Jsou komodity to pravé pro diverzifikaci portfolia?
|

Jsou komodity to pravé pro diverzifikaci portfolia?

Ještě před pár lety byly komodity považovány za součást portfolia, která může nabídnout lepší diverzifikaci společně se zajímavými výnosy, což se odráželo i v rostoucím zájmu investorů. Dnes je situace opačná, komodity do portfolia doporučuje málokdo, investoři si totiž stále více uvědomují několik zásadních nevýhod. Které to jsou?

Komodity Investiční portfolio Diverzifikace investic Ponaučení pro investory Volatilita

O tom, že by komodity mohly v portfoliu plnit úlohu dobrého nástroje k diverzifikaci a zároveň zlepšení výnosů, se začalo mluvit v roce 2005. Z několika studií vyplynulo, že koš komodit nabízí v dlouhodobém horizontu nejen stejné výnosy jako akcie, ale díky negativní korelaci má také velice dobrý diverzifikační efekt. Velké banky a finanční instituce začaly nabízet nové indexové produkty a investovat do nich ve velkém. Objem dlouhých pozic v komoditních nástrojích vzrostl z 6 miliard dolarů v roce 1999 na 256 miliard dolarů v roce 2008. Zájem neklesl ani po roce 2008, kdy komodity propadly, a do roku 2013 činily investice do komodit 410 miliard dolarů. Prakticky všichni - nadační fondy, penzijní fondy, hedgeové fondy i veřejnost - se po nich mohli doslova utlouct.

Financializace komodit a růst korelace

Díky tomuto zájmu ze všech stran došlo k takzvané financializaci komodit. Trh s komoditami byl ovlivňován růstem poptávky a zájmu o nová riziková aktiva ze strany investorů, kteří sledují jiné zájmy, než jaké bylo původní využití komodit. Jejich rozhodnutí nebyla ovlivňována fundamentálními faktory specifickými pro jednotlivé komodity, ale spíše makroekonomickou situací, a z finančních trhů se tak na ty komoditní přenášela zvýšená volatilita.

Kromě té měla financializace komodit také vliv na jejich korelaci s ostatními druhy aktiv. Provázání komodit s finančními trhy se postupně zvyšovalo, což mělo negativní vliv na diverzifikační funkci komodit. To se projevilo v obdobích krizí a zvýšené kolísavosti a nejistoty, kdy byly ztráty na komoditním trhu stejné jako u akcií, i když původní význam komodit byl právě v ochraně investice. Změna v korelaci výnosů u komodit, akcií a dluhopisů je patrná z tabulky.

Korelace výnosů komoditních futures, akcií a dluhopisů v různých časových intervalech

Xiaoming Li, Bing Zhang a Zhijie Du ve své studii nazvané Correlation in Commodity Futures and Equity Markets Around the World: Long-Run Trend and Short-Run Fluctuation rozhodně nesouhlasí s tvrzením, že i přes nedávné špatné období komodity stále zvyšují diverzifikaci portfolia. Z dlouhodobého i krátkodobého hlediska se prý diverzifikační hodnota komoditních indexů vytratila. Důvodem je podle nich právě zvyšující se provázanost komoditních a akciových trhů a růst počtu investorů, kteří investují jak do komodit, tak do akcií.

100 investovaných dolarů po čtyřiceti letech (inflace, akcie/dluhopisy 60/40, komoditní index a státní dluhopis)

Vliv rolování a pokles zisků

Zvýšená korelace platí nejen pro komodity a akcie, ale také pro jednotlivé komodity a souhrnné komoditní indexy. To vede k dalšímu zvýšení volatility a snižování zisků z komodit, které souvisejí se zmiňovaným ignorováním specifických fundamentů u jednotlivých komodit a nakupováním ve velkém.

Dalším důvodem pro horší výnosy na komoditním trhu je rolování kontraktů u komoditních futures, které může mít v nepříznivých podmínkách velice špatný vliv na výkonnost indexových nástrojů navázaných na futures nástroje. Ukazuje se to zejména v posledních letech, kdy proběhla financializace komodit, kvůli čemuž dochází ke snižování rizikových prémií. Pozitivní dopad rolování v příznivých podmínkách pak není tak výrazný jako v minulosti.

Rozdíl mezi futures a spotovou cenou komodit způsobený rolováním kontraktů

Na první pohled méně patrný příklad snižování výkonnosti komoditních indexů je takzvaný front running. Někteří velcí investoři totiž nakupují futures kontrakty dříve, než dochází k rolování a následně, když indexy rolují kontrakty (a zvyšují poptávku), prodávají své pozice na vyšší ceně. To jim přináší zisky, ale také zvyšuje náklady (a snižuje výnosy) u indexů. Nesmíme také zapomínat na to, že nástroje navázané na zmiňované indexy rovněž mají nezanedbatelné náklady, což snižuje výnosy investorů v porovnání se samotnými indexy.

Když se to všechno sečte, tak vedle samotného poklesu cen u vybraných komodit, který může souviset s ekonomickými cykly, je právě dlouhodobá podvýkonnost futures kontraktů (respektive podkladových indexů) vůči spotové ceně komodit jedním z největších problémů, který ovlivňuje výnosy investorů a diskvalifikuje komodity jako dobrý nástroj diverzifikace.

Rozdíl v roční výkonnosti spot vs. futures v různých časových intervalech

Komodity v portfoliu již nemají význam

Přestože existuje stále velký počet ekonomů a investorů, kteří jsou přesvědčeni o využitelnosti komodit v investičním portfoliu, fakta ukazují, že opak je pravdou. Dokazuje to i několik studií, které zkoumaly data z období před financializací komodit a po ní (do výpočtů byly zahrnuty indexy S&P GSCI and DJ-UBSCI, dnes Bloomberg Commodity Index, nebo JP Morgan Commodity Curve Index). Prakticky ve všech případech autoři dospěli k závěru, že komodity v portfoliu v posledních letech nesnižují riziko, ale spíše přispívají ke zvyšování volatility.

Sharpeho poměr v 20letých horizontech u různých kombinací jednotlivých aktiv

Komodity možná byly dobrým nástrojem diverzifikace v minulosti, kdy jejich výnosy nebyly ovlivňovány nadprůměrným zájmem velkého množství spekulantů a následně běžných investorů. Když se z komodit staly finanční nástroje, jejich význam jako doplňku portfolia snižujícího volatilitu a nástroje ke zvýšení výnosů upadl. A není jasné, zda v budoucnu mohou svůj status zajímavého investičního doplňku získat zpět.

Zdroj: Dual Momentum
V PONDĚLÍ V 10 HODIN ŽIVĚ: Expertní tržní výhled
V PONDĚLÍ V 10 HODIN ŽIVĚ: Expertní tržní výhled
včera v 20:30

V PONDĚLÍ V 10 HODIN ŽIVĚ: Expertní tržní výhled

Další týden plný tržních výkyvů, podpora ekonomiky ze strany vlád i centrálních bank, kondice jednotlivých akciových...
Světové akcie Americké akcie Akcie ČR
Černý pátek v USA: Nákupy přes internet vzrostly meziročně o bezmála…
včera v 18:30

Černý pátek v USA: Nákupy přes internet vzrostly meziročně o bezmála 22 % na 9 miliard USD

Podle údajů Adobe Analytics vzrostly letos během Black FRiday v USA nákupy přes internet meziročně o 21,6 % na 9...
Spojené státy americké (USA) Maloobchod Americká ekonomika
Čínský tryskáč C919 je téměř hotový, prověří ho regulátor
včera v 05:00

Čínský tryskáč C919 je téměř hotový, prověří ho regulátor

Vývoj čínského tryskového dopravního letadla C919 se blíží závěru a čínský úřad pro civilní letectví (CAAC) může...
Čína Doprava
Hyundai a Kia zaplatí v USA pokutu kvůli pomalému svolávání aut
27. 11. 2020 20:35

Hyundai a Kia zaplatí v USA pokutu kvůli pomalému svolávání aut

Jihokorejská automobilka Hyundai Motor a její sesterská společnost Kia Motors zaplatí ve Spojených státech pokutu 137...
Auta Spojené státy americké (USA)
Americké akcie během zkrácené páteční seance rostly, index Nasdaq…
Americké akcie během zkrácené páteční seance rostly, index Nasdaq…
27. 11. 2020 19:30

Americké akcie během zkrácené páteční seance rostly, index Nasdaq dosáhl nového rekordu

Akcie ve Spojených státech zakončily zkrácený týden růstem. Index technologického trhu Nasdaq se vyšplhal dokonce na...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Evropské akcie v pátek zdražily, v plusu skončily indexy i v týdenním…
Evropské akcie v pátek zdražily, v plusu skončily indexy i v týdenním…
27. 11. 2020 18:00

Evropské akcie v pátek zdražily, v plusu skončily indexy i v týdenním horizontu

Obchodování na západoevropských akciových trzích skončilo v závěru týdne v plusu. Náladu na trhu podpořila mimo jiné...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Berlín prodlouží pomoc firmám zvláště postiženým krizí
27. 11. 2020 16:46

Berlín prodlouží pomoc firmám zvláště postiženým krizí

Německá vláda prodlouží pomoc firmám zvláště postiženým koronavirovou krizí. Přímé platby, které nemusejí vracet,...
Německo Podpora ekonomiky Koronavirus
Pražská burza se v pátek vrátila na nejsilnější úroveň od března, za…
Pražská burza se v pátek vrátila na nejsilnější úroveň od března, za…
27. 11. 2020 16:45

Pražská burza se v pátek vrátila na nejsilnější úroveň od března, za týden index PX přidal 2,4 %

Pražská burza se po čtvrtečním oslabení v pátek vrátila na nejsilnější úroveň od březnového začátku epidemie nemoci...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Indická ekonomika je kvůli koronaviru poprvé v historii v recesi
27. 11. 2020 16:35

Indická ekonomika je kvůli koronaviru poprvé v historii v recesi

Indická ekonomika je kvůli koronaviru poprvé v historii v recesi. Hrubý domácí produkt nejlidnatější demokracie světa...
Indie Emerging Markets Recese
Británie chce omezit technologické giganty
27. 11. 2020 15:55

Británie chce omezit technologické giganty

Británie příští rok zavede nová pravidla, jejichž cílem je zabránit firmám Google a Facebook a dalším technologickým...
Spojené království Technologie Regulace
Americké akcie v úvodu: Dow +0,34 %, S&P 500 +0,31 %, Nasdaq…
27. 11. 2020 15:35

Americké akcie v úvodu: Dow +0,34 %, S&P 500 +0,31 %, Nasdaq Composite +0,68 %

Obchodování v USA v pátek skončí po čtvrtečním Dni díkůvzdání netradičně už v 19.00 SEČ.
Americké akcie
Americké akcie budou příští rok dýchat na záda evropským titulům,…
Americké akcie budou příští rok dýchat na záda evropským titulům,…
27. 11. 2020 15:02

Americké akcie budou příští rok dýchat na záda evropským titulům, říká analytik

Příštích šest až devět měsíců bude patřit evropským akciím. Investoři se totiž budou soustředit na cenné papíry firem...
Akciový trh Evropské akcie Americké akcie
Britská firma Dyson investuje 2,75 miliardy GBP do nových technologií
27. 11. 2020 14:35

Britská firma Dyson investuje 2,75 miliardy GBP do nových technologií

Britská společnost Dyson, která vyrábí bezsáčkové vysavače, vysoušeče a další elektroniku, bude v následujících pěti...
Evropské akcie Technologie
Volkswagen očekává další zvýšení podílu své značky VW na trhu
27. 11. 2020 13:15

Volkswagen očekává další zvýšení podílu své značky VW na trhu

Automobilka Volkswagen navzdory nejistotě způsobené koronavirovou krizí věří, že se jí v příštím roce podaří znovu...
Auta Volkswagen
Digitální měna Facebooku by měla být spuštěna v lednu
27. 11. 2020 11:41

Digitální měna Facebooku by měla být spuštěna v lednu

Libra, digitální měna firmy Facebook, je připravena na spuštění v lednu, avšak v omezeném formátu. Uvedl to v pátek...
Facebook Kryptoměny
Polsko nechce řešit spory o spojení vlády práva s penězi u soudu
27. 11. 2020 11:23

Polsko nechce řešit spory o spojení vlády práva s penězi u soudu

(AKTUALIZOVÁNO) Polská vláda odmítá návrh předsedkyně Evropské komise Ursuly von der Leyenové řešit před Soudním...
Evropská unie Rozpočet Právo
Spotřebitelská nálada v eurozóně podle očekávání klesla
27. 11. 2020 11:00

Spotřebitelská nálada v eurozóně podle očekávání klesla

Spotřebitelská důvěra v eurozóně se v listopadu mírně snížila, když index důvěry klesl z říjnových -15,5 bodu na -17...
Eurozóna Spotřebitelská důvěra
Analýza: Na změně daní nevydělají lidé s nejnižšími příjmy
27. 11. 2020 10:48

Analýza: Na změně daní nevydělají lidé s nejnižšími příjmy

Na aktuálně schválném návrhu Poslanecké sněmovny na zrušení superhrubé mzdy, zavedení sazeb daně z příjmu 15 a 23...
Česká ekonomika Daně
ČEZ: ÚOHS povolil prodej elektrárny Počerady
27. 11. 2020 10:35

ČEZ: ÚOHS povolil prodej elektrárny Počerady

Úřad pro ochranu hospodářské soutěže (ÚOHS) povolil prodej uhelné elektrárny Počerady do rukou Vršanské uhelné ze...