Varování z úrokového trhu: Na dně už jsme byli, je čas na obranu
|

Varování z úrokového trhu: Na dně už jsme byli, je čas na obranu

Tržní úrokové sazby poskočily vzhůru. Je to varování, že se trend klesajících sazeb může otočit společně se zlepšujícím se stavem ekonomiky a oživením inflace. Úrokový trh nabízí malou odměnu za riziko nechat úvěry na plovoucí sazbě oproti jistotě pevné sazby IRS. Je to podobné, jako kdyby bookmakeři vypsali kurz na vítězství našich hokejistů na MS 100:1 a chtěli na tom vydělat. Když je kompenzace za riziko příliš malá, je lepší ho nebrat. Úrokové swapy jsou přitom stále levným způsobem, jak nebrat úrokový risk.

Úrokové sazby Zajištění Miroslav Plojhar ČSKB analýzy a komentáře

Je probíhající nárůst tržních úrokových sazeb jen epizoda uprostřed klesajícího trendu, nebo začínající otočka trendu? Bylo by skvělé vědět to dopředu, stejně jako vědět, kdo bude mistrem světa v hokeji. Nemáte-li však za kamaráda Bohouše z filmu Mistři, který umí v deliriu věštit budoucnost, výsledky předem nejsou k dispozici ani v hokeji ani na trhu s úroky.

Na hokej si můžete a nemusíte vsadit. Máte-li úvěr na plovoucí sazbě PRIBOR nebo EURIBOR bez úrokového zajištění, máte již vsazeno, že sazby příliš neporostou. Výhrou je vše, co uspoříte na úrokových nákladech, bude-li plovoucí sazba pod sazbou úrokového swapu (IRS). Prohra je vše, co zaplatíte na plovoucí sazbě nad sazbou IRS.

Porovnat vypsané kurzy, tedy sazby úrokových swapů, s dostupnými informacemi a posoudit možné zisky a ztráty je mnohem důležitější než se pokoušet hádat výsledek jako Bohouš. Vypsané kurzy na úrokovém trhu naznačují zanedbatelné šance, že úrokové sazby vzrostou. Kompenzace za to, že necháte úvěr na plovoucí sazbě, oproti jistotě pevné sazby IRS je tedy malá, i když to není takový extrém jako před týdnem. Je to podobné, jako kdyby byl kurz na vítězství našich hokejistů v turnaji 100:1 a vy jste byli bookmakeři. Naši borci sice nejsou hlavní favorité, ale šance na zlato jsou mnohem realističtější než 1 %, i když "naši" poslední turnaje nevyhrávali.

Výrazný růst sice není hlavním favoritem budoucího vývoje sazeb, ale rizika vyšších sazeb jsou o dost realističtější než aktuální ocenění trhů, i když v posledních letech úroky naopak klesaly. Aktuální výkony a šance na medaile našich hokejistů jsou hojně diskutované, podívejme se ale do úrokové arény.

Lepší ekonomická čísla, nižší sazby

Evropská i česká ekonomika oživují druhým rokem. To je patrné nejen z řady makroekonomických statistik, ale i z celkové nálady. Za poslední čtyři měsíce se zvedla také inflační očekávání, kdy významnou roli sehrál odraz cen ropy ode dna. Inflační swap na 5 let se zvedl z 0,5 % na 1,2 % a vymazal celý pokles od loňského léta.

Úrokové swapy dosud ignorovaly nárůst inflačních swapů

Skutečnost, že evropská ekonomika nemusí být v tak špatném stavu, začal již započítávat eurodolarový trh. Úrokový trh do minulého týdne realitu lepších dat z Evropy s klidem ignoroval s hesly jako "čísla jsou možná lepší, ale Evropa zase zklame" nebo "nezapomeňte na Řecko a nákupy bondů ECB", případně "takových řečí, že sazby už jsou proklatě nízko, jsme už slyšeli".

Naposledy tržní eurové a korunové úrokové sazby otočily k většímu růstu v květnu 2013 kvůli skoku dolarových úroků, který odstartovaly úvahy o postupném ukončení nákupů dluhopisů centrální bankou v Americe. Tehdejší růst sazeb se po několika měsících ukázal být planým poplachem. Současné podmínky se od těch před dvěma lety liší ve dvou podstatných směrech. V roce 2013 se ekonomika teprve hrabala z druhé recese a oživení bylo jen v predikcích, ne v realitě jako v posledních několika kvartálech. A tržní sazby jsou aktuálně o 25-100 bazických bodů níže než v květnu 2013 (podle tenoru sazby).

Nebrat sázku na nízké sazby

Sazby úrokových swapů jsou nyní i přes lepší stav ekonomiky velmi nízké díky nulové inflaci a nákupům ECB. S déle trvajícím oživením a růstem cen komodit se však tento pomocník nízkých sazeb může vytratit, jak to již nyní částečně započítávají inflační swapy.

Mario Draghi se dušuje, že hodlá kupovat dluhopisy nejméně do podzimu 2016. Nákupy dluhopisů tlačí sazby dolů, dokud lidé na trhu věří, že ECB ve svém inflačním úsilí neuspěje. Začne-li ovšem trh věřit v úspěch inflační politiky ECB, proč vlastnit dluhopisy při současných velmi nízkých výnosech, i když ECB kupuje?

Sazby PRIBOR a EURIBOR možná v příštích letech příliš neporostou a čeští hokejisté možná nebudou mistry světa. Jsou-li však vypsané tržní kurzy na to, že se to nestane, velmi vychýlené, je dobré se zamyslet, kde a zda vůbec v takové sázce být. Někteří vidí v dané situaci super příležitost, třeba dluhopisový guru Bill Gross označil německé dluhopisy za životní příležitost na SHORT.

Náš názor je nebrat sázku na trhu s úroky, když je odměna za riziko plovoucí sazby tak malá jako nyní. Zajistit úrokové náklady proti budoucímu růstu sazeb není životní příležitost, jak vydělat miliardy, je ale vhodným způsobem, jak na růstu sazeb neprodělat.

Pátek na trzích (3. dubna 2020): Evropské akcie v úvodu poslední…
Pátek na trzích (3. dubna 2020): Evropské akcie v úvodu poslední…
před 27 minutami

Pátek na trzích (3. dubna 2020): Evropské akcie v úvodu poslední obchodní seance týdne klesaly, čeká se na zprávu z trhu práce USA

Obchodování na západoevropských akciových trzích začalo v pátek pod nulou. Investoři netrpělivě čekají na zprávu z...
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
Na jednání ČNB zazněly úvahy snížit sazby jen o 0,5 bodu
Na jednání ČNB zazněly úvahy snížit sazby jen o 0,5 bodu
před 27 minutami

Na jednání ČNB zazněly úvahy snížit sazby jen o 0,5 bodu

Na jednání bankovní rady České národní banky 26. března zazněly od Tomáše Nidetzkého a Oldřicha Dědka úvahy snížit...
ČNB Úrokové sazby Koronavirus
ADB: Náklady pandemie mohou svět přijít až na 4,1 bilionu USD
před 41 minutami

ADB: Náklady pandemie mohou svět přijít až na 4,1 bilionu USD

Náklady na boj s ekonomickými dopady pandemie by mohly celosvětově dosáhnout až 4,1 bilionu dolarů, což je asi pět...
Koronavirus Světová ekonomika
S akciemi O2 C.R. se v pátek obchoduje poprvé bez nároku na dividendu
před hodinou

S akciemi O2 C.R. se v pátek obchoduje poprvé bez nároku na dividendu

Pátek 3. dubna je pro akcie operátora O2 Czech Republic prvním obchodním dnem bez nároku na hrubou dividendu ve výši...
O2 Czech Republic (dříve Telefónica C.R.) Akcie ČR Dividendy
Co musíte ráno vědět (3. dubna)
Co musíte ráno vědět (3. dubna)
00:00

Co musíte ráno vědět (3. dubna)

Jak si ve čtvrtek vedly světové akcie, jak velkým rizikem je pro budoucnost eura a eurozóny Itálie a proč je úplně...
Musíte vědět
Americké akcie ve čtvrtek posílily díky energetickým podnikům, cena…
Americké akcie ve čtvrtek posílily díky energetickým podnikům, cena…
včera v 22:30

Americké akcie ve čtvrtek posílily díky energetickým podnikům, cena ropy poskočila o více než 15 %

Americké akcie ve čtvrtek zpevnily. Velkou měrou k tomu přispěly energetické společnosti, které těžily z prudkého...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Čtvrtek na trzích (2. dubna 2020): Evropské i americké akcie zpevnily…
Čtvrtek na trzích (2. dubna 2020): Evropské i americké akcie zpevnily…
včera v 22:20

Čtvrtek na trzích (2. dubna 2020): Evropské i americké akcie zpevnily, skokově zdražila ropa

Obchodování na západoevropských akciových trzích bylo ve čtvrtek volatilní, nakonec ale indexy skončily shodně v...
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
Trump dekretem nařídil vládě podpořit výrobu plicních ventilátorů
včera v 22:10

Trump dekretem nařídil vládě podpořit výrobu plicních ventilátorů

Prezident Spojených států Donald Trump ve čtvrtek s využitím zmocňovacího zákona o obranné výrobě nařídil vládě, aby...
Donald Trump Spojené státy americké (USA) Koronavirus
Světová banka je kvůli koronaviru připravena poskytnout až 160…
včera v 21:35

Světová banka je kvůli koronaviru připravena poskytnout až 160 miliard USD

Světová banka (SB) je v příštích 15 měsících připravena vynaložit až 160 miliard dolarů, aby pomohla státům řešit...
Světová ekonomika Podpora ekonomiky
V americkém Kongresu má vzniknout výbor na kontrolu obří finanční…
včera v 20:51

V americkém Kongresu má vzniknout výbor na kontrolu obří finanční pomoci

Sněmovna reprezentantů amerického Kongresu ovládaná demokraty vytvoří zvláštní výbor pro kontrolu rozdělování obří...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Podpora ekonomiky
Reuters: Německá vláda jedná o finanční injekci pro Lufthansu
včera v 20:28

Reuters: Německá vláda jedná o finanční injekci pro Lufthansu

Německá vláda jedná o poskytnutí pomoci největší německé letecké společnosti Lufthansa v řádu miliard eur. Vláda by v...
Deutsche Lufthansa Německo Doprava
UniCredit v Itálii propustí 5 200 lidí, zaměstná ale 2 600 mladých
včera v 20:21

UniCredit v Itálii propustí 5 200 lidí, zaměstná ale 2 600 mladých

Bankovní skupina UniCredit v Itálii v příštích čtyřech letech propustí 5 200 zaměstnanců, zároveň ale dá práci 2 600...
UniCredit Evropské banky Itálie
Německo si doveze pomocníky pro sklizeň z ciziny letadly
včera v 19:24

Německo si doveze pomocníky pro sklizeň z ciziny letadly

Německu hrozí nedostatek pracovních sil při nadcházející sklizni. S tou pravidelně vypomáhali sezónní dělníci...
Německo Zemědělství
EK se omluvila Itálii za malou solidaritu v koronavirové krizi
včera v 18:48

EK se omluvila Itálii za malou solidaritu v koronavirové krizi

Evropská komise se omluvila Itálii za nedostatek evropské solidarity při řešení koronavirové krize. Slíbila větší...
Evropská unie Itálie Koronavirus
Donald Trump prý řeší spor mezi Ruskem a Saúdskou Arábií, ceny ropy…
Donald Trump prý řeší spor mezi Ruskem a Saúdskou Arábií, ceny ropy…
včera v 18:05

Donald Trump prý řeší spor mezi Ruskem a Saúdskou Arábií, ceny ropy vystřelily o čtvrtinu výše

Americký prezident Donald Trump se ve čtvrtek na svém twitterovém účtu pochválil, že mluvil s Mohamedem bin Salmánem...
Rusko Saúdská Arábie Ropa
Evropské akcie během čtvrteční seance kolísaly, nakonec ale zpevnily
Evropské akcie během čtvrteční seance kolísaly, nakonec ale zpevnily
včera v 18:00

Evropské akcie během čtvrteční seance kolísaly, nakonec ale zpevnily

Obchodování na západoevropských akciových trzích bylo ve čtvrtek volatilní, nakonec ale indexy skončily shodně v...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Itálie počítá s drtivým propadem průmyslu
včera v 17:09

Itálie počítá s drtivým propadem průmyslu

Italský průmysl se v březnu propadl oproti předchozímu měsíci o 16,6 % - nejvíce od roku 1960, kdy se údaj začal...
Itálie Koronavirus Průmysl
Obchodní schodek USA v únoru klesl, virus zasáhl dovoz z Číny
včera v 16:52

Obchodní schodek USA v únoru klesl, virus zasáhl dovoz z Číny

Obchodní schodek Spojených států v únoru klesl na nejnižší úroveň za téměř tři a půl roku, dovoz z Číny byl kvůli...
Spojené státy americké (USA) Čína Mezinárodní obchod
Pražská burza ve čtvrtek rostla, dařilo se akciím Komerční banky a…
Pražská burza ve čtvrtek rostla, dařilo se akciím Komerční banky a…
včera v 16:50

Pražská burza ve čtvrtek rostla, dařilo se akciím Komerční banky a Monety

Pražská burza zažívá nevyrovnaný týden. V pondělí a ve středu klesala, v úterý a ve čtvrtek rostla. Index PX ve...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Automobilkám hrozí kvůli dieselgate žaloby u soudů zemí EU
včera v 16:05

Automobilkám hrozí kvůli dieselgate žaloby u soudů zemí EU

Spotřebitelé z Evropské unie by měli mít možnost žalovat automobilky u národních soudů, pokud si pořídili vůz se...
Auta Evropa Podvod