntera Deubera jeden z možných důsledků očekávaného utažení americké měnové politiky. Takzvaný exit by podle něj mohl mít pro finanční trhy a hráče, kteří se na nich pohybují, fundamentální důsledky. Přesto nedávnou reakci investorů na spekulace o tomto kroku považuje za přehnanou.

Fed Investiční a ekonomický výhled Investiční strategie Rozhovor

V poslední době sílí spekulace o tom, že by Fed mohl začít utahovat měnovou politiku dříve, než se čekalo. Jak pravděpodobně podle vás je, že exit skutečně číhá za rohem?

Günter Deuber

Myslím si, že to trhy trochu přehánějí. Je totiž potřeba počítat s tím, že měnová politika Fedu reflektuje dvě věci. Extrémně uvolněná monetární politika, která je dána výší úrokových sazeb, se hned tak nezmění, program odkupu aktiv naopak zřejmě začne být utlumován. To ale neznamená, že politika jako taková nebude nadále vstřícná. Odchod bych čekal jen pozvolný. Ono to má smysl dělat právě tak z čistě racionálního, ekonomického pohledu. Neznamená to tedy, že by napříště měli vítězit takzvaní jestřábi, jen se mírně ubere ze současného objemu nákupů. Byl jsem vcelku překvapen tím, jak výrazně se trhy kvůli exitu Fedu v poslední době rozhýbaly.

Měl by Fed na tyto turbulence zareagovat odkladem exitu, nebo by je měl ignorovat?

Podívejte se na prohlášení představitelů Fedu z poslední doby. I je, zdá se, silná reakce trhu překvapila. To možná naznačuje, že se finanční trhy během posledních let vlastně nic nenaučily. Mnoho lidí nadále hodně riskovalo, surfovalo na vlně, kterou centrální banky při záchranných operacích vzedmuly. A možná i proto je rozumné, aby Fed vykročil směrem k exitu co nejdříve. S monetární politikou, která se podobá té současné, totiž vybízíte k tomu, aby investoři riskovali. Trh se teď chová jako před dvěma nebo pěti, šesti lety. Proto říkám, že pokud to bude možné, měly by se programy odkupu aktiv ukončit.

Jak dramatické to bude, až Fed začne nakupovat aktiva za méně než 85 miliard USD měsíčně?

Podle mě to bude zlomový okamžik jak pro Spojené státy, tak pro světovou ekonomiku. Pokud totiž dojde k růstu výnosů v Americe, projeví se to všude. Z pohledu globální finančních trhů a z pohledu bank totiž půjde o změnu pravidel hry, podle nichž se hrálo posledních dvacet, třicet let. Možné dopady, které to na trhy bude mít, bych proto nepodceňoval. Nějakých dvacet, třicet let dlouhodobé výnosy z dluhopisů klesaly. Bylo tedy relativně jednoduché vydělávat peníze. bylo vcelku jednoduché hrát si s krátkodobými a dlouhodobými sazbami a na tom vydělávat. A stejně tak bylo relativně jednoduché profitovat na dluhopisových portfoliích.

Podle vás tedy existovala "jistota" výdělku, která nyní zmizí?

Jistě, objevovala se krátká období, kdy to, o čem mluvím, nefungovalo, kdy byl trend opačný. Pokud se ale zaměříme na celých dvacet, třicet let, tak to povětšinou platilo. Na tom je založena řada obchodních strategií, strategií ve finančním sektoru a tak dále. Jejich platnost teď s největší pravděpodobností, až se Fed rozhodne normalizovat svoji politiku, skončí. Proto budou dopady diskutovaného exitu pro finanční trhy a pro celý finanční systém mnohem významnější než pro reálnou ekonomiku. Té může nakonec podobný krok i prospět. Současné nastavení úroků – což je, mimochodem, důvod, proč míří Fed k exitu – je totiž až příliš expanzivní. Na druhou stranu, poměrně dost peněz, které politika Fedu vytváří, nekončí v reálné ekonomice, ale na finančních trzích. Proto nečekám, že by exit Fedu způsobil reálné ekonomice zásadní problém, že by došlo k nějaké velké nákaze.

Do jaké míry ústup Fedu od QE pocítíme i my v regionu střední a východní Evropy?

Myslím si, že by některé banky v regionu mohly napříště následovat politiku Fedu, ne Evropské centrální banky. To by mohl být nejvýznamnější dopad toho, že Fed zamíří k exitu mnohem dříve než ECB. Ono by to do jisté míry dávalo smysl, obecně totiž lze říci, že je v regionu hodně uvolněná monetární politika, čas na exit tak může přijít dříve než v případě ECB. Pro místní centrální banky to ale nebude nic jednoduchého. Exit Fedu může vyvolat volatilitu na trzích, určitě dojde k oslabení lokálních měn. Banky by tak na exit asi v každém případě musely reagovat. Otázkou je, jak výrazně budou moci navýšit sazby v porovnání s ECB. Příliš silné měny totiž také nejsou v zájmu ekonomik CEE, zejména Česka nebo Polska, které se do značné míry opírají o export.

Proč by se podle vás neměly banky v našem regionu rozhodnout následovat ECB?

Pokud se rozhodnou následovat ECB, budeme mít problém s příliš nízkými reálnými sazbami. Příliš nízké sazby přitom mohou znamenat další kolo turbulencí na finančních trzích, bublin a tak dále. V minulosti byla většina centrální bank v regionu CEE implicitně považována za následovnice, z tohoto pohledu jsme tedy v zatím neprobádaných vodách. To, co možná fungovalo v minulosti – například ve vztahu k dění v eurozóně –, možná příští dva nebo tři roky fungovat nebude.

ČSA přeruší kvůli omezením další linky, poptávka se opět propadá
před hodinou

ČSA přeruší kvůli omezením další linky, poptávka se opět propadá

České aerolinie přeruší kvůli současné epidemické situaci s ní spojenými omezeními letecké linky do Košic a...
Doprava Koronavirus
Maďarská centrální banka překvapivě zvýšila depozitní sazbu
před hodinou

Maďarská centrální banka překvapivě zvýšila depozitní sazbu

Maďarská centrální banka ve čtvrtek překvapivě zvýšila svou týdenní depozitní sazbu o 0,15 procentního bodu na 0,75...
Maďarsko Úrokové sazby Centrální banky
USA: Prodeje nových domů v srpnu opět překvapily
před hodinou

USA: Prodeje nových domů v srpnu opět překvapily

Prodeje nových domů ve Spojených státech v srpnu meziměsíčně vzrostly o 4,8 % na celoročně přepočítané tempo 1,011...
Spojené státy americké (USA) Nemovitosti Americký realitní trh
Bývalý šéf Volkswagenu Winterkorn půjde k soudu za podvod
14:47

Bývalý šéf Volkswagenu Winterkorn půjde k soudu za podvod

Soud v německém Braunschweigu dnes rozhodl o zahájení soudního řízení proti bývalému šéfovi koncernu Volkswagen...
Volkswagen Podvod
Počet žádostí o podporu v nezaměstnanosti v USA mírně vzrostl
14:30

Počet žádostí o podporu v nezaměstnanosti v USA mírně vzrostl

O podporu v nezaměstnanosti požádalo v USA v týdnu do 19. září nově 870 tisíc lidí. Oznámilo to ve čtvrtek americké...
Spojené státy americké (USA) Pracovní trh
Britská vláda oznámila nový program podpory zaměstnanosti
Britská vláda oznámila nový program podpory zaměstnanosti
13:18

Britská vláda oznámila nový program podpory zaměstnanosti

Nový program na podporu pracovního trhu přímo navýší mzdy zaměstnanců, kteří kvůli zhoršeným podmínkám na trhu musí...
Spojené království Pracovní trh
ECB ve třetím kole cíleného dodání likvidity (TLTRO) poskytla…
11:43

ECB ve třetím kole cíleného dodání likvidity (TLTRO) poskytla evropským bankám 174,5 miliardy EUR

Evropská centrální banka (ECB) ve čtvrtek poskytla komerčním bankám další peníze z programu levných dlouhodobých...
ECB Půjčky
Temelín získal od SÚJB povolení, že může dál provozovat I. blok
11:14

Temelín získal od SÚJB povolení, že může dál provozovat I. blok

Státní úřad pro jadernou bezpečnost vydal společnosti ČEZ povolení k dalšímu provozu prvního bloku jaderné elektrárny...
ČEZ Jaderná energetika
Asijské akcie ve čtvrtek skončily v mínusu, nejvíce ztrácela Jižní…
10:30

Asijské akcie ve čtvrtek skončily v mínusu, nejvíce ztrácela Jižní Korea

Akcie v Asii a Tichomoří ve čtvrtek poměrně výrazně ztrácely. S výjimkou Austrálie si všechny hlavní indexy připsaly...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
Majitel TikToku požádal Peking o o licenci na vývoz technologií
10:13

Majitel TikToku požádal Peking o o licenci na vývoz technologií

Čínská společnost ByteDance, která vlastní aplikaci TikTok, požádala v Číně o licenci na vývoz technologií. Snaží se...
Čína Technologie Sociální sítě
Podnikatelská důvěra v Německu v září vzrostla pátý měsíc po sobě
10:00

Podnikatelská důvěra v Německu v září vzrostla pátý měsíc po sobě

Podnikatelská nálada v Německu se v září zlepšila, ale její růst nenaplnil očekávání. Její index, který sestavuje...
Německo Index Ifo Byznys a podnikání
Růst důvěry v českou ekonomiku v září zrychlil
09:43

Růst důvěry v českou ekonomiku v září zrychlil

Důvěra v českou ekonomiku v září vzrostla o 3,9 bodu na 90,9 bodu. Růst důvěry tak zrychlil proti srpnu, kdy se...
Česká ekonomika Spotřebitelská důvěra
VW odškodní pronásledované pracovníky z dob brazilské junty
08:42

VW odškodní pronásledované pracovníky z dob brazilské junty

Německá automobilka Volkswagen odškodní částkou 36 milionů realů (149 milionů korun) své bývalé zaměstnance v...
Volkswagen Brazílie
Co musíte ráno vědět (24. září)
Co musíte ráno vědět (24. září)
00:00

Co musíte ráno vědět (24. září)

Jak se ve středu obchodovalo na burzách v Evropě a ve Spojených státech, jak se v září vyvíjela podnikatelská...
Musíte vědět
Americké akcie ve středu výrazně ztrácely, podnikatelská aktivita v…
Americké akcie ve středu výrazně ztrácely, podnikatelská aktivita v…
včera v 22:00

Americké akcie ve středu výrazně ztrácely, podnikatelská aktivita v září zaostala za očekáváním

Americké akciové indexy po nadějném úvodu seance zamířily níže a nakonec výrazně oslabily. Přispěly k tomu mimo jiné...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA