ECB podle trhu brzy oznámí omezování pandemických odkupů dluhopisů. Možná ne na dlouho

Evropská centrální banka oznámí a spustí proces snižování objemu nákupů finančních aktiv (pandemic emergency purchase programme, PEPP) do konce letošního roku, do konce března 2022 pak klesnou nákupy na nulu. Takové je očekávání finančního trhu, jak jej zjistila agentura Reuters ve svém srpnovém průzkumu mezi analytiky.

Analytici mají náročnou práci, jejich výhodou je ale disclaimer. Tedy v podstatě určité umytí si rukou. V tomto případě oslovení analytici své názory podmiňují tím, že mutace koronaviru a s nimi spojené případné komplikace nevyvolají nutnost dalších lockdownů ekonomiky.

Průzkum Reuters - kdy ECB ukončí PEPP

Je tu ovšem ještě jeden aspekt, který může prodloužit (či obnovit) nákupy Evropské centrální banky, a tím je fiskální dominance. Vezměme jako příklad Itálii. Její hrubý vládní dluh je téměř na úrovni 160 % HDP, výnosy 10letých vládních bondů země je ale na nule.

Výnosy 10letých vládních dluhopisů

Celkové náklady na obsluhu dluhu Itálie letos dosáhnou zhruba 3 % HDP. Pro srovnání, průměrné náklady na obsluhu dluhu v eurozóně jsou 1,3 % HDP ročně, v ČR se bavíme o 0,6 %.

EU - vládní zadlužení

Každý skok výnosů z dluhopisů Itálie o jeden procentní bod nahoru by zvýšil náklady na obsluhu dluhu o přibližně 1,5 % HDP. V průměru za eurozónu jde o téměř 1 % HDP, v ČR o 0,4 %. Zvýšení nákladů by vedlo k tlaku na další růst zadlužení (a)nebo na úspory. Primární deficit (bez nákladů na obsluhu dluhu) Itálie je přitom letos na 6 %.

EU - primární rozpočtové deficity

Jinými slovy, výdaje určené například na investice by musely být realokovány na obsluhu dluhu. To by ovšem vedlo ke snížení růstu ekonomik, minimálně krátkodobě, a ke snížení poptávkových a inflačních tlaků. Ano, z pohledu ECB by nižší inflace znamenala potřebu zasáhnout. Ale v prostředí již záporných sazeb by na stole byly opět nákupy dluhopisů.

Proto na ECB bude činěn velký politický tlak, aby výnosy dále držela na nízkých úrovních. Ekonomicky se může argumentovat inflací – proč zpřísňovat měnovou politiku (a ukončení PEPP by bylo zpřísněním), když je jádrová inflace stále okolo 1 %?

Eurozóna - jádrová inflace

Myslím si, že i kdyby nákupy byly skutečně do března příštího roku ukončeny, s kvantitativním uvolňováním bychom se neloučili na dlouho. A to i přesto, že šéf Bundesbank a člen Rady guvernérů ECB Jens Weidmann v srpnu uvedl, že tu ECB není od toho, aby se starala o ochranu solventnosti států. Ekonomické dopady nelze ignorovat a ve finále je Evropská centrální banka věřitelem poslední instance.

7. 10. 2020 6:24
Jakápak podpora ekonomiky?!

Centrální banky drží sazby na minimech a v posledních týdnech opakovaně zdůrazňují, že na tom v nejbližších letech...

Centrální banky
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Eurozóna
Přestat sledovat
Evropská ekonomika
Přestat sledovat
Kvantitativní uvolňování
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Podpora ekonomiky
Přestat sledovat
Státní dluhopisy
Přestat sledovat
Zadlužení
Přestat sledovat
16. 9. 2021 12:02
Čínská regulace technologických firem je příležitost, říká expert
Asijské akcie
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Emerging markets
Přestat sledovat
Regulace
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Světové akcie
Přestat sledovat
Technologie
Přestat sledovat
15. 9. 2021 17:06
Daně, covid-19, inflace a další faktory, které (za)hýbou ekonomikami zemí střední a východní Evropy
Česká ekonomika
Přestat sledovat
Ekonomika
Přestat sledovat
Evropská ekonomika
Přestat sledovat
Inflace
Přestat sledovat
Koronavirus
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Střední a východní Evropa
Přestat sledovat
15. 9. 2021 9:30
Ronald Schubert (WOOD & Company): Růst sazeb by měl vyhovovat bankám, po propadu se mi líbí akcie…
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
WOOD & Company
Přestat sledovat
14. 9. 2021 12:15
Globalizace dnes a zítra aneb Proč (ne)rozhodnou tržní principy
Česká ekonomika
Přestat sledovat
Ekonomické a politické hrozby
Přestat sledovat
Geopolitická rizika
Přestat sledovat
Mezinárodní obchod
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Světová ekonomika
Přestat sledovat