Vladimír Vávra (Wood & Company): Erste bojuje o důvěru investorů, Komerční banka je v turbulentní době jistotou
|

Vladimír Vávra (WOOD & Company): Erste bojuje o důvěru investorů, Komerční banka je v turbulentní době jistotou

Výsledková sezóna v Praze je v poločase, vzrušení zatím chybí. Výjimkou byla účetní ztráta Erste, kterou ovšem banka nahlásila už před časem. Čísla, kterých jsme se dosud od firem dočkali, jsou přitom mírně podprůměrná. V některých případech nicméně nízká očekávání přece jen jistou radost umožnila, říká makléř z WOOD & Company Vladimír Vávra.

ČEZ Komerční banka Akcie ČR Erste Group Bank Výsledková sezóna Rozhovor WOOD & Company

Výsledková sezóna na pražské burze je zhruba v polovině, karty už odkryla většina těžkých vah indexu PX, především obě banky a ČEZ. Jak výsledky zatím hodnotíte? Překvapilo vás něco?

Zveřejněné výsledky nepřinesly žádné dramatické překvapení, a to ani v pozitivním, ani v negativním slova smyslu. Hospodaření firem se meziročně spíše zhoršilo nebo stagnovalo, což je už v cenách akcií z velké části zohledněno. Asi nejkontroverznější záležitostí se tak stala Erste – ne tedy samotná zveřejněná čísla, ale účetní ztráta 1,6 miliardy eur, kterou banka oznámila už měsíc před výsledky. Ta způsobila bezmála 20% propad titulu na burze.

Od té doby se poměrně hlasitě diskutuje o kvalitě managementu Erste, o tom, že by možná mělo dojít k personální změně ve vedení. Je něco podobného potřeba?

I když se v souvislosti s propadem ceny akcie zmiňují nehotovostní položky, je to podle mě dáno spíše ztrátou kredibility managementu. Domnívám se, že je to důkaz toho, co si zřejmě většina trhu myslí o schopnosti managementu předvídat krátko- až střednědobou budoucnost. A asi to nebude trvat jen jeden nebo dva kvartály, než management opět získá nějakou kredibilitu a investoři začnou věřit tomu, co jeho členové říkají, tedy jaké hospodářské výsledky očekávají.

Odmyslíme-li si zmíněnou účetní ztrátu, překvapila vás něčím Erste?

Samotné výsledky vyšly na provozní úrovni, tedy bez zohlednění účetních položek, o trochu lépe, než se čekalo. Jejich zveřejnění se tak nestalo kurzotvornou událostí. Razantní propad, který následoval po oznámení účetních ztrát v Rumunsku a v Maďarsku, nicméně považuji za největší téma letošní výsledkové sezóny.

Pokud se tedy podíváme na to, jak na tom Erste je a co je od ní možné čekat, jde nyní o dobrou investici? Je zmíněný propad titulu výkyvem, nebo korekcí na nový normál?

Neřekl bych, že jde o korekci na nový normál. Velký díl ztrát, které byly oznámeny, byl účetního charakteru. Jsou sice i strukturální problémy, například předčasné splacení devizových hypoték v Maďarsku (ta věc ještě není dořešená – sice máme kvantifikace možných dopadů, ale co se děje v hlavě maďarského premiéra Viktora Orbána, nemůžeme vědět), v Rumunsku nicméně podle nás byly ty odpisy jednorázová položka. I proto zastáváme názor, že v příštím roce dojde k normalizaci zisků Erste, nebudou tam žádní kostlivci. Bude to tedy hlavně o důvěře investorů, která je pošramocená, což se nevyřeší ze dne na den nebo zveřejněním jedné sady dobrých čísel.

Na rozdíl od Erste se druhý finanční titul na pražské burze, Komerční banka, kotrmelcům vyhnula.

Výsledky Komerční banky hodnotím celkem kladně. Zisk meziročně víceméně stagnoval, náš celoroční výhled také nepočítá s ničím dramatickým. Oznámený čistý zisk byl o zhruba 10 % vyšší, než očekával trh, jednak díky výrazně nižším oprávkám, jednak díky úsporám nákladů. Trh na to reagoval pozitivně, akcie Komerční banky jsou od zveřejnění výsledků o zhruba 4 % silnější. V době nejistoty, jaká panuje kvůli geopolitice, je tento titul považován za dobrou, konzervativní volbu.

Vy s tímto pohledem souhlasíte? Je podle vás nyní Komerční banka sázkou na jistotu?

Je to překapitalizovaná banka. Do budoucna se spekuluje o tom, že si vzhledem k výši kapitálové přiměřenosti bude schopna dovolit zvýšit dividendový výplatní poměr. Konsenzus ohledně dividendového výnosu do příštího roku počítá s necelými 5 %, tedy 240 Kč na akcii, což je nejen v rámci pražské burzy poměrně solidní.

Vedle bank investoři tradičně napjatě očekávali, jak se dařilo ČEZ. Váš verdikt?

ČEZ mírně překvapil a na úrovni čistého zisku naplnil očekávání. Určitě je potřeba zmínit, že došlo k meziročnímu materiálnímu poklesu. To je dáno jednorázovou položkou, odpisem v Rumunsku ve výši 2 miliard Kč. To bylo určité překvapení – kdyby tam zmíněný odpis nebyl, byl by výsledek o 2 miliardy vyšší, než se čekalo. Společnost zveřejnila odhady celoročního zisku, který potvrdil predikovaný provozní zisk na úrovni 70,5 miliardy Kč. Odhad čistého zisku pak firma mírně navýšila na 29,5 miliardy.

Znamená to, že ČEZ patří na domácí burze, a možná i v regionu, k tomu zajímavějšímu?

ČEZ se dostává přes 600korunovou hranici, tedy tam, kde se obchodoval před výplatou dividendy, což je pozitivní. Byznys je stále složitý, nejsou signály, že by se ceny elektřiny měly dramaticky zvedat, i když k drobnému růstu dochází. ČEZ se ale díky tomu, že v příštích letech dojde k dramatickému snížení kapitálových výdajů (CAPEX), obchoduje vůči západoevropským energetikám s prémií na úrovni P/E kolem 8-9 %. To je dáno možným zvýšením dividendového výplatního poměru v příštích letech a silným cash flow.

Podnikatelská aktivita v eurozóně v listopadu prudce oslabila
Podnikatelská aktivita v eurozóně v listopadu prudce oslabila
10:37

Podnikatelská aktivita v eurozóně v listopadu prudce oslabila

Podnikatelská aktivita v eurozóně v listopadu prudce oslabila, reagovala na obnovené plošné uzávěry ekonomik kvůli...
Evropská ekonomika Eurozóna Indexy nákupních manažerů (PMI)
Asijské akcie zakončily čtvrteční seanci převážně v plusu, pod nulou…
Asijské akcie zakončily čtvrteční seanci převážně v plusu, pod nulou…
10:30

Asijské akcie zakončily čtvrteční seanci převážně v plusu, pod nulou zůstala jen Čína

Obchodování na akciových trzích v Asii a Tichomoří ve čtvrtek skončilo většinou v plusu. Pod nulou uzavřel jen čínský...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
Slovenský maloobchod si v říjnu polepšil, další sektory propadly
09:18

Slovenský maloobchod si v říjnu polepšil, další sektory propadly

Tržby slovenského maloobchodu v říjnu stouply meziročně o 2,8 %, tempo růstu ale kleslo ze zářijových 5,8 %, což byl...
Slovensko Maloobchod
Americký Kongres zvyšuje tlak na čínské firmy obchodované v USA
08:53

Americký Kongres zvyšuje tlak na čínské firmy obchodované v USA

Americký Kongres ve středu večer schválil zákon, který umožňuje stáhnout čínské firmy z obchodování na amerických...
Spojené státy americké (USA) Čína Americké akcie
Státy USA plánují příští týden podat žalobu na Facebook
08:19

Státy USA plánují příští týden podat žalobu na Facebook

Skupina amerických států v čele s New Yorkem vyšetřuje firmu Facebook kvůli možnému porušení antimonopolních zákonů a...
Facebook Sociální sítě Spojené státy americké (USA)
Co musíte ráno vědět (3. prosince)
Co musíte ráno vědět (3. prosince)
00:00

Co musíte ráno vědět (3. prosince)

Jak se ve středu dařilo akciím v Evropě a v USA, která země jako první využije novou vakcínu a kdo se mohl proletět...
Musíte vědět
Americké akcie ve středu po zprávě o vakcíně a statistice z trhu…
Americké akcie ve středu po zprávě o vakcíně a statistice z trhu…
včera v 22:30

Americké akcie ve středu po zprávě o vakcíně a statistice z trhu práce uzavřely smíšeně

Akcie ve Spojených státech se ve středu na směru neshodly. Náladu na trhu ovlivnily nové zprávy o vakcíně proti...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Fed: Ekonomická aktivita v několika regionech kvůli koronaviru…
včera v 21:31

Fed: Ekonomická aktivita v několika regionech kvůli koronaviru zpomalila

Ekonomická aktivita v několika regionech Spojených států v listopadu kvůli růstu počtu nových případů nemoci covid-19...
Americká ekonomika Fed Koronavirus
Evropské burzy ve středu skončily smíšeně, dařilo se zejména britským…
Evropské burzy ve středu skončily smíšeně, dařilo se zejména britským…
včera v 18:00

Evropské burzy ve středu skončily smíšeně, dařilo se zejména britským akciím

Akcie na západoevropských trzích za sebou mají středu se smíšenými výsledky. Ztrácely zejména akcie v Německu, ale...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Bentley si dodávky pojistilo rezervací pěti letadel Antonov
včera v 17:35

Bentley si dodávky pojistilo rezervací pěti letadel Antonov

Britský výrobce luxusních automobilů Bentley, který spadá pod koncern Volkswagen, si rezervoval pět nákladních...
Auta Evropská unie
Pražská burza ve středu potřetí za sebou klesla, ztratila čtvrt…
Pražská burza ve středu potřetí za sebou klesla, ztratila čtvrt…
včera v 16:50

Pražská burza ve středu potřetí za sebou klesla, ztratila čtvrt procenta

Pražská burza ve středu potřetí za sebou klesla. Index PX se snížil o 0,26 % na 961,70 bodu. Proti růstu akcií bank...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
CVVM: S rozšířením Dukovan souhlasí necelá polovina Čechů
včera v 16:23

CVVM: S rozšířením Dukovan souhlasí necelá polovina Čechů

S výstavbou nového bloku jaderné elektrárny v Dukovanech souhlasí 47 procent Čechů. Proti je 38 procent lidí, zbytek...
Energetika Jaderná energetika ČEZ
Britský oděvní řetězec Bonmarché vstoupil pod nucenou správu
včera v 15:52

Britský oděvní řetězec Bonmarché vstoupil pod nucenou správu

Britský řetězec s dámskou módou Bonmarché se dostal pod nucenou správu, ohroženo je přes 1 500 pracovních míst. O...
Spojené království Maloobchod Bankrot
Analýza: Na 13. platy a odměny bude mít letos třetina firem
včera v 15:06

Analýza: Na 13. platy a odměny bude mít letos třetina firem

Na vyplacení 13. platů a mimořádných odměn bude mít kvůli vládním zákazům podnikat, propadu tržeb a vyčerpaným...
Pracovní trh Česká ekonomika
ECB: Spotřebitelé kvůli viru více využívají bezhotovostní platby
včera v 14:31

ECB: Spotřebitelé kvůli viru více využívají bezhotovostní platby

Řada spotřebitelů v eurozóně v době pandemie covidu-19 začala více využívat bezhotovostní platby a plánují v tom...
ECB Spotřebitelé Platební karty
ADP: Zaměstnanost v soukromém sektoru opět nenaplnila očekávání
včera v 14:15

ADP: Zaměstnanost v soukromém sektoru opět nenaplnila očekávání

V americkém soukromém sektoru si v listopadu našlo práci 307 000 lidí, oznámila ve středu organizace ADP. Po říjnovém...
Spojené státy americké (USA) Pracovní trh