Bank of America: 10 makroekonomických výhledů a 9 obchodů na rok 2019

Rok 2018 již zůstane v historii zapsán jako ten, ve kterém se po delší době připomněla tržní volatilita. Určitou měrou k tomu přispěly centrální banky svým zpřísňováním měnové politiky, nezanedbatelným dílem pak nejistota na trzích, když nejvíce na nich rezonovala hrozba obchodních válek. Americké akcie zažily dvě silné korekce, ostatní trhy na tom byly zpravidla ještě o něco hůře, a dluhopisy (státní i firemní) ztrácely kvůli rostoucím úrokům. I díky tomu se "hotovost" nejspíše poprvé od roku 1992 stane nejvýnosnějším aktivem (zůstáváme tímto v USA, což ale autorům analýzy nelze vyčítat, už s přihlédnutím k bance, v níž pracují).

"Cash now on track to beat the returns of global stocks, bonds and commodities this year." https://t.co/x0dz9RULwD pic.twitter.com/L7xfBHFrwD

— Trevor Noren (@trevornoren) 21. listopadu 2018

Makroekonomický výhled

• Růst globálního HDP o 3,6 %. Analytici nečekají recesi, ale výrazné zpomalení globálního růstu v roce 2019.
• Růst čínského HDP o 6,1 %. V Číně se očekává "měkké přistání", podpořené dalšími měnovými a fiskálními stimuly.
• Globální zisky firem porostou o méně než 5 %. Zisky na globálních trzích porostou výrazně pomaleji, a to tempem do 5 %.
• Úrokové sazby Fedu na 3,5 %. Očekávají se další čtyři zvýšení sazeb ze strany americké centrální banky. Inflace v USA by se měla dostat nad 2% cíl centrální banky.
• Kvantitativní utahování (QT). Likvidita centrálních bank zemí G4 se zmenší o 0,2 bilionu dolarů, i díky ukončení QE ze strany ECB. Sazby v Evropě a Japonsku zůstanou poblíž nuly.
• Kreditní spready se budou rozšiřovat. Vyšší nabídka dluhopisů a QT budou znamenat zvyšující se tlak na spready u firemních dluhopisů s vysokým výnosem i těmi investičního stupně, což povede k jejich rozšíření o 25 až 50 bazických bodů.
• Obchodní válka. V blízké době dojde k poklesu jak na trzích, ale i v tempu ekonomické expanze, což povede v prvním pololetí 2019 k uzavření příměří mezi USA a Čínou.
• Oslabení dolaru. Na začátku roku by ještě měl dolar posilovat, ale nakonec bude rok 2019 pro americkou měnu ztrátový. Analytici očekávají na konci roku kurz na 7 USD/CNY, 1,25 EUR/USD a 105 USD/JPY.
• Růst cen komodit. U ropy očekávají analytici v příštím roce průměrnou cenu 59 USD za barel. Cena mědi by měla vzrůst o 2 % a zlato by se mělo dostat na 1 296 USD za unci.
• Růst na rozvíjejících se trzích. Emerging markets by před sebou měly mít dobrý rok, zejména tamní dluhopisy a měny, a to díky slabšímu dolaru a očekávanému poklesu růstu v Číně.

Investiční tipy

• Long VXX (ETF sledující S&P 500 VIX Short-Term Futures Index Total Return). Obchod je založen na předpokladu, že volatilita v prvním čtvrtletí poroste kvůli omezování likvidity, nejistotě ohledně měnové politiky a hrozbě recese.
• Zužování spreadu mezi výnosy 10letých a 2letých státních dluhopisů USA. Zde se počítá s inverzní výnosovou křivkou v první polovině roku a čtyřmi navýšeními sazeb Fedu.
• Long LQD (ETF navázaný na index Markit iBoxx USD Liquid Investment Grade, který sleduje vývoj na trhu firemních dluhopisů investičního stupně). Tento obchod počítá s růstem zadlužení, stínového bankovnictví a kreditního rizika.
• Long KBWB (ETF navázaný na KBW Nasdaq Bank Index, který sleduje bankovní sektor v USA), short IAI (ETF navázaný na Dow Jones U.S. Select Investment Services Index sledující investiční sektor v USA) a short PSP (ETF navázaný na Red Rocks Global Listed Private Equity Index sledující private equity firmy po celém světě). Obchod je spekulací na růst menších bank a pokles velkých bank a private equity odvětví.
• Long BRIC, short FAANG a QQQ (ETF na index Nasdaq 100). Tento obchod lze hodnotit jako očekávání, že hodnotové akcie překonají v roce 2019 růstové akcie.
• Long AUD/USD a EMB (ETF na index J.P. Morgan EMBI Global Core sledující dluhopisy na rozvíjejících se trzích). Obchod počítá s obnovením růstu v Číně ve druhém čtvrtletí, růstem cen komodit a zajištění proti inflaci.
• Long XHB (ETF na index S&P Homebuilders Select Industry sledující stavitele domů v USA). Obchod počítá s tím, že výnosy dosáhnou ve druhé polovině roku 2019 vrcholu poté, co zvyšování sazeb ze strany Fedu bude plně zahrnuto do tržních cen.
• Long USSWIT5 (dvouletý inflační swap v dolarech). Tento obchod počítá s růstem populismu ve světě, který vede k růstu fiskálních stimulů, výdajů na infrastrukturu a mezd.
• Long SX7E (ETF na index EURO STOXX Banks). Nejvíce kontrariánský býčí obchod pro rok 2019. Počítá s vyšší volatilitou a zvyšováním sazeb ze strany ECB v prosinci 2019.