Jsou komodity to pravé pro diverzifikaci portfolia?
|

Jsou komodity to pravé pro diverzifikaci portfolia?

Ještě před pár lety byly komodity považovány za součást portfolia, která může nabídnout lepší diverzifikaci společně se zajímavými výnosy, což se odráželo i v rostoucím zájmu investorů. Dnes je situace opačná, komodity do portfolia doporučuje málokdo, investoři si totiž stále více uvědomují několik zásadních nevýhod. Které to jsou?

Komodity Investiční portfolio Diverzifikace investic Ponaučení pro investory Volatilita

O tom, že by komodity mohly v portfoliu plnit úlohu dobrého nástroje k diverzifikaci a zároveň zlepšení výnosů, se začalo mluvit v roce 2005. Z několika studií vyplynulo, že koš komodit nabízí v dlouhodobém horizontu nejen stejné výnosy jako akcie, ale díky negativní korelaci má také velice dobrý diverzifikační efekt. Velké banky a finanční instituce začaly nabízet nové indexové produkty a investovat do nich ve velkém. Objem dlouhých pozic v komoditních nástrojích vzrostl z 6 miliard dolarů v roce 1999 na 256 miliard dolarů v roce 2008. Zájem neklesl ani po roce 2008, kdy komodity propadly, a do roku 2013 činily investice do komodit 410 miliard dolarů. Prakticky všichni - nadační fondy, penzijní fondy, hedgeové fondy i veřejnost - se po nich mohli doslova utlouct.

Financializace komodit a růst korelace

Díky tomuto zájmu ze všech stran došlo k takzvané financializaci komodit. Trh s komoditami byl ovlivňován růstem poptávky a zájmu o nová riziková aktiva ze strany investorů, kteří sledují jiné zájmy, než jaké bylo původní využití komodit. Jejich rozhodnutí nebyla ovlivňována fundamentálními faktory specifickými pro jednotlivé komodity, ale spíše makroekonomickou situací, a z finančních trhů se tak na ty komoditní přenášela zvýšená volatilita.

Kromě té měla financializace komodit také vliv na jejich korelaci s ostatními druhy aktiv. Provázání komodit s finančními trhy se postupně zvyšovalo, což mělo negativní vliv na diverzifikační funkci komodit. To se projevilo v obdobích krizí a zvýšené kolísavosti a nejistoty, kdy byly ztráty na komoditním trhu stejné jako u akcií, i když původní význam komodit byl právě v ochraně investice. Změna v korelaci výnosů u komodit, akcií a dluhopisů je patrná z tabulky.

Korelace výnosů komoditních futures, akcií a dluhopisů v různých časových intervalech

Xiaoming Li, Bing Zhang a Zhijie Du ve své studii nazvané Correlation in Commodity Futures and Equity Markets Around the World: Long-Run Trend and Short-Run Fluctuation rozhodně nesouhlasí s tvrzením, že i přes nedávné špatné období komodity stále zvyšují diverzifikaci portfolia. Z dlouhodobého i krátkodobého hlediska se prý diverzifikační hodnota komoditních indexů vytratila. Důvodem je podle nich právě zvyšující se provázanost komoditních a akciových trhů a růst počtu investorů, kteří investují jak do komodit, tak do akcií.

100 investovaných dolarů po čtyřiceti letech (inflace, akcie/dluhopisy 60/40, komoditní index a státní dluhopis)

Vliv rolování a pokles zisků

Zvýšená korelace platí nejen pro komodity a akcie, ale také pro jednotlivé komodity a souhrnné komoditní indexy. To vede k dalšímu zvýšení volatility a snižování zisků z komodit, které souvisejí se zmiňovaným ignorováním specifických fundamentů u jednotlivých komodit a nakupováním ve velkém.

Dalším důvodem pro horší výnosy na komoditním trhu je rolování kontraktů u komoditních futures, které může mít v nepříznivých podmínkách velice špatný vliv na výkonnost indexových nástrojů navázaných na futures nástroje. Ukazuje se to zejména v posledních letech, kdy proběhla financializace komodit, kvůli čemuž dochází ke snižování rizikových prémií. Pozitivní dopad rolování v příznivých podmínkách pak není tak výrazný jako v minulosti.

Rozdíl mezi futures a spotovou cenou komodit způsobený rolováním kontraktů

Na první pohled méně patrný příklad snižování výkonnosti komoditních indexů je takzvaný front running. Někteří velcí investoři totiž nakupují futures kontrakty dříve, než dochází k rolování a následně, když indexy rolují kontrakty (a zvyšují poptávku), prodávají své pozice na vyšší ceně. To jim přináší zisky, ale také zvyšuje náklady (a snižuje výnosy) u indexů. Nesmíme také zapomínat na to, že nástroje navázané na zmiňované indexy rovněž mají nezanedbatelné náklady, což snižuje výnosy investorů v porovnání se samotnými indexy.

Když se to všechno sečte, tak vedle samotného poklesu cen u vybraných komodit, který může souviset s ekonomickými cykly, je právě dlouhodobá podvýkonnost futures kontraktů (respektive podkladových indexů) vůči spotové ceně komodit jedním z největších problémů, který ovlivňuje výnosy investorů a diskvalifikuje komodity jako dobrý nástroj diverzifikace.

Rozdíl v roční výkonnosti spot vs. futures v různých časových intervalech

Komodity v portfoliu již nemají význam

Přestože existuje stále velký počet ekonomů a investorů, kteří jsou přesvědčeni o využitelnosti komodit v investičním portfoliu, fakta ukazují, že opak je pravdou. Dokazuje to i několik studií, které zkoumaly data z období před financializací komodit a po ní (do výpočtů byly zahrnuty indexy S&P GSCI and DJ-UBSCI, dnes Bloomberg Commodity Index, nebo JP Morgan Commodity Curve Index). Prakticky ve všech případech autoři dospěli k závěru, že komodity v portfoliu v posledních letech nesnižují riziko, ale spíše přispívají ke zvyšování volatility.

Sharpeho poměr v 20letých horizontech u různých kombinací jednotlivých aktiv

Komodity možná byly dobrým nástrojem diverzifikace v minulosti, kdy jejich výnosy nebyly ovlivňovány nadprůměrným zájmem velkého množství spekulantů a následně běžných investorů. Když se z komodit staly finanční nástroje, jejich význam jako doplňku portfolia snižujícího volatilitu a nástroje ke zvýšení výnosů upadl. A není jasné, zda v budoucnu mohou svůj status zajímavého investičního doplňku získat zpět.

Zdroj: Dual Momentum
Co musíte ráno vědět (6. dubna)
Co musíte ráno vědět (6. dubna)
00:00

Co musíte ráno vědět (6. dubna)

Jak uplynulý týden zakončily akcie v Evropě a v zámoří, jak koronavirus dopadá na americký trh práce a jak mohou Češi...
Musíte vědět
ČMZRB v prvním kole COVID II přijala 5 900 žádostí za 19 miliard Kč
včera v 17:46

ČMZRB v prvním kole COVID II přijala 5 900 žádostí za 19 miliard Kč

Českomoravská záruční a rozvojová banka (ČMZRB) v prvním kole programu COVID II přijala od podnikatelů postižených v...
Byznys a podnikání Koronavirus
Babiš: Od čtvrtka by se mohly otevřít další obchody a sportoviště
včera v 17:27

Babiš: Od čtvrtka by se mohly otevřít další obchody a sportoviště

Vláda by mohla od čtvrtka povolit otevření obchodů s pracovními oděvy, dětským textilem, kočárky a autosedačkami,...
Maloobchod Česká republika Česká ekonomika
V PONDĚLÍ V 10.00 ŽIVĚ: Expertní tržní výhled
V PONDĚLÍ V 10.00 ŽIVĚ: Expertní tržní výhled
včera v 16:00

V PONDĚLÍ V 10.00 ŽIVĚ: Expertní tržní výhled

Další týden plný výrazných tržních výkyvů, podpora ekonomiky ze strany vlád i centrálních bank, kondice jednotlivých...
Světové akcie Americké akcie Akcie ČR
AOL: Nejsou daně jako daně aneb Co všechno je ve světě ke zdanění
včera v 14:21

AOL: Nejsou daně jako daně aneb Co všechno je ve světě ke zdanění

Také nenávidíte ten otravný každoroční rituál počítání daní z příjmů? Pak vás možná potěší, že jiní lidé na celém...
Daně
Švédské firmy se snaží přežít krizi pomocí půjčování zaměstnanců
včera v 14:20

Švédské firmy se snaží přežít krizi pomocí půjčování zaměstnanců

Švédské firmy by se mohly stát příkladem v tom, jak být flexibilní v době krize a vzájemně si pomáhat. Zdejší...
Švédsko Koronavirus Pracovní trh
Maláčová: Stát by měl pomáhat hlavně malým a středním firmám
včera v 13:36

Maláčová: Stát by měl pomáhat hlavně malým a středním firmám

Stát by měl především pomáhat středním a malým firmám, a ne velkým firmám ovládaným milionáři. V pořadu České...
Byznys a podnikání Česká republika Podpora ekonomiky
Zeman: Ekonomiku zachrání rozumné investice
včera v 12:46

Zeman: Ekonomiku zachrání rozumné investice

Českou ekonomiku poškozenou opatřeními proti šíření koronaviru mohou zachránit rozumné investice, nikoliv podpora...
Česká ekonomika Česká republika
MPSV: Nezaměstnanost v ČR v březnu zůstala na 3 %
včera v 12:19

MPSV: Nezaměstnanost v ČR v březnu zůstala na 3 %

Nezaměstnanost v Česku zůstala v březnu na únorových 3 %. Ubývá však volných pracovních míst. V pořadu České televize...
Nezaměstnanost Česká ekonomika Česká republika
Průzkum: Finanční ztráty kvůli koronaviru má v ČR 72 % developerů
včera v 10:36

Průzkum: Finanční ztráty kvůli koronaviru má v ČR 72 % developerů

Kvůli současným opatřením proti šíření koronaviru má v ČR finanční ztráty 72 % developerů. Ti, kteří již ztráty...
Developerské firmy Realitní trh Stavebnictví
Nezaměstnanost v ČR podle odhadů v březnu stoupla, možná i na 4,3 %
včera v 10:33

Nezaměstnanost v ČR podle odhadů v březnu stoupla, možná i na 4,3 %

Nezaměstnanost v ČR v březnu podle odhadů analytiků oslovených agenturou ČTK zcela určitě stoupla z únorových 3 %....
Nezaměstnanost Česká ekonomika Česká republika
Počet obětí koronaviru v Íránu stoupl nad 3 600, země obnoví některé…
včera v 10:02

Počet obětí koronaviru v Íránu stoupl nad 3 600, země obnoví některé ekonomické aktivity

Počet obětí koronaviru v Íránu stoupl na 3 603, za uplynulých 24 hodin přibylo 151 mrtvých. Celkem má země 58 226...
Írán Blízký a Střední východ Koronavirus
ČSOB: Sedm pct firem raději propouští, než by využily kurzarbeit
včera v 08:51

ČSOB: Sedm pct firem raději propouští, než by využily kurzarbeit

Propouštění zaměstnanců před využitím tzv. kurzarbeitu dává přednost 7 %českých firem. Vysvětlují to tím, že tato...
Pracovní trh
ČEZ: O odklad platby záloh kvůli koronaviru už požádalo přes 2 500…
včera v 06:51

ČEZ: O odklad platby záloh kvůli koronaviru už požádalo přes 2 500 lidí

Přes 2 500 zákazníků zatím požádalo u společnosti ČEZ Prodej o odklad platby záloh za energie v souvislosti s dopady...
ČEZ Elektřina Energetika
ČT: Babiš a Havlíček připustili vstup státu do klíčových firem v…
4. 4. 2020 20:46

ČT: Babiš a Havlíček připustili vstup státu do klíčových firem v problémech

Stát by mohl vstoupit do klíčových podniků, pokud by se kvůli ekonomickým dopadům epidemie koronaviru dostaly do...
Česká republika Byznys a podnikání Politika
V Maďarsku na nemoc COVID-19 zemřelo dalších šest osob, celkový počet…
4. 4. 2020 14:41

V Maďarsku na nemoc COVID-19 zemřelo dalších šest osob, celkový počet obětí stoupl na 32

Počet lidí s potvrzeným onemocněním covid-19 způsobeným koronavirem v Maďarsku stoupl na 678. Dalších šest osob za...
Maďarsko Koronavirus
S&P potvrdila rating Německa na nejvyšší úrovni AAA
4. 4. 2020 09:17

S&P potvrdila rating Německa na nejvyšší úrovni AAA

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) potvrdila hodnocení úvěrové spolehlivosti Německa na nejvyšší...
Německo Rating
Ford prodloužil odstávky výroby v Evropě do 4. dubna
4. 4. 2020 08:15

Ford prodloužil odstávky výroby v Evropě do 4. dubna

Americká automobilka Ford Motor prodloužila dočasné přerušení výroby automobilů a motorů ve většině svých evropských...
Ford Auta Průmysl
RBK: V ruské pomoci USA byly i výrobky firmy pod americkými sankcemi
3. 4. 2020 22:31

RBK: V ruské pomoci USA byly i výrobky firmy pod americkými sankcemi

Mezi zdravotnickým materiálem poslaným Ruskem Spojeným státům na pomoc v boji proti koronaviru byly i výrobky...
Rusko Spojené státy americké (USA) Koronavirus
Americké akcie v pátek klesly po nepříznivých datech z trhu práce, v…
Americké akcie v pátek klesly po nepříznivých datech z trhu práce, v…
3. 4. 2020 22:30

Americké akcie v pátek klesly po nepříznivých datech z trhu práce, v červených číslech skončily hlavní indexy i v týdenním horizontu

Americké akcie v pátek oslabily. Úvodní ztráty během dne prohlubovaly v reakci na zprávu, že na trhu práce USA v...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA