Věříte ČNB, že se po ukončení kurzového závazku trh nezblázní? Vydělejte na tom!
|

Věříte ČNB, že se po ukončení kurzového závazku trh nezblázní? Vydělejte na tom!

ČNB slibuje, že takzvaný exit, tedy ukončení závazku držet kurz koruny nad 27 EUR/CZK, nebude divoký, jako tomu bylo ve Švýcarsku, chce totiž kurz brzdit intervencemi. Toho lze využít k vylepšení kurzu zajištění od poloviny roku 2017, když omezíte rozsah zajištění. Opční trh totiž oceňuje relativně draze opce se strikem hluboko pod 27 oproti těm se strikem blízko 27 EUR/CZK. S bonus forwardem na 1 rok, který začíná za 1 rok, se dostanete na zajišťovací kurz těsně nad 27, když omezíte zajištění na zhruba 25,50 EUR/CZK.

ČNB FX Centrální banky Česká koruna EUR/CZK Zajištění Miroslav Plojhar ČSKB analýzy a komentáře

Kurz eur/czk se plácá těsně nad 27, když ČNB luxuje z trhu exportní přebytky i občasný příliv investic. V úvahách o exitu si centrální bankéři odškrtli kolonku zlepšení kondice ekonomiky, ale inflace zatím nikde. Zaděláno na vyšší inflaci ale je. Pokud našly ceny komodit skutečně dno, ČNB si bude moci v ne až tak daleké budoucnosti odškrtnout i tuto kolonku.

V řízení měnového rizika u EUR/CZK je důležité nejen to, kdy ČNB ukončí kurzový závazek, ale také to, jak to udělá. Podle toho je potřeba nastavit zajišťovací strategii.

Bude exit divoký? ČNB trhy přesvědčuje, že to nebude "jízda" jako ve Švýcarsku. A má pro to tři argumenty:

  • měnové zajištění ze strany exportérů před exitem,
  • uzavírání korunových pozic spekulantů po exitu,
  • pokračující intervence ČNB.

Lze se na to spolehnout? Předchozí zajišťování exportérů a odchod spekulantů z pozic v koruně jsou dvojsečné argumenty. **Konec bariéry na 27 EUR/CZK může být stejně tak pro všechny "nevěřící Tomáše" mezi exportéry impulzem, že ČNB opravdu nedrží eurokorunu nad 27 navěky a že je potřeba začít zajišťovat kurzové riziko, byť se zpožděním. Probuzení EUR/CZK po mnohaměsíčním spánku může být signálem pro měnové spekulanty zkusit chytit alespoň část rally podhodnocené měny.

Pokračování intervencí po exitu

Skutečným důvodem předpokládat, že exit nebude tak divoký, je příslib devizovýc intervencí i po ukončení kurzového závazku. ČNB je na trhu těžká váha. Lidé z ČNB investovali hodně úsilí a dali všanc svou důvěryhodnost při přesvědčování široké veřejnosti, že koruna neposílí tolik, aby exit výrazně poškodil ekonomiku.

Jak výrazné posílení koruny by poškodilo českou ekonomiku? Odhadovaný neutrální kurz koruny k euru je zhruba 25. Posílení na tuto hladinu by sice znamenalo konec "pohodlíčka" s podhodnocenu měnou, celou ekonomiku by ale do kolen neposlalo (to samozřejmě nemusí platit pro jednotlivé firmy). I tak je však možné, že lidé z ČNB budou mít v měsících po exitu problém nechat korunu dojít k 25 EUR/CZK. Alespoň dokud nebudou ekonomická data, zejména inflace, dost přesvědčivá.

Lze toho využít k vylepšení zajišťovacího kurzu nad prostý forward? Sejde nejen na víře ve sliby ČNB, ale také na tom, co trhy nabízejí. Opční trh sice započítává pouze malé výkyvy kurzu, ale zdaleka ne tak malé, jaká je realita posledních měsíců. Navíc opční trh hodnotí relativně draze opce se strikem hluboko pod 27 EUR/CZK oproti těm se strikem poblíž 27.

Bonus forward

Díky vychýlenému očekávání opčního trhu a nedávnému zúžení forwardových bodů je možné zajistit produktem bonus forward budoucí prodeje eura od poloviny roku 2017, tedy od termínu předpokládaného exitu ČNB, na úrovni blízko aktuálního spotového kurzu, ovšem s podmínkou omezeného rozsahu zajištění.

Jak bonus forward funguje? Prodáváte za zajištěný kurz, který je výše než prostý forward (například 27,03), avšak zajištění má omezený rozsah (například 25,50). Je-li budoucí spotový kurz nad 25,50 EUR/CZK, prodáváte za 27,03. Je-li budoucí spotový kurz nižší než spodní kurz 25,50 EUR/CZK, prodáváte za budoucí spotový kurz zvýšený o rozdíl mezi zajišťovacím kurzem a spodním kurzem (například o 1,53).

EUR/CZK - příklad zajištění bonus forwardem

Pro a proti zajišťování se s ČNB

Zajištění eurokoruny s předpokladem, že ČNB brzdí posílení koruny po exitu, není neprůstřelné jako obyčejný forward. Poskytuje však zajišťovací kurz těsně nad 27 EUR/CZK již nyní. Lze také čekat na lepší zajišťovací kurz, až přijde korekce spotového kurzu a nebo forwardů. Šance na forwardový kurz nad 27 s dlouhou splatností může, ale nemusí přijít.

Pokud bude ČNB konkrétnější ve výhledech blížícího se exitu, forwardové kurzy se opět propadnou (vzpomeňme na hluboký propad v září 2015). Pokud koruna posílí po exitu na 25, s bonus forwardem ušetříte méně než s forwardem. Ale bude to stále lepší než bez jakéhokoli zajištění nebo s později dělaným forwardem, který bude na volatilním trhu desítky haléřů pod 27 EUR/CZK.

Zajištění kurzu EUR/CZK - forward a bonus forward
Europoslanci: Audit EK v lednu potvrdí Babišův střet zájmů
před hodinou

Europoslanci: Audit EK v lednu potvrdí Babišův střet zájmů

Závěry auditu Evropské komise týkající se českého premiéra Andreje Babiše potvrzují jeho střet zájmů. Český překlad...
Evropská unie Česká republika Právo
Objem úvěrů na bydlení stoupl v říjnu o desetinu na 20,7 mld. Kč
před hodinou

Objem úvěrů na bydlení stoupl v říjnu o desetinu na 20,7 mld. Kč

Objem nových hypotečních úvěrů na bydlení od bank a stavebních spořitelen dosáhl v říjnu 20,7 miliardy Kč. To je o...
Česká ekonomika Hypotéky ČNB
Pražská burza v pondělí znovu klesla z nejsilnější úrovně od března.…
Pražská burza v pondělí znovu klesla z nejsilnější úrovně od března.…
16:50

Pražská burza v pondělí znovu klesla z nejsilnější úrovně od března. Za měsíc posílila o více než 14 %

Pražská burza znovu neudržela nejsilnější úroveň od březnového začátku šíření nemoci covid-19 v Česku. Index PX dnes...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
GM nepřevezme podíl ve výrobci elektromobilů Nikola
16:39

GM nepřevezme podíl ve výrobci elektromobilů Nikola

Největší americká automobilka General Motors a výrobce elektromobilů Nikola přepracovali svou dohodu o strategickém...
Auta Americké akcie
Průzkum: Pro vstup do EU by v říjnu znovu hlasovalo 56 pct Čechů
16:07

Průzkum: Pro vstup do EU by v říjnu znovu hlasovalo 56 pct Čechů

Pro vstup České republiky do Evropské unie by v říjnu v referendu znovu hlasovalo 56 procent Čechů, proti květnu je...
Evropská unie Česká republika
USA: Rozjednané prodeje domů v říjnu opět vzrostly, ale nenaplnily…
16:00

USA: Rozjednané prodeje domů v říjnu opět vzrostly, ale nenaplnily očekávání trhů

Počet rozjednaných prodejů domů ve Spojených státech v říjnu meziročně vzrostl o 20,2 % po růstu o 20,8 % v září....
Spojené státy americké (USA) Americký realitní trh Nemovitosti
Sociální správa začala v pondělí odesílat příspěvky 5000 Kč důchodcům
15:10

Sociální správa začala v pondělí odesílat příspěvky 5000 Kč důchodcům

Česká správa sociálního zabezpečení začala v pondělí s odesíláním příspěvku 5000 korun k důchodu. Starobní, invalidní...
Důchody Česká ekonomika
Deflace v Německu se prohlubuje, ceny klesly nejvýrazněji od ledna…
14:00

Deflace v Německu se prohlubuje, ceny klesly nejvýrazněji od ledna 2015

Spotřebitelské ceny v Německu podle předběžných údajů v listopadu meziročně klesly o 0,3 %. Po říjnovém poklesu o 0,2...
Německo Inflace
Moderna dokončila testy vakcíny proti covidu-19, v USA a EU požádá o…
Moderna dokončila testy vakcíny proti covidu-19, v USA a EU požádá o…
13:50

Moderna dokončila testy vakcíny proti covidu-19, v USA a EU požádá o schválení jejího mimořádného nasazení

Vakcína proti covidu-19 americké biotechnologické společnosti Moderna má podle úplných výsledků poslední fáze testů...
Farmacie Biotechnologie Koronavirus
PKN Orlen plánuje velké investice, zaměří se na ekologickou energii
13:43

PKN Orlen plánuje velké investice, zaměří se na ekologickou energii

Největší polská petrochemická společnost PKN Orlen chce v příštích deseti letech investovat kolem 140 miliard zlotých...
PKN Orlen Petrochemie Ekologie a životní prostředí
S&P Global koupí v největší letošní akvizici firmu IHS Markit
12:31

S&P Global koupí v největší letošní akvizici firmu IHS Markit

Americký poskytovatel finančních informací S&P Global převezme zhruba za 44 miliard dolarů firmu IHS Markit....
Americké akcie Fúze a akvizice
Itálie pokutovala Apple kvůli praktikám při prodeji iPhonů
12:18

Itálie pokutovala Apple kvůli praktikám při prodeji iPhonů

Italský antimonopolní úřad vyměřil americké technologické společnosti Apple pokutu deset milionů eur za agresivní a...
Itálie Apple
Bankovní úvěry v ČR stouply v říjnu o 198 miliard korun na 6,27…
12:09

Bankovní úvěry v ČR stouply v říjnu o 198 miliard korun na 6,27 bilionu korun

Objem bankovních úvěrů podle údajů České národní banky (ČNB) ke konci října dosáhl 6,268 bilionu korun, což...
Banky Úvěry
Britské firmy nesmějí od září instalovat do 5G zařízení od firmy…
11:23

Britské firmy nesmějí od září instalovat do 5G zařízení od firmy Huawei

Britské telekomunikační firmy nesmějí od září příštího roku instalovat do sítí páté generace (5G) v Británii žádná...
Telekomunikace Spojené království Čína
Největším rizikem pro slovenské banky je podle analýzy nesplácení…
10:59

Největším rizikem pro slovenské banky je podle analýzy nesplácení úvěrů

Hlavním rizikem pro bankovní sektor Slovenska je nesplácení úvěrů v souvislosti s negativními dopady pandemie nemoci...
Banky Finanční sektor Úvěry
Ifo: V Německu po čase opět přibylo firem na kurzarbeitu
10:54

Ifo: V Německu po čase opět přibylo firem na kurzarbeitu

Poměr firem, které využívají režim kurzarbeit, v Německu v listopadu vystoupil na 28 %, zatímco v říjnu činil 24,8 %....
Německo Byznys a podnikání