Je po krizi, nebo je to jen oddechový čas? - 1. část

Ekonomická krize, která postihla světové ekonomiky od poloviny roku 2008, se nakonec ukázala jak poměrně málo globální, tak mnohem méně hluboká, než původní pesimistické analýzy naznačovaly. Podle posledních odhadů Mezinárodního měnového fondu míří svět k 4% ekonomickému růstu a vývoj zahraničního obchodu, jehož propad o více než 10 % právě hrozbu globálního propadu hospodářství naznačoval, by již letos mohl tento pokles kompenzovat.

I když ke každé optimistické zprávě lze najít její méně příznivou protiváhu (v poslední době zejména obavy o udržení růstu v USA nebo velký rozdíl ve vývoji v Německu a zbytku EU), přesto se nezdá, že světu hrozí další propad ekonomiky. Otázkou spíše je, jak moc pozvolné bude "pozvolné oživení ekonomik" a kdo ze zlepšení situace bude nejvíce profitovat.

Méně globální recese

Prakticky všechny ekonomiky v našem regionu prošly v roce 2009 hlubokým poklesem. Všechny kromě Polska. To si díky jiné velikosti ekonomiky, většímu objemu domácího trhu, a zejména díky jiné fázi v ekonomickém cyklu (na rozdíl od ČR bylo Polsko ve stadiu urychlování růstu) udrželo i v roce 2009 kladné znaménko u růstu reálného HDP.

Ovšem úspěch polské ekonomiky je relativizován třeba pohledem na jiné součásti globální ekonomiky. Země, jako jsou Indie či Čína, totiž krizi z pohledu makročísel zaznamenaly pouze coby poměrně mírné zpomalení svého, na naše poměry raketového růstu vysoko nad 5 %, a nyní opět míří rychle vzhůru. Mnohem méně než Evropa (kde propady mimo zmíněné Polsko byly obvykle větší než 5 %) byla krizí poznamenána například také Austrálie. Brazílie nebo Mexiko buď krizí prošly jen s malými ztrátami (Brazílie), nebo mají podle prognóz nastartováno zpět k vysokému růstu (u Mexika kolem 4% pro letošní a příští rok).

Ukázalo se, že nejvíce postiženou "v Americe vyvolanou krizí" se nakonec stala Evropa. Pokles její ekonomické aktivity nejenže dosáhl vyšší úrovně (více než 4% pokles proti zhruba 2,5% v USA v roce 2009), ale i její cesta zpět k ekonomickému růstu bude zřejmě komplikovanější (očekávaný růst v EU bude letos i napřesrok zřejmě jen kolem 1,5 %, zatímco USA očekávají růst o polovinu vyšší).

Nepřehlédnutelný je fakt, že v protikladu ke zmíněným "dohánějícím" ekonomikám v Asii, jež krize zasáhla pouze minimálně, region střední a východní Evropy utrpěl značné a bolestivé ztráty.

Premianti v potížích

V předkrizových letech země východní a střední Evropy zažívaly své nejlepší časy. I země, které v 90. letech minulého století zaváhaly s reformami, se k nim nakonec probojovaly. Postupné začleňování do evropského ekonomického prostoru všem umožnilo významně zvýšit exporty i investice a řadě zemí (nikoli jen vládám, ale zejména podnikatelům) výrazně pomohl bezprecedentně dobrý přístup k financování. Nejen ve vyspělých zemích se banky předháněly v půjčování za dříve neslýchaných podmínek.

RNDr. Luděk Nidermayer

Absolvent oboru Operační výzkum a teorie systémů na UJEP v Brně, pracoval ve Státní bance československé. V letech 1996 až 2008 působil ve vedení ČNB, nejprve jako člen Bankovní rady, od roku 1998 jako viceguvernér. Nyní je ředitelem consultingu v poradenské a auditorské společnosti Deloitte a mj. také předsedou vědeckého grémia České bankovní asociace.

Probuzení z tohoto ekonomického snu však bylo bolestivé. Dramatický pokles poptávky se okamžitě projevil na propadech exportů a krizí vyvolaný nadbytek kapacit ořezal firmám jejich plány na nové investice.

Ještě větší šok však v mnoha zemích zažil finanční sektor. Zejména tam, kde podstatná část úvěrů byla poskytována (kvůli nižším úrokům) v cizí měně, úvěrové zdroje – většinou pocházející od zahraničních, krizí zle postižených bank – najednou vyschly. A situace dlužníků, kteří čelili mimo důsledků krize i znehodnocení domácích měn (proti očekávanému posílení, které mělo dále zlevnit půjčky), se stávala den ode dne obtížnější.

Výrazné zhoršení dostupnosti úvěrů, vycházející v každé zemi z jiné kombinace obtížnějšího získávání zdrojů pro úvěrování bankami a objektivně vyššího rizika dlužníků, na sebe nedalo dlouho čekat a dále zvýšilo potíže ekonomiky.

Propad ekonomické aktivity se pochopitelně dotknul správců státních pokladen: Ti utrpěli poklesem příjmů i růstem výdajů státu (například na sociální dávky pro více lidí, kteří ztratili práci), a navíc v některých zemích čelili požadavkům na profinancování nákladných protikrizových opatření. Záhy však došlo na to, že mnoho zemí (z nichž prominentním případem je Maďarsko) místo podpor ekonomiky v krizi bojovalo s rizikem státních bankrotů, které s sebou přinášel obtížný přístup k financování. Tato hrozba nakonec vedla k takovým fiskálním opatřením (růstu daní, poklesu výdajů), které krizí zmítané ekonomice opravdu nepomohly.

Pomineme-li výborný výkon polské ekonomiky v roce 2008, platí, že většina zemí střední a východní Evropy zaznamenala propad nejméně takový jako západoevropské ekonomiky (poklesy o méně než 5 % dosažené v ČR a SR patřily ještě k těm nejpříznivějším). Kombinace malé velikosti ekonomiky a problémů ve finančním sektoru srazila pobaltské země o 14 až 18 %, zatímco téměř 8% pokles ruské ekonomiky zase souvisí s výrazným snížením ceny ropy a plynu, což jsou komodity, na nichž tato ekonomika stojí.

Pokračování článku najdete na Investičním webu již v sobotu 6. listopadu.


Článek vyšel v časopisu Béháčko, který vydává společnost BH Securities.

Přestat sledovat
Ekonomika
Přestat sledovat
Přestat sledovat
23. 2. 2021 17:01
Kateřina Zychová (Verdi Capital): Hotovost držíme na minimu. Smysl dávají akcie, zvažujeme větší…
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
22. 2. 2021 17:06
Šnobr: Případná akvizice Vodafonu ze strany ČEZ by nemusela mít dopad na dividendu
Akcie ČR
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Fúze a akvizice
Přestat sledovat
Telekomunikace
Přestat sledovat
22. 2. 2021 12:01
Investorský magazín: Ropná rally jako důsledek spekulací, nebo proces opřený o fundamenty?
Firemní dluhopisy
Přestat sledovat
Investiční alternativy
Přestat sledovat
Investorský magazín
Přestat sledovat
Komerční reality
Přestat sledovat
Komodity
Přestat sledovat
Nemovitosti
Přestat sledovat
Přestat sledovat
Ropa Brent
Přestat sledovat
Ropa WTI
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
20. 2. 2021 20:31
Filip Kejla (WOOD & Company): Sledujte výnosy dluhopisů a volatilitu, hlubší korekci ale v záplavě…
Akcie ČR
Přestat sledovat
Americké akcie
Přestat sledovat
Evropské akcie
Přestat sledovat
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Světové akcie
Přestat sledovat
WOOD & Company
Přestat sledovat