Günter Deuber (Raiffeisen Bank): Exit Fedu ukončí jednu epochu. Mnohé investiční strategie bude potřeba překopat
|

Günter Deuber (Raiffeisen Bank): Exit Fedu ukončí jednu epochu. Mnohé investiční strategie bude potřeba překopat

Středoevropské banky by mohly zamířit k "východu" společně s Fedem. Zpřetrhala by se tak vazba na ECB, kterou mnozí berou jako samozřejmost. To je podle ekonoma Raiffeisen Bank Güntera Deubera jeden z možných důsledků očekávaného utažení americké měnové politiky. Takzvaný exit by podle něj mohl mít pro finanční trhy a hráče, kteří se na nich pohybují, fundamentální důsledky. Přesto nedávnou reakci investorů na spekulace o tomto kroku považuje za přehnanou.

Fed Investiční a ekonomický výhled Investiční strategie Rozhovor

V poslední době sílí spekulace o tom, že by Fed mohl začít utahovat měnovou politiku dříve, než se čekalo. Jak pravděpodobně podle vás je, že exit skutečně číhá za rohem?

Günter Deuber

Myslím si, že to trhy trochu přehánějí. Je totiž potřeba počítat s tím, že měnová politika Fedu reflektuje dvě věci. Extrémně uvolněná monetární politika, která je dána výší úrokových sazeb, se hned tak nezmění, program odkupu aktiv naopak zřejmě začne být utlumován. To ale neznamená, že politika jako taková nebude nadále vstřícná. Odchod bych čekal jen pozvolný. Ono to má smysl dělat právě tak z čistě racionálního, ekonomického pohledu. Neznamená to tedy, že by napříště měli vítězit takzvaní jestřábi, jen se mírně ubere ze současného objemu nákupů. Byl jsem vcelku překvapen tím, jak výrazně se trhy kvůli exitu Fedu v poslední době rozhýbaly.

Měl by Fed na tyto turbulence zareagovat odkladem exitu, nebo by je měl ignorovat?

Podívejte se na prohlášení představitelů Fedu z poslední doby. I je, zdá se, silná reakce trhu překvapila. To možná naznačuje, že se finanční trhy během posledních let vlastně nic nenaučily. Mnoho lidí nadále hodně riskovalo, surfovalo na vlně, kterou centrální banky při záchranných operacích vzedmuly. A možná i proto je rozumné, aby Fed vykročil směrem k exitu co nejdříve. S monetární politikou, která se podobá té současné, totiž vybízíte k tomu, aby investoři riskovali. Trh se teď chová jako před dvěma nebo pěti, šesti lety. Proto říkám, že pokud to bude možné, měly by se programy odkupu aktiv ukončit.

Jak dramatické to bude, až Fed začne nakupovat aktiva za méně než 85 miliard USD měsíčně?

Podle mě to bude zlomový okamžik jak pro Spojené státy, tak pro světovou ekonomiku. Pokud totiž dojde k růstu výnosů v Americe, projeví se to všude. Z pohledu globální finančních trhů a z pohledu bank totiž půjde o změnu pravidel hry, podle nichž se hrálo posledních dvacet, třicet let. Možné dopady, které to na trhy bude mít, bych proto nepodceňoval. Nějakých dvacet, třicet let dlouhodobé výnosy z dluhopisů klesaly. Bylo tedy relativně jednoduché vydělávat peníze. bylo vcelku jednoduché hrát si s krátkodobými a dlouhodobými sazbami a na tom vydělávat. A stejně tak bylo relativně jednoduché profitovat na dluhopisových portfoliích.

Podle vás tedy existovala "jistota" výdělku, která nyní zmizí?

Jistě, objevovala se krátká období, kdy to, o čem mluvím, nefungovalo, kdy byl trend opačný. Pokud se ale zaměříme na celých dvacet, třicet let, tak to povětšinou platilo. Na tom je založena řada obchodních strategií, strategií ve finančním sektoru a tak dále. Jejich platnost teď s největší pravděpodobností, až se Fed rozhodne normalizovat svoji politiku, skončí. Proto budou dopady diskutovaného exitu pro finanční trhy a pro celý finanční systém mnohem významnější než pro reálnou ekonomiku. Té může nakonec podobný krok i prospět. Současné nastavení úroků – což je, mimochodem, důvod, proč míří Fed k exitu – je totiž až příliš expanzivní. Na druhou stranu, poměrně dost peněz, které politika Fedu vytváří, nekončí v reálné ekonomice, ale na finančních trzích. Proto nečekám, že by exit Fedu způsobil reálné ekonomice zásadní problém, že by došlo k nějaké velké nákaze.

Do jaké míry ústup Fedu od QE pocítíme i my v regionu střední a východní Evropy?

Myslím si, že by některé banky v regionu mohly napříště následovat politiku Fedu, ne Evropské centrální banky. To by mohl být nejvýznamnější dopad toho, že Fed zamíří k exitu mnohem dříve než ECB. Ono by to do jisté míry dávalo smysl, obecně totiž lze říci, že je v regionu hodně uvolněná monetární politika, čas na exit tak může přijít dříve než v případě ECB. Pro místní centrální banky to ale nebude nic jednoduchého. Exit Fedu může vyvolat volatilitu na trzích, určitě dojde k oslabení lokálních měn. Banky by tak na exit asi v každém případě musely reagovat. Otázkou je, jak výrazně budou moci navýšit sazby v porovnání s ECB. Příliš silné měny totiž také nejsou v zájmu ekonomik CEE, zejména Česka nebo Polska, které se do značné míry opírají o export.

Proč by se podle vás neměly banky v našem regionu rozhodnout následovat ECB?

Pokud se rozhodnou následovat ECB, budeme mít problém s příliš nízkými reálnými sazbami. Příliš nízké sazby přitom mohou znamenat další kolo turbulencí na finančních trzích, bublin a tak dále. V minulosti byla většina centrální bank v regionu CEE implicitně považována za následovnice, z tohoto pohledu jsme tedy v zatím neprobádaných vodách. To, co možná fungovalo v minulosti – například ve vztahu k dění v eurozóně –, možná příští dva nebo tři roky fungovat nebude.

Ropa klesla na 17letá minima
před 25 minutami

Ropa klesla na 17letá minima

Cena ropy v pondělí ráno klesla na nejnižší hodnotu od roku 2002, protože Saúdská Arábie a Rusko nejsou ochotné se...
Ropa Ropa Brent Ropa WTI
Pondělí na trzích (30. března): Evropské akcie den zahájily poklesem
Pondělí na trzích (30. března): Evropské akcie den zahájily poklesem
před 42 minutami

Pondělí na trzích (30. března): Evropské akcie den zahájily poklesem

Evropské akciové indexy v úvodu pondělní seance klesaly. Investoři reagují mimo jiné na výzvu Evropské centrální...
Světové akcie Asijské akcie Akcie ČR
MONETA reviduje střednědobý výhled, očekává nižší provozní výnosy
MONETA reviduje střednědobý výhled, očekává nižší provozní výnosy
před hodinou

MONETA reviduje střednědobý výhled, očekává nižší provozní výnosy

MONETA Money Bank se rozhodla revidovat střednědobý výhled, který byl zveřejněn 6. února, z důvodu nových...
MONETA Money Bank (dříve GE Money Bank) Banky Finanční sektor
ŽIVĚ: Expertní tržní výhled
ŽIVĚ: Expertní tržní výhled
před hodinou

ŽIVĚ: Expertní tržní výhled

Další týden plný extrémních tržních výkyvů, podpora ekonomiky ze strany vlád i centrálních bank, kondice jednotlivých...
Světové akcie Americké akcie Akcie ČR
Toyota kvůli pandemii zastaví výrobu ve všech evropských závodech
před hodinou

Toyota kvůli pandemii zastaví výrobu ve všech evropských závodech

Japonská automobilka Toyota dočasně zastaví kvůli pandemii nemoci COVID-19 všechny závody v Evropě. V ruském závodě...
Auta Koronavirus
Burza v Šanghaji je přes virus jedničkou v primárních nabídkách akcií
08:36

Burza v Šanghaji je přes virus jedničkou v primárních nabídkách akcií

Akciová burza v Šanghaji se v prvním čtvrtletí poprvé za téměř tři roky ocitla v čele žebříčku burz s největším...
Čína Světové akcie Primární úpis akcií (IPO)
Co musíte ráno vědět (30. března)
Co musíte ráno vědět (30. března)
00:00

Co musíte ráno vědět (30. března)

Jak světové trhy zakončily uplynulý týden, jaké novinky o víkendu zazněly v českých luzích a hájích na téma podpory...
Musíte vědět
Realitní firmy: Zrušení daně z nabytí nemovitosti by bylo správné
včera v 20:08

Realitní firmy: Zrušení daně z nabytí nemovitosti by bylo správné

Zrušení daně z nabytí nemovitosti, které navrhuje ministryně financí Alena Schillerová, by byl správný krok, který by...
Nemovitosti Realitní trh Daně
Odložení splátek úvěrů podle odborníků může pomoci
včera v 17:56

Odložení splátek úvěrů podle odborníků může pomoci

Odložení splátek úvěrů na půl roku, které navrhuje ministerstvo financí, pomůže firmám posunout problém s dostatkem...
Půjčky Banky Koronavirus
Banky: Několikaměsíční odložení splátek klientům již nabízíme
včera v 16:45

Banky: Několikaměsíční odložení splátek klientům již nabízíme

Banky několikaměsíční odložení splátek hypoték a úvěrů kvůli koronaviru již umožňují. Tímto vyjádřením reagovaly na...
Koronavirus Úvěry Hypotéky
DPA: Německá ekonomika by podle analytiků mohla klesnout o 5 procent
včera v 13:39

DPA: Německá ekonomika by podle analytiků mohla klesnout o 5 procent

Německá ekonomika by podle analytiků mohla v letošním roce kvůli koronaviru klesnout zhruba o pět procent, tedy...
Německo Výhled na rok 2020 Koronavirus
Opozice souhlasí s odložením splátek hypoték a úvěrů
včera v 13:35

Opozice souhlasí s odložením splátek hypoték a úvěrů

Opozice souhlasí s návrhem ministryně financí Aleny Schillerové (za ANO) na odložení splátek hypoték a úvěrů. Její...
Česká republika Česká ekonomika Hypotéky
Politico: Důsledky škrtů oslabily španělské zdravotnictví
včera v 12:40

Politico: Důsledky škrtů oslabily španělské zdravotnictví

Ohromující nárůst počtu obětí, které si ve Španělsku vyžádala pandemie způsobená koronavirem, zaměřil pozornost na...
Španělsko Zdravotnictví a zdravotní péče Evropská ekonomika
Ministerstvo financí navrhuje zrušit daň z nabytí nemovitosti, chce…
včera v 12:35

Ministerstvo financí navrhuje zrušit daň z nabytí nemovitosti, chce rozhýbat trh

Ministryně financí Alena Schillerová (za ANO) navrhne vládě, aby byla zrušena čtyřprocentní daň z nabytí nemovitosti,...
Česká republika Česká ekonomika Podpora ekonomiky
Havlíček: Do 30. června by mohlo v ekonomice chybět až 700 miliard Kč
včera v 12:20

Havlíček: Do 30. června by mohlo v ekonomice chybět až 700 miliard Kč

Podle ministra průmyslu a obchodu Karla Havlíčka (za ANO) by mohly do 30. června v ekonomice chybět zdroje za 600 až...
Česká republika Česká ekonomika Ekonomické a politické hrozby
Ministerstvo financí chce půlroční plošný odklad splácení hypoték i…
včera v 12:10

Ministerstvo financí chce půlroční plošný odklad splácení hypoték i dalších úvěrů

Ministryně Alena Schillerová (za ANO) navrhne ve středu vládě moratorium na splácení hypoték, spotřebitelských i...
Česká republika Česká ekonomika Koronavirus
Ministerstvo pro místní rozvoj požádalo Evropskou komisi o posun…
včera v 11:42

Ministerstvo pro místní rozvoj požádalo Evropskou komisi o posun termínu na odpověď o střetu zájmů premiéra Babiše

Ministerstvo pro místní rozvoj požádalo Evropskou komisi o odklad pro odpověď na závěrečnou auditní zprávu ke střetu...
Česká republika Strukturální fondy EU, operační programy, komunitární programy, národní programy Politika
Slovensko dá miliardu eur měsíčně na pomoc firmám i zaměstnancům
včera v 10:42

Slovensko dá miliardu eur měsíčně na pomoc firmám i zaměstnancům

Slovenská vláda v souvislosti s koronavirovou nákazou oznámila balík přímé finanční pomoci zaměstnancům, firmám a...
Slovensko Podpora ekonomiky Koronavirus
Průzkum: Dvě třetiny firem by ocenily, kdyby ČNB posílila korunu
včera v 10:05

Průzkum: Dvě třetiny firem by ocenily, kdyby ČNB posílila korunu

Dvě třetiny českých firem by ocenily, pokud by Česká národní banka zasáhla formou intervencí a podpořila oslabující...
Byznys a podnikání Česká koruna EUR/CZK
The Economist: Ruská ekonomika je izolovaná od globálního kolapsu
The Economist: Ruská ekonomika je izolovaná od globálního kolapsu
28. 3. 2020 21:48

The Economist: Ruská ekonomika je izolovaná od globálního kolapsu

Vladimir Putin se nepochybně cítí samolibě. Ruská ekonomika by měla být v krizi, ale není. COVID-19 nyní vyvolává...
Rusko Ekonomické a politické hrozby Koronavirus