Co ti investoři šílí aneb Vsaďte si na Evropu, když je na tom bídně
|

Co ti investoři šílí aneb Vsaďte si na Evropu, když je na tom bídně

Horší makrodata z Evropy jsou vnímána trhy jako dobrá zpráva. Ceny akcií i dluhopisů v reakci na ně rostou. Trhy už takto reagují dlouhodobě, například v USA - vše špatné pro Main Street je dobré pro Wall Street. Jak mizerně na tom je ekonomika eurozóny ve skutečnosti? Ubírá se japonskou cestou?

Eurozóna Krize ECB Ekonomická deprese Kvantitativní uvolňování Evropské akcie

Jako příznivé zprávy pro finanční aktiva jsou horší data (nejen) z eurozóny brána proto, že díky nim lze očekávat další uvolňování monetární politiky Evropské centrální banky. Ač je vysvětlení této zvrácenosti jasné, nemělo by investory vést k přehlížení fundamentů.

Německo po boku Itálie zápasí s recesí. Je jen otázkou času, kdy k nim přibude Francie

Tempo růstu zaostalo jak za oficiálním, tak tržním konsenzuálním odhadem. Spíše než další problémy periferních ekonomik, odrážel horší výsledek negativní příspěvek třech největších ekonomik.

Německá ekonomika poklesla o 0,2 % ve srovnání s předešlým kvartálem a po revizích vyšlo najevo, že začátkem roku 2013 prošla recesí s dvojitým dnem. Přesto je na tom stále o mnoho lépe než Itálie, jejíž HDP také spadl o 0,2 %, ale recese s trojitým dnem odmazala všechen růst od roku 2000. Růst nevykázala ani Francie, jejíž ekonomika stagnuje už rok. Jedinou trochu příznivější zprávou bylo, že slabé španělské oživení pokračuje 0,6% růstem. Země ale stále vykazuje 24,5% nezaměstnanost.

Žádné překvapení

Překvapivě špatné údaje přišly po dílčích datech, která již docházející dech evropského ekonomického oživení naznačovala. V Evropě ani nemůže dojít k udržitelnému oživení, protože jí politickými lídry není umožněno. Přemíra fiskálních škrtů a nedostatek monetární stimulace region přivedly na pokraj japonské ztracené dekády.

Evropská deprese je horší než ta z 30. let

Je to šest a půl roku a HDP eurozóny je stále o 1,9 % nižší než před začátkem finanční krize. Americké ekonomice trvalo "jen" sedm let, aby se dostala tam, kde byla před Velkou depresí.

Je ale trochu zavádějící nazývat to jen depresí. Současná situace Evropy je mnohem horší než deprese 30. let. Evropa kráčí cestou Japonska. Kombinace zombie bank, rychle stárnoucího obyvatelstva a ztíženého přístupu k penězům ji vtáhly do pasti nízké inflace, která znesnadňuje růst. Uniknout z ní je obtížné.

Japonsku se to samé přihodilo v 90. letech. Nyní, o 20 let později, je jeho nominální HDP níže než před začátkem ztracených dekád. Evropa se Japonsku začíná podobat. Inflace je už jen 0,4 %. Nedá se ani očekávat, že se někdy v blízké době zvedne. Bezprostřední reakcí trhu na špatná data z Evropy byl pokles výnosů z německých dluhopisů pod psychologickou hranici 1 %. Poprvé v historii od napoleonské éry má Německo financování tak výhodné (Japonsko si bylo takto levně schopno půjčovat deset let).

Naděje v podobě QE?

Proč trhy reagují na horší data opačně? Zvýšila se očekávání, že Evropská centrální banka přistoupí k další monetární stimulaci v boji proti recesi a deflaci.

Dlouhodobé výnosy německých státních dluhopisů (1815 - 2014)

Evropa potřebuje inflaci, a to hned. Snížila by dluhová břemena a usnadnila zemím získat zpět konkurenceschopnost. Obojí by podpořilo růst. ECB si toho je dobře vědoma, ale je zatím bezmocná kvůli Německu, které bylo dosud v opozici. Obává se porušování pravidel, pokud by bylo umožněno problémovým ekonomikám zbavit se problémů s inflací. To je důvod, proč bude ECB s tištěním peněz vyčkávat až na období, kdy bude téměř pozdě, a udělá to jen polovičatě. Bude to stačit na záchranu eura před rozpadem, ale ne na nastartování ekonomik členských států unie.

Euro je zlatý standard s morální autoritou. A právě ona autorita je hlavním problémem. Zlatý standard i euro jsou systémy s pevným kurzem, které z recese snadno vykouzlí depresi, protože znemožňují kontracyklickou politiku. Nicméně lidé jsou dnes mnohem oddanější euru, než bývali dříve zlatému standardu. V 30. letech lidé vyvažovali zlatý standard prosperitou svých ekonomik. Dvojciferná míra nezaměstnanosti je ale nakonec vyléčila ze sentimentality a následovalo oživení. To se ale v současnosti v Evropě neděje.

ECB nemá ty správné politické nástroje, aby se vypořádala s hlavními ekonomickými neduhy a překážkami na straně nabídky i poptávky. Není ani v pozici (kvůli opozici Německa), aby odlehčila státům od dluhových břemen, která tlumí ekonomickou aktivitu. A už vůbec nemá mandát, aby zabránila negativním efektům sankcí (a odvetných akcí Ruska), ke kterým se Západ uchýlil z geopolitických a bezpečnostních důvodů.

Na co sází trh?

Trhy na základě očekávání stimulace uměle nadhodnocují ceny finančních aktiv. Dá se ale předpokládat, že se další akce ECB na podporu růstu ukáží jako neefektivní.

Finanční trhy sázejí na:

  1. lepší politické reakce na fundamentální příčiny slabého oživení v regionu,

  2. uvolnění geopolitických tlaků v souvislosti s Ruskem.

Bohužel ani jedno se nejspíše nevyplní, natož obojí zároveň.

Zdroj: Washington Post, Bloomberg

V PONDĚLÍ V 10.00 ŽIVĚ: Expertní tržní výhled
V PONDĚLÍ V 10.00 ŽIVĚ: Expertní tržní výhled
16:00

V PONDĚLÍ V 10.00 ŽIVĚ: Expertní tržní výhled

Další týden plný extrémních tržních výkyvů, podpora ekonomiky ze strany vlád i centrálních bank, kondice jednotlivých...
Světové akcie Americké akcie Akcie ČR
Politico: Důsledky škrtů oslabily španělské zdravotnictví
12:40

Politico: Důsledky škrtů oslabily španělské zdravotnictví

Ohromující nárůst počtu obětí, které si ve Španělsku vyžádala pandemie způsobená koronavirem, zaměřil pozornost na...
Španělsko Zdravotnictví a zdravotní péče Evropská ekonomika
Ministerstvo financí navrhuje zrušit daň z nabytí nemovitosti, chce…
12:35

Ministerstvo financí navrhuje zrušit daň z nabytí nemovitosti, chce rozhýbat trh

Ministryně financí Alena Schillerová (za ANO) navrhne vládě, aby byla zrušena čtyřprocentní daň z nabytí nemovitosti,...
Česká republika Česká ekonomika Podpora ekonomiky
Havlíček: Do 30. června by mohlo v ekonomice chybět až 700 miliard Kč
12:20

Havlíček: Do 30. června by mohlo v ekonomice chybět až 700 miliard Kč

Podle ministra průmyslu a obchodu Karla Havlíčka (za ANO) by mohly do 30. června v ekonomice chybět zdroje za 600 až...
Česká republika Česká ekonomika Ekonomické a politické hrozby
Ministerstvo financí chce půlroční plošný odklad splácení hypoték i…
12:10

Ministerstvo financí chce půlroční plošný odklad splácení hypoték i dalších úvěrů

Ministryně Alena Schillerová (za ANO) navrhne ve středu vládě moratorium na splácení hypoték, spotřebitelských i...
Česká republika Česká ekonomika Koronavirus
Ministerstvo pro místní rozvoj požádalo Evropskou komisi o posun…
11:42

Ministerstvo pro místní rozvoj požádalo Evropskou komisi o posun termínu na odpověď o střetu zájmů premiéra Babiše

Ministerstvo pro místní rozvoj požádalo Evropskou komisi o odklad pro odpověď na závěrečnou auditní zprávu ke střetu...
Česká republika Strukturální fondy EU, operační programy, komunitární programy, národní programy Politika
Slovensko dá miliardu eur měsíčně na pomoc firmám i zaměstnancům
10:42

Slovensko dá miliardu eur měsíčně na pomoc firmám i zaměstnancům

Slovenská vláda v souvislosti s koronavirovou nákazou oznámila balík přímé finanční pomoci zaměstnancům, firmám a...
Slovensko Podpora ekonomiky Koronavirus
Průzkum: Dvě třetiny firem by ocenily, kdyby ČNB posílila korunu
10:05

Průzkum: Dvě třetiny firem by ocenily, kdyby ČNB posílila korunu

Dvě třetiny českých firem by ocenily, pokud by Česká národní banka zasáhla formou intervencí a podpořila oslabující...
Byznys a podnikání Česká koruna EUR/CZK
The Economist: Ruská ekonomika je izolovaná od globálního kolapsu
The Economist: Ruská ekonomika je izolovaná od globálního kolapsu
včera v 21:48

The Economist: Ruská ekonomika je izolovaná od globálního kolapsu

Vladimir Putin se nepochybně cítí samolibě. Ruská ekonomika by měla být v krizi, ale není. COVID-19 nyní vyvolává...
Rusko Ekonomické a politické hrozby Koronavirus
Rosněfť končí své aktivity ve Venezuele, čeká konec amerických sankcí
včera v 19:51

Rosněfť končí své aktivity ve Venezuele, čeká konec amerických sankcí

Státem kontrolovaná ruská ropná společnost Rosněfť oznámila ukončení svého podnikání ve Venezuele. Svá aktiva v této...
Venezuela Rusko Ropa
Schillerová: Stát bude hradit skutečnou škodu, ušlý zisk nikoli
včera v 17:23

Schillerová: Stát bude hradit skutečnou škodu, ušlý zisk nikoli

Stát bude hradit skutečnou škodu, která lidem vznikne kvůli opatřením proti koronavirové epidemii. Ministryně financí...
Česká republika Česká ekonomika Podpora ekonomiky
Japonský premiér slíbil zmírnit dopady pandemie na ekonomiku
včera v 17:06

Japonský premiér slíbil zmírnit dopady pandemie na ekonomiku

Japonský premiér Šinzó Abe slíbil bezprecedentní balíček kroků, které mají zmírnit dopady pandemie koronaviru na...
Japonsko Asijská ekonomika Koronavirus
Společnost OneWeb požádala o bankrotovou ochranu před věřiteli
včera v 15:21

Společnost OneWeb požádala o bankrotovou ochranu před věřiteli

Společnost OneWeb, která plánovala vytvořit celosvětovou satelitní internetovou síť, požádala ve Spojených státech o...
Internet Bankrot Spojené státy americké (USA)
Italský premiér vyzval EU ke společným dluhopisům, Evropská komise to…
včera v 14:39

Italský premiér vyzval EU ke společným dluhopisům, Evropská komise to odmítá

Italský premiér Giuseppe Conte vyzval Evropskou unii, aby začala vydávat "evropské dluhopisy pro oživení ekonomiky",...
Evropská unie Ekonomické a politické hrozby Koronavirus
Von der Leyenová se kvůli koronaviru obává o soudržnost EU
Von der Leyenová se kvůli koronaviru obává o soudržnost EU
včera v 12:08

Von der Leyenová se kvůli koronaviru obává o soudržnost EU

Předsedkyně Evropské komise Ursula von der Leyenová se kvůli krizi způsobené koronavirem obává o soudružnost Evropské...
Evropská unie Ekonomické a politické hrozby Koronavirus
Podle České spořitelny český HDP letos spadne o 4,2-9,9 %,…
Podle České spořitelny český HDP letos spadne o 4,2-9,9 %,…
včera v 11:25

Podle České spořitelny český HDP letos spadne o 4,2-9,9 %, Raiffeisenbank varuje před ještě hlubším poklesem

V případě, že omezení ekonomiky kvůli opatřením proti šíření koronaviru budou trvat většinu druhého čtvrtletí, česká...
Česká republika Česká ekonomika Koronavirus
Trump slíbil, že USA vyrobí 100 tisíc plicních ventilátorů
včera v 11:22

Trump slíbil, že USA vyrobí 100 tisíc plicních ventilátorů

Americký prezident Donald Trump v noci na sobotu prohlásil, že Spojené státy vyrobí za 100 dní 100 tisíc plicních...
Spojené státy americké (USA) Koronavirus Zdravotnictví a zdravotní péče
Český rozhlas: Vnitro popírá existenci analýzy, o níž mluvila…
včera v 11:07

Český rozhlas: Vnitro popírá existenci analýzy, o níž mluvila Schillerová v souvislosti se změnou právního základu nouzových opatření

Ministerstvo vnitra popírá, že zpracovalo analýzu změny právního základu nouzových opatření, která vyhlásila vláda...
Česká republika Česká ekonomika Byznys a podnikání
Airbnb šetří, pozastavuje marketingové aktivity
včera v 10:02

Airbnb šetří, pozastavuje marketingové aktivity

Americká společnost Airbnb, která zprostředkovává ubytování v soukromí, pozastavila veškeré své marketingové aktivity...
Sdílená ekonomika Koronavirus
Agentura Fitch kvůli koronaviru snížila úvěrový rating Británie
Agentura Fitch kvůli koronaviru snížila úvěrový rating Británie
včera v 08:33

Agentura Fitch kvůli koronaviru snížila úvěrový rating Británie

Mezinárodní ratingová agentura Fitch Ratings zhoršila hodnocení úvěrové spolehlivosti Británie o jeden stupeň na...
Spojené království Koronavirus Rating