Věříte ČNB, že se po ukončení kurzového závazku trh nezblázní? Vydělejte na tom!
|

Věříte ČNB, že se po ukončení kurzového závazku trh nezblázní? Vydělejte na tom!

ČNB slibuje, že takzvaný exit, tedy ukončení závazku držet kurz koruny nad 27 EUR/CZK, nebude divoký, jako tomu bylo ve Švýcarsku, chce totiž kurz brzdit intervencemi. Toho lze využít k vylepšení kurzu zajištění od poloviny roku 2017, když omezíte rozsah zajištění. Opční trh totiž oceňuje relativně draze opce se strikem hluboko pod 27 oproti těm se strikem blízko 27 EUR/CZK. S bonus forwardem na 1 rok, který začíná za 1 rok, se dostanete na zajišťovací kurz těsně nad 27, když omezíte zajištění na zhruba 25,50 EUR/CZK.

ČNB FX Centrální banky Česká koruna EUR/CZK Zajištění Miroslav Plojhar ČSKB analýzy a komentáře

Kurz eur/czk se plácá těsně nad 27, když ČNB luxuje z trhu exportní přebytky i občasný příliv investic. V úvahách o exitu si centrální bankéři odškrtli kolonku zlepšení kondice ekonomiky, ale inflace zatím nikde. Zaděláno na vyšší inflaci ale je. Pokud našly ceny komodit skutečně dno, ČNB si bude moci v ne až tak daleké budoucnosti odškrtnout i tuto kolonku.

V řízení měnového rizika u EUR/CZK je důležité nejen to, kdy ČNB ukončí kurzový závazek, ale také to, jak to udělá. Podle toho je potřeba nastavit zajišťovací strategii.

Bude exit divoký? ČNB trhy přesvědčuje, že to nebude "jízda" jako ve Švýcarsku. A má pro to tři argumenty:

  • měnové zajištění ze strany exportérů před exitem,
  • uzavírání korunových pozic spekulantů po exitu,
  • pokračující intervence ČNB.

Lze se na to spolehnout? Předchozí zajišťování exportérů a odchod spekulantů z pozic v koruně jsou dvojsečné argumenty. **Konec bariéry na 27 EUR/CZK může být stejně tak pro všechny "nevěřící Tomáše" mezi exportéry impulzem, že ČNB opravdu nedrží eurokorunu nad 27 navěky a že je potřeba začít zajišťovat kurzové riziko, byť se zpožděním. Probuzení EUR/CZK po mnohaměsíčním spánku může být signálem pro měnové spekulanty zkusit chytit alespoň část rally podhodnocené měny.

Pokračování intervencí po exitu

Skutečným důvodem předpokládat, že exit nebude tak divoký, je příslib devizovýc intervencí i po ukončení kurzového závazku. ČNB je na trhu těžká váha. Lidé z ČNB investovali hodně úsilí a dali všanc svou důvěryhodnost při přesvědčování široké veřejnosti, že koruna neposílí tolik, aby exit výrazně poškodil ekonomiku.

Jak výrazné posílení koruny by poškodilo českou ekonomiku? Odhadovaný neutrální kurz koruny k euru je zhruba 25. Posílení na tuto hladinu by sice znamenalo konec "pohodlíčka" s podhodnocenu měnou, celou ekonomiku by ale do kolen neposlalo (to samozřejmě nemusí platit pro jednotlivé firmy). I tak je však možné, že lidé z ČNB budou mít v měsících po exitu problém nechat korunu dojít k 25 EUR/CZK. Alespoň dokud nebudou ekonomická data, zejména inflace, dost přesvědčivá.

Lze toho využít k vylepšení zajišťovacího kurzu nad prostý forward? Sejde nejen na víře ve sliby ČNB, ale také na tom, co trhy nabízejí. Opční trh sice započítává pouze malé výkyvy kurzu, ale zdaleka ne tak malé, jaká je realita posledních měsíců. Navíc opční trh hodnotí relativně draze opce se strikem hluboko pod 27 EUR/CZK oproti těm se strikem poblíž 27.

Bonus forward

Díky vychýlenému očekávání opčního trhu a nedávnému zúžení forwardových bodů je možné zajistit produktem bonus forward budoucí prodeje eura od poloviny roku 2017, tedy od termínu předpokládaného exitu ČNB, na úrovni blízko aktuálního spotového kurzu, ovšem s podmínkou omezeného rozsahu zajištění.

Jak bonus forward funguje? Prodáváte za zajištěný kurz, který je výše než prostý forward (například 27,03), avšak zajištění má omezený rozsah (například 25,50). Je-li budoucí spotový kurz nad 25,50 EUR/CZK, prodáváte za 27,03. Je-li budoucí spotový kurz nižší než spodní kurz 25,50 EUR/CZK, prodáváte za budoucí spotový kurz zvýšený o rozdíl mezi zajišťovacím kurzem a spodním kurzem (například o 1,53).

EUR/CZK - příklad zajištění bonus forwardem

Pro a proti zajišťování se s ČNB

Zajištění eurokoruny s předpokladem, že ČNB brzdí posílení koruny po exitu, není neprůstřelné jako obyčejný forward. Poskytuje však zajišťovací kurz těsně nad 27 EUR/CZK již nyní. Lze také čekat na lepší zajišťovací kurz, až přijde korekce spotového kurzu a nebo forwardů. Šance na forwardový kurz nad 27 s dlouhou splatností může, ale nemusí přijít.

Pokud bude ČNB konkrétnější ve výhledech blížícího se exitu, forwardové kurzy se opět propadnou (vzpomeňme na hluboký propad v září 2015). Pokud koruna posílí po exitu na 25, s bonus forwardem ušetříte méně než s forwardem. Ale bude to stále lepší než bez jakéhokoli zajištění nebo s později dělaným forwardem, který bude na volatilním trhu desítky haléřů pod 27 EUR/CZK.

Zajištění kurzu EUR/CZK - forward a bonus forward
Co musíte ráno vědět (2. dubna)
Co musíte ráno vědět (2. dubna)
00:00

Co musíte ráno vědět (2. dubna)

Jak se ve středu (ne)dařilo světovým akciím, které ekonomiky budou podle ING kvůli koronaviru pod největším tlakem a...
Musíte vědět
Nizozemsko navrhuje fond pro státy tvrdě zasažené koronavirem
včera v 22:40

Nizozemsko navrhuje fond pro státy tvrdě zasažené koronavirem

Nizozemsko navrhlo vytvoření fondu na podporu zemí nejtvrději zasažených koronavirem a vyzvalo další členy Evropské...
Evropská unie Evropská ekonomika Koronavirus
Americké akcie na úvod druhého čtvrtletí výrazně oslabily, ve středu…
Americké akcie na úvod druhého čtvrtletí výrazně oslabily, ve středu…
včera v 22:00

Americké akcie na úvod druhého čtvrtletí výrazně oslabily, ve středu odepsaly přes 4 %

Americké akcie zahájily druhé čtvrtletí výrazným poklesem. Dolů je tlačí rostoucí obavy investorů z dopadů šíření...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Středa na trzích (1. dubna 2020): Evropské akcie výrazně zlevnily,…
Středa na trzích (1. dubna 2020): Evropské akcie výrazně zlevnily,…
včera v 21:59

Středa na trzích (1. dubna 2020): Evropské akcie výrazně zlevnily, americké indexy odepsaly přes 4 %

Západoevropské akciové indexy ve středu výrazně klesly. Investory znervóznilo vyjádření amerického prezidenta Donalda...
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
SHRNUTÍ: Vláda chce stav nouze do 11. května a odložit splácení úvěrů
včera v 21:30

SHRNUTÍ: Vláda chce stav nouze do 11. května a odložit splácení úvěrů

Vláda chce kvůli koronavirové epidemii prodloužit nouzový stav o dalších 30 dní, takže by platil do 11. května. Na...
Česká republika Česká ekonomika Úvěry
Vláda odsouhlasila vyšší schodek veřejných financí na rok 2021
včera v 19:39

Vláda odsouhlasila vyšší schodek veřejných financí na rok 2021

Vláda v rámci novely zákona o rozpočtové odpovědnosti zvýšila pro příští rok strukturální deficit na čtyři procenta...
Česká republika Česká ekonomika Rozpočet
ČBA: Vládní opatření odkladu splátek úvěrů navazuje na postoj bank
včera v 19:30

ČBA: Vládní opatření odkladu splátek úvěrů navazuje na postoj bank

Návrh vládních opatření při splácení úvěrů v souvislosti s pandemií navazuje na postoj bank vůči klientům, v rámci...
Česká republika Česká ekonomika Úvěry
Vláda schválila moratorium na splácení úvěrů a hypoték
včera v 19:25

Vláda schválila moratorium na splácení úvěrů a hypoték

Lidé a firmy budou moci zřejmě přerušit splácení úvěrů a hypoték, a to na tři nebo šest měsíců. Výběr délky bude na...
Česká republika Česká ekonomika Koronavirus
Škoda Auto znovu prodloužila odstávku výroby, zatím do 20. dubna
včera v 18:47

Škoda Auto znovu prodloužila odstávku výroby, zatím do 20. dubna

Automobilka Škoda Auto podruhé prodloužila odstávku výroby ve všech třech svých českých závodech kvůli pandemii...
Auta Volkswagen Koronavirus
Operátor T-Mobile US dokončil spojení s konkurentem Sprint
včera v 18:22

Operátor T-Mobile US dokončil spojení s konkurentem Sprint

Americká telekomunikační společnost T-Mobile US dokončila spojení s konkurentem Sprint. Oznámila to firma, která si...
Americké akcie Fúze a akvizice Telekomunikace
Evropské akcie ve středu výrazně zlevnily, indexy spadly i o více než…
Evropské akcie ve středu výrazně zlevnily, indexy spadly i o více než…
včera v 18:00

Evropské akcie ve středu výrazně zlevnily, indexy spadly i o více než 4 %

Obchodování na západoevropských burzách začalo ve středu zhruba 3 % v červených číslech. Během dne indexy ztráty...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
MONETA Money Bank ve středu dokončila koupi dvou společností Wüstenrot
MONETA Money Bank ve středu dokončila koupi dvou společností Wüstenrot
včera v 17:55

MONETA Money Bank ve středu dokončila koupi dvou společností Wüstenrot

Skupina MONETA Money Bank dokončila akvizici Wüstenrot stavební spořitelny a Wüstenrot hypoteční banky, a stala se...
MONETA Money Bank (dříve GE Money Bank) Akcie ČR Fúze a akvizice
ČBA: Uvolnění limitů ČNB pro hypotéky je snahou o oživení trhu
včera v 17:39

ČBA: Uvolnění limitů ČNB pro hypotéky je snahou o oživení trhu

Česká bankovní asociace vnímá a vítá zmírnění limitů ukazatelů pro poskytování hypoték jako logickou snahu České...
Banky Hypotéky ČNB
Aktivita zpracovatelského sektoru USA byla nejslabší od roku 2009
včera v 17:01

Aktivita zpracovatelského sektoru USA byla nejslabší od roku 2009

Aktivita zpracovatelského sektoru ve Spojených státech v březnu klesla, její index sestoupil na nejnižší úroveň od...
Indexy nákupních manažerů (PMI) Spojené státy americké (USA) Koronavirus
Pražská burza se ve středu po úterním růstu vrátila k poklesu
Pražská burza se ve středu po úterním růstu vrátila k poklesu
včera v 16:50

Pražská burza se ve středu po úterním růstu vrátila k poklesu

Pražská burza po úterním růstu opět klesla. Index PX odepsal 2,43 % na 770,67 bodu. Dolů ho táhly především akcie...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Soukromý sektor v USA hlásí poprvé za 2,5 roku úbytek zaměstnanců
včera v 16:19

Soukromý sektor v USA hlásí poprvé za 2,5 roku úbytek zaměstnanců

Soukromý sektor ve Spojených státech v březnu zaznamenal první pokles počtu pracovních míst za dva a půl roku....
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Pracovní trh
ČNB zmírnila limity ukazatelů pro poskytování hypoték
ČNB zmírnila limity ukazatelů pro poskytování hypoték
včera v 16:03

ČNB zmírnila limity ukazatelů pro poskytování hypoték

Česká národní banka ve středu uvolnila limity tří úvěrových ukazatelů pro posuzování žádostí o nové hypotéky. Limit...
ČNB Banky Hypotéky
EK navrhla evropský systém podpory kurzarbeitu
včera v 15:57

EK navrhla evropský systém podpory kurzarbeitu

Evropská komise (EK) ve středu navrhla systém podpory krátkodobého zaměstnávání lidí, kteří by jinak mohli přijít o...
Evropská ekonomika Evropská unie Pracovní trh
Schodek slovenského státního rozpočtu do března vzrostl o třetinu
včera v 14:42

Schodek slovenského státního rozpočtu do března vzrostl o třetinu

Schodek státního rozpočtu Slovenska v prvním letošním čtvrtletí meziročně vzrostl o třetinu na bezmála 1,55 miliardy...
Slovensko Rozpočet Koronavirus
MF dnes opět zaznamenalo výrazný zájem o státní dluhopisy
včera v 14:20

MF dnes opět zaznamenalo výrazný zájem o státní dluhopisy

Ministerstvo financí dnes ve třech aukcích prodalo státní dluhopisy za 87,4 miliardy korun, což je stejně jako při...
České státní dluhopisy Česká ekonomika Koronavirus