Albert Edwards (Société Générale): Fed může spustit krvavou dluhopisovou lázeň

Trh s futures považuje březnové zvýšení základní sazby Fedu za hotovou věc, do konce roku by to pak podle spekulantů měla americká centrální banka stihnout ještě dvakrát. Tři zvýšení úroků v roce 2017 předpokládala zkraje roku i samotná banka. Šlo by v tomto cyklu o zatím jasně nejvyšší tempo zvyšování úroků.

Před rokem 1994 podle Alberta Edwardse trh také počítal se zvyšováním sazeb. Když to pak Fed poprvé udělal, výnos dvouletého amerického vládního bondu vyskočil o 50 bazických bodů. "Urychlené zvyšování sazeb ze strany Fedu rozkolísá trh s vládními dluhopisy, hlavně s těmi dvouletými, přesně jako v roce 1994," napsal Edwards v poznámce klientům.

Reakce amerických vládních dluhopisů na zvyšování sazeb Fedu v roce 1994

V roce 1994 držitelé dluhopisů přišli o 1 bilion dolarů na hodnotě bondů (ta klesá s rostoucími výnosy). Krátkodobé sazby tehdy rostly pozvolně, ale ty dlouhodobější letěly vzhůru kvůli tomu, že investoři očekávali rychlejší inflaci a stále další posouvání sazeb centrální banky výše.

Pokračuje býčí dluhopisový trh?

Edwards, který sám o sobě kriticky říká, že by měl dostat Oscara pro nejvíce vysmívaného pesimistu na trhu, si ale umí představit i opačný scénář. "Globální recese by investory donutila nakupovat americké dluhopisy a výnos 10letých vládních bondů by se propadl pod nulu, jako se to stalo v posledních letech u japonských nebo německých dluhopisů," varoval stratég.

USA podle Edwardse nechaly nafouknout další obří kreditní bublinu, jejíž splasknutí pošle globální ekonomiku do kolen. V kombinaci se zpomalujícím růstem ekonomiky Číny, kterému nepomáhají ani masivní dluhové injekce, to položí základy další celosvětové krizi. "Býčí trend na trhu s americkými vládními dluhopisy proto nemusí být u konce. Dokud se 10letý výnos nedostane nad 3,25 %, není důvod tento názor měnit," uzavřel stratég.

Zdroj: Société Générale